陶如軍

8月5日，百度在美國(guó)納斯達(dá)克（簡(jiǎn)稱“納市”，即Nasdaq）成功上市，又一家中國(guó)高科技企業(yè)走進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)；8月11日，阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)，馬云公開表示阿里巴巴將會(huì)上市，納市是其意圖所在；博客網(wǎng)總裁方興東近期也念念不忘奔赴納市；而金山軟件也已經(jīng)于去年在著手海外上市……在海外，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)寒流過(guò)后，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)科技股經(jīng)過(guò)幾年的考驗(yàn)之后，終于以優(yōu)異的表現(xiàn)征服了海外投資者。那么在喧囂之后，誰(shuí)會(huì)成為新一輪的資本寵兒？

8月5日，百度登陸納斯達(dá)克，實(shí)現(xiàn)了353.85%的首日漲幅，這在美國(guó)，是歷史上上市當(dāng)日收益最高的10大股票之一，同時(shí)也是1999年以來(lái)上市當(dāng)日收益最高的公司。但是在以首日的122.54美元收盤后，百度的股價(jià)卻開始持續(xù)下跌，一連持續(xù)了12天，曾一度跌到71.70美元。直到8月18日，百度收盤價(jià)已跌至85.81美元，與8月5日最高價(jià)151.21美元相比跌了65.40美元。

作為業(yè)內(nèi)專家的互聯(lián)網(wǎng)分析師呂偉剛表示，百度目前的價(jià)格存在虛高的成分，股價(jià)下跌除了投資者逐漸回歸理性外，中國(guó)搜索市場(chǎng)近期的激烈競(jìng)爭(zhēng)使得百度未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)充滿變數(shù)。

有人說(shuō)，百度今年的業(yè)績(jī)要保持200%的增長(zhǎng)還是有可能的，但到明后兩年就很難說(shuō)了。而根據(jù)百度目前的高股價(jià)和現(xiàn)在相對(duì)較低的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，百度的業(yè)績(jī)必須連續(xù)三年達(dá)到200%的增長(zhǎng)才可能避免股價(jià)一瀉千里。

作為第三批上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)，百度的表現(xiàn)，人們現(xiàn)在還無(wú)法給它作出明確的結(jié)論。但是對(duì)于迫切希望在資本市場(chǎng)上有所表現(xiàn)的金山、博客網(wǎng)、阿里巴巴等公司來(lái)說(shuō)，百度的表現(xiàn)將會(huì)直接影響到他們?cè)诿绹?guó)投資者心中的形象。

亟需資金的

金山與博客網(wǎng)

2004年10月，作為中國(guó)主要的應(yīng)用軟件產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商的金山軟件董事長(zhǎng)求伯君表示，金山將于2005年整體或分拆網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)赴海外上市，而美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)為首選目的地。

此前，金山軟件公司(金山)副總裁葛珂也表示“金山一直在爭(zhēng)取上市，但目前沒有時(shí)間表”。2004年2月，金山為了整合公司資源，改變了原有按產(chǎn)品劃分的事業(yè)部結(jié)構(gòu)，重新進(jìn)行資源整合，同時(shí)金山宣布轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。在公司整體平臺(tái)上形成以O(shè)AG(辦公軟件及電子政務(wù)業(yè)務(wù)群)、SUG(信息安全和工具軟件業(yè)務(wù)群)和DEG(數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)群)三大業(yè)務(wù)為重心，研發(fā)總部和營(yíng)銷總部為支持的戰(zhàn)略平臺(tái)。

據(jù)資料顯示，求伯君、張旋龍和雷軍直接和間接共持有金山70%以上的股份，聯(lián)想集團(tuán)持股20%以上。有業(yè)界人士分析說(shuō)：“金山的股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)?shù)募?，?cái)務(wù)比較明晰，沒有太多的三角關(guān)系。而按照金山的利潤(rùn)率為25%計(jì)算，2003年度，金山的營(yíng)業(yè)收入大約在1.5億元人民幣，利潤(rùn)約4000萬(wàn)～5000萬(wàn)元人民幣；公司的資產(chǎn)總額估值為3000萬(wàn)美元。

作為公司總裁兼CEO的雷軍曾在2004年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上表示，從2003年起，金山做網(wǎng)絡(luò)游戲開始，已經(jīng)一步步地轉(zhuǎn)型，幾年之后，金山將變成一家100%的互聯(lián)網(wǎng)公司。雖然金山還會(huì)做WPS,殺毒軟件，網(wǎng)絡(luò)游戲，但全部是100%的互聯(lián)網(wǎng)化產(chǎn)品。

