孫海芬　李晗珺　張　媛

現(xiàn)代企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)首先是人才與制度的競(jìng)爭(zhēng)，如何建立以激勵(lì)與制約協(xié)調(diào)一致的科學(xué)制度體系，是企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。一說到對(duì)現(xiàn)代企業(yè)采取有效的激勵(lì)機(jī)制，大多數(shù)人就會(huì)提到用股權(quán)激勵(lì)。誠然，股權(quán)激勵(lì)是眾多激勵(lì)機(jī)制中較為行之有效的方式，但我國企業(yè)有其自身的特點(diǎn)，要進(jìn)行有效的股權(quán)激勵(lì)必須設(shè)計(jì)出適合我國的股權(quán)激勵(lì)模式。

為什么要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)

１、股權(quán)的基本內(nèi)涵。

股票期權(quán)（以下簡(jiǎn)稱股權(quán)）是企業(yè)給予高級(jí)管理人員的一種權(quán)利。持有這種權(quán)利的高級(jí)管理人員可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以股權(quán)的行權(quán)價(jià)格購買本企業(yè)股票，行權(quán)價(jià)格往往比市場(chǎng)的股價(jià)低很多，這個(gè)購買過程就稱為行權(quán)。在行權(quán)以前，股權(quán)持有人并沒有任何現(xiàn)金收益，一般持有人要為企業(yè)服務(wù)一定的年限才能行權(quán)。行權(quán)后，個(gè)人收益為行權(quán)價(jià)格與行權(quán)日市場(chǎng)股價(jià)之間的差價(jià)。

２、股權(quán)的激勵(lì)作用。設(shè)計(jì)股權(quán)，主要是使企業(yè)高級(jí)管理人員更多地考慮企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)，將他們的利益與企業(yè)的利益結(jié)合起來。企業(yè)的高級(jí)管理人員時(shí)常需要獨(dú)立地就企業(yè)的經(jīng)營管理以及戰(zhàn)略發(fā)展問題進(jìn)行決策，而他們的決策給企業(yè)帶來的有利影響是長(zhǎng)期的。運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)制度，將高級(jí)管理人員的薪酬與企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來，鼓勵(lì)他們更多地關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，而不是僅僅將注意力集中在短期利益上。如果企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，股票升值，期權(quán)持有人可以用股票的差價(jià)贏得大筆財(cái)富，這無疑會(huì)使高級(jí)管理人員更為關(guān)注企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。

對(duì)股權(quán)的激勵(lì)效力，從實(shí)踐來看卓有成效。例如，全球最受贊譽(yù)的通用電氣企業(yè)總裁杰克·韋爾奇１９９８年的總收入高達(dá)２７億美元以上，其中股權(quán)所獲得的收益占９６％以上。資料顯示，全球５００家大型企業(yè)中已有８９％對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)施了股權(quán)。盡管我國成文法規(guī)尚未出臺(tái)，但作為一種有效的激勵(lì)方式，股權(quán)計(jì)劃已經(jīng)越來越受到中國上市公司的注意，像中興通訊、東方電子、上海貝嶺、清華同方等上市公司都開始在中介機(jī)構(gòu)的幫助下積極實(shí)踐，按照國際規(guī)范制定了系統(tǒng)的股權(quán)制度。

我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基本現(xiàn)狀

伴隨著我國國企改革的深入，對(duì)經(jīng)營者激勵(lì)與約束機(jī)制的建設(shè)提出了越來越高的要求，通過對(duì)國外股權(quán)的了解，股權(quán)激勵(lì)在我國企業(yè)也逐步運(yùn)用。在我國，截至２００１年底，共有８６家上市企業(yè)采取了不同方式的股權(quán)激勵(lì)，占深滬兩市全部上市企業(yè)的７５％，而且這些企業(yè)分布于不同行業(yè)和地區(qū)，具有一定的普遍性。已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)的每股收益和凈資產(chǎn)收益率均遠(yuǎn)高于全部上市公司的平均指標(biāo)，從整體上提高了企業(yè)的業(yè)績(jī)。但由于金融市場(chǎng)的不成熟，及有關(guān)政策法規(guī)的限制，我國企業(yè)股權(quán)的探索一直行走在政策的邊緣。與國外相比，我國的股權(quán)激勵(lì)模式有著自己的特點(diǎn)，主要就是行權(quán)價(jià)格較低。在國際通行做法中，股權(quán)的行權(quán)價(jià)格不能低于授予時(shí)該股票的市場(chǎng)價(jià)，這樣才能保證股權(quán)對(duì)管理人員的激勵(lì)作用。在我國目前的情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)格并不能實(shí)時(shí)、正確地反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，當(dāng)然就無法正確反映企業(yè)管理層的表現(xiàn)。較低的行權(quán)價(jià)的設(shè)立，可以確保在公司管理層完成規(guī)定的業(yè)績(jī)時(shí)，確定可以獲得獎(jiǎng)勵(lì)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層的激勵(lì)作用。

