2002年12月中國第一家金融控股公司——中信控股有限責任公司成立，標志著中國金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的過渡邁開了第一步。近幾年來，隨著一批全國性的金融控股公司的出現(xiàn)，我國經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的地方政府也紛紛制定了組建區(qū)域性金融控股公司的戰(zhàn)略規(guī)劃。例如北京、上海、深圳、浙江、江蘇等地出于自身戰(zhàn)略發(fā)展的考慮，準備整合地方金融資源。據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，一份關(guān)于北京市市屬金融企業(yè)調(diào)整重組方案的報告由有關(guān)機構(gòu)起草完畢，并已上遞給北京市有關(guān)部門。報告的中心內(nèi)容是，將北京市市屬的商業(yè)銀行、證券公司、信托公司等重組整合成一個能提供各類金融服務(wù)的金融控股公司。

很多專家認為，中國金融業(yè)絕對的分業(yè)經(jīng)營是以犧牲效率為代價的，作為從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營過渡的一種模式，金融控股公司是入世后中國金融業(yè)應(yīng)對國際游資、整合金融資源、化解金融風(fēng)險的必然選擇。

由于多元化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的存在，金融控股公司也需要多層次的架構(gòu)：既要有全國性的金融控股公司，也要有區(qū)域性的金融控股公司。所謂區(qū)域性金融控股公司是指以地方（區(qū)域）性商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托公司、信用社和租賃公司等金融機構(gòu)為依托建立起來的金融控股公司。

從世界金融業(yè)的發(fā)展方向來看，從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨。隨著2006年我國金融業(yè)全面對外開放的期限日益臨近，我國的金融企業(yè)在與國內(nèi)同行展開激烈競爭的同時，正越來越受到國外跨國金融集團的競爭壓力。這些跨國金融公司基本上都采用多元化經(jīng)營模式，在充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)上，最大限度地實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，分業(yè)經(jīng)營模式下的國內(nèi)金融企業(yè)與之相比，根本不在同一競爭起跑線上，難以在激烈的市場競爭中勝出。

在當前環(huán)境下，組建多層次結(jié)構(gòu)的金融控股公司已成為中國金融業(yè)的現(xiàn)實選擇。就地方政府而言，組建區(qū)域性金融控股公司更有其特殊的現(xiàn)實意義：目前國內(nèi)地方金融企業(yè)普遍規(guī)模較小、業(yè)務(wù)范圍較窄、綜合實力較弱，難以在市場上與中央直屬的大型金融企業(yè)展開有效競爭，更遑論在與國內(nèi)外跨國金融企業(yè)的競爭中勝出，因此有效集中地方金融資源，組建區(qū)域性金融控股公司是解決這一問題的最佳路徑。對一心想成為國際金融中心的上海而言，組建區(qū)域性金融控股公司就更具必要性和緊迫性。

在控制內(nèi)部風(fēng)險的前提下，組建金融控股公司能最大限度的發(fā)揮不同金融子公司之間的協(xié)同效應(yīng)。如果協(xié)同效應(yīng)不能發(fā)揮，就不能稱其為真正意義上的金融控股公司，所以嚴格地講國內(nèi)目前還不存在名副其實的金融控股公司。特別對于地方金融資源而言，其出路不在于搭建一個金融控股公司的空架子，而是有效整合不同的金融資源，成功組建區(qū)域性金融控股公司，充分發(fā)揮其內(nèi)在的協(xié)同效應(yīng)。

規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)的實質(zhì)是公司的利益相關(guān)者之間的利益分配和控制機制，其合理與否是公司績效最重要的決定因素之一。而影響公司治理結(jié)構(gòu)是否合理的根本要素就是產(chǎn)權(quán)關(guān)系是否清晰。和我國國有企業(yè)改制一樣，我國區(qū)域性金融控股公司在建設(shè)過程中面臨的最大問題，同樣是“所有者”缺位問題。在政企尚未完全分開的情況下，區(qū)域性金融控股公司在一段時間內(nèi)承擔一部分地方政府職能是必要的。但問題是，絕大多數(shù)地方金融企業(yè)中，國有股權(quán)占了主導(dǎo)地位，甚至是完全控股。這樣股權(quán)相對集中，再加上政府直接任命企業(yè)管理者和直接委派監(jiān)督者的特有模式，使股東主權(quán)在不同程度上演變?yōu)檎姓深A(yù)下的企業(yè)主權(quán)模式。目前，雖然絕大多數(shù)金融企業(yè)均按照《公司法》、《商業(yè)銀行法》等的要求，建立了股東大會、董事會和監(jiān)事會，但由于許多公司國有股一股獨大或股權(quán)單一，導(dǎo)致了嚴重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，不僅是股東大會，而且董事會和監(jiān)事會在很大程度上都形同虛設(shè)。