顯然，金山希望成為納斯拉克上，繼盛大之后第二家中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)游戲股。從目前來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)游戲已經(jīng)成為金山利潤(rùn)的最主要來(lái)源。 而按照金山的三年規(guī)劃，需募集2億元人民幣的研發(fā)費(fèi)用和4000萬(wàn)元人民幣的網(wǎng)絡(luò)游戲原始資本，這些現(xiàn)在還只能通過(guò)WPS、金山毒霸等金山傳統(tǒng)的贏利部門，以及《劍俠I》來(lái)供血。雷軍曾表示，金山僅市場(chǎng)與運(yùn)營(yíng)兩方面的費(fèi)用就需要投資2000萬(wàn)元人民幣，這還不算金山已經(jīng)進(jìn)行了兩年多的研發(fā)投入。

如此大的現(xiàn)金流缺口，必須通過(guò)上市進(jìn)行補(bǔ)血疏導(dǎo)。而且未上市公司如果長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法給內(nèi)部員工不錯(cuò)的回報(bào)，最后必然導(dǎo)致人才流失。有業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，金山一旦面臨資金的壓力，無(wú)論是WPS、毒霸還是網(wǎng)絡(luò)游戲，無(wú)論是研發(fā)還是市場(chǎng)推廣，都會(huì)受其牽連。所有的這一切，都要建立在最終上市的基礎(chǔ)上。

2005年新年上班第一天，金山軟件總裁雷軍在發(fā)給員工的內(nèi)部郵件中喜滋滋地透露，已成功邀請(qǐng)到曾在微軟、創(chuàng)維、TCL等企業(yè)任要職的“硅谷資深海歸”任健加盟金山，出任首席運(yùn)營(yíng)官。任健的職責(zé)是協(xié)助雷軍的工作，幫助雷軍分管金山海外上市和部分內(nèi)部管理之事。

任健的出現(xiàn)，將金山守口如瓶的海外上市計(jì)劃掀開了一角。有消息稱，金山的初步打算是瞄準(zhǔn)美國(guó)納斯達(dá)克甚至日本證券市場(chǎng)。而金山之前不急于上市是需要先做大營(yíng)業(yè)收入，網(wǎng)絡(luò)游戲總盤子要與盛大網(wǎng)絡(luò)接近才有上市勝算。金山內(nèi)部估計(jì)，以去年做起來(lái)的《劍俠情緣》，加上今年進(jìn)入收費(fèi)的《封神榜》等游戲墊底，一年可以帶來(lái)數(shù)億元的收入。

上市已經(jīng)成為金山繼部門重組之后的核心任務(wù)。

博客作為一項(xiàng)新興的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)正在中國(guó)的網(wǎng)民中迅速普及，而中國(guó)本土企業(yè)和跨國(guó)公司們也為爭(zhēng)奪這一巨大市場(chǎng)而展開了激烈的較量。

根據(jù)Technorati網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，中國(guó)目前的博客頁(yè)面數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了1420萬(wàn)，而且每一分鐘都有大量的新的博客頁(yè)面被創(chuàng)建。為了早日占領(lǐng)中國(guó)這一潛力巨大的市場(chǎng)，雅虎、微軟和Google等國(guó)際巨頭已經(jīng)開始為中國(guó)用戶提供中文版的博客服務(wù)，而中國(guó)的本土企業(yè)也利用自己的地域優(yōu)勢(shì)加入了戰(zhàn)團(tuán)。

創(chuàng)立于2002年的博客網(wǎng)(Bokee.com)是中國(guó)第一家本土博客網(wǎng)站，它的前身是博客中國(guó)(BlogChina)。它依靠500萬(wàn)元人民幣起家，后來(lái)又從6家美國(guó)和中國(guó)的投資公司手中得到了1000萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，博客網(wǎng)已經(jīng)在中國(guó)博客市場(chǎng)中建立了自己的領(lǐng)先地位，在中國(guó)博客用戶中有著巨大的影響力。

博客網(wǎng)一直希望能成為第一家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)博客網(wǎng)站。該公司首席執(zhí)行官方興東預(yù)計(jì)，到今年年底時(shí)博客網(wǎng)的收入將增長(zhǎng)5倍，用戶數(shù)量也將突破1000萬(wàn)大關(guān)。

另外兩家國(guó)內(nèi)博客網(wǎng)站Blogbus和中國(guó)博客網(wǎng)(BlogCN)也正在與風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行談判爭(zhēng)取投資，以求更大的發(fā)展。

