本刊

不良貸款是全球性的問題，各國處理這個(gè)問題的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得相互借鑒。日本不良貸款的教訓(xùn)主要是兩方面的，一是處理現(xiàn)存不良貸款的教訓(xùn)；二是在采取措施防止產(chǎn)生新不良貸款的過程中的教訓(xùn)。

在處理現(xiàn)存不良貸款方面應(yīng)吸取的教訓(xùn)是，對該問題的輕視以及拖延將不可避免地發(fā)生，而這會(huì)導(dǎo)致該問題逐漸擴(kuò)大。

不良貸款問題被低估和拖延的原因之一，在于銀行經(jīng)營者和監(jiān)管部門都不想對此承擔(dān)責(zé)任。政客也擔(dān)心大規(guī)模處理不良貸款會(huì)對經(jīng)濟(jì)和就業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。換句話說，負(fù)責(zé)處理該問題的人缺乏動(dòng)力。結(jié)果問題變得越發(fā)嚴(yán)重。

不良貸款會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長。銀行業(yè)眾口一詞地說是由于經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致不良貸款增加，問題應(yīng)歸咎于經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)政策，而不是銀行。然而，與此相反，最近研究表明，不良貸款能夠破壞宏觀經(jīng)濟(jì)。公司會(huì)越來越警惕與面臨還貸問題的公司進(jìn)行交易，而這會(huì)縮減整體經(jīng)濟(jì)交易量。市場主體有時(shí)會(huì)意識(shí)到，金融機(jī)構(gòu)持有的不良貸款實(shí)際上被低估了。未能確切了解問題的程度會(huì)導(dǎo)致各種猜測，而這些猜測會(huì)引起股價(jià)的劇烈變化和貨幣投機(jī)。而這正是日本過去10余年的經(jīng)歷。

這可以使我們充分認(rèn)識(shí)不良貸款并及時(shí)處理不良貸款的重要性。一定要采取措施避免對問題的低估。首先，應(yīng)嚴(yán)格定義不良貸款。日本直到1998年3月才采用與美國證監(jiān)會(huì)類似的標(biāo)準(zhǔn)。即便在此后，混亂依然存在，因?yàn)槿栽谑褂貌煌亩x，因而難以準(zhǔn)確地評估貸款。為保證準(zhǔn)確評估，須嚴(yán)格做到以下三點(diǎn)：銀行守規(guī)；審計(jì)員嚴(yán)格核查；金融監(jiān)管部門嚴(yán)格稽核。

日本的銀行、審計(jì)和監(jiān)管部門長期勾結(jié)，加重了不良貸款的問題。盡管意識(shí)到不良貸款情況正在變得越來越糟，但他們擔(dān)心完全披露此事會(huì)導(dǎo)致恐慌。因此，情況未被披露，而是通過采取些小的內(nèi)部措施來處理，同時(shí)等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在過去15年中，日本的金融監(jiān)管部門和銀行曾多次聲稱最糟糕的階段已經(jīng)過去了。但是實(shí)際上問題似乎變得越來越糟。在不良貸款問題剛露出苗頭時(shí)不被重視，但隨時(shí)間推移，問題越來越嚴(yán)重，很明顯需要大規(guī)模的資金。相應(yīng)地，不良貸款造成的實(shí)際損失隨著時(shí)間不成比例地飛速增長。結(jié)果，對銀行和金融監(jiān)管部門的信心被大大減損，經(jīng)濟(jì)遭受負(fù)面影響。

充分理解不良貸款的程度之后，就要迅速處理。這涉及銀行儲(chǔ)備的增加和注銷不良貸款的速度。有許多辦法可注銷不良貸款。比如，可以將不良貸款賣給私人投資基金，或者由政府組建一個(gè)機(jī)構(gòu)來購買壞賬。但可以肯定，盡快將全部不良貸款都處理掉，比采取什么方法更重要。否則銀行很難重獲信用，對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮的憂慮和由于猜疑而引起的經(jīng)濟(jì)混亂將會(huì)持續(xù)。