由于地方性金融機構(gòu)基本上是地方政府所有，以此為基礎(chǔ)的區(qū)域性金融控股公司同樣由地方政府通過財政控股，這樣有可能使得區(qū)域性金融控股公司更多地受到地方政府的行政干預(yù)，被要求辦理一些具有政府傾向的業(yè)務(wù)。而這些業(yè)務(wù)中的很大部分是與商業(yè)化經(jīng)營目標相抵觸的，不利于經(jīng)營效率和企業(yè)競爭力的提高。所以，正確處理好地方政府和區(qū)域性金融控股公司間的關(guān)系，對區(qū)域性金融控股公司的成功運營至關(guān)重要，為解決這個問題，可從以下幾方面進行改革。

投資主體多元化

股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化和分散化可以解決股權(quán)集中度過高、政企不分和內(nèi)部人控制等現(xiàn)實問題。股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化有兩層含義：（1）降低國有股的比重，增加非國有企業(yè)股份與外資股的比重，使區(qū)域性金融控股公司資本來源和結(jié)構(gòu)多元化。地方政府的國有股權(quán)只要保證其控股地位即可，初期保持51%的絕對控股權(quán)，以后可逐步降到適當?shù)南鄬毓杀壤?。非國有股東的介入，可以使地方政府的非市場干預(yù)行為受到某種程度的制約和監(jiān)督；（2）對于地方政府擁有的國有股權(quán)部分，也應(yīng)實行主體多元化，即吸引多種具有業(yè)務(wù)互補性的國有法人參股，這樣做一則保證了金融控股公司的國有控股地位；二則實現(xiàn)了國有產(chǎn)權(quán)主體多元化，對國有股權(quán)代表產(chǎn)生一定的約束力；三則有利于金融控股公司的業(yè)務(wù)拓展。

建立科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)

我國在組建區(qū)域性金融控股公司過程中，必須建立現(xiàn)代的公司決策和監(jiān)督機構(gòu)，形成董事會、監(jiān)事會和股東代表大會以及經(jīng)營者的職責、權(quán)利、義務(wù)的運作機構(gòu)。長期以來，地方性金融企業(yè)的董事會和經(jīng)營層采取完全由地方政府任命的行政方式，這一模式難以適應(yīng)新形勢下金融控股公司的運作需要。金融控股公司作為多元化經(jīng)營的企業(yè)，有效的管理協(xié)同是其成功進入新的金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的關(guān)鍵之所在；管理協(xié)同的獲得離不開具有多領(lǐng)域?qū)ｉL的優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人員，僅依靠行政任命難以實現(xiàn)這一點。因此，由董事會從公司的戰(zhàn)略決策角度來選擇和監(jiān)督負責金融控股公司的職業(yè)經(jīng)理人員，是區(qū)域性金融控股公司能否高效運作的關(guān)鍵所在。另外，區(qū)域性金融控股公司不應(yīng)該隸屬于任何行政部門或權(quán)力機構(gòu)，應(yīng)成為獨立的法人企業(yè)；在控股公司董事會中引入獨立董事制度，建立職能明確的董事委員會，以監(jiān)控各子公司的具體運作，制定涵蓋董事會和董事委員會的目標和責任、內(nèi)部審計與信息披露要求等內(nèi)容在內(nèi)的公司治理規(guī)則。

建立合理的組織管理模式

我國當前市場和法律環(huán)境下，組建區(qū)域性金融控股公司時宜采用戰(zhàn)略管理型的組織管理模式。這種模式首先要明確母公司和子公司之間的職能：母公司沒有具體的經(jīng)營業(yè)務(wù)，僅僅是一個公司經(jīng)營戰(zhàn)略的決策部門，其主要職責是負責收購、兼并、轉(zhuǎn)讓和子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動，協(xié)調(diào)內(nèi)部資源共享以及新領(lǐng)域的投資等；子公司是獨立的一級法人，可獨立開展各項業(yè)務(wù)，獨立經(jīng)營、獨立核算。如果母公司對子公司管理上過于集權(quán)，即采用操作管理型的管理模式，就會導(dǎo)致總部忙于具體經(jīng)營管理事務(wù)，無暇顧及整個集團的戰(zhàn)略方向和戰(zhàn)略規(guī)劃；過多地干預(yù)子公司具體的日常經(jīng)營活動也將嚴重妨礙子公司的正常運作，挫傷下屬成員企業(yè)的積極性。另外，操作管理型的集權(quán)管理模式下，必然會導(dǎo)致不同金融子公司之間關(guān)聯(lián)交易過于頻繁，而使得內(nèi)部風(fēng)險積聚和傳播，各子公司的獨立經(jīng)營能力不強，使區(qū)域性金融控股公司內(nèi)部的防火墻機制難以發(fā)揮作用。相反，如果母公司對子公司管理上過于放權(quán)，即采用財務(wù)管理型的管理模式，又會走向另一個極端，金融集團總部將形同虛設(shè)，既不負責戰(zhàn)略規(guī)劃，又不進行日常經(jīng)營管理，總部的戰(zhàn)略決策無法在整個集團內(nèi)部貫徹實施。而金融控股公司內(nèi)部的各子公司實際上是不同的利潤中心，有其自身的利益，嚴重制約公司總部的統(tǒng)一決策和協(xié)調(diào)職能，金融控股公司內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)無從發(fā)揮，區(qū)域性金融控股公司的組建將失去其現(xiàn)實意義。

