資產(chǎn)規(guī)模增幅明顯

考察5年來的上市公司成長性數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，—排名公司的整體規(guī)模不斷擴大，總資產(chǎn)分布在較大區(qū)間的公司呈增長趨勢，分布在較小區(qū)間的公司比例明顯下降(圖1。今年這一趨勢依舊延續(xù)，總資產(chǎn)在100億元以上的大企業(yè)繼續(xù)增長，到102家，為5年來最多，占排名公司的比例為8，13％，高于2003年的3．28％，增長速度達148％(圖2)。

上市公司資產(chǎn)規(guī)模的增長是由新上市公司所帶來的，還是基于原有基礎上的擴張?數(shù)據(jù)分析表明，規(guī)模增長來自后者。2000-2004年，當年度新上市公司的資產(chǎn)中位數(shù)都沒有超過當年度整體公司的資產(chǎn)中數(shù)，顯示新上市公司并沒有抬高當年上市公司整體的資產(chǎn)規(guī)模(圖3)。

上市公司資產(chǎn)規(guī)模的擴大，是部分公司不斷成長壯大的結果，這種成長不僅為其進一步成為大盤藍籌奠定了基礎，而且令其具備了更強的抗風險能力，有利于企業(yè)談判話語權和融資能力的提高，同時，規(guī)模效應也有利于企業(yè)降低成本，提高運營效率。

與排名公司整體一樣，“成長性100強”公司也體現(xiàn)出了規(guī)模不斷增長的趨勢。2000-2004年，排名公司和“成長性100強”公司的總資產(chǎn)中位數(shù)不斷上升，“100強”公司的總資產(chǎn)中位數(shù)始終高于排名公司整體水平，并且增長速度更快(圖4)。

“100強”公司規(guī)模的增長還體現(xiàn)為資產(chǎn)規(guī)模較大的公司所占比重增加(圖5)。但“100強”公司也表現(xiàn)出了與整體排名公司不同的特點：排名公司中，資產(chǎn)小于5億元的公司數(shù)量明顯逐年減少，但“100強”公司中這一特點并不明顯，各年資產(chǎn)小于5億元的公司所占比重呈波動狀態(tài)。

“100強”公司的總資產(chǎn)和總收入在排名公司中的比重也逐年上升，表明“100強”公司對上市公司整體資產(chǎn)規(guī)模的增長作出了更多的貢獻(圖6)o今年的上榜公司中這兩項比例更高于往年，并且增長幅度非常顯著。

投資活動相對活躍

伴隨上市公司資產(chǎn)規(guī)模增長的是投資活動的增加。今年排名公司和“成長性100強”公司的投資活動凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)均達到近年來的最高水平，表明目前上市公司的投資活動比較活躍。購建固定資產(chǎn)、購買無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)、進行股權性投資和債券性投資，都有可能導致投資活動的凈現(xiàn)金為流出。

2000-2004年，排名公司中投資活動凈現(xiàn)金為流出的公司，其投資活動凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)逐年遞增，2004年的中位數(shù)1．1億元比2000年的0．87億元增長了26．79％。“100強”公司的投資活動凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)增長得更快，2004年的中位數(shù)4．22億元比2000年的1．2億元增長了2．52倍，并且，每年的“100強”公司投資活動凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)均高于上市公司整體水平的中位數(shù)(圖7)。

排名公司中，投資活動凈現(xiàn)金為流出的公司所占比例也由2000年的86．21％略微增長到2004年的88．04％，而在“100強”公司中，這一比例則從2000年的88％增長到了2004年的92％(圖8)，顯示“100強”公司的投資活動相對活躍。每年“100強”公司中投資活動凈現(xiàn)金為流出的公司占比也普遍高于上市公司整體水平。

市場表明強勢

“100強”企業(yè)不僅各項指標優(yōu)于整體排名公司(圖9、10)，在市場表現(xiàn)上也顯示出了強者風范，以其為成分股的“新財富成長性100指數(shù)”走勢持續(xù)強于“中信標普300指數(shù)”的走勢?！爸行艠似?00指數(shù)”的樣本股是國內A股上落的公司則體現(xiàn)了成長的不穩(wěn)定性。

蟬聯(lián)公司的大規(guī)?？赡芘c其所在行業(yè)的特點有關。連續(xù)5年蟬聯(lián)100強的8家公司中，6家屬于金屬與采曠、石油、天然氣及消費性燃料、電力公用事業(yè)、化學產(chǎn)品等基礎性行業(yè)?；A性行業(yè)的龍頭公司所以能保持高成長，一方面，是基礎性行業(yè)的特點決定了具備一定規(guī)模的企業(yè)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢，容易降低成本和費用，并且抗風險能力更強；更重要的是，位居上游的基礎性行業(yè)近年由于需求旺盛、原材料價格上漲等因素，一直處于行業(yè)的周期性頂峰，其中的龍頭企業(yè)因多占據(jù)一定壟斷資源，更容易保持成長的持續(xù)性。

以“遼河油田”和“中原油氣”為例，這兩家公司的規(guī)模都大于行業(yè)中位數(shù)。1999年中期原油價格暴漲，2000年底又大幅下跌，而2004年原油價格再度走高。隨著原油價格的起落，石油、天然氣及消費性燃料行業(yè)也經(jīng)歷著興衰。但任憑行業(yè)起落，“遼河油田”和“中原油氣”始終蟬聯(lián)成長性100強，這與公司的一定規(guī)模帶來的抗風險能力是分不開的。

