邵　霖

就在新橋投資收購(gòu)民生銀行(600016)1．75億國(guó)有法人股的消息傳出的同時(shí)，投資者將目光再次投向了近來(lái)備受輿論糾纏的民生銀行。

在對(duì)民生銀行諸多高層采訪過(guò)程中，記者發(fā)現(xiàn)外界對(duì)民生銀行在引入戰(zhàn)略投資者、海外上市等很多方面的認(rèn)識(shí)都存在誤解或局限，特以此文向投資者揭示民生銀行在相關(guān)方面的真正意圖與具體進(jìn)展。聯(lián)姻新橋暴露管理層與股東矛盾

“你注意到?jīng)]有，市場(chǎng)特別是金融界對(duì)它的反應(yīng)相當(dāng)冷淡?”一位銀行界資深人士提醒記者，“很明顯，新橋投資不是民生銀行期待中的‘如意郎君?！?/p>

3月10日，民生銀行發(fā)布董事會(huì)公告稱，董事會(huì)就公司法人股股東中國(guó)中煤能源集團(tuán)公司將其所持有的公司全部1．75億國(guó)有法人股(約占公司總股本的4．82％)轉(zhuǎn)讓給美國(guó)新橋投資集團(tuán)事項(xiàng)進(jìn)行表決，董事會(huì)15名成員中，除了一名董事因出差未能參力口表決外，其他14名董事則全部同意此項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。公告同時(shí)稱，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)還需中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。此外，此次轉(zhuǎn)讓的價(jià)格亦未最終敲定。

民生銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，中國(guó)中煤能源集團(tuán)公司以其所持有的公司1．75億股權(quán)，在十大股東中排名第七，如果此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓最后能夠順利轉(zhuǎn)讓給新橋投資，則新橋雖然不能成為第一大股東，也將在董事會(huì)發(fā)揮一定影響。

民生銀行內(nèi)部一位高層的看法印證了上述資深人士的觀點(diǎn)。該高層告訴記者：“由于民生銀行的特殊性，大股東在決策過(guò)程中一般不會(huì)和管理層商量，基本上是他們敲定了之后通知公司就行了。因此，這次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以說(shuō)是大股東和新橋投資之間互相選擇的結(jié)果。”

相關(guān)工作人員也透露，此次新橋投資收購(gòu)民生銀行的股權(quán)，并非是民生銀行選擇了新橋投資，而是該公司第七大股東中國(guó)中煤能源集團(tuán)與新橋投資達(dá)成了協(xié)議，因此，轉(zhuǎn)讓價(jià)格等相關(guān)細(xì)節(jié)并不清楚。

此外，民生銀行內(nèi)部人士指出，由于歷史原因，到香港上市規(guī)定國(guó)有股須減持10％股份，資金劃歸全國(guó)社?；?。民生銀行香港上市時(shí)亦需遵循此法，“可是，民生銀行的情況比較特殊，本來(lái)我們就沒(méi)有多少國(guó)有股，這樣一減就沒(méi)有了。所以，外界傳民生銀行將以海外上市為契機(jī)打造成國(guó)內(nèi)首家100％的民營(yíng)銀行是存在一定認(rèn)識(shí)的誤區(qū)?！?/p>

民生銀行行長(zhǎng)董文標(biāo)透露，民生銀行現(xiàn)在僅有的國(guó)有法人股股東中國(guó)有色金屬建設(shè)股份公司(000758，持股3．28％)正醞釀出售其持有的民生銀行股權(quán)，目前已找到合適的買(mǎi)家，并已分別談妥出售計(jì)劃。盡管中色建設(shè)此前公告稱，目前暫無(wú)進(jìn)一步出售民生銀行股權(quán)的意向。但從諸種跡象分析，此事亦即將水落石出。

“其實(shí)，誰(shuí)也不愿意賣(mài)掉民生銀行的股權(quán)，尤其是到了這個(gè)時(shí)候。但是沒(méi)有辦法。而目前退出，在國(guó)內(nèi)可實(shí)現(xiàn)更高轉(zhuǎn)讓溢價(jià)?！泵裆y行內(nèi)部人士稱。

由于民生銀行現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，到香港上市，無(wú)疑將進(jìn)一步稀釋現(xiàn)有股東股權(quán)。對(duì)此，董文標(biāo)認(rèn)為，股東間相互制衡可以有效抑制某控股股東操縱銀行。董文標(biāo)說(shuō)，國(guó)際上的銀行股東間不存在控股一說(shuō)，而且銀行的董事也是由股東派出的專(zhuān)業(yè)銀行人才來(lái)?yè)?dān)任，這樣更有利于銀行的決策與發(fā)展。民生銀行的下一步動(dòng)作還包括管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中規(guī)定，長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃份額總數(shù)控制在發(fā)行H股股份總數(shù)的15％以內(nèi)。

