羅 鶄
入選公司
同仁堂、海正藥業(yè)
好企業(yè)逐上臺(tái)階
1990~2003年,14年間中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率19%,保持了兩倍于GDP的增速,醫(yī)藥行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率不斷提升。
2000年起,國(guó)家相繼出臺(tái)了多項(xiàng)醫(yī)藥政策,包括制藥企業(yè)GMP認(rèn)證、醫(yī)藥流通企業(yè)GSP認(rèn)證、多次調(diào)低藥品零售價(jià)格、醫(yī)院用藥集中招標(biāo)采購(gòu)、處方藥和非處方藥分類(lèi)管理、試點(diǎn)醫(yī)藥分家等,醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)、流通矛盾日益激化。
2004年,國(guó)家再次大幅調(diào)低24類(lèi)400多種抗生素價(jià)格,7月1日起零售藥店抗生素需憑醫(yī)生處方購(gòu)買(mǎi),醫(yī)藥商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇引發(fā)制藥企業(yè)資金回籠困難,行業(yè)增速降至近年低點(diǎn)。
截至2004年7月1日,中國(guó)累計(jì)有3101家藥品生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)GMP認(rèn)證,有1970家藥品生產(chǎn)企業(yè)和884家藥品生產(chǎn)車(chē)間因未通過(guò)GMP認(rèn)證而停止生產(chǎn),通過(guò)GMP認(rèn)證的企業(yè)占全部藥品生產(chǎn)企業(yè)的60%,銷(xiāo)售額占國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)近90%的份額,GMP認(rèn)證使得通過(guò)認(rèn)證企業(yè)的產(chǎn)能有3~4倍擴(kuò)張,醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩進(jìn)一步惡化。
對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō),認(rèn)證加大了公司折舊和財(cái)務(wù)利息,在應(yīng)付認(rèn)證的同時(shí),無(wú)力市場(chǎng)推廣,產(chǎn)品銷(xiāo)售更加舉步維艱;對(duì)于優(yōu)勢(shì)企業(yè)來(lái)說(shuō),生產(chǎn)和銷(xiāo)售逐上臺(tái)階,應(yīng)該說(shuō)未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)將表現(xiàn)為強(qiáng)者愈強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),行業(yè)未來(lái)增速將明顯快于2004年。
各子行業(yè)價(jià)值解析
盡管存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)、藥品降價(jià)、醫(yī)藥分業(yè)、醫(yī)療體制改革進(jìn)程緩慢等問(wèn)題,醫(yī)藥行業(yè)有諸多問(wèn)題尚在探索之中,但人們保健意識(shí)提高、人口老齡化、農(nóng)村城鎮(zhèn)化、藥品零售市場(chǎng)快速增長(zhǎng),將共同驅(qū)動(dòng)中國(guó)藥品市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2010年,中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)300億美元,年增長(zhǎng)率為12%~15%左右。
未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)將日趨頻繁,隨著強(qiáng)者愈強(qiáng)的效應(yīng)體現(xiàn),市場(chǎng)集中度將大大提高,但市場(chǎng)格局仍以國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)為主。醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)發(fā)展并不均衡,由于缺乏創(chuàng)新藥物,原料藥行業(yè)和中藥行業(yè)仍將是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中較具比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。
海正、華海為代表的避專(zhuān)利原料藥生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯
化學(xué)原料藥約占中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的三分之一,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移使得中國(guó)正在向生產(chǎn)醫(yī)藥中間體及原料藥的“世界性工廠”迅速發(fā)展。生產(chǎn)國(guó)際性轉(zhuǎn)移、進(jìn)口替代和合同/協(xié)作生產(chǎn)三大有利因素,成為中國(guó)化學(xué)原料藥行業(yè)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。
