“央行在證券公司出問(wèn)題時(shí)出了錢(qián)，現(xiàn)在沒(méi)人愿意還錢(qián)?！币晃谎胄薪鹑诜€(wěn)定局官員說(shuō)， “這617億是一個(gè)上限，今后不會(huì)再有了”

證券投資者保護(hù)基金

“我們終于有照了?！?月28日下午，在中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司（下稱(chēng)投資者保護(hù)基金公司）董事長(zhǎng)陳共炎的辦公室里，看著新公司的企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，他興致勃勃地對(duì)記者說(shuō)。

在剛剛申領(lǐng)下來(lái)的執(zhí)照上，這家公司的企業(yè)性質(zhì)為“證券類(lèi)金融機(jī)構(gòu)”。

“我們與中國(guó)證券登記結(jié)算公司性質(zhì)相似，國(guó)有獨(dú)資公司，非盈利的企業(yè)法人，歸口中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理?！标愓f(shuō)。

9月29日，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司正式開(kāi)業(yè)；同日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》），其中規(guī)定，投資者保護(hù)基金公司負(fù)責(zé)基金的籌集、管理和使用。

617億加上63億

投資者保護(hù)基金公司的錢(qián)從哪里來(lái)？這是各界人士最關(guān)注的問(wèn)題。

新推出的《辦法》中規(guī)定，基金公司設(shè)立時(shí)，財(cái)政部專(zhuān)戶儲(chǔ)存的歷年認(rèn)購(gòu)新股凍結(jié)資金利差余額一次性劃入，作為基金公司的注冊(cè)資本；人民銀行安排發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)再貸款，墊付基金的初始資金。專(zhuān)項(xiàng)再貸款余額的上限，以國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)額度為準(zhǔn)。

據(jù)了解，目前財(cái)政部已經(jīng)劃入了63億元注冊(cè)資本金。知情人士透露，國(guó)務(wù)院早在今年初就已經(jīng)給出了再貸款使用上的額度。當(dāng)時(shí)的測(cè)算是根據(jù)各證券公司挪用客戶保證金的情況進(jìn)行的，最終的結(jié)果是680億元，其中包括證券投資者保護(hù)基金公司的注冊(cè)資本63億元，剩余的617億元來(lái)自于中央銀行的再貸款。

“這617億元就是《辦法》中專(zhuān)項(xiàng)再貸款的上限，從2002年8月撤消鞍山證券開(kāi)始，央行首次開(kāi)始動(dòng)用再貸款處置證券公司的問(wèn)題?！敝袊?guó)人民銀行金融穩(wěn)定局一位官員透露。他還表示，到目前為止，617億專(zhuān)項(xiàng)再貸款已經(jīng)用去了200多億元，包括鞍山證券、大連證券、新華證券、南方證券、閩發(fā)證券、大鵬證券等多家證券公司在其撤銷(xiāo)、關(guān)閉、托管等過(guò)程中都動(dòng)用了這筆款項(xiàng)。

“每處置一家證券公司都需要十幾億甚至幾十億元的再貸款。僅南方證券一家就動(dòng)用了人行再貸款68.04億元，此外還動(dòng)用了財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金15億元，共計(jì)83.04億元?！?/p>

按照對(duì)投資者保護(hù)基金公司的設(shè)計(jì)，今后對(duì)于證券公司被撤銷(xiāo)、關(guān)閉和破產(chǎn)處置，不再以央行再貸款的形式出現(xiàn)，而是由投資者保護(hù)基金公司出面償付。

“我們目前的情況是從央行打包批發(fā)下一定額度的再貸款，之后按照各個(gè)（證券）公司的不同情況使用?！标惞惭渍f(shuō)，“投資者保護(hù)基金公司剛開(kāi)業(yè)，我們還沒(méi)有向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款額度?！?/p>

有消息稱(chēng)，央行將先行墊付100億元的啟動(dòng)資金。

除了這部分央行專(zhuān)項(xiàng)再貸款，《辦法》規(guī)定，證券投資者保護(hù)基金的來(lái)源包括六個(gè)大項(xiàng)。此外，證券投資者保護(hù)基金公司可以多種形式包括發(fā)行債券（需國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)）等方式獲得特別融資。

