肖敏捷

2005年中國政府將繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，推行穩(wěn)健的緊縮政策。我們認(rèn)為，對政府而言，防止經(jīng)濟(jì)過冷比防止經(jīng)濟(jì)過熱更為重要

改善宏觀調(diào)控的跡象

中國的緊縮政策到了一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?；仡?004年以來中國政府召開會(huì)議的新聞報(bào)道，“限制”、“嚴(yán)禁”、“命令”等字眼給人留下深刻印象。然而，自2004年11月3日中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開以后，政府開始頻繁使用“改善”一詞，表明中國政府緊縮政策的立場發(fā)生改變。

2005年還將繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策

2005年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策依然是穩(wěn)健緊縮政策，政府擔(dān)心在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期政府過早宣布結(jié)束緊縮政策將會(huì)引發(fā)新的投資熱。雖然，中國在貨幣和行政兩個(gè)方面都采取了嚴(yán)厲的緊縮政策，如加息和緊縮信貸；通過行政命令禁止地方政府或銀行給個(gè)別過熱的行業(yè)貸款，但是2004年1月至11月固定資產(chǎn)的投資仍然比去年同期增長了28.9%,房地產(chǎn)投資比去年同期增長29.2%，全年不會(huì)低于2003年的27.7% 和30.3%，而且煤、電及其他所謂“瓶頸行業(yè)”出現(xiàn)了投資激增的跡象。

改善宏觀調(diào)控的原因

政府最近在繼續(xù)加強(qiáng)緊縮政策的同時(shí)，提出要改善宏觀調(diào)控。改善宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)是重估目前采取的緊縮措施——尤其是行政措施——增加更多的市場手段。

改善緊縮政策的原因有如下幾點(diǎn)。首先，改善宏觀調(diào)控主要原因是防止經(jīng)濟(jì)過冷。如果經(jīng)濟(jì)增長放慢，失業(yè)人口增加。勞動(dòng)和社會(huì)保障部部長說，目前包括下崗在內(nèi)的失業(yè)人口人數(shù)大約1400萬， 2005年將有1100萬新增勞動(dòng)力進(jìn)入城市就業(yè)市場。即使2005年經(jīng)濟(jì)增長率和2004年一樣達(dá)到9%，2005年依然會(huì)有1500萬以上人失業(yè)。

其次，如果貨幣緊縮政策致使地方政府和中小企業(yè)的現(xiàn)金流量繼續(xù)惡化將會(huì)導(dǎo)致信用違約或一連串企業(yè)破產(chǎn)，反過來造成金融機(jī)構(gòu)壞帳再度膨脹。2004年金融機(jī)構(gòu)的不良貸款比率從第一季度始上升0.05個(gè)百分點(diǎn),第三季度達(dá)到13.37%，其中國有商業(yè)銀行的不良貸款比率上升了0.12個(gè)百分點(diǎn)。如果今年信用擠壓繼續(xù)擴(kuò)大,將導(dǎo)致企業(yè)融資困難,商業(yè)環(huán)境惡化,不良貸款比率進(jìn)一步上升。

再者，有政府思想庫指出，緊縮政策會(huì)使中西部地區(qū)的投資增長率和工業(yè)增長率比沿海地區(qū)下降更多，進(jìn)一步拉大沿海與內(nèi)陸地區(qū)的貧富差距。因此，實(shí)施緊縮政策是必要的。但是，我們認(rèn)為對政府而言，防止經(jīng)濟(jì)過冷比防止經(jīng)濟(jì)過熱更為重要。

溫和的財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的影響有限

中央銀行和財(cái)政部在制定2005年貨幣和財(cái)政政策時(shí)將采取溫和路線。在財(cái)政政策方面，政府可能會(huì)減少長期國債的發(fā)行。減少國債發(fā)行是為了遏止地方政府財(cái)政赤字，不讓地方政府施壓銀行發(fā)放貸款，那些貸款是由國家財(cái)政來提供擔(dān)保。國家財(cái)政支出將繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會(huì)保障和農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展的支持力度。但是，減發(fā)數(shù)百億人民幣國債對投資的影響十分有限。因?yàn)闇p發(fā)的金額將被其他部門，如非國有企業(yè)的投資所抵消。因此，私人投資活動(dòng)的增長速度取決于撤銷管制、提供稅收優(yōu)惠等方面的改革。

改變資本供需緊張的普遍看法

就貨幣政策而言，除了為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和遏制通脹外，中國人民銀行行長周小川提出一些量化目標(biāo)，如貨幣供應(yīng)量（M1和M2）比2004年同期增長15%和金融機(jī)構(gòu)新增貸款2.5萬億人民幣。初看來，與2004年貨幣供應(yīng)量增長17%、新增貸款2.6萬億人民幣相比，2005年的貨幣政策2004年提出的目標(biāo)更加趨緊。但實(shí)際情況是2004年貨幣供應(yīng)量僅比2003同期增長了14.5%，新增貸款只有2.2萬億元，低于預(yù)期目標(biāo)。所以，與2004年實(shí)際數(shù)據(jù)相比較，2005年的貨幣政策并不表現(xiàn)為銀根從緊。進(jìn)一步而言，政府一方面會(huì)繼續(xù)嚴(yán)格限制某些投資領(lǐng)域的信貸增長，另一方面政府制定政策增加貨幣流通到中小企業(yè)、農(nóng)村地區(qū)和個(gè)人的手中。因此，2005年資本供需緊張的狀況將有所緩解。