“這樣一來(lái)，到香港發(fā)行H股就顯得至關(guān)重要了，它不僅是使管理層獲得股權(quán)激勵(lì)，更重要的是管理層的話語(yǔ)權(quán)將較之過(guò)去大大加強(qiáng)?！泵裆鷥?nèi)部權(quán)威人士一針見(jiàn)血地指出。

其實(shí)，真正熟悉民生銀行的人都知道，在民生銀行內(nèi)部，由于特殊的股權(quán)關(guān)系、民營(yíng)背景和歷史因素，為銀行的發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)的管理層長(zhǎng)期得不到應(yīng)有的“尊重”。股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般情況下并不告知管理層，更遑論征求他們的意見(jiàn)了，因此，許多決議是“到了管理層的手上才知道的，此前根本無(wú)從知曉，當(dāng)然也就談不上是否是民生銀行的考慮了。”

在這種局面下，民生銀行管理層顯然沒(méi)有辦法對(duì)股東，特別是股東之間的行為進(jìn)行有效監(jiān)控。民生銀行2003年半年度報(bào)告顯示，持有民生銀行5％以上(含5％)股份股東的貸款情況為：2003年6月末，中國(guó)中小企業(yè)投資有限公司貸款余額為2300萬(wàn)元，中國(guó)船東互保協(xié)會(huì)貸款余額為1億元。2003年6月末，對(duì)關(guān)聯(lián)方貸款余額為：北京萬(wàn)通實(shí)業(yè)股份有限公司2億元，北京光彩置業(yè)有限公司3．5億元，光彩事業(yè)投資集團(tuán)有限公司3．8億元，東方家園有限公司1．5億元。

誰(shuí)是其真正心儀的戰(zhàn)略投資者

關(guān)于合作伙伴的標(biāo)準(zhǔn)，民生銀行行長(zhǎng)董文標(biāo)向記者指出，民生銀行的參股伙伴一定要“門(mén)當(dāng)戶對(duì)”，也就是說(shuō)要找到一家能夠改善民生銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)營(yíng)水平的戰(zhàn)略投資者。

董文標(biāo)還透露，民生銀行希望引進(jìn)下一個(gè)國(guó)際戰(zhàn)略投資者，方式將是在H股發(fā)行中進(jìn)行戰(zhàn)略性配售。董文標(biāo)認(rèn)為，其規(guī)模要大于IFC(國(guó)際金融公司)，此外，由于民生銀行的目標(biāo)定位是零售銀行，為了不形成相互競(jìng)爭(zhēng)，所以，要進(jìn)入民生銀行的這家銀行在中國(guó)應(yīng)沒(méi)有零售業(yè)務(wù)。

民生銀行已決定逐步將其業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到個(gè)人服務(wù)，將零售銀行業(yè)務(wù)在總體業(yè)務(wù)中的比例由目前的10％提高到30％左右。從這個(gè)意義上講，盡管引入了IFC，但雙方的合作顯然并不是民生銀行的首選?！耙?yàn)閲?guó)際金融公司有政府背景，其投資行為帶有很強(qiáng)的獲利性和政策性，對(duì)中資銀行本身發(fā)展沒(méi)有什么太大的意義。”知情人士指出。

知情人士還指出，民生銀行也不希望國(guó)外大的銀行或金融機(jī)構(gòu)的參股，“這樣會(huì)有吞掉民生銀行的嫌疑”。所以，民生銀行真正“鐘情”的是具有一定特色的中小規(guī)模的外資銀行。

從記者掌握的情況看，東亞銀行一直在覬覦民生銀行，希冀能成為民生銀行的戰(zhàn)略合作伙伴。東亞銀行董事會(huì)主席兼行政總裁李國(guó)寶明確向記者表態(tài)，東亞銀行對(duì)入主國(guó)內(nèi)的銀行很有興趣，同多家國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行了洽談，其中就包括民生銀行。而民生銀行知情人士亦不諱言東亞銀行的“熱情”。

不過(guò)，熟悉海外金融市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管做了許多努力，但是香港本地的銀行將很難獲得民生銀行的“垂青”，因?yàn)椤斑@些香港銀行自身都是被別人兼并收購(gòu)的對(duì)象”。

而另外一支力量則長(zhǎng)期為人們所忽略，這就是作為民生銀行承銷(xiāo)商的德意志銀行和花旗銀行，它們對(duì)民生銀行亦非常有興趣?！暗乱庵俱y行、花旗銀行等都和我們談過(guò)?！泵裆y行高層直言不諱，“他們這些外資銀行都希望在國(guó)內(nèi)大施拳腳?！?/p>

