今年的證券市場，上半年在大喜大悲中結(jié)束，下半年則可能演繹秋收冬藏。秋天是收獲的季節(jié)，而在嚴(yán)冬來臨之前，如果投資者不藏好自己的錢袋，可能就會(huì)感嘆今年的冬天特別冷。

今年的證券市場，上半年在大喜大悲中結(jié)束，下半年則可能演繹秋收冬藏。秋天是收獲的季節(jié)，而在嚴(yán)冬來臨之前，如果投資者不藏好自己的錢袋，可能就會(huì)感嘆今年的冬天特別冷。

宏觀經(jīng)濟(jì)與政策

隨著6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，政府和投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心會(huì)增長，第三季度政策面會(huì)相對(duì)比較寬松，不會(huì)有進(jìn)一步的緊縮政策，第四季度資金面通常會(huì)比較緊。但是，如果第四季度不出臺(tái)緊縮性貨幣政策，2005年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)過熱有可能再次抬頭，目前的低利率、低資金成本決定了投資擴(kuò)張的傾向。

一些市場規(guī)律

1、棋格理論

股票價(jià)格指數(shù)運(yùn)行表面上看是連續(xù)的，實(shí)際上正如棋子一樣，是按格進(jìn)行的，它一般只能停在格子里，而不能停在兩個(gè)格子中間。正如31天是股票指數(shù)運(yùn)行的基本時(shí)間單位，格就是股票指數(shù)運(yùn)行的基本空間單位，漲一格等于17.5%，跌一格等于-12.5%。一個(gè)市場中格的大小主要是由市場中空頭（或多頭）投資者習(xí)慣于多大幅度回補(bǔ)決定的。

股票價(jià)格指數(shù)波動(dòng)有大有小，小的如當(dāng)日盤中波動(dòng)、5.5%級(jí)次反彈。對(duì)投資比較重要的是一些更大級(jí)次的波動(dòng)，這些波動(dòng)的基本變動(dòng)幅度就是格，漲一格是17.5%，跌一格是-12.5%。1999年5月以來上證指數(shù)漲跌幅情況就是如此（見表1）。

仔細(xì)分析表1可知：（1）上證指數(shù)實(shí)際高點(diǎn)或低點(diǎn)與格理論預(yù)測的高點(diǎn)或低點(diǎn)相差一般在3%以內(nèi)。這也是為什么我們一直強(qiáng)調(diào)不要賺最后的3%，如果預(yù)測大盤要到1600點(diǎn)，那么1552點(diǎn)就要著手減倉，如果預(yù)測大盤要跌到1365點(diǎn)，1406點(diǎn)就要開始買股票。（2）漲幅的基本單位與跌幅的基本單位是不同的，因此股市形態(tài)沒有簡單的對(duì)稱。（3）只有31天以上級(jí)次的漲跌才適用格理論，也才值得去抓主升浪或主跌浪，5.5%級(jí)次以下的股市波動(dòng)適宜于少量倉位波段操作。（4）如何判斷行情是否是31天以上級(jí)次的漲跌，需要結(jié)合時(shí)間周期與成交量。例如，31天級(jí)次反彈的一個(gè)必要條件是連續(xù)兩日放量（成交金額超過市場有史以來的平均成交金額）收陽、5日成本線大于10日成本線，收盤在20日成本線以上，近幾個(gè)交易日以來收盤最大漲幅超過5.5%等。

2、換手不足，趨勢不止

從歷史上看，一個(gè)趨勢的扭轉(zhuǎn)，必要條件是趨勢運(yùn)行中具備有足夠的換手。下跌趨勢如要扭轉(zhuǎn)，幾乎都需要下跌過程中的換手（成交金額）大于與此波下跌相對(duì)應(yīng)的前一波上漲過程中的成交金額。上漲趨勢如要扭轉(zhuǎn)，通常需要上漲過程中的換手接近于與此波上漲相對(duì)應(yīng)的前一波下跌過程中的成交金額。這其中蘊(yùn)含著的樸素道理是，下跌時(shí)一定要將此前上漲中沖進(jìn)去的資金都洗出來，下跌才會(huì)結(jié)束，否則每一次反彈都面臨著這些資金的拋壓；上漲時(shí)通常也要將此前下跌中逃出來的資金都吸引進(jìn)去，上漲才會(huì)結(jié)束，否則每一次回調(diào)都面臨著這些資金的低吸。

根據(jù)換手不足、趨勢不止的規(guī)律，此輪行情1307至1783點(diǎn)累計(jì)成交了22956.47億元，那么需要1783點(diǎn)以來的成交超過22956.47億元，1783點(diǎn)以來的下跌才會(huì)最終結(jié)束，此前的上漲都只是反彈或級(jí)別較小的行情（無法高于1783）。而一旦1783點(diǎn)以來的累計(jì)成交超過22956.47億元，大級(jí)別的行情隨時(shí)都有可能產(chǎn)生。