百度在美國(guó)成功上市刺激了這些博客網(wǎng)站，他們都希望能在美國(guó)股票市場(chǎng)上淘到金，于是更加緊了對(duì)用戶資源的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

阿里巴巴的圖謀

在8月11日的阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)的新聞發(fā)布會(huì)上，身為阿里巴巴董事局主席兼CEO的馬云表示：“不能為了融資而融資，也不能為了上市而上市。不用刻意追求資本，只要做好自己的事情，做投資者感興趣的項(xiàng)目，就是故意躲著資本，它也會(huì)眷顧你的?！?/p>

阿里巴巴正式注冊(cè)公司是1999年9月，10月即完成第一輪投資500萬(wàn)美元，三個(gè)月以后又獲得以日本軟銀為首的幾家公司的2000萬(wàn)美元投資。在2001年的年底和2002年年年初，阿里巴巴由于發(fā)展戰(zhàn)略需要，從日本的一個(gè)戰(zhàn)略投資者又“象征性”地融資500萬(wàn)美元，也就是說(shuō)，2003年，阿里巴巴在獲得8200萬(wàn)美元之前一共融到3000萬(wàn)美元。而2003年私募之后，公司管理層和員工第一大股東繼續(xù)保持第一大股東的地位，軟銀還繼續(xù)保持第二大股東的地位。馬云表示：“我們也不允許任何一個(gè)股東或者任何一方投資者控制這個(gè)公司，公司有1000多員工都有股票?！?/p>

私募了上億美元的阿里巴巴在常人眼里早該上市了，為何馬云這么沉得住氣?神秘的阿里巴巴總是不時(shí)地給業(yè)界帶來(lái)驚喜和懸念。8月11日，雅虎將其在華所有業(yè)務(wù)盡數(shù)轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴，同時(shí)再加上10億美元,置換阿里巴巴35%的股權(quán)。這些業(yè)務(wù)包括，雅虎中國(guó)、3721所有業(yè)務(wù)、一拍網(wǎng)等。在業(yè)務(wù)層面，電子商務(wù)對(duì)于雅虎并非擅長(zhǎng)，也不是未來(lái)的方向；擅長(zhǎng)B2B的阿里巴巴收購(gòu)門戶雅虎中國(guó)有什么用?阿里巴巴到底能否把雅虎中國(guó)做好呢?現(xiàn)在是否還是馬云在掌握阿里巴巴的未來(lái)?這些都是人們的懸疑。

雖然阿里巴巴還沒有上市，但它瞄準(zhǔn)的仍然是納斯達(dá)克。在納斯達(dá)克市場(chǎng)上，“科技網(wǎng)絡(luò)股”幾乎是“中國(guó)概念股”的代名詞。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)10多年間始終未向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)開放，納斯達(dá)克仍是新生的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司上市融資的唯一出路。在納斯達(dá)克上市的18家國(guó)內(nèi)公司中，有14家為科技網(wǎng)絡(luò)公司。對(duì)于國(guó)內(nèi)的情況，納斯達(dá)克新一任中國(guó)區(qū)首席代表曾表示，未來(lái)一年會(huì)有20家中國(guó)公司赴納斯達(dá)克上市……

尋求上市的賣點(diǎn)

如果說(shuō)，當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠憑借概念就能夠從風(fēng)險(xiǎn)投資商那里獲得一筆數(shù)目可觀的投資，就能夠在納斯達(dá)克市場(chǎng)上獲得投資者的青睞，那么現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)完全依靠概念來(lái)甩賣自己，無(wú)疑于守株待兔。

記得當(dāng)年有一個(gè)笑話：一位乞丐遇到一位富豪，他說(shuō)自己有一個(gè)．COM，經(jīng)過(guò)乞丐的一番演說(shuō)之后，乞丐得到了1000萬(wàn)美元的投資；這富豪告別了第一位乞丐后繼續(xù)前行，沒走幾步又遇到一位乞丐，這位乞丐告訴富豪自己有一．COM．CN，最后他從富豪那里得到了1億美元的投資。

雖然現(xiàn)在還有不少人在猜測(cè)互聯(lián)網(wǎng)的泡沫有多少，但是經(jīng)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)冬天的冷寂之后，投資者已經(jīng)逐步走向了成熟，他們向企業(yè)要的是實(shí)實(shí)在在的真金白銀，美麗概念故事已經(jīng)很難暖熱投資者那冰凍的心。