“至于花旗和浦發(fā)銀行(600000)合作是排他性的，所以會(huì)對(duì)和民生銀行的合作有所牽絆的說(shuō)法，大可不必?fù)?dān)心。因?yàn)?，花旗是一個(gè)大的集團(tuán)，它和浦發(fā)合作的是商業(yè)銀行那一部分，只要形式上不違背協(xié)議就可以了?！敝槿耸康莱銎渲行C(jī)。

對(duì)于此前被廣為猜測(cè)的瑞士銀行則否認(rèn)了近來(lái)的諸多傳聞，該行高層斬釘截鐵地告訴記者：“我可以很明確地說(shuō)，瑞士銀行到目前為止根本就沒(méi)有參股民生銀行、成為其戰(zhàn)略合作伙伴的意向，這些不過(guò)是市場(chǎng)的傳聞罷了?！?/p>

日前，還傳出美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)欲參股的消息，同樣令人關(guān)注。而董文標(biāo)透露，民生銀行即將與美國(guó)一家國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，該外資戰(zhàn)略股東持有民生銀行股權(quán)的比例可能在5％左右。對(duì)于該參股伙伴是不是媒體曾經(jīng)披露過(guò)的AIG時(shí)，董文標(biāo)沒(méi)有做出正面的回答。民生銀行有關(guān)人士也表示，基于事情正處于最后談判階段，因此不愿過(guò)早披露信息。

市場(chǎng)上傳言的還有香港首富李嘉誠(chéng)。雖然董文標(biāo)否認(rèn)李嘉誠(chéng)是民生銀行引進(jìn)策略股東的候選人，但是他表示，李嘉誠(chéng)從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)人民生銀行H股是完全有可能的事情，由于現(xiàn)在還沒(méi)有發(fā)行，一切都存在變數(shù)。

“實(shí)際上，公司洽談的對(duì)象遠(yuǎn)不止這一些，但最終可能會(huì)出于‘門(mén)當(dāng)戶對(duì)的考慮，選擇一家對(duì)雙方都有益的外資機(jī)構(gòu)?！敝槿耸刻寡?。

對(duì)于敏感的海外上市如何定價(jià)的問(wèn)題，盡管各方三緘其口，但記者從權(quán)威人士處獲得的確切消息是：民生銀行H股股價(jià)有一個(gè)“下限”，那就是IFC不久前從東方集團(tuán)手中購(gòu)買(mǎi)民生銀行1．6％的法人股的價(jià)格。IFC所購(gòu)買(mǎi)的民生銀行的法人股在除權(quán)以前每股價(jià)格是6元多錢(qián)。這代表了國(guó)際投資者對(duì)民生銀行股價(jià)的認(rèn)可。IFC購(gòu)買(mǎi)的是法人股，流通股由于流動(dòng)性更強(qiáng)，股價(jià)應(yīng)該更高一些。對(duì)于民生銀行的H股股價(jià)來(lái)說(shuō)，6元多錢(qián)是一個(gè)下限。

“造假事件”應(yīng)無(wú)礙海外上市

對(duì)于已被媒體渲染較多的“造假事件”，董文標(biāo)認(rèn)為，它不可能對(duì)民生銀行在港上市產(chǎn)生影響。“這些都是1999年民生銀行上市之前的事，已經(jīng)得到糾正。民生銀行從一開(kāi)始就由國(guó)際會(huì)計(jì)公司做財(cái)報(bào)，香港上市也請(qǐng)了第三家國(guó)際會(huì)計(jì)公司做審計(jì)?，F(xiàn)在民生上市的手續(xù)已經(jīng)非常齊全了，會(huì)按原計(jì)劃進(jìn)行?！?/p>

“如果順利的話，民生銀行今年能夠成為第一家到海外資本市場(chǎng)上市的銀行，也是第一家繼A股之后完成H股上市的公司?！倍臉?biāo)謹(jǐn)慎作答。

按照計(jì)劃，本次發(fā)行的H股占總股本的目標(biāo)比例，若不包括超額配售部分，將不超過(guò)20％。如需要實(shí)施超額配售，則超額配售規(guī)模將不超過(guò)上述發(fā)行規(guī)模的15％。發(fā)行后，公司的外資股最多不超過(guò)總股本的25％。

根據(jù)承銷(xiāo)商的設(shè)計(jì)，民生銀行應(yīng)該在二季度的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)上市，融資規(guī)模大約是70億港幣左右。但是，邱影新的“適時(shí)”出現(xiàn)打亂了民生銀行的部署。

