經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于２００４年５月１７日正式發(fā)出批復(fù)，同意深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，并核準(zhǔn)了中小企業(yè)板塊實(shí)施方案。理論界探討了五年之久的創(chuàng)業(yè)板或稱二板終于獲得了“準(zhǔn)生證”。雖然從證監(jiān)會(huì)的批復(fù)和深交所的有關(guān)規(guī)則看，中小企業(yè)板塊和真正意義上的二板還有一定距離，比如在企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)方面與主板相同，仍在主板場(chǎng)內(nèi)交易等，但畢竟是一個(gè)好的開(kāi)端。通過(guò)中小企業(yè)板塊的運(yùn)行，逐步推進(jìn)制度創(chuàng)新，為建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，真正的二板市場(chǎng)也已為時(shí)不遠(yuǎn)。本文站在企業(yè)的角度，對(duì)在二板市場(chǎng)上市的一些關(guān)鍵問(wèn)題提供一些上市技巧，希望對(duì)有志于二板上市的企業(yè)有所幫助。

企業(yè)題材的確定

二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的一個(gè)重要的區(qū)別就在于上市企業(yè)的主題概念不同，二板市場(chǎng)并不要企業(yè)擁有龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，二板市場(chǎng)看重的是前景，說(shuō)的直接一點(diǎn)就是企業(yè)的題材。因此，企業(yè)如果準(zhǔn)備在二板市場(chǎng)上市，最重要的就是如何為自己選擇一個(gè)良好的能為二板市場(chǎng)投資者所接受的企業(yè)主題。一般來(lái)說(shuō)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：１．新興產(chǎn)業(yè)性：在二板上市的企業(yè)中很大一部分屬于計(jì)算機(jī)、軟件開(kāi)發(fā)、金融等行業(yè)，具有明顯的新興性，企業(yè)只有在從事新興產(chǎn)業(yè)時(shí)，才可能具有持續(xù)發(fā)展能力和高成長(zhǎng)性，而這正是風(fēng)險(xiǎn)投資者最關(guān)注的兩項(xiàng)指標(biāo)。２.市場(chǎng)發(fā)展空間：這實(shí)際上要求企業(yè)所從事的產(chǎn)業(yè)與業(yè)務(wù)符合或從屬于一個(gè)大的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，擁有較大的發(fā)展和成長(zhǎng)空間。近年來(lái)興起的計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，就是以“數(shù)字化時(shí)代”為最大藍(lán)本和依此形成的“廣闊市場(chǎng)空間”概念，而幾乎使全球的風(fēng)險(xiǎn)投資人激動(dòng)不已，如果這個(gè)市場(chǎng)不具有較大容量的話（相對(duì)的無(wú)限）或可以預(yù)見(jiàn)的競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)使你預(yù)測(cè)的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率大打折扣，從而使可能的投資人望而卻步。３.持續(xù)發(fā)展能力：現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代，是一個(gè)沒(méi)有發(fā)展速度上限的時(shí)代，技術(shù)的更新、產(chǎn)品的換代周期越來(lái)越短，一個(gè)哪怕是最好的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，其生存期也只會(huì)是有限的幾年，而且高峰過(guò)后便是下坡。如果微軟從當(dāng)初到現(xiàn)在只有一個(gè)ＤＯＳ的話，那么，今天世界上肯定不會(huì)有多少人還記得有一個(gè)叫“微軟”的公司了。因此，向潛在的風(fēng)險(xiǎn)投資者展示自己具備持續(xù)發(fā)展的能力對(duì)吸引投資非常關(guān)鍵。

上市準(zhǔn)備期的運(yùn)作

企業(yè)準(zhǔn)備在二板市場(chǎng)上市時(shí)，在確立了一個(gè)良好的主題概念后，將進(jìn)入“上市準(zhǔn)備期”，這段期間需要根據(jù)二板市場(chǎng)的要求設(shè)定和調(diào)控自己的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，完成一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并且在這一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，使自己的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)滿足各項(xiàng)上市要求。實(shí)際上，企業(yè)在這段時(shí)間，所有的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須圍繞所設(shè)定的“指標(biāo)”設(shè)計(jì)和計(jì)劃，這就是所謂的“指標(biāo)經(jīng)營(yíng)”。企業(yè)在“準(zhǔn)備期”內(nèi)的“指標(biāo)”，是一組若干個(gè)指標(biāo)，包括基本現(xiàn)金流量、資產(chǎn)比率、流動(dòng)與速動(dòng)比率等生存性指標(biāo)；新產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)投資額等持續(xù)發(fā)展指標(biāo)；流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等經(jīng)營(yíng)管理指標(biāo)，以及其它各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)等。其中，最重要的，也是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者影響最大的是生存性和成長(zhǎng)性兩大指標(biāo)。