盈利水平是衡量成長性的重要指標，蟬聯(lián)公司在較高的利潤基數(shù)上依然保持子高速增長(圖15)。2000年蟬聯(lián)公司—按經(jīng)常性總資產(chǎn)回報率(ROA)計算的盈利能力高達4．19億元，是連續(xù)5年排名公司的8．95倍。今年的排名中，蟬聯(lián)公司的中位數(shù)水平增長到8．8億元，是連續(xù)5年排名公司的10．19倍。

根據(jù)ROA指標計算的盈利能力指標包括四個項目：扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤、所得稅、少數(shù)股東損益和利息支出。與凈利潤指標相比，這個指標排除了意外事件帶來的損益影響，并且考察公司在繳納企業(yè)所得稅、支付融資利息之前的正常經(jīng)營獲利能力(息稅前利潤)。因為不論是繳納給國家的所得稅還是支付給銀行的利息，都需要企業(yè)獲取的利潤去支付。支付的所得稅和利息也是利潤消牦的一部分，因此息稅前利潤比較客觀地衡量了企業(yè)獲利能力。

蟬聯(lián)公司的成長性在總資產(chǎn)和主營業(yè)務收入等規(guī)模指標上也得到了體現(xiàn)。從2001年排名至今，蟬聯(lián)公司的總資產(chǎn)

石化行業(yè)躍居首位

行業(yè)內個體的成長性變化，可以最直接、最及時地反映行業(yè)當前的發(fā)展態(tài)勢，折射出行業(yè)的興衰。因此，依據(jù)各個行業(yè)內具體公司的成長性指標，我們也進行了行業(yè)成長性的排名，由此觀察行業(yè)的冷暖變化。

2005年，石油、天然氣及消費性燃料行業(yè)成為耀眼的明星，入圍“100強”的企業(yè)數(shù)量、基本成長率、經(jīng)常性總資產(chǎn)回報率等多項指標均名列前茅。今年這一行業(yè)入圍“100強”的企業(yè)從去年的2家增長到了13家，躋身3個人圍“100強”公司超過10家的行業(yè)之列。另外兩個行業(yè)是金屬與礦業(yè)行業(yè)(15家)、化學制品(12家)。這種3個行業(yè)入圍“100強”公司同時超過10家的現(xiàn)象，也是5年來首次出現(xiàn)。事實上，歷年入圍企業(yè)超過10家的行業(yè)都非常少。

石油、天然氣及消費性燃料行業(yè)今年的基本成長率為9．92％，較去年增長了67％，僅次于增長最快的酒店、餐館與休閑行業(yè)。雖然這一行業(yè)的基本成長率次于氣體公用事業(yè)和多樣化的電訊服務兩個行業(yè)，但由于后兩個行業(yè)參加排名的公司只有1個，因此，其基本成長率代表性并不是很強。如果考慮這個因素，石油、天然氣及消費性燃料行業(yè)的基本成長率在2005年排名中應該是最高的。這一行業(yè)今年的經(jīng)常性總資產(chǎn)回報率為11，01％，增長幅度為60％。2004年原油價格的大幅飆升，主要石化產(chǎn)品價格跟隨大幅上漲，帶動了該行業(yè)利潤總體呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。這是石油、天然氣及消費性燃料行業(yè)成為今年“明星行業(yè)”的重要原因。

酒店、餐館與休閑行業(yè)是今年基本成長率增長最大的行業(yè)，其今年的基本成長率為4．49％，比2001年排名以來的最高水平2．65％增長了69％。2003年非典疫情造成的當年業(yè)績過低，是這一行業(yè)成長率獲得最高增長的重要原因。這一行業(yè)基本成長率的絕對水平排名處于中等水平，入圍“100強”的公司僅為2家。此外，海運、計算機和外圍設備、工業(yè)集團企業(yè)、運輸基礎設施等行業(yè)成長率增長也比較高。

整體上看，基礎性行業(yè)依然在高成長行業(yè)中居于主導地位。今年基本成長率最高的5個行業(yè)——石油天然氣及消費性燃料、公路和鐵路、運輸基礎設施、金屬與采礦、制藥，基本上都是基礎性行業(yè)，并且，石油天然氣及消費性燃料、運輸基礎設施、金屬與采礦這3個行業(yè)也是去年基本成長率最高的行業(yè)。石油、天然氣及消費性燃料行業(yè)與油價漲跌相關性較強，成長性表現(xiàn)不是很穩(wěn)定。但金屬與采礦、化學制品、醫(yī)藥、電力設備、運輸基礎設施等多數(shù)基礎行業(yè)是近幾年入圍“100強”公司家數(shù)較多、成長率持續(xù)居于前列的行業(yè)，它們的成長性近年呈走高的趨勢。

與消費升級相關的汽車、食品及常用品零售等新興行業(yè)，成長性則還沒有突出表現(xiàn)出來。今年基本成長率最低的5個行業(yè)為建筑工程、家庭耐用消費晶、通訊設備、汽車、貿易公司和經(jīng)銷商。這些行業(yè)基本上都與消費升級相關，并且，家庭耐用消費晶、汽車、貿易公司和經(jīng)銷商也是去年基本成長率最低的行業(yè)。

此外，從入圍“成長性100強”公司的家數(shù)變化中，我們也可以看到，今年的行業(yè)成長性沒有發(fā)生很大的變化。除石油天然氣及消費性燃料、電力公用事業(yè)兩個行業(yè)外，其他行業(yè)入圍“100強”公司家數(shù)的增減變化都少于2家。今年電力公用事業(yè)行業(yè)人圍“100強”的公司為4家，比去年減少了5家，但其行業(yè)成長率僅從4．52％降至4．19％，降低了7．3％。