李頌慈

認(rèn)股證，即英文warrants的翻譯。認(rèn)股證是一個“權(quán)利”但非責(zé)任，在預(yù)定的“到期日”，以預(yù)定的“行使價”，購買或沽出“相關(guān)資產(chǎn)”。認(rèn)股證又分為歐式認(rèn)股證，即在到期日方能行使權(quán)利，以及美式認(rèn)股證，即每天都可以行使權(quán)利。在香港市場上，由于市場已相當(dāng)有效率及投資者想選擇較便宜的工具，故此所有的認(rèn)股證也是歐式發(fā)行。認(rèn)股證的相關(guān)資產(chǎn)不僅是股票，也包括指數(shù)、匯率等。

認(rèn)股證在香港經(jīng)歷十多年的發(fā)展，不斷創(chuàng)新、不斷完善、不斷成熟。2004年，香港認(rèn)股證市場成交額5245億港幣，成為全球第一。2003年，認(rèn)股證全年成交金額達(dá)2640億港幣，2004年12月單日成交金額穩(wěn)定在33億港幣。2004年12月8日這天更令市場矚目，香港認(rèn)股證市場單日成交金額創(chuàng)下54.48億港幣的歷史紀(jì)錄，占成交金額的22.7％。

中國經(jīng)濟(jì)迅速增長，國企股份盈利狀況屢超預(yù)期，國企指數(shù)從2002年10月份1800點上升到2004年1月份5400點，漲幅幾乎3倍，最近1年國企指數(shù)在3500—5440點范圍內(nèi)波動。目前，國企指數(shù)認(rèn)股證數(shù)量多達(dá)57只，越來越多的國企股和紅籌股出現(xiàn)了認(rèn)股證。

較早時，認(rèn)股證參與者以機構(gòu)投資者為主，而近兩年，更多專業(yè)性散戶參與。什么原因如此吸引投資者呢？

以小博大的杠桿效應(yīng)顯然是最為吸引投資者的關(guān)鍵因素。如果正股上升1％，那么相關(guān)認(rèn)股證往往有6％～10％的漲幅。另一方面，作為重要的對沖交易工具，認(rèn)股證對機構(gòu)也有巨大的吸引力。尤其是目前香港對沖基金發(fā)展迅速，利用金融杠桿工具降低投資風(fēng)險成為投資必備的工作。

認(rèn)股證法規(guī)的放寬修訂和交易制度的更新是認(rèn)股證市場快速增長的另一個重要原因。2001年修訂的新《上市規(guī)則》放低了認(rèn)股證發(fā)行門檻，最低發(fā)行市值從5000萬元變?yōu)?000萬元?！扒f家制”（Liquidity Provider or Market Maker）的引進(jìn)，即發(fā)行人必須自己擔(dān)任或?qū)ν馕辛魍刻峁┱?，投資者在沒有報價時可打電話給流通量提供者要求報價，由于市場競爭激烈，發(fā)行人也會選擇持續(xù)報價，這一措施為交易的活躍推波助瀾。規(guī)則的修訂大大有助于產(chǎn)品多元化，在行使價、到期日、溢價、引伸波幅等條款和數(shù)據(jù)的選擇上都有充分的空間。

發(fā)行人不懈的努力也做出了重要的貢獻(xiàn)。大大小小的講座、網(wǎng)站資訊的建設(shè)、報紙雜志的教育文章，使認(rèn)股證市場變得簡單和透明，投資者對于認(rèn)股證的認(rèn)識程度與日俱增。這就能夠解釋為什么法興原準(zhǔn)備舉行1000人的講座，最終出席人數(shù)差不多達(dá)到6000人。事實上，只要投資者愿意關(guān)心認(rèn)股證的狀況，各種渠道隨手可得。

的確，認(rèn)股證可以是一項高風(fēng)險高回報的衍生工具。然而通過資金配置，認(rèn)股證就成為一項風(fēng)險可控的工具。無論市場漲、跌或橫盤，投資者都可以透過認(rèn)股證投資賺錢，都可以透過認(rèn)股證投資證實自己卓越的判斷。在2004年，認(rèn)股證發(fā)行數(shù)量有1259只，無疑說明了認(rèn)股證市場的熾熱程度。