強化風(fēng)險監(jiān)控和信息披露

區(qū)域性金融控股公司在提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同與財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及降低單一業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險等方面，具有單一地方金融企業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。美國金融界曾對1930年代的金融危機作了實證研究，得出的結(jié)論是：在金融危機中倒閉的銀行有80%是單一銀行。但同時，區(qū)域性金融控股公司這種組織形式與單一業(yè)務(wù)組織形式相比也存在著很大的經(jīng)營風(fēng)險，目前我們對這方面的重視程度還不夠，對于金融控股公司的內(nèi)部交易、資本充足、信息披露和監(jiān)管合作等問題沒有建立相應(yīng)制度，尚未形成明確的監(jiān)管責任。這種情況的出現(xiàn)與我國目前的一些準金融控股公司經(jīng)營現(xiàn)狀有關(guān)，那些已具規(guī)模的金融控股公司由于下屬的不同類型的金融子公司在業(yè)務(wù)等方面沒有進行太多的協(xié)作和融合，協(xié)同效應(yīng)沒有發(fā)揮，許多問題并沒有表現(xiàn)出來。但隨著金融控股公司的進一步發(fā)展，這些問題將越來越突出，對區(qū)域性金融控股公司內(nèi)部的風(fēng)險防范與監(jiān)管的研究將變得非常重要。

確定主監(jiān)管部門，實現(xiàn)信息共享

在當前“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的格局下，不同的地方金融企業(yè)分別由各地銀監(jiān)局、保監(jiān)局和證監(jiān)局來實施監(jiān)管，成立區(qū)域性金融控股公司后，會出現(xiàn)多個部門都有權(quán)監(jiān)管區(qū)域性金融控股公司的局面，在監(jiān)管標準與監(jiān)管政策上的不統(tǒng)一使監(jiān)管協(xié)調(diào)變得復(fù)雜，不利于監(jiān)管效率的提高。2004年金融監(jiān)管部門通過了《銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》，建立“聯(lián)席會議機制”和“經(jīng)常聯(lián)系機制”，這對金融控股公司的監(jiān)管起到了一定的推動作用。但這只不過是一個原則性文件，不同監(jiān)管部門之間合作和信息共享的細節(jié)問題還有待于進一步研究。2004年8月，中國人民銀行舉辦了一次“金融控股公司專題研討會”，會上明確提出應(yīng)該盡快確定金融控股公司的主監(jiān)管部門，這將有利于我國金融控股公司的健康發(fā)展。筆者認為，為了確保監(jiān)管的統(tǒng)一性和權(quán)威性，可以在中國人民銀行下設(shè)跨行業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會，或在現(xiàn)有的“監(jiān)管聯(lián)席會議”下設(shè)常設(shè)的跨行業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)辦公室，專門負責金融控股公司的監(jiān)管。至于對區(qū)域性金融控股公司的監(jiān)管，可以在地方一級的監(jiān)管部門下設(shè)常設(shè)監(jiān)管機構(gòu)。除確定主監(jiān)管機構(gòu)外，還必須建立跨行業(yè)監(jiān)管部門之間的信息共享機制。在銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會的合作備忘錄中，雖然也確定了信息收集和交流的相應(yīng)條款，但離信息共享機制的形成還存在很大差距。只有建立了跨行業(yè)監(jiān)管部門之間的信息共享機制，才能有效地監(jiān)測區(qū)域性金融控股公司內(nèi)部資本金重復(fù)計算問題，并且有能力抑制內(nèi)部不良關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。作為區(qū)域性金融控股公司，地方政府也應(yīng)該承擔起一定的監(jiān)管責任，以確保地方金融業(yè)的穩(wěn)定。

內(nèi)部“防火墻”制度

借鑒美國、日本等國的有益經(jīng)驗，我國區(qū)域性金融控股公司“防火墻”的設(shè)計應(yīng)從法人分離與業(yè)務(wù)限制入手，使子公司間的業(yè)務(wù)往來受到嚴格限制，內(nèi)部交易遵循公平交易的原則。

