在試點方案中與送股、縮股、擴股和派現(xiàn)等幾種方案中進行比較，權(quán)證是最復(fù)雜，也最難以計算含金量的一種方式。在第二批試點中，兩家大型藍籌公司寶鋼股份和長江電力先后公布了權(quán)證方案。

寶鋼股份在與投資者進行初步溝通討論時提出的股權(quán)分置改革方案為：流通股股東每持有10股流通股將獲得寶鋼集團支付的1股股份、2份認購權(quán)證和5份認沽權(quán)證，這樣的對價方案的設(shè)計顯然過于復(fù)雜。結(jié)果，機構(gòu)投資者首先投了反對票。某基金公司研究人員認為，權(quán)證的專業(yè)性太強，計算起來也比較復(fù)雜，大多數(shù)專業(yè)人士都認為麻煩，更何況中小投資者。普通投資者則認為：股權(quán)分置改革解決的就是非流通股的流通權(quán)問題，因此，非流通股股東支付的對價不能與公司未來價值混為一談，以未來的盈利為投資者畫餅充饑的做法難以讓人接受。

而長電的股權(quán)分置方案，則更加復(fù)雜，其中還包括了一個新鮮事物歐式認股權(quán)證。

由于權(quán)證交易價格是變動的；對于美式權(quán)證，行權(quán)的收益是變動的；對于歐式權(quán)證，行權(quán)的收益在到期之前也是難以確定的。所以，流通股股東獲得的對價是不確定的，這使得投資者難以對上市公司股權(quán)分置改革后形成一種穩(wěn)定的預(yù)期。而且，權(quán)證也給投資者在二級市場的炒作帶來較大難度，因為認沽權(quán)證具有實質(zhì)上的作空機制，所以，不排除會出現(xiàn)打壓標的股票價格而在權(quán)證獲利的市場操縱行為，而標的股票的下跌將給買進該股票的投資者帶來損失。

更有市場人士認為：寶鋼股份和長江電力其實是試圖通過權(quán)證來逃避對價支付，兩家試點公司最初方案被否決，原因就在于兩家試點公司送股明顯不足，加上權(quán)證作為對價具有很強的不確定性，因此，流通股股東的權(quán)益很難得到保障。

為了避免在股東大會上方案被流通股股東否決，寶鋼股份在充分尊重流通股股東意見的前提下，最終了放棄權(quán)證的做法。

寶鋼股份修改后的股權(quán)分置改革方案，10送2.2股加1份歐式認購權(quán)證，相當于10送2.38股，而此前方案僅為10送1.8股。與初步方案相比，修改后的方案在對價水平上更符合市場的預(yù)期，對價支付方式也更加直觀，容易為市場所接受。

長江電力的股權(quán)分置改革方案也在一片爭議聲中暫時擱置權(quán)證方案，直到長江電力公布修改后的股改方案，在原方案的基礎(chǔ)上又加入權(quán)證。公司發(fā)布公告稱：“公司按本次轉(zhuǎn)增股份后的股本為基數(shù)，對全體股東每10股無償派發(fā)１.５份歐式認股權(quán)證，除發(fā)起人股東以外的流通股股東獲派的認股權(quán)證可以上市流通，在權(quán)證行權(quán)日，上市流通權(quán)證的持有人有權(quán)以每份１.８元的價格出售給中國長江三峽工程開發(fā)總公司。權(quán)證的行權(quán)價格為５.５元／份，存續(xù)期為自權(quán)證上市之日起18個月?！痹摲桨改芊竦玫绞袌龅恼J可還有待進一步的觀察。