預(yù)計(jì)未來(lái)越來(lái)越多的生產(chǎn)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)將面對(duì)來(lái)自歐美企業(yè)迅速增長(zhǎng)的加工貿(mào)易和委托生產(chǎn)。隨著技術(shù)力量不斷增強(qiáng),產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高,中國(guó)的原料藥生產(chǎn)在國(guó)際舞臺(tái)上核心競(jìng)爭(zhēng)力還將上升,但因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將延續(xù),大宗原料藥生產(chǎn)企業(yè)盈利能力短期無(wú)法改善,而以海正、華海為代表的避專(zhuān)利藥生產(chǎn)企業(yè),生產(chǎn)工藝技術(shù)成熟,在國(guó)際市場(chǎng)具較好的客戶、市場(chǎng)基礎(chǔ),新品跟進(jìn)快,具持續(xù)增長(zhǎng)潛力。
中藥行業(yè)是具可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值型行業(yè)
隨著中藥在保健、治療慢性病和疑難病方面的優(yōu)勢(shì)日益凸顯,預(yù)計(jì)未來(lái)中藥行業(yè)增長(zhǎng)主要來(lái)自保健消費(fèi)的擴(kuò)大和疑難病癥的穩(wěn)定需求,收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)中有升,2004~2008年銷(xiāo)售收入復(fù)合增長(zhǎng)率17%,利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率18%,是醫(yī)藥行業(yè)中具可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值型行業(yè)。產(chǎn)品的毛利率維持在高位,營(yíng)銷(xiāo)能力和品牌經(jīng)營(yíng)能力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要因素,優(yōu)勢(shì)中藥企業(yè)具較多類(lèi)似專(zhuān)利藥的中藥保護(hù)品種,藥品享有單獨(dú)定價(jià)權(quán),對(duì)政策環(huán)境敏感度相對(duì)較低,投資價(jià)值在醫(yī)藥行業(yè)中已經(jīng)顯現(xiàn)。
化學(xué)制劑藥國(guó)內(nèi)企業(yè)未來(lái)趨勢(shì),是靠成本優(yōu)勢(shì)逐步成為海外藥企通用名藥OEM基地
由于中國(guó)化學(xué)制劑藥以仿制藥為主,未來(lái)三年化學(xué)制劑藥行業(yè)仍將是國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)占據(jù)行業(yè)中低端市場(chǎng),外資合資企業(yè)占據(jù)高端市場(chǎng)。值得一提的是,部分化學(xué)制劑藥生產(chǎn)企業(yè)正在積極進(jìn)行美國(guó)藥品生產(chǎn)GMP認(rèn)證,中國(guó)化學(xué)制劑藥生產(chǎn)企業(yè)將以成本優(yōu)勢(shì)逐步加入海外藥企通用名藥OEM行列。
生物制藥疫苗產(chǎn)業(yè)前景看好
中國(guó)生物制藥的技術(shù)水平短期內(nèi)不會(huì)有大的飛躍,但SARS已然點(diǎn)燃生物制藥的星星之火,疫苗在人類(lèi)生活中的作用變得越來(lái)越重要。由于國(guó)內(nèi)疫苗產(chǎn)業(yè)技術(shù)工藝水平的局限,國(guó)內(nèi)企業(yè)短期內(nèi)暫難分享消費(fèi)增長(zhǎng)所帶來(lái)的利潤(rùn),但隨著世界衛(wèi)生組織在國(guó)內(nèi)疫苗采購(gòu)計(jì)劃的推進(jìn),國(guó)內(nèi)企業(yè)可能以成本優(yōu)勢(shì)在乙肝疫苗、卡介苗等部分疫苗供應(yīng)上占有先機(jī)。
醫(yī)藥商業(yè)仍處于利潤(rùn)下降通道中
2004年12月,中國(guó)對(duì)外資全面放開(kāi)藥品分銷(xiāo)領(lǐng)域,開(kāi)放領(lǐng)域按先零售后批發(fā)的順序。2005年12月,外資可設(shè)立獨(dú)資公司,因此,近年醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)并購(gòu)頻頻,以不斷擴(kuò)大規(guī)模和網(wǎng)絡(luò),同時(shí)醫(yī)藥商業(yè)毛利率仍在下降,整合尚需時(shí)日,還不具備好的投資機(jī)會(huì)。
長(zhǎng)期看好具資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)
具資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可長(zhǎng)期看好,這類(lèi)企業(yè)主要是集中在中藥行業(yè)的同仁堂、云南白藥、東阿阿膠、片仔癀等。同仁堂主要表現(xiàn)在其品牌不可復(fù)制,云南白藥、片仔癀表現(xiàn)在其產(chǎn)品和品牌不可復(fù)制,東阿阿膠則是其水資源、專(zhuān)有技術(shù)、品牌的不可復(fù)制。由于資源的獨(dú)特性,形成的壁壘是難以逾越的,該類(lèi)企業(yè)具先發(fā)優(yōu)勢(shì),目前營(yíng)銷(xiāo)逐上臺(tái)階,企業(yè)增長(zhǎng)潛力面臨急劇釋放。
同時(shí),更可關(guān)注有能力為自身不斷創(chuàng)造資源的企業(yè),天士力和益佰制藥在產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)上、恒瑞醫(yī)藥在仿制藥的研發(fā)上、麗珠集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合上、海正藥業(yè)和華海藥業(yè)在避專(zhuān)利藥的研發(fā)和工藝上,不斷為自身創(chuàng)造資源。該類(lèi)企業(yè)具后發(fā)優(yōu)勢(shì),在產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力將使企業(yè)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。