徐川義　姚慶江

經(jīng)濟形勢喜中有憂

回眸2003年，在復雜多變的國際形勢和突如其來的非典以及頻繁發(fā)生的多種自然災害下，我國經(jīng)濟在投資、內(nèi)需和出口三駕馬車的拉動下，仍然保持較快增長。據(jù)國家統(tǒng)計局估計，去年我國經(jīng)濟有望增長8．5％。以2002年我國GDP10.2萬億人民幣為基數(shù)匡算，2003年我國GDP突破11萬億元。

在經(jīng)濟持續(xù)快速增長的同時，我國經(jīng)濟生活中還出現(xiàn)了許多可圈可點的新紀錄：國家外匯儲備突破4000億美元，居民儲備存款突破10萬億美元，工業(yè)生產(chǎn)增長創(chuàng)1995年以來最高增速，進出口貿(mào)易大進大出總額超過前年，三峽工程、南水北調(diào)等重點工程建設進展順利，“神舟”五號載人飛船發(fā)射成功等等。

但是也必須看到，高速增長的中國經(jīng)濟仍然面臨著不少困難和問題。多年積累的一些深層次矛盾還沒有解決，影響經(jīng)濟協(xié)調(diào)健康發(fā)展的體制性、機制性障礙依然存在，同時在經(jīng)濟這行中還出現(xiàn)了一些新情況、新問題和新的矛盾。

投資居高不下 投資效率太低

去年1至10月，國有及其他經(jīng)濟類型累計完成投資30467億元，比前年同期增長30．2％。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，扣除物價上漲因素，中國目前投資的實際增幅已超過1992年-1993年經(jīng)濟過熱時的水平。

事實上，我國積極財政政策實施6年來，投資率(投資占GDP的比率)一直呈上升趨勢，2002年接近40％，去年前三季度高達43％。這個比例是歐美發(fā)達國家的兩倍以上，即使與普通發(fā)展中國家相比，也高出很多。過快的投資擴張還將不可避免地引發(fā)一系列結(jié)構(gòu)性矛盾。

美國著名經(jīng)濟學家克格魯曼曾對投資與效率的關系創(chuàng)造了一個指標，即增量資本產(chǎn)出率。這個指標的分子是資本增長，分母是GDP的增長。簡而言之，這個指標就是衡量增加1元錢的國民生產(chǎn)總值要投入多少固定資產(chǎn)和流動資金，讓資本存量增長多少。西方國家一般1至2這個水平上，就是說主要靠效率而不是靠投入。

中國經(jīng)濟界的泰斗吳敬璉教授分析指出：我國的這個指標在1991年到1996年時是在2左右，現(xiàn)在是5到8這個水平上。如果說是5，要投5元錢才產(chǎn)生1元錢的國民生產(chǎn)總值。2002年我們新增的國民收入的42％都是用來投資了，2003年看起來可能還會提高。與此同時，我國GDP萬元產(chǎn)值能耗比發(fā)達國家高出4倍-5倍，工業(yè)排污是發(fā)達國家的10倍以上。

投資效率低的經(jīng)濟運行現(xiàn)象，近來一直是宏觀決策和經(jīng)濟界人士嚴重關注的問題之一。從某種意義上講，它反映出我國經(jīng)濟體制以及投融資體制等深層次問題。央行副行長郭樹清指出：目前中國經(jīng)濟增長速度位居世界前列，但是投入產(chǎn)出比例很不理想，綜合經(jīng)濟效益仍處于較低水平。資源配置和利用的效率亟待提高，這將是未來改革所面臨的最大挑戰(zhàn)。

貨幣供應和信貸投放持續(xù)高增長

據(jù)央行去年12月10日發(fā)布的統(tǒng)計報告，11月末廣義貨幣M2余額為21．64萬億元，同比增長20．4％，狹義貨幣M1余額為8．08萬億元，同比增長18．9％，流通中的現(xiàn)金M0余額為1．84萬億元，同比增長12．8％。廣義貨幣M2增幅高于前三季度GDP增幅和居民消費物價指數(shù)增長之和11．2個百分點。全部金融結(jié)構(gòu)各項貸款本外幣并表的余額為16．85萬億元，同比增長23．1％。

中國社會科學院易憲容認為，國內(nèi)近年來的信貸高速增長，基本上是建立在增加政府開支、增加政府相關的基礎建設上的。確實，鋼鐵、汽車、房地產(chǎn)、開發(fā)區(qū)等被認定為低水平重復建設災區(qū)，無不是能為政府部門增光添彩的政績工程。專家們指出，如果不是政府對信貸資金的主導和安排，已經(jīng)得到顯著控制的低水平重復建設，根本就不會反彈到去年這樣的高度。