邱狀告民生銀行的理由是：1999年底，中國(guó)民生銀行委托北京市第二中級(jí)人民法院將深圳前進(jìn)開(kāi)發(fā)公司所持有的民生銀行6000萬(wàn)發(fā)起股權(quán)進(jìn)行拍賣(mài)。張宏偉旗下的東方集團(tuán)實(shí)業(yè)股份有限公司一舉奪標(biāo)，拿下這6000萬(wàn)股權(quán)的所有權(quán)，進(jìn)而入主民生銀行董事會(huì)，成為當(dāng)時(shí)的第二大股東。在邱看來(lái)，這些看似合法的行為背后隱藏的是不可告人的秘密，是民生銀行內(nèi)部股東之間權(quán)利斗爭(zhēng)的結(jié)果，而邱和他的6000萬(wàn)股權(quán)卻成為了他們斗爭(zhēng)的犧牲品。

此外，他還稱，2000年5月31日民生銀行假冒他的簽名，從而取得國(guó)家工商總局的更名批復(fù)，最后成功上市。邱影新稱當(dāng)時(shí)他正在東莞看守所，沒(méi)有人身自由，沒(méi)有參加該次董事會(huì)。邱堅(jiān)稱，既然民生銀行在國(guó)內(nèi)上市前假冒他的簽名，從而取得國(guó)家工商總局的更名批復(fù)，最后成功上市。那么，民生銀行就有可能涉嫌虛假上市。

對(duì)這件事情，民生銀行解釋說(shuō)，當(dāng)時(shí)銀行派工作人員到工商局去看公司名稱變更是否已經(jīng)辦好，為了盡快辦妥名稱變更，還特意帶上了董事會(huì)決議。由于工商局的工作人員稱要股東大會(huì)決議，該工作人員沒(méi)有回公司，而是將董事會(huì)文件給改成了股東大會(huì)文件。

為了討回清白，民生銀行成立了獨(dú)立調(diào)查委員會(huì)。該委員會(huì)由民生銀行獨(dú)立董事、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)的高尚全掛帥，輔以北京大學(xué)副校長(zhǎng)、擔(dān)任中國(guó)人民銀行總行《中國(guó)人民銀行法》與《商業(yè)銀行法》起草小組顧問(wèn)、《證券法》起草委員會(huì)委員的吳志攀，此外還有獨(dú)立董事James·Stent和董事長(zhǎng)顧問(wèn)、原普華永道亞洲區(qū)合伙人的J·Thomas Macy?！拔覀冞€打算再聘請(qǐng)一位國(guó)際知名的大律師參與到這個(gè)小組的工作當(dāng)中來(lái)?！泵裆y行高層補(bǔ)充說(shuō)。

民生銀行方面還進(jìn)一步表示，邱影新現(xiàn)在所提的都是陳年舊事，而且，按照有關(guān)規(guī)定，關(guān)于公司的決策，只要半數(shù)以上的股份同意，決策便可以通過(guò)關(guān)于公司的重大

決策，要三分之二以上的股份同意，邱影新當(dāng)時(shí)只有6000萬(wàn)民生銀行股權(quán)，只占民生銀行總股權(quán)比例很小一部分，就算邱不同意，民生銀行關(guān)于變更名稱的決議也已經(jīng)獲得了三分之二以上股份的支持，民生銀行上市時(shí)的一切行為都是依法進(jìn)行的。

“丘影新所謂的‘材料的真?zhèn)?，民生銀行持懷疑的態(tài)度?！泵裆y行負(fù)責(zé)人嚴(yán)肅地告訴記者。如果事態(tài)再進(jìn)一步惡化的話，民生銀行方面將有可能提出簽名鑒定。

董文標(biāo)認(rèn)為；“邱影新這樣做傷害了民生銀行，他把股東間的事情轉(zhuǎn)嫁到上市公司頭上來(lái)了?！钡?，董文標(biāo)很肯定地稱：“今年民生銀行香港上市是成定局的，只是民生銀行要為‘變?cè)煳募录冻鲆欢ǖ拇鷥r(jià)。”

次級(jí)金融債成備用對(duì)策

“如果因?yàn)楦鞣N原因而導(dǎo)致上半年無(wú)法在香港順利上市的話，民生銀行可能考慮發(fā)行40億到60億的次級(jí)債以解決燃眉之急?！泵裆y行權(quán)威人士對(duì)于目前的處境多少有些無(wú)可奈何。