對不良貸款采取的過激處理可能引起存款人的恐慌，并且導(dǎo)致公司破產(chǎn)和就業(yè)狀況的進(jìn)一步惡化。一些人認(rèn)為，遭受損失的儲(chǔ)戶自己應(yīng)為在問題銀行中存款負(fù)責(zé)，無能力還貸的公司應(yīng)破產(chǎn)，資源流向那些運(yùn)行良好的公司，而這一切將對經(jīng)濟(jì)大有好處。然而，由于事實(shí)上存在著信息不對稱，小儲(chǔ)戶當(dāng)然很難充分了解銀行的財(cái)務(wù)狀況是否良好。因?yàn)殂y行信息披露不充分，也很難簡單責(zé)備儲(chǔ)戶。因此，日本的政策是一面處理金融機(jī)構(gòu)的問題，一面對存款提供充分的政府擔(dān)保。最近，金融機(jī)構(gòu)的信息披露也得到了加強(qiáng)。

在小淵惠三執(zhí)政期間，政府認(rèn)為不良貸款是不良經(jīng)濟(jì)條件的產(chǎn)物，所以優(yōu)先采取了刺激經(jīng)濟(jì)的措施，而未認(rèn)真處理不良貸款的問題。因而，日本財(cái)政赤字猛增。但是只要不良貸款存在，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)混亂，如果不直面不良貸款的話，問題不能通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策來解決。財(cái)政赤字的增長和不良貸款拖而未決可能嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而使日本處境更糟糕。小泉純一郎執(zhí)政期間，通過恢復(fù)財(cái)政紀(jì)律和大批處理不良貸款而取得進(jìn)展，但如何減少膨脹的財(cái)政赤字仍是個(gè)問題。

就日本處理現(xiàn)有不良貸款的經(jīng)驗(yàn)來看，迅速、徹底、毫不遲延地處理問題非常重要。但顯而易見，僅如此不能夠解決問題。即使當(dāng)下的問題得到解決，如果不良貸款的根本原因未得到解決，只會(huì)導(dǎo)致未來產(chǎn)生新的不良貸款。并且，在經(jīng)濟(jì)的上行周期，很可能由于對公司部門貸款的高速增長，從資產(chǎn)負(fù)債表來看風(fēng)險(xiǎn)是降低了，但實(shí)際未來的風(fēng)險(xiǎn)卻在增加。因此解決不良貸款的根源問題是更為基礎(chǔ)性的。

日本集中采用兩種辦法。一是銀行改革，二是振興證券市場。讓我們先看看銀行改革。不良貸款是由于銀行不能正確管理借貸風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的。在日本眾所周知的“鐵三角”之下，發(fā)生了許多缺乏生產(chǎn)效率的投資，這些投資是過度的，不能收回成本，最終成為不良資產(chǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)的理想辦法是首先對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，然后確定借貸條件以抵消風(fēng)險(xiǎn)，并且應(yīng)當(dāng)保有充足的資金。

此外，通過對信用貸款、財(cái)團(tuán)貸款和信用衍生產(chǎn)品進(jìn)行出售或證券化等方法，可以將風(fēng)險(xiǎn)分散，從而降低銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在日本，由于房地產(chǎn)抵押占主導(dǎo)地位，房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降，增加了不良貸款的規(guī)模。通過吸取以上教訓(xùn)，目前廣泛認(rèn)為，貸款應(yīng)該依據(jù)該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量發(fā)放，而不應(yīng)在發(fā)放貸款時(shí)過度依賴于房地產(chǎn)抵押，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅總是通過抵押物價(jià)值的大幅度下降而產(chǎn)生大量不良貸款。

幫助防止不良貸款再次發(fā)生的另一個(gè)措施是振興證券市場。由于日本經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于銀行，全部的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)都集中在銀行。然而，由于銀行吸儲(chǔ)是以還本付息為擔(dān)保的，而且在結(jié)算體系中起到重要作用，將風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行確實(shí)是個(gè)問題。鼓勵(lì)公司除了向銀行貸款以外，發(fā)行股票和債權(quán)來集資，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者可以購買這些有價(jià)證券并承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)。在日本，振興證券市場已經(jīng)成為一項(xiàng)國家政策。擴(kuò)展債券、股票和其他金融衍生產(chǎn)品市場可以分散銀行信貸集中并且高速增長的風(fēng)險(xiǎn)，我們試圖以此政策來防止不良貸款的再生。

作者為日本野村控股有限公司（Nomura Holdings Inc.）董事長。根據(jù)作者在“北京國際金融論壇”發(fā)言及本刊記者采訪整理