根據(jù)經(jīng)驗，在經(jīng)濟上升階段投放的貸款，很容易在經(jīng)濟不景氣的時候蛻變?yōu)椴涣假J款。例如，在全國最近幾年興建的38個支線機場中，37個已累計虧損達15．7億元。國家審計署對四川綿陽機場檢查發(fā)現(xiàn)，用地方和國債以及銀行貸款投資7億多元興建起來的機場，不僅經(jīng)營嚴重虧損，而且還有2億多元機場設備閑置在那里。

內(nèi)需不慍不火產(chǎn)品價格漲落不一

去年1月—10月，社會消費品零售總額同比增長8．8%，總體上表現(xiàn)出一種持續(xù)不振的態(tài)勢。在拉動國民經(jīng)濟增長的三駕馬車中投資和出口的增長一直維持在較高水平上，而大頭的消費卻是個瘸腿。在我國GDP增長中，消費的貢獻度始終不足60％，不僅低于發(fā)達國家80%左右的水平，也低于世界平均的70％。

近幾年內(nèi)需不足特別是消費需求不足，一直是我國經(jīng)濟運行的突出矛盾，這表現(xiàn)在大量商品積壓。到2002年，由多年庫存積壓而累積起來的過剩商品已高達近4萬億元，相當于當年GDP的近40％，這種狀況在去年也未根本好轉(zhuǎn)。僅以汽車行業(yè)為例，截止去年10月底，全國汽車庫存量已超過22萬輛。

盡管社會消費品零售總額增長緩慢，但農(nóng)產(chǎn)品和投資有關的生產(chǎn)資料和原材料價已出現(xiàn)攀升勢頭。據(jù)國家統(tǒng)計局去年12月12日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國居民消費價格總水平比前年同月上漲3％，其中食品類價格比前年同月上漲8．1％。

而與投資相關的生產(chǎn)資料和原材料價格反應卻更為敏感。早在2002年12月份，全國鋼材指數(shù)比當年初上漲7．6％，天然橡膠價格上漲40％，石油價格上漲19%。進入2003年，原材料價格又開始了新一輪的漲勢——鋼材平均噸價比前年又上漲了數(shù)百元；天然橡膠則連續(xù)數(shù)次暴漲，每噸價格最高上漲到了16000多元；原油及成品油價格漲幅在2成以上；國內(nèi)鐵礦石的價格上漲了120元左右；煤炭價格保持了2002年以來穩(wěn)中有升態(tài)勢；銅、鋁、化工產(chǎn)品的價格等也都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。據(jù)報道，目前柴油供應緊張的局面，使京杭大運河以柴油機為動力的貨船主們望油興嘆，不僅各個加油站都限量加油，而且過去2元多的油，有的加油站已經(jīng)賣到了6元。

面對這些看似簡單而又耐人尋味的數(shù)據(jù)，無論是國際還是國內(nèi)，無論是經(jīng)濟理論界還是社會輿論，無論是政府官員還是學者，都出現(xiàn)了許多的有關經(jīng)濟運行態(tài)勢熱與冷、通脹還是通縮的判斷和議論。中國國際金融公司董事總經(jīng)理許小年堅持“經(jīng)濟已經(jīng)過熱的判斷”，并把目前中國經(jīng)濟稱之為“沒有溫度的高燒”。他認為，高速的投資增長，使得通縮期的產(chǎn)能過剩的問題更加嚴重，因此“需求上升沒有導致價格的上升”，中國經(jīng)濟存在著重新走入通縮的危險。

而北京大學中國經(jīng)濟研究中心宋國青卻描繪了另一種景象：投資先行，拉動生產(chǎn)資料價格上漲；隨后是就業(yè)的增加和工資的上漲，并走出通縮，出現(xiàn)“宏觀反轉(zhuǎn)”?！俺斯肥汉蛡?，現(xiàn)在什么都可以買，”他用這句大白話表明自己的觀點：通脹已經(jīng)來臨，至于通脹的幅度，他認為還需要進一步觀察。

這些大相徑庭的結(jié)論和看法，各方爭論不休，正反雙方都能找到大量的證據(jù)來支持自己的觀點。對此，國家統(tǒng)計局局長邱曉華認為，許多觀點相互碰撞的根本原因是，我國經(jīng)濟總量越來越龐大，內(nèi)在結(jié)構(gòu)越來越復雜，支撐力量越來越多元，認識和把握它變得越來越困難。