幾年來(lái)，民生銀行的資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)，其截至2003年第三季度的資產(chǎn)額是1999年的10倍；隨之而來(lái)的是資本充足率(資本凈額占加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)凈額的比例)不斷下降。2000年底，民生銀行的資本充足率為21．5％，到2002年底降為8．22％，2003年中期為7．11％，已低于8％的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)調(diào)整，2003年年報(bào)顯示，民生銀行的資本充足率為8．62％。

“但是，銀行是很特殊的企業(yè)，要發(fā)展就必須保證資本充足率，就要不斷地補(bǔ)充資本金。如果不及時(shí)補(bǔ)充，企業(yè)的發(fā)展就一定會(huì)受到極大的限制，甚至是很危險(xiǎn)的?！痹撊耸拷忉尩健?/p>

去年7月，銀監(jiān)會(huì)在北京召開(kāi)股份制銀行監(jiān)管工作會(huì)議，銀監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧措辭嚴(yán)厲地指出，資產(chǎn)擴(kuò)張帶來(lái)的另一個(gè)后果是資產(chǎn)充足率的下降。目前11家股份制銀行的平均資本充足率在7．31％，比去年下降1．09個(gè)百分點(diǎn)。而且，目前使用的資本充足率計(jì)算方法低估了不良資產(chǎn)對(duì)銀行資本的侵蝕作用，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重計(jì)算也不盡完善，銀監(jiān)會(huì)按照巴塞爾資本協(xié)議的要求進(jìn)行新的計(jì)箅估計(jì)，各行的資本充足率還將普遍下降2個(gè)百分點(diǎn)左右。

唐雙寧強(qiáng)調(diào)，銀監(jiān)會(huì)要求各行資本金的增長(zhǎng)速度不低于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度，在2005年末以前應(yīng)達(dá)到8％的最低資本要求。

從2004年起，銀監(jiān)會(huì)還要求上市銀行資本充足率按季考核，在所有時(shí)點(diǎn)上都滿足8％的最低要求。銀監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格監(jiān)控商業(yè)銀行的資本充足率，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)達(dá)不到監(jiān)管要求，將暫停該行的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入。

因此，為了補(bǔ)充資本金，去年2月，民生銀行成功發(fā)行40億元可轉(zhuǎn)換債券，其目的之一即以此充實(shí)資本金；但這筆轉(zhuǎn)債并未被監(jiān)管部門(mén)允許計(jì)入附屬資本。銀監(jiān)會(huì)去年12月9日發(fā)出的通知，對(duì)可計(jì)入銀行附屬資本的次級(jí)債作㈩明確規(guī)定：無(wú)擔(dān)保、期限最少在5年以上、不用于分擔(dān)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失、在最后5年內(nèi)每年累積折扣20％。民生銀行的40億元可轉(zhuǎn)債由中國(guó)工商銀行擔(dān)保，不符合這一規(guī)定。

“這是民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的時(shí)候沒(méi)有想到的，當(dāng)時(shí)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于什么資產(chǎn)計(jì)入附屬資產(chǎn)的規(guī)定并不明確。因此，民生銀行將40億可轉(zhuǎn)債用來(lái)補(bǔ)充資本金的希望一落空，必然需要新的融資渠道?！敝槿耸空f(shuō)。

此外，2004年3月1日起，銀監(jiān)會(huì)公布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)正式施行，由于《辦法》要求商業(yè)銀行資本充足率的計(jì)算建立在貸款損失準(zhǔn)備是額提取的基礎(chǔ)之上，并在計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)資本要求時(shí)采取了更為審慎的標(biāo)準(zhǔn)，部分銀行還要?jiǎng)⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本。因此，《辦法》實(shí)施后，商業(yè)銀行的資本充足率都會(huì)有一定程度的下降。

有曾指出，民生銀行即使40億元轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)為股票，到2004年初就將再次面臨資本金不足的問(wèn)題，因?yàn)閯倓傇贏股市場(chǎng)上發(fā)過(guò)可轉(zhuǎn)債，一年之內(nèi)不可能獲得新的A股市場(chǎng)籌資機(jī)會(huì)，所以，淘外上市勢(shì)在必行。

但意外事件的發(fā)生，使資本充足率節(jié)節(jié)下降的民生銀行不得不考慮起了次級(jí)債。

“相對(duì)而言，次級(jí)債手續(xù)和程序都是比較簡(jiǎn)便的，而且對(duì)市場(chǎng)的沖擊是比較小的，遇到的陰力也不會(huì)很大。但這只是我們的‘迫不街已之計(jì)，是在到香港上市不能得到快速解決，銀行的資本充足率又必須嚴(yán)格執(zhí)行新政的情況下的無(wú)奈舉措。”民生銀行權(quán)威人士如是說(shuō)。