ETF這盤(pán)原來(lái)想像中的香餑餑，剛端上桌就變成了一盤(pán)冷餑餑。大家雖然也都拿眼睛不時(shí)地瞄著它，可是不到餓急了，誰(shuí)也不肯輕易伸筷子，因?yàn)檎l(shuí)都害怕餑餑沒(méi)吃著，再把牙粘在上面。

從7月份上海證券交易所推出ETF，到現(xiàn)在一個(gè)多月過(guò)去了，效果如何？ETF當(dāng)初推出的時(shí)候，有調(diào)查說(shuō)，高達(dá)九成的機(jī)構(gòu)和七成個(gè)人投資者看好ETF，因?yàn)椤癊TF有股票和開(kāi)放式基金的所有優(yōu)點(diǎn)，而沒(méi)有它們的任何缺點(diǎn)?！睍r(shí)至今日對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，ETF這盤(pán)原來(lái)想像中的香餑餑，剛端上桌就變成了一盤(pán)冷餑餑。大家雖然也都拿眼睛不時(shí)地瞄著它，可是不到餓急了，誰(shuí)也不肯輕易伸筷子，因?yàn)檎l(shuí)都害怕餑餑沒(méi)吃著，再把牙粘在上面。

ETF是什么

ETF是英文Exchange Traded Fund的縮寫(xiě)，意為交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金，簡(jiǎn)稱(chēng)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，又稱(chēng)交易所交易基金。

ETF與其他基金有什么不同

ETF在交易方式上結(jié)合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的交易特點(diǎn)的同時(shí)，在交易方式、交易成本及基金管理方式等方面與其他基金品種有較大差異。

交易方式的不同：ETF的申購(gòu)不是像開(kāi)放式基金那樣以現(xiàn)金申購(gòu)，投資者需以指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股。所謂一籃子指數(shù)成份股，如此次上交所推出的ETF所跟蹤的“標(biāo)的指數(shù)”是上證50指數(shù)，這個(gè)指數(shù)由50只不同個(gè)股組成，并且個(gè)股在該指數(shù)組成中所占權(quán)重不同，投資者就必須按照50只個(gè)股在上證50指數(shù)中的不同權(quán)重比例，分別購(gòu)買(mǎi)50只不同個(gè)股，如187手中國(guó)聯(lián)通、36手浦發(fā)銀行、12手白云機(jī)場(chǎng)等等，用于向發(fā)行機(jī)構(gòu)換取ETF基金份額。贖回時(shí)也是一樣，投資者得到的將是比例股票，而非現(xiàn)金。此次發(fā)行的ETF規(guī)定最低申購(gòu)、贖回限額為100萬(wàn)份ETF基金單位。在此次ETF發(fā)行中，上交所有所變通，規(guī)定ETF的申購(gòu)可以現(xiàn)金＋指數(shù)成份股的方式進(jìn)行。另一方面，ETF在二級(jí)市場(chǎng)的交易與股票完全相同，投資人只要有證券賬戶，就可以在盤(pán)中隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)ETF，交易價(jià)格依市價(jià)實(shí)時(shí)變動(dòng)，十分方便；而開(kāi)放式基金則是根據(jù)每日收盤(pán)后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價(jià)格。

交易成本不同：從目前情況看，投資者每年需付的開(kāi)放式基金管理費(fèi)約在1.0％-1.5％之間，而每年需付的ETF管理費(fèi)則在0.3％-0.5％之間，ETF的管理費(fèi)比開(kāi)放式基金的管理費(fèi)相對(duì)為低。開(kāi)放式基金申購(gòu)時(shí)需付1％左右手續(xù)費(fèi)，贖回時(shí)需付0.5％左右手續(xù)費(fèi)；ETF則僅于交易時(shí)付證券商最多0.2％傭金，相比之下，ETF的交易成本比開(kāi)放式基金的交易成本也要低一些。

管理方式不同：ETF在管理方面屬于“被動(dòng)式管理”，基金管理人不會(huì)主動(dòng)選股。他要做的就是“復(fù)制”指數(shù)，指數(shù)中包含哪些股票、哪只股票在指數(shù)中占有怎樣的權(quán)重，他只要完整復(fù)制就可以了，完全屬于“傻瓜型”操作。

EFT如何套利

ETF的套利功能是ETF管理者和市場(chǎng)吹鼓手盡力鼓吹的一個(gè)功能，也是ETF用以吸引投資者的最大賣(mài)點(diǎn)。理論上，ETF既在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)、贖回，又在交易所二級(jí)市場(chǎng)掛牌交易，因此存在一級(jí)市場(chǎng)(凈值)和二級(jí)市場(chǎng)(市價(jià))兩個(gè)價(jià)格，理論上存在雙向套利的可能。其套利方式：當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)報(bào)價(jià)低于其資產(chǎn)凈值時(shí)，投資者可從二級(jí)市場(chǎng)大量買(mǎi)進(jìn)ETF，然后于一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票，再回到二級(jí)市場(chǎng)將股票賣(mài)掉，賺取中間的差價(jià)；反過(guò)來(lái)，當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，投資者可于二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一籃子股票，然后于一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF，再回到二級(jí)市場(chǎng)將此ETF賣(mài)出，賺取之間的差價(jià)（見(jiàn)圖）。ETF的套利可以在當(dāng)天甚至更短的時(shí)間內(nèi)完成，實(shí)現(xiàn)了交易方面的T＋0。