企業(yè)應當關注的幾個問題

總的來說，去年的經(jīng)濟形勢是喜中有憂，但同時也是歷年來最復雜的。但作為微觀層面上的企業(yè)，如何去把握宏觀經(jīng)濟的走勢是至關重要的。把握有方，企業(yè)將從中獲益，取得發(fā)展；把握失誤，企業(yè)必然受損，甚至遭遇滅頂之災。由于每個企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)各異，在其相應的產(chǎn)業(yè)鏈上的位置也不盡相同，因此，要判斷宏觀經(jīng)濟對企業(yè)微觀經(jīng)濟的影響，也是一件頗為不易但卻必須要認真加以對待和研究的事情。例如，去年秋季的糧價大漲，給處于這條產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)所帶來的影響是截然不同的。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，去年10月，豆粕價格上漲令人感到吃驚：在短短半個月內(nèi)，價格漲幅超過20%；在兩個月內(nèi)，價格暴漲50％。統(tǒng)計結(jié)果顯示，豆粕等原材料的上漲給飼料行業(yè)帶來了超過90億元的損失，而2002年飼料全行業(yè)的盈利才僅有60億元。與此同時在中國1．3萬家左右的飼料企業(yè)中，超過20％的飼料企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)。

毫無疑問，在復雜多變的宏觀經(jīng)濟中如何趨利避害對企業(yè)而言是至關重要的。根據(jù)目前情況，企業(yè)在2004年應當關注以下幾個問題。

政策取向和經(jīng)濟同期

去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議傳遞出了很多重要的政策信息。準確地理解這些政策取向，不僅有助于企業(yè)把握今年宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢，也有助于企業(yè)從微觀層面上權衡利弊、順勢而為。例如，會議指出：國家將積極調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，在資金投向方面，國債會從一部分盈利性的地方項目退出，轉(zhuǎn)而投向非盈利性的公共環(huán)保設施。顯然，這就發(fā)出了政策調(diào)整的明確信號。那些曾依靠國債資金投入的企業(yè)應該對應這種力度較大的調(diào)整，而增加資金投入的“公共和環(huán)保設施”給企業(yè)提供了什么樣的機遇，這些都需要相關企業(yè)慎而對之。

需要強調(diào)的是，這些會議首先采用了“周期經(jīng)濟”的提法，并指出“當前，我國正處于經(jīng)濟周期的上升階段”。中國社科院經(jīng)濟研究所所長劉樹成說：現(xiàn)在采用“經(jīng)濟周期”概念對經(jīng)濟形勢進行動態(tài)的把握，體現(xiàn)了尊重經(jīng)濟規(guī)律的實事求是態(tài)度。他還指出：從我國歷史上的經(jīng)驗教訓看，一般是上升階段太短，往往只有一二年。因此，一方面，對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的一些局部過熱問題，如果宏觀調(diào)控力度太小、時機太晚，則經(jīng)濟很快就會沖向全局過熱的超速期。一旦熱起來就熱得很，結(jié)果難以為繼，又很快轉(zhuǎn)折為下降階段。另一方面，如果宏觀調(diào)控力度過大，急剎車、一刀切，那么又可能使上升階段退回到低速增長期。

貨幣供應量和利率

去年中國經(jīng)濟增長的勢頭不錯，但這種增長主要是由非常強勁的投資和信貸增長所推動的。為了避免投資和信貸增長可能帶來的副作用，避免部分地區(qū)、部分行業(yè)盲目投資和低水平重復建設，央行先后采取了一些適度“收縮”的貸幣政策措施。例如，央行提高銀行法定保證金1％，減少了大約1500億左右的基礎貨幣供應量。這些措施必然會對企業(yè)帶來一定的影響，尤其是那些需要銀行信貸資金支持的大型項目，如鋼鐵、石化、汽車、房地產(chǎn)等，因為要從銀行獲得貸款將更為困難，融資成本也將面臨著上升的趨勢。

目前，由于所面臨的形勢發(fā)生了明顯的變化，央行在選擇使用貨幣政策上面臨兩難選擇：既要進一步治理通貨緊縮，支持經(jīng)濟增長，又要控制貨幣供應量的增加和信貸資金的高速增長，預防經(jīng)濟過熱。尤其是在去年底我國消費物價指數(shù)大幅上漲，出現(xiàn)了通脹苗頭之后，更使得央行的調(diào)控難度加大。