3、小雙底與空頭陷阱

股市中常見的底部形態(tài)有平底、圓弧底、V形底、小雙底和平臺(tái)假突破底，其中以小雙底最為常見。以上證指數(shù)為例，歷史上小雙底形態(tài)如表2所示。

從表2中可以看出小雙底形態(tài)有如下特點(diǎn)：（1）小雙底形態(tài)有四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，分別為前底、后底、前底與后底之間的高點(diǎn)（簡稱前高）和后底之后第一次突破前高日的最高點(diǎn)。（2）小雙底形態(tài)中，大部分后面一個(gè)底要高于前面一個(gè)底。在歷史上24個(gè)小雙底中，17次是后底高于前底，占比70.83%，只有7次是前底高于后底，占比29.17%。（3）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底，一般前底至前高交易日數(shù)不超過7個(gè)。（4）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底或強(qiáng)政策干擾，一般前高至后底交易日不超過5個(gè)。（5）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底、后市是62天級(jí)次行情或強(qiáng)政策干擾，一般后底至后高交易日不超過6個(gè)。（6）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底、后市是62天級(jí)次行情或強(qiáng)政策干擾，一般前高至后高交易日不超過8個(gè)。（7）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底或后市是62天級(jí)次行情，一般前底至后底交易日不超過11個(gè)。（8）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底或后市是62天級(jí)次行情，一般前底至后高交易日不超過15個(gè)。

下半年大致演繹秋收冬藏

根據(jù)換手不足、趨勢不止的規(guī)律，我們認(rèn)為今年內(nèi)上證指數(shù)沒有再創(chuàng)新高的能力，上證指數(shù)最后見底時(shí)間在今年底明年上半年。根據(jù)每年有2-4波行情的規(guī)律，我們認(rèn)為今年下半年有一波反彈行情，漲幅在17.5%左右，更大的行情要到今年底或明年上半年。

目前上證指數(shù)下跌的時(shí)間和幅度基本到位，第三季度上證指數(shù)以漲為主，有望出現(xiàn)17.5%左右的行情。

圖1

中期走勢比較樂觀，短線演繹空頭陷阱

根據(jù)棋格理論，上證指數(shù)漲跌大致以格為單位，上漲一格為17.5%，下跌一格為-12.5%，因此，上證指數(shù)從1783點(diǎn)下跌以來，第一個(gè)支撐位在1560.13點(diǎn)左右（誤差3%以內(nèi)，在這個(gè)區(qū)域上證指數(shù)產(chǎn)生了下跌以來的第一個(gè)5.5%級(jí)次反彈），第二個(gè)支撐位在1365.11點(diǎn)左右（誤差3%以內(nèi)，即支撐位在1324.16-1406.06點(diǎn)之間）。綜上所述，7-8月份上證指數(shù)可能會(huì)在1365.11點(diǎn)左右產(chǎn)生17.5%左右的反彈行情或5.5%左右的反彈。如果在1365.11點(diǎn)左右的反彈不能扭轉(zhuǎn)下跌趨勢（只是5.5%的反彈），則上證指數(shù)會(huì)再下跌一格至1194.47點(diǎn)左右。

目前，我們認(rèn)為1365.11點(diǎn)左右產(chǎn)生17.5%左右的反彈的可能性偏大。是17.5%左右的反彈，還是5.5%左右的反彈，判斷標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：（1）17.5%左右的反彈會(huì)扭轉(zhuǎn)下跌趨勢，5.5%左右的反彈不會(huì)扭轉(zhuǎn)下跌趨勢；（2）5.5%的反彈從最低點(diǎn)到最高點(diǎn)不超過8個(gè)交易日。

短線看，上證指數(shù)在1376.21點(diǎn)附近已不能夠構(gòu)成雙底形態(tài)（因?yàn)樾‰p底形態(tài)要求前低至后高在15個(gè)交易日以內(nèi)），較大的可能是演繹空頭陷阱。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，空頭陷阱通常下跌7個(gè)交易日（最多不超過8個(gè)交易日），最低點(diǎn)在前面平臺(tái)最低點(diǎn)以下3%左右。此后上證指數(shù)返身向上，起一波17.5%左右的行情，行情結(jié)束后的下跌照樣要擊穿1376.21點(diǎn)。

投資建議

根據(jù)上文的分析，我們對(duì)股票投資的建議如下：（1）上證指數(shù)在目前點(diǎn)位持倉待漲，輕倉的可以根據(jù)以上分析增倉。但不要期待過高，上證指數(shù)最大漲幅達(dá)到17.5%左右應(yīng)該減倉或清倉，年內(nèi)不要期望有創(chuàng)新高的行情。（2）趨勢是反映市場狀況的最可靠指標(biāo)，目前趨勢向下（圖1）。待趨勢變好后，可以大膽增至重倉。