完成“指標(biāo)經(jīng)營(yíng)”說(shuō)來(lái)簡(jiǎn)單，實(shí)際上非常復(fù)雜，內(nèi)含大量技巧。“指標(biāo)經(jīng)營(yíng)”不是以前企業(yè)上市時(shí)通行的所謂“財(cái)務(wù)包裝”，“指標(biāo)經(jīng)營(yíng)”是一種實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在“指標(biāo)經(jīng)營(yíng)”中，企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)、管理與其它各項(xiàng)運(yùn)作，均需圍繞預(yù)先設(shè)定的“指標(biāo)”進(jìn)行計(jì)劃與操作。這一點(diǎn)看上去有些違背基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律，有人會(huì)說(shuō)誰(shuí)辦企業(yè)都是想使各項(xiàng)指標(biāo)最好，但除了弄虛作假外，誰(shuí)能做到指標(biāo)控制經(jīng)營(yíng)？不錯(cuò)，控制“指標(biāo)經(jīng)營(yíng)”是一個(gè)難度較高的操作，但并非不能做到，由于二板市場(chǎng)的上市中無(wú)盈利要求，而看重企業(yè)的成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的活躍性，因此需要加入一些特別的操作技巧。下面介紹幾個(gè)“指標(biāo)經(jīng)營(yíng)”中必須完成的工作及其中通常采用的手法。

１、主營(yíng)業(yè)務(wù)的迅速成熟化。二板市場(chǎng)的上市企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)都是高風(fēng)險(xiǎn)的、新興行業(yè)的業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)存在一定的困難，但企業(yè)決不能因此而裹足不前、尤其是要求上市的企業(yè)更是要在短期內(nèi)讓廣大的投資者認(rèn)識(shí)你、接受你。你說(shuō)你的產(chǎn)品如何好，市場(chǎng)如何的大，利潤(rùn)如何的高，在沒(méi)有實(shí)際驗(yàn)證之前幾乎是沒(méi)有投資者敢相信的。畢竟資本市場(chǎng)是一個(gè)理性的市場(chǎng)。所以，對(duì)準(zhǔn)備上市的企業(yè)而言，必須在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的成熟化，這要求：企業(yè)的主要產(chǎn)品或業(yè)務(wù)已經(jīng)完成，或基本完成了完整的供、產(chǎn)、銷過(guò)程；企業(yè)的銷售或業(yè)務(wù)收入達(dá)到了一個(gè)基本的數(shù)量；企業(yè)的銷售或業(yè)務(wù)收入具有一個(gè)相當(dāng)規(guī)模的增長(zhǎng)速度。企業(yè)完成主營(yíng)業(yè)務(wù)的成熟化操作，即在預(yù)定的上市前準(zhǔn)備期內(nèi)，用各種常規(guī)的和特別的手段，對(duì)企業(yè)的主題業(yè)務(wù)實(shí)施特別的經(jīng)營(yíng)，以使在準(zhǔn)備期結(jié)束時(shí)，企業(yè)的主題業(yè)務(wù)及企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)上面所提到的成熟化指標(biāo)。完成要求如此之高的主營(yíng)業(yè)務(wù)成熟化，需要輔以企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)作常規(guī)之外的特別手段：引入戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)投資。借助戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)投資的力量，解決公司創(chuàng)業(yè)期內(nèi)立足、生存、高速增長(zhǎng)等所必需的資金，同時(shí)幫助企業(yè)完成現(xiàn)金流量的調(diào)控與經(jīng)營(yíng)成本的控制；成本轉(zhuǎn)移法。即在戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)投資人的幫助下，對(duì)主體業(yè)務(wù)的成本實(shí)施相當(dāng)程度的剝離；還有其它一些方法，這些方法和手段可以單獨(dú)使用，也可以混合使用，要視企業(yè)的具體情況而定。

２、成長(zhǎng)性控制。成長(zhǎng)性是二板市場(chǎng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資人最關(guān)心的問(wèn)題，企業(yè)成長(zhǎng)性越高，投資價(jià)值也就越高。這里所講的成長(zhǎng)性，包含著穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的概念。也就是說(shuō)，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史中，應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而不是去年增長(zhǎng)率１００％，今年增長(zhǎng)率變成了１０％，兩年平均５５％的概念。參考美國(guó)著名的納斯達(dá)克市場(chǎng)，其新興創(chuàng)業(yè)板塊中，類似當(dāng)年微軟、雅虎這樣的被市場(chǎng)瘋狂追捧的新興企業(yè)，其年增長(zhǎng)率始終保持在１００％左右，甚至更高。

應(yīng)該說(shuō)，企業(yè)在上市準(zhǔn)備期間也就是創(chuàng)業(yè)期間，實(shí)現(xiàn)較高的成長(zhǎng)性是不難的，在二板市場(chǎng)上市的企業(yè)往往具有良好的題材，只要有一定的經(jīng)營(yíng)能力，在初始階段就能獲得較高的增長(zhǎng)性，但是要實(shí)現(xiàn)較高的持續(xù)增長(zhǎng)就比較困難了，當(dāng)然困難并不意味著不能做到，在腳踏實(shí)地的同時(shí)也需要一定的技巧，具體的方法則要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況而定。這需要根據(jù)不同的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)，不同的題材，不同的國(guó)家地區(qū)而定。

（作者單位：山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院 德州市公路局）