央行去年12月15日發(fā)布的2003第4季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，有23．5%的儲戶認為物價過高，有49％的儲戶認為下季物價將上升，45．5％的儲戶認為下季物價基本不變。由于中國城鄉(xiāng)居民的恩格爾系數(shù)仍分別高達37．7％和46．2％，糧油價格的變化對居民生活影響比較大，將直接影響消費品零售價格指數(shù)，從而對通脹形成心理預期。

著名經(jīng)濟學家宋國青指出：抑制通脹和貨幣供應量增長過快順利成章的辦法是提高利率。但如果提高利率，相當于捅破一層窗戶紙。現(xiàn)在全球利率水平都很低，與人民幣直接掛鉤的美元利率更是一降再降；同時人們普遍認為人民幣有升值潛力。此時如果利率比較高，就會產(chǎn)生套利機會。總的來看，匯率的扭曲進一步導致了利率的扭曲。另外，匯率和利率的調(diào)整還涉及多方面的利益因而難以進行。

盡管目前的物價上漲尚不至于使央行調(diào)息，但企業(yè)目前必需考慮的問題是：央行能容忍現(xiàn)狀多久?且不論CPI指數(shù)走高的原因，居民實際存款利率為負是多年來國內(nèi)市場未出現(xiàn)的，去年10月、11月的實際利率分別為-0．216％和-1．416％。如果消費指數(shù)持續(xù)在3％的高位較長時期，則央行將被動升息以平抑物價，畢竟維護安定團結(jié)的政治局面是央行所必須承擔的社會責任。

匯率風險

從理論上講，一國貨幣匯率的變化會導致進出口貿(mào)易的變化，升值則不利出口，貶值則相反。由于我國經(jīng)濟對外貿(mào)的依存度已高達近60％，所以繼續(xù)保持人民幣匯率合理、均衡的水平上基本穩(wěn)定，是中國政府現(xiàn)階段人民幣匯率政策的一個重要立場。因此，在一個可預見的時期內(nèi)(如1年)，人民幣匯率將窄幅波動。

但是，必須冷靜地看到，中國維持現(xiàn)行匯率政策的能力正開始從內(nèi)部受到挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲主席格林斯潘在去年7月15日曾經(jīng)指出，中國貨幣當局為阻止人民幣升值而大量增加外匯儲備的做法，必然給國內(nèi)帶來通貨膨脹的問題。他的這一預言，在近期的物價指數(shù)走勢得到了印證。

自從2002年初，美國為了減少貿(mào)易赤字而放棄了“強勢美元”的政策，美元開始逐步而有秩序的貶值。到目前為止，美元對世界其它主要貨幣等均無止跌跡象。去年初以來歐元對美元匯價已經(jīng)累計上揚了20％左右，較2000年10月1比0．8225的匯率最低點上升了近49％。盡管日政府采用大量拋售日元來阻止日元升值，美元對日元匯率仍下跌了13％。由于我國主要采取的盯住美元匯制，因此美元對歐元、日元貶值的同時，人民幣對歐元等世界主要貨幣也隨之被動貶值。

美元貶值與歐元等貨幣的升值給眾多涉外經(jīng)濟的企業(yè)帶來巨大的外匯風險。最近頗受媒體關注的上市公司漳澤電力，因其兩臺主機是利用217．77億日元貸款購買的，由于日元匯率從去年初的100日元兌6．9305元人民幣，上升至9月底的100日元兌7．4309元人民幣，從而給公司造成了1．15億人民幣的匯率損失。

寶鋼作為一個外幣負債大戶，其外匯借款余額為4．2億美元；幣種為美元、日元和歐元；幣種結(jié)構(gòu)比例大約為4∶3∶3。公司采用諸如提前還款、借新還舊、利率掉期、貸幣掉期和即期遠期買賣等多種措施規(guī)避和降低外幣風險。例如，2002年下半年，為控制美元利率風險，寶鋼對借入的7500萬美元進行了掉期交易。相對其它公司而言，寶鋼堪稱應對外匯風險的佼佼者，并取得不俗的成績，然而，寶鋼2003年上半年年報仍然顯示，日元和歐元的升值已經(jīng)導致公司上半年以日元、歐元為主計價的負債發(fā)生了2．67億元的匯兌損失。

漳澤電力和寶鋼的案例足以說明匯率變動給企業(yè)所帶來的風險是不可小視的。企業(yè)的匯率損失固然有外部原因，如外匯風險控制的方式有限來進行解釋，但其自身的風險防范意識不夠和財務管理水平有待提高都是不爭的事實。

