吳金勇　劉育英

聯(lián)想集團這次破釜沉舟式的并購，為它擁有全球PC(個人電腦)市場的定價權提供了可能，然而從交易本身來講，新聯(lián)想這個項目“不是飛上天，就是被打下地獄……”(柳傳志語)。

LENOVO WHO！》(聯(lián)想是誰！)“《紐約時報》的這個標題，反映出這次并購對聯(lián)想品牌的影響。”北京易凱資本有限公司首席執(zhí)行官王冉對本刊說。

聯(lián)想一夜成名源自12月8日，中國聯(lián)想集團與美國IBM(國際商業(yè)機器)集團正式簽約。聯(lián)想將以6.5億美元現(xiàn)金及價值6億美元股票，總計12.5億美元購買了IBM全球PC業(yè)務。這也是有史以來中國科技公司最大手筆的一次國際并購交易。

IBM是現(xiàn)代PC之父，上世紀80年代一度壟斷PC市場，因為一系列的商業(yè)決策失誤，導致它在PC零售領域一直受制于人，先后敗給Compaq和Dell，只能屈居全球PC老三的位置。而并購前，聯(lián)想在世界PC市場的排名是第9。

“這是一個夢想實現(xiàn)的日子。國際化的聯(lián)想終于起航了?！痹诼?lián)想集團收購IBM全球PC(個人電腦)的簽字儀式上，聯(lián)想董事局主席楊元慶說。

爭取全球話語權

楊元慶的信心來源于收購之后雙方在品牌，產(chǎn)品分布、客戶群和效率三個方面能達成協(xié)調(diào)與互補。

據(jù)了解，聯(lián)想在中國PC市場一直占據(jù)龍頭老大的位置，市場份額約30%，更主要的是它具有降低成本的優(yōu)勢。這正是IBM的不足之處。由于成本居高不下，目前IBM的個人電腦業(yè)務占其總銷售額的10%，但利潤非常低，對公司每股贏利貢獻率不到1%。

而聯(lián)想的困惑是其產(chǎn)品一直走低端路線，品牌優(yōu)勢不明顯。而由于激烈的價格競爭，使得其PC的利潤空間越來越小，市場份額也出現(xiàn)萎縮跡象。另一方面，聯(lián)想一直無法打開國際市場，無論是從品質(zhì)到品牌，都無法和國外PC巨頭抗衡。聯(lián)想的這些缺憾正是IBM的優(yōu)勢。

IBM是國際高端產(chǎn)品典型代表，品牌優(yōu)勢強大。特別是在移動筆記本電腦領域，IBM的ThinkPad可謂是金字招牌，擁有大量的忠實用戶。另外，IBM在全球擁有完美的生產(chǎn)供應和銷售鏈。

從這個角度來看，雙方的合作是再完美不過了。“短期看，由于聯(lián)想和IBM兩個品牌之間存在較大價值差。因此聯(lián)想的利潤率會有大幅提升，庫存、出貨量和毛利都有巨大空間，”北京東方高圣投資公司研究員郭斌對本刊說，“從長期看，聯(lián)想如果能成功整合IBM在PC上的研發(fā)能力，將使自身成為世界上惟一一個集R&D;、生產(chǎn)、分配渠道、服務和最大區(qū)域市場資源于一身的PC超級大鱷，最終將主導市場定價權，甚至將顛覆桌面系統(tǒng)的WINTEL聯(lián)盟?！?/p>

據(jù)本刊了解，聯(lián)想今后的戰(zhàn)略設想正是基于此來規(guī)劃的。聯(lián)想主打中國市場，IBM主打國外市場；IBM主打行業(yè)和高端市場，而聯(lián)想主打消費類產(chǎn)品。同時合資后的新聯(lián)想將有更大的規(guī)模，能享受到規(guī)模采購帶來的價格優(yōu)勢與更低成本的制造優(yōu)勢。

此次收購完成后，聯(lián)想將以1190萬臺的PC年出貨量、120億美元的年銷售額，躍居全球電腦市場第三位，并且成為我國率先進入世界500強行列的高科技企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)。聯(lián)想還將同時擁有遍及全球160個國家的龐大分銷和銷售網(wǎng)絡和廣泛的全球認知度。

對此預期，北京易觀咨詢公司總裁于揚表示認可。聯(lián)想希望通過收購IBM達到三個目的，一是通過路權打開國際市場；二是通過與聯(lián)想的融合來降低成本；三是擴大規(guī)模，提高與上游廠商議價的能力。

“如果并購整合成功，新聯(lián)想做到這一步并不難?！庇趽P說。

所有的這一切的前提是聯(lián)想能夠成功并購和整合IBM的PC業(yè)務。按照聯(lián)想集團目前的規(guī)劃，并購將在明年上半年結束，而整合大約需要2～3年時間。

然而，聯(lián)想的同行顯然并不樂觀?！坝嬎銠C行業(yè)的歷史上，還沒有過大規(guī)模合并帶來成功的先例，我認為，此次合并也不會例外……”聯(lián)想的最大競爭對手美國戴爾公司總裁邁克爾·戴爾說。(《紐約時報》載)

戴爾的這句大煞風景的“魔咒”使得人們對聯(lián)想的這次收購又增加了一層擔心。

品牌交易上失算？

“今天的結果比我預計得更快，而且對于聯(lián)想來說，比我預計的更不明智?！泵绹铺乩諣I銷集團主席米爾行·科特勒說?？铺乩帐鞘澜缰臓I銷專家，他的判斷來自于聯(lián)想這次并購中關于品牌的交易。