關(guān)于法人分離方面，戰(zhàn)略管理型的金融控股公司本身就遵循這個原則，集團下屬的金融子公司的都是獨立法人，通過“集團混業(yè)，經(jīng)營分業(yè)”來實現(xiàn)多元化的金融服務(wù)。每一個金融子公司的經(jīng)營管理相對獨立，這樣即使一個子公司出現(xiàn)經(jīng)營損失甚至破產(chǎn)，也不會對其他子公司造成嚴重沖擊。

關(guān)于業(yè)務(wù)限制方面，主要是控制子公司之間的內(nèi)部交易，要求內(nèi)部交易必須在市場條件下進行，交易的數(shù)量不能超過一定的范圍等，以防止內(nèi)部交易風(fēng)險的積聚；另外，還必須針對一些具體問題制定限制措施，比如禁止或嚴格限制銀行向證券公司或其他金融機構(gòu)授以貸款，以及證券公司等機構(gòu)向銀行出售證券合同等，從而有效地消除銀行與證券、保險業(yè)務(wù)融合過程中可能帶來的利益沖突。初期對“防火墻”的規(guī)定應(yīng)該嚴格，以后隨著區(qū)域性金融控股公司運作的規(guī)范而逐步放松，以求在風(fēng)險防范和協(xié)同效應(yīng)之間形成一個動態(tài)平衡。

信息披露

在我國區(qū)域性金融控股公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，絕大多數(shù)都是國有股權(quán)，從終極所有者利益的角度來說，應(yīng)該增加區(qū)域性金融控股公司業(yè)務(wù)的透明度，建立信息披露制度。要求其定期披露整個集團及金融子公司的業(yè)務(wù)狀況，子公司之間的關(guān)聯(lián)交易和風(fēng)險狀況，使市場能夠?qū)^(qū)域性金融控股公司做出正確的評價，這樣有利于其強化內(nèi)部約束，提高風(fēng)險管理水平。

管理層選拔與激勵機制

現(xiàn)代企業(yè)管理實踐證明，管理層才能的發(fā)揮至少需要具備兩個先決條件，首先要有一個合理的選拔機制選出合格的管理人員；其次要有一個合理的激勵和約束機制保證管理人員行為的長期性。到目前為止，大多數(shù)的地方金融機構(gòu)的管理者都是由地方政府任命，而不是由股東和市場選舉產(chǎn)生，這種管理者“選擇權(quán)移位”現(xiàn)象，決定了管理者在行為上更多地以主管部門的意圖為導(dǎo)向，而不是更多地以股東和市場為導(dǎo)向。在中國，金融控股公司作為金融業(yè)的一種組織和制度創(chuàng)新，對管理者有很高的要求，要有很高的管理技術(shù)和多領(lǐng)域?qū)I(yè)專長的背景。所以，對區(qū)域性金融控股公司的管理層，特別是高級管理者要有一定的資格認證，并且進行市場化運作，從經(jīng)理市場上聘任符合市場要求的高素質(zhì)職業(yè)經(jīng)理人。

目前在大多數(shù)的地方金融企業(yè)中，對管理者的激勵和約束機制存在很多問題，主要表現(xiàn)為管理者的個人效用函數(shù)和企業(yè)的效用函數(shù)不一致，激勵不相容；薪酬制度不合理，顯性報酬過低，管理者通過損害股東利益來獲取隱性報酬；管理者具有短期行為傾向等。所以，如果在組建區(qū)域性金融控股公司之前不能有效地解決這些問題，會嚴重影響公司的成功運營。

建立合理的管理者選擇機制，最關(guān)鍵的是要實現(xiàn)選擇權(quán)的“歸位”和市場化聘任；而建立合理的激勵和約束機制最關(guān)鍵的是要實現(xiàn)激勵與約束的對稱，實現(xiàn)短期激勵和長期激勵的平衡。

如何組建金融控股公司也是事關(guān)區(qū)域性金融控股公司成敗的關(guān)鍵問題之一。一般而言，區(qū)域性金融控股公司組建的方法主要有兩種：一種是完全按照市場化運作，通過收購兼并，最終形成區(qū)域性金融控股公司；另一種是通過“政府指導(dǎo)，市場運作”，充分發(fā)揮政府的協(xié)調(diào)優(yōu)勢和影響力，直接組建區(qū)域性金融控股公司。根據(jù)我國的國情和地方金融資源現(xiàn)狀，第二種組建方法具有更強的可操作性，但是在實際的經(jīng)營管理中一定要堅持按市場原則辦事，堅決杜絕在國有企業(yè)重組中出現(xiàn)的“拉郎配”現(xiàn)象。否則，區(qū)域性金融控股公司即使能組建成，也未必能夠成功運營。

（作者單位：上海國際集團金融發(fā)展研究院）