對(duì)于金山來(lái)說(shuō)，其現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)游戲已經(jīng)有非常成熟的贏利模式，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，金山今年僅僅在游戲產(chǎn)業(yè)方面的收入將有兩三億元的現(xiàn)實(shí)收入，而且在國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)游戲廠商中，金山已經(jīng)躋身五強(qiáng)之列。

而博客服務(wù)雖然通常是免費(fèi)的，一些人也對(duì)很多博客服務(wù)商口口聲聲自稱盈利，抱以嘲笑的態(tài)度?！熬湍壳岸?，博客缺乏明確的盈利模式和核心的商業(yè)價(jià)值，因此，所謂錢景更多的是一種炒作。”他們認(rèn)為博客更多地代表著一種休閑文化的傾向，而不是一個(gè)值得重視的經(jīng)濟(jì)模式。但是博客網(wǎng)的董事長(zhǎng)方興東卻認(rèn)為：“博客將在未來(lái)1至2年成為互聯(lián)網(wǎng)上最熱門的東西。達(dá)到盈利并不存在太多問(wèn)題?！彼A(yù)計(jì)公司到今年底營(yíng)收比現(xiàn)在增長(zhǎng)5倍，用戶數(shù)量達(dá)到1000萬(wàn)人，并計(jì)劃讓博客網(wǎng)在2006年下半年登陸納斯達(dá)克，預(yù)計(jì)上市后市值將達(dá)到10億美元。

雖然博客網(wǎng)有可能于年底對(duì)某些服務(wù)收費(fèi)，然而該公司仍表示公司的主要收入還是依靠廣告和無(wú)線業(yè)務(wù)。方興東說(shuō)，廣告目前占博客網(wǎng)總收入的2/3。包括彩鈴、彩信、IVR在內(nèi)的無(wú)線增值業(yè)務(wù)占博客網(wǎng)收入的1/3。

分析家認(rèn)為，由于文化背景和社會(huì)環(huán)境的不同，中國(guó)的博客很難像美國(guó)那樣有如此大的社會(huì)影響力。不過(guò)考慮到中國(guó)龐大的網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量，博客在中國(guó)仍然大有可為，它的發(fā)展也將帶來(lái)一系列巨大的商機(jī)。

那么在外界認(rèn)為最有上市潛力的阿里巴巴的賺錢模式又在哪里呢？與中國(guó)所有的互聯(lián)網(wǎng)用戶一樣，當(dāng)初阿里巴巴的會(huì)員都是免費(fèi)會(huì)員。但經(jīng)過(guò)一次次的與客戶交流、調(diào)查，阿里巴巴發(fā)現(xiàn)有87%的企業(yè)最擔(dān)心的問(wèn)題是誠(chéng)信，于是在2002年3月全面推行“誠(chéng)信通”服務(wù)，將免費(fèi)會(huì)員帶入收費(fèi)會(huì)員等級(jí)，獲得質(zhì)的突破。2002年9月，阿里巴巴進(jìn)而推出“中國(guó)供應(yīng)商”的服務(wù)，會(huì)員可以分享50萬(wàn)海外買家和進(jìn)出口商。阿里巴巴幫助中國(guó)企業(yè)出口。并在阿里巴巴國(guó)際網(wǎng)站為企業(yè)進(jìn)行推廣，服務(wù)費(fèi)從2萬(wàn)元到6萬(wàn)元，一路提價(jià)。2003年結(jié)束時(shí)，阿里巴巴報(bào)告全年完成的現(xiàn)金利潤(rùn)超過(guò)1億元。據(jù)悉，在所有收入中，主要來(lái)源是“中國(guó)供應(yīng)商”會(huì)員服務(wù)費(fèi)和“誠(chéng)信通”會(huì)員服務(wù)費(fèi)，前者占70%的收入，“誠(chéng)信通”的收入占到20%多，廣告收入占2%～3%。主要收入60%來(lái)自出口，40%來(lái)自于國(guó)內(nèi)貿(mào)易。

但馬云否認(rèn)阿里巴巴服務(wù)費(fèi)的收費(fèi)模式是未來(lái)的贏利模式，他稱這些只是零花錢而已，只是真正贏利的基礎(chǔ)，所以有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，阿里巴巴真正的贏利模式可能三五年以后才能出來(lái)，但馬云并不愿意透露哪怕是細(xì)枝末節(jié)的情況，而是把疑問(wèn)拋給了上市之后，因?yàn)槟菚r(shí)的贏利模式將不得不非常透明。