根據(jù)《辦法》列出的六類(lèi)來(lái)源測(cè)算，據(jù)悉，目前上海深圳兩家交易所在風(fēng)險(xiǎn)基金分別達(dá)到規(guī)定上限后，交易經(jīng)手費(fèi)的20％不過(guò)只有20多億元；對(duì)于證券公司收取基金的具體操作規(guī)則還沒(méi)有出臺(tái)，基金收取標(biāo)準(zhǔn)也尚未確定。此外，近幾年市場(chǎng)行情走弱，發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時(shí)申購(gòu)凍結(jié)資金的利息收入也較少，每年數(shù)字不過(guò)幾億元；對(duì)于依法向有關(guān)責(zé)任方追償所得和從證券公司破產(chǎn)清算中可收回的資金，也是難以高估的數(shù)字。

因此，除了國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的617億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款余額，投資者保護(hù)基金公司并無(wú)法依靠自身解決目前動(dòng)輒數(shù)十億元的證券公司虧空。

“現(xiàn)在沒(méi)人愿意還錢(qián)”

據(jù)《財(cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì)，90年代中期至今，為關(guān)閉清理各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)有商業(yè)銀行改革，中國(guó)人民銀行已經(jīng)發(fā)放了約1.4萬(wàn)億元央行再貸款。這些再貸款的回收，大體可用“不堪回首”四字形容。

央行再貸款屬于基礎(chǔ)貨幣投放?；A(chǔ)貨幣的被動(dòng)發(fā)行，必然按照一定的貨幣乘數(shù)形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣存量，由此導(dǎo)致顯性和隱性通貨膨脹壓力。始于2002年、并在去年和今年達(dá)到高峰的高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的處置，也一直在運(yùn)用再貸款的手段。

“用再貸款解決高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的處置，肯定不是一個(gè)市場(chǎng)化的辦法。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，成立證券投資者保護(hù)基金才是從根本上建立的有效機(jī)制，是市場(chǎng)機(jī)制的一個(gè)部分?！标惞惭渍f(shuō)。

但是，在“市場(chǎng)化”外衣下，仍需要依靠再貸款這股非市場(chǎng)之力來(lái)解決問(wèn)題。那么這617億元的再貸款是不是需要償還？有什么條件來(lái)保證償還？《辦法》并沒(méi)有關(guān)于央行再貸款償還的規(guī)定，只要求人民銀行監(jiān)督檢查基金公司向其借用再貸款資金的合規(guī)使用情況；同時(shí)，基金公司每年應(yīng)專(zhuān)題報(bào)告再貸款資金使用情況。

“對(duì)于投資者保護(hù)基金公司使用再貸款，《辦法》中用的是‘借用’二字——有借一定有還，投資者保護(hù)基金公司就是借款人。”央行金融穩(wěn)定局一位官員說(shuō)，“這也是最初把這個(gè)基金設(shè)計(jì)成公司的原因。”

他告訴記者，自鞍山證券關(guān)閉以來(lái)使用的200多億元再貸款，都應(yīng)計(jì)入證券投資者保護(hù)基金公司借款。

在這一點(diǎn)上，證券投資者保護(hù)基金公司持有異議。一位專(zhuān)職董事認(rèn)為，“只有在借款合同里約定由投資者保護(hù)基金支付的，才能夠算到我們名下”；若據(jù)此計(jì)算，鞍山證券、大連證券用的再貸款“肯定與我們沒(méi)關(guān)系”，“南方證券用的再貸款也由建銀投資承擔(dān)”。至于華夏證券重組所動(dòng)用的16億元再貸款，這位專(zhuān)職董事認(rèn)可應(yīng)由投資者保護(hù)基金支付，“因?yàn)槿A夏證券最終是要被關(guān)閉的?！?/p>

“——到底我們需要承擔(dān)多少，目前還沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字?！彼f(shuō)。

顯然，這一回答或許使央行感到不快?！澳壳暗那闆r是，證券公司出問(wèn)題時(shí)央行出了錢(qián)，現(xiàn)在沒(méi)人愿意還錢(qián)?！鼻笆鼋鹑诜€(wěn)定局官員說(shuō)，“這617億元是一個(gè)上限，今后不會(huì)再有了。”他認(rèn)為，從央行角度看，通過(guò)匯金或建銀注資，至少是一個(gè)比再貸款墊付證券投資者保護(hù)基金更好的方式，“至少還能夠得到股權(quán)。”