根據(jù)雙方合并的條件，IBM的子商標“THINK”轉(zhuǎn)讓將給了聯(lián)想，而IBM的品牌(即主品牌)，新聯(lián)想將使用18個月，此后將使用聯(lián)合品牌，5年以后聯(lián)想將改成獨立的聯(lián)想品牌。

據(jù)了解，一些IT商家據(jù)此認為未來18個月可能是購買IBM的筆記本電腦的高峰，因為此后，“純血”的IBM筆記本將不存在了。

“從這一點上講，聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務不如TCL集團收購法國的湯姆遜公司?！北本┡d鴻泰營銷傳播公司總經(jīng)理劉鴻鵬對本刊說。

今年6月2日TCL集團公布與法國湯姆遜公司成立電視機業(yè)務合營TTE公司(TCL-湯姆遜電子有限公司)。收購合同約定，TTE可以無償擁有湯姆遜的DVD業(yè)務，同時湯姆遜將向TTE授出為期20年RCA商標特許用權。

“湯姆遜是一個獨立的強勢品牌，而20年對于讓RCA品牌完全脫離湯姆遜的影響已足夠了?！眲Ⅷ欩i說。

如今的悖論將吞噬聯(lián)想的品牌價值，因為它面對的是一個無法完成的任務。

因為，THINK不是獨立品牌，聯(lián)想現(xiàn)在有5年時間來用自己公司的品牌價值來挽救它。但是，這個代價將比支付給IBM的12.5億美元還要高昂，這意味著要耗費公司大量的時間、金錢去不斷地研發(fā)和創(chuàng)新。于是，聯(lián)想陷入了一個自身主品牌與IBM THINK系列產(chǎn)品之間如何平衡投資的兩難。湯姆遜完全值得TCL進行數(shù)十億元的投資?！暗珜τ诼?lián)想在5年時間內(nèi)，在品牌建設方面如何投資是個難題，因為對于任何一個優(yōu)秀的產(chǎn)品來說，品牌的戰(zhàn)略都包括最少5年以上的財務安排?！笨铺乩照f。

聯(lián)想是否真的失算在品牌上了呢？“也不盡然，像IBM這樣的品牌，花個大價錢用上5年，這很值。這種設計本身就能促進聯(lián)想創(chuàng)出自己的強大品牌?！睎|方高圣研究員郭斌說。

IBM品牌對聯(lián)想來說，只是一個過渡，它本身也不想長期使用。聯(lián)想一直在為推出自己的品牌做努力，4年后，北京奧運會將召開，聯(lián)想此前的TOP計劃將為聯(lián)想的品牌造勢?！绊n國三星電子就是通過參與奧運推廣而成為世界品牌的?！惫笳f，“聯(lián)想的Think-Lenovo也會不錯……”

弱勢股權選擇？

針對聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務，12月8日，國際著名投資銀行瑞銀華寶公布了一份研究報告 《好，但不足夠》。

“宣布收購之后的兩天，聯(lián)想集團(0092。HK)的股票價格每天都跌了5%。不僅投資者，我們也不看好聯(lián)想股票?！比疸y華寶中國部主管張化橋?qū)Ρ究f。

投資者的擔心來自兩個方面，一是收購資金中約6億美元價格是由聯(lián)想控投增發(fā)股份來支付，這樣將攤薄現(xiàn)有股東權益；二是，雙方合資中的股權安排對聯(lián)想不利。

根據(jù)聯(lián)想公布資料：收購后IBM將持有聯(lián)想集團18.9%的股權，是聯(lián)想集團的第二大股東。而IBM持有雙方合資公司的部分股權。也就是說，在股權安排上，聯(lián)想并不持有IBM的股權。

“最有利的作法是，聯(lián)想持IBM的股權，而不是讓IBM持有聯(lián)想的股權，這樣聯(lián)想才能將自己緊緊地掛靠在強大的IBM身上，從而提高聯(lián)想自身品牌的認知價值?！泵绹粻I銷專家這樣認為。如果是這樣的話，即使聯(lián)想將來沒有了IBM的標志，這些股份也可以使聯(lián)想增值，并真正幫助它參與IBM的業(yè)務。

那樣當然好，“只是聯(lián)想目前，在其他業(yè)務及整體實力上還不具備參股IBM股份的能力。”郭斌說，“目前的股權紐帶已經(jīng)相對緊密了。從中可看出聯(lián)想是用心良苦?！?/p>

股權是并購中最敏感的問題之一。特別是對于像中國這樣的缺少核心技術的企業(yè)，擁有多大的股權比例，涉及到控制權與保存研發(fā)能力權衡問題。

“如果IBM的PC業(yè)務聯(lián)想是100%控股，那么，他可能失去IBM原有的技術和研發(fā)?！北本〇|方高圣研究員郭斌說。

而如今的情況是，收購完后的聯(lián)想除了擁有IBM的“Think”品牌及相關專利外，還擁有位于大和(日本)和羅利(美國北卡羅來納州)的研發(fā)中心。

這些應該說是IBM的PC相關業(yè)務最具核心競爭力的部分。得到了這些，柳傳志也很高興?！芭_式機和筆記本的專利全拿過來了。交叉性的專利比如既是筆記本的專利又是服務器的專利，則是有條件使用的。我們將用這些專利與技術為全球客戶提供更好的服務，使聯(lián)想在全球獲得認知?！绷鴤髦緦γ襟w講。

雙方各有股份，這樣不僅對技術，對品牌的維護都會起到很大作用。也正是基于此，IBM持有合資公司的股份是對未來品牌是一個很大的支持。

“海爾是設廠，TCL買了個品牌，而聯(lián)想是有股權的，應該說是更進了一層?！北本┮讋P資本有限公司首席執(zhí)行官王冉說。