聞　問

最近，世界銀行發(fā)表的《2005年全球發(fā)展金融》報(bào)告指出，2004年是全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的一年，尤其是發(fā)展中國家，創(chuàng)下了30多年來最快的經(jīng)濟(jì)增長速度。全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以加強(qiáng)，很大程度上來自于美國和亞洲，尤其是中國；而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的范圍也得以擴(kuò)大，拉丁美洲出現(xiàn)了回升，日本經(jīng)濟(jì)在加速，同時(shí)歐洲也處于溫和的復(fù)蘇之中。在有利的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和強(qiáng)勁的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的推動(dòng)下，發(fā)展中國家2004年吸引國際資本比2003年有所放慢。以下四大因素表明，世界經(jīng)濟(jì)正在放緩、減速，這一趨勢(shì)將持續(xù)到2006年。

因素一：經(jīng)濟(jì)增長周期已經(jīng)觸頂。2004年對(duì)發(fā)展中國家而言是創(chuàng)記錄的一年，總的經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到了6.6%。盡管中國的經(jīng)濟(jì)增長異常強(qiáng)勁（印度和俄羅斯次之）是形成這一結(jié)果的重要原因，但是所有發(fā)展中地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長都比較強(qiáng)勁。然而，高頻的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長在2004年下半年開始放慢，并且這種趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)到2006年。油價(jià)持續(xù)維持高位，貨幣緊縮導(dǎo)致利率不斷提高，應(yīng)對(duì)2000年~2001年的經(jīng)濟(jì)衰退采取的財(cái)政刺激措施逐步淡出，這些情況預(yù)計(jì)將削弱高收入國家的國內(nèi)需求并降低其經(jīng)濟(jì)增長速度。同樣是這些因素，加上發(fā)達(dá)國家進(jìn)口需求減弱，預(yù)計(jì)將降低中低收入國家經(jīng)濟(jì)增長的速度。盡管如此，它們的經(jīng)濟(jì)增長速度仍將大幅度超過工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體，部分原因在于中國和印度持續(xù)地強(qiáng)勁增長。事實(shí)上，盡管出現(xiàn)了減速，但中低收入國家的經(jīng)濟(jì)增長率仍然高于過去20年大部分時(shí)間中一直不斷提高的增長趨勢(shì)。因此，初級(jí)商品價(jià)格預(yù)計(jì)只能較慢地緩和下來，并且很多發(fā)展中國家的通貨膨脹壓力將繼續(xù)增加。

因素二：全球經(jīng)濟(jì)失衡和主要貨幣都正在趨于穩(wěn)定。美國趨緊的財(cái)政政策和利率上升預(yù)計(jì)會(huì)阻止甚至扭轉(zhuǎn)不斷擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字。美國利率的上升將提高私人部門的投資者持有美元的意愿，而且這兩方面的效應(yīng)應(yīng)該能減緩美元貶值的趨勢(shì)。發(fā)展中國家貨幣之間的共同調(diào)整以及歐元升值形成的抵消效應(yīng)，使大多數(shù)發(fā)展中國家的實(shí)際有效匯率處于基本穩(wěn)定的狀態(tài)。然而，主要工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體之間雙邊匯率的大幅波動(dòng)，給希望擴(kuò)大國際貿(mào)易的企業(yè)造成了調(diào)整的成本。

因素三：繼續(xù)存在經(jīng)濟(jì)滑坡的很大風(fēng)險(xiǎn)。如果各國中央銀行積累美元的速度降低，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度減弱，或者通貨膨脹上升的壓力超過預(yù)期水平，那么可能會(huì)導(dǎo)致利率的升幅超過預(yù)期水平，引起比預(yù)期更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)減速，甚至出現(xiàn)全球性的衰退。如果美元貶值幅度比預(yù)期的更大，則很可能會(huì)低于其長期的均衡匯率水平。如果美元在較長時(shí)間內(nèi)維持低位，可能引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)代價(jià)高昂的重組，而隨著美元回歸均衡匯率水平，這種重組又將在隨后幾年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。最后，全球經(jīng)濟(jì)增長的減速可能削弱政策制定者謀求貿(mào)易自由化的意愿，而貿(mào)易自由化是過去5年中發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)狀況得以改善的主要?jiǎng)恿Α?/p>

采用明智的政策可以降低出現(xiàn)上述不利情況的概率及其嚴(yán)重程度。美國進(jìn)一步緊縮貨幣和財(cái)政政策，歐洲放松貨幣政策（相對(duì)于美國而言），以及一些亞洲貨幣有管理地進(jìn)行升值，這些政策將通過緩解全球失衡，擴(kuò)大對(duì)美元的需求，以及降低發(fā)展中國家的通貨膨脹壓力，來減少美元急劇貶值或者利率快速提高的可能性。如果經(jīng)濟(jì)比預(yù)期的疲軟，那么為了減少所造成的負(fù)面影響，即使產(chǎn)出和稅收增長顯著減緩而且利率上升，發(fā)展中國家都應(yīng)該確保債務(wù)和支出處于財(cái)力范圍之內(nèi)。雖然各方協(xié)調(diào)地作出反應(yīng)是最理想的，但即使是單方面采用，這些政策措施對(duì)于各類經(jīng)濟(jì)體都將是有益的。

因素四：不斷加劇的全球經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。雖然近來表現(xiàn)強(qiáng)勁，發(fā)展中國家面臨著來自全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的重大風(fēng)險(xiǎn)。全球金融市場中的事件影響發(fā)展中國家的渠道，反映了發(fā)展中國家的國際金融關(guān)系的特征不斷變化，重要性不斷提高。人們不僅擔(dān)心新興市場的金融對(duì)國際資本市場的周期性變化具有一貫的敏感性，而且對(duì)一些國家而言，外匯儲(chǔ)備大量增加的持有成本也提出了新的挑戰(zhàn)。從今后來看，全球經(jīng)濟(jì)中對(duì)外部收支失衡進(jìn)行“無序”調(diào)整的可能性給新興市場構(gòu)成了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。