反傾銷與貿(mào)易壁壘

目前，我國是全球反傾銷、技術性貿(mào)易措施受害最嚴重的國家。據(jù)商務部調(diào)查，貿(mào)易壁壘每年約影響我國400億-500億美元的出口。截至2003年9月底，全球發(fā)起的反傾銷案件中共有540多起是針對中國產(chǎn)品的。不僅美歐一些發(fā)達國家頻繁對我國實施反傾銷調(diào)查，就連一些發(fā)展中國家如墨西哥、印度等也對我國發(fā)起反傾銷訴訟，涉案產(chǎn)品4500多種。據(jù)統(tǒng)計2002年中國輕工、機電、紡織服裝等六個行業(yè)的出口受技術壁壘限制造成的損失高達173美元。歐盟、美國、日本等國，還通過設定安全技術標準以及保障措施來阻止中國產(chǎn)品進入。這些無疑將對中國出口企業(yè)造成較大影響。

造成這種局面的原因是多種方面的。從法律上看，目前包括美國在內(nèi)，把中國看作是非市場經(jīng)濟國家。在確定是否構(gòu)成反傾銷時，價格是一個重要因素。他們是以市場經(jīng)濟的國家作為中國的代替國，以其商品的市場價格，跟我們的出口價格進行比較，而不是用中國的國內(nèi)市場價格進行比較。這是我國的出口產(chǎn)品遭投訴的一個重要原因，也是我國企業(yè)取得反傾銷案勝訴比較困難的一個相當重要的原因。

盡管這是一個不公平的規(guī)定，或者說是歧視性的規(guī)定，但這是我國入世協(xié)議中的一個內(nèi)容，目前這個問題還是解決不了，而且有15年的約定，這對我們很不利。因此我們的企業(yè)出口要更加小心。為了消除這些不利因素，有關專家建議企業(yè)，首先，仔細了解進口國的法律法規(guī)和技術安全標準以及當?shù)匚幕?，弄清進口國的各方利益集團對某種產(chǎn)品所能容忍的底線，并制定出相應對策；其次，提高產(chǎn)品的質(zhì)量、檔次、改進裝潢包裝，努力創(chuàng)造自己的品牌，同時控制出口的比例；第三，生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)應以國家和行業(yè)利益為重，切忌不要將價格戰(zhàn)從國內(nèi)打到國外去；第四，在出口產(chǎn)品的價格上應加上日后應對反傾銷的成本和由此可能造成的損失；第五，企業(yè)應努力創(chuàng)造條件，實施走出去的戰(zhàn)略。

稅制改革和稅率調(diào)整

國家稅務總局局長謝旭人曾公開表示，今年將按照“簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴紀管”的原則，啟動新一輪的稅制改革。據(jù)報道，新一輪的稅改將從改革增值稅起步，將目前實行的生產(chǎn)型增值稅，逐漸向消費型增值稅過渡，原定的固定資產(chǎn)不予低扣的政策將會改變。

實際上，稅制的改革和稅率的變動是對參與博弈的各方面利益的調(diào)整。這種利益的調(diào)整對企業(yè)而言，肯定是有人歡喜有人愁。例如出口退稅率的調(diào)整，就對部分企業(yè)產(chǎn)生了較為重大和直接的影響，因為出口退稅率的降低將導致企業(yè)利潤的下降。中國占據(jù)了全球摩托車貿(mào)易量的半壁江山，但事實上，由于惡性的價格競爭，在越南市場上一輛中國摩托車平均價格由5年前的700美元降至現(xiàn)在的280美元，平均利潤僅為50元左右，跟賣廢鐵差不多。業(yè)內(nèi)人士表示，這次出口退稅率的降低，使中國摩托車行業(yè)雪上加霜。

今年，是實現(xiàn)“十五”計劃的關鍵的一年，也是深化改革、擴大開放、促進發(fā)展的重要一年。就經(jīng)濟領域而言，隨著經(jīng)濟體制改革不斷深化，金融體制改革、財稅體制改革、投資體制改革、國有資產(chǎn)管理體制改革，一系列的改革舉措將深入進行，加上我國又面臨加入世界貿(mào)易組織的后過渡期，在國際貿(mào)易和往來中將面臨更多的新情況。相信隨著各項政策的落實，以及宏觀調(diào)控手段的嫻熟，今年的經(jīng)濟將會更加健康。