雖然理論上存在套利的可能，但實(shí)際情況如何，仍舊有待觀察。一方面，在一、二級(jí)兩個(gè)市場(chǎng)之間，究竟能存在多大的價(jià)差供投資者來(lái)套利，值得懷疑。另一方面，即使在ETF的一、二級(jí)市場(chǎng)真的存在套利機(jī)會(huì)，那么，當(dāng)這種機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，由于資本的逐利性，投資者一定會(huì)蜂擁而上，迅速將有限的套利空間填滿，使兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格趨于平行，最終使套利空間迅速喪失。

ETF是中小投資者的福音？

ETF的贏利方式主要有三種，一是套利，二是利用二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格起伏低買(mǎi)高賣(mài)賺差價(jià)，三是長(zhǎng)期持有，通過(guò)賺指數(shù)賺錢(qián)。

利用一、二級(jí)市場(chǎng)套利：因?yàn)镋TF一級(jí)市場(chǎng)（申購(gòu)、贖回）設(shè)置了100萬(wàn)份基金單位的門(mén)檻，也就是每次交易的最低資金額度也需要100萬(wàn)元，對(duì)于一般中小投資者來(lái)說(shuō)，就算在一、二級(jí)市場(chǎng)之間存在著很大的套利空間，也只能是望梅止渴，在利用一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差套利方面，ETF根本就是排斥中小投資者的。

利用低買(mǎi)高賣(mài)賺差價(jià)：如果ETF套利的說(shuō)法不但在理論上成立，而且像某些媒體所鼓噪的，在操作中真的有那么多有實(shí)力的投資者在做，那么，大量套利行為帶來(lái)的一個(gè)結(jié)果必然是ETF一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格無(wú)限趨近，也就是說(shuō)，無(wú)論在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，ETF的價(jià)格都會(huì)最大限度地接近于其凈值，這樣的話，中小投資者想低買(mǎi)固然不成，想高賣(mài)也不會(huì)有機(jī)會(huì)。利用價(jià)差來(lái)賺錢(qián)，仍舊會(huì)是一場(chǎng)春夢(mèng)。

通過(guò)長(zhǎng)期持有賺指數(shù)從而賺錢(qián)：這個(gè)看起來(lái)好像最沒(méi)有問(wèn)題，理由也最充分。但細(xì)想起來(lái)，這個(gè)方法也存在著一個(gè)極大的問(wèn)題，就是長(zhǎng)期持有，究竟多長(zhǎng)時(shí)間持有才算長(zhǎng)期持有？任何資金都有其使用成本，如果持有時(shí)間長(zhǎng)到5年10年，投資者是否還能有賺頭？ETF的管理成本雖低，但并不是完全免費(fèi)。一方面賺不到錢(qián)，一方面要不斷地交錢(qián)，怎么看這都像是一個(gè)陷阱。

中小投資者還有一個(gè)獲取收益的辦法，就是通過(guò)持有ETF來(lái)獲取分紅。但在服市低迷的情況下，通過(guò)持有指數(shù)型的ETF來(lái)獲取分紅，不知是否趕得上購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債，或者干脆將錢(qián)存在銀行里吃利息的收入？在安全性上，后兩者有國(guó)家信用保障，至少不會(huì)有“套牢”的危險(xiǎn)。

有人說(shuō)，投資者買(mǎi)上一手ETF，就等于同時(shí)購(gòu)買(mǎi)了50只績(jī)優(yōu)股，可以享受分散投資的好處，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。先不說(shuō)ETF“標(biāo)的”的上證50指數(shù)那50只成份股票是否均屬“績(jī)優(yōu)”，在“價(jià)值投資”、“藍(lán)籌和新藍(lán)籌概念”害人不淺的今天，再用什么績(jī)優(yōu)來(lái)誘惑人，怎么看都好像缺乏想像力。至于分散投資，可能是有這個(gè)功能，但個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)是回避了，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。有人研究，此次推出的ETF本身就對(duì)大盤(pán)存在著逼空可能。對(duì)那些投資個(gè)股有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，投資ETF，相對(duì)于以同樣方式來(lái)投資個(gè)股，風(fēng)險(xiǎn)可能不是減小了，而是加大了。

面對(duì)ETF，我們勸你不妨仔細(xì)看看，再等等，畢竟錢(qián)是自己的，人家推出ETF，可不是為了學(xué)雷鋒。