設(shè)計(jì)適合我國企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

１、最優(yōu)股權(quán)的設(shè)計(jì)

（１）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來源。進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，首先就要解決股票來源問題。美國的行權(quán)股票主要是通過兩個(gè)途徑：一是企業(yè)發(fā)行的新股，二是股票回購。發(fā)行新股數(shù)量大，但靈活性較差；回購靈活性好，但會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出。從我國的情況來看來源主要有三：一是增發(fā)新股，向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)一定數(shù)量的定向發(fā)行額度，以供期權(quán)持有人購買。像中興通訊、清華同方等就是采用此種方式。二是大股東轉(zhuǎn)售，就是由大股東承諾一個(gè)轉(zhuǎn)售股票的額度，以供將來行權(quán)。目前這樣做的有上海貝嶺、風(fēng)華高科等公司。三是以他方名義回購，由于我國法律規(guī)定除回購注銷外上市企業(yè)不許回購股票，因此可以用他方名義持有股票以供將來行權(quán)。已經(jīng)這樣做的有金陵股份及其母公司上海儀電集團(tuán)控股。具體采用何種方式，主要看企業(yè)的自身情況而定，但國家應(yīng)在這方面出臺(tái)有關(guān)政策進(jìn)行扶持。

（２）股權(quán)的授予數(shù)量和時(shí)間。高級(jí)管理人員一般會(huì)在受聘、升職、每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定這三種情況下獲得股票期權(quán)。其持有股權(quán)的數(shù)量應(yīng)該根據(jù)該高級(jí)管理人員的工作表現(xiàn)和企業(yè)該年的整體業(yè)績(jī)而定。因此，對(duì)高級(jí)管理人員業(yè)績(jī)進(jìn)行科學(xué)考核是授予股權(quán)，使其報(bào)酬與其業(yè)績(jī)掛鉤的前提。而現(xiàn)代企業(yè)制度下，進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有兩類：①企業(yè)股票價(jià)格為主的市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)，這些指標(biāo)能夠說明企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿?。②?cái)務(wù)指標(biāo)，反映了企業(yè)經(jīng)營者過去的經(jīng)營業(yè)績(jī)。這兩類評(píng)價(jià)指標(biāo)的有效性在很大程度上取決于資本市場(chǎng)的有效性及財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性。如果資本市場(chǎng)有效性差，財(cái)務(wù)指標(biāo)失真，股票交易價(jià)格不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的價(jià)值，財(cái)務(wù)指標(biāo)不能說明企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營成果，那么由此得出的績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果并不真實(shí)可靠，而據(jù)此結(jié)果來確定高級(jí)管理人員的股權(quán)數(shù)量也不科學(xué)，也就不具有相應(yīng)的激勵(lì)作用。

（３）股權(quán)的行權(quán)價(jià)格的確定。除了股權(quán)的發(fā)放數(shù)量，合理確定行權(quán)價(jià)格也是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要因素。行權(quán)價(jià)格不能只由股價(jià)決定，因?yàn)楣蓛r(jià)不完全能真實(shí)反映高級(jí)管理人員的業(yè)績(jī)，它還受到宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)等其他一些不可控因素的影響。因此，建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，就必須設(shè)計(jì)合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)，來考核企業(yè)和高級(jí)管理人員的業(yè)績(jī)。對(duì)我國企業(yè)而言，由于股市的不完善，在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)宜采用指數(shù)化行權(quán)價(jià)，即綜合考慮股權(quán)授予時(shí)的股票、公平市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)指數(shù)，在行權(quán)時(shí)根據(jù)股票指數(shù)的變化相應(yīng)調(diào)整行權(quán)價(jià)格，盡量消除股市泡沫對(duì)行權(quán)人的影響，使行權(quán)價(jià)格客觀有效。

２、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)注意的問題

（１）股權(quán)激勵(lì)的適用范圍。目前看來，股權(quán)激勵(lì)主要適用于高科技企業(yè)、私營企業(yè)及瀕臨倒閉企業(yè)。高科技企業(yè)的特點(diǎn)是高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高技術(shù)性，這類企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)，優(yōu)秀人才可以得到可觀回報(bào)，股權(quán)的吸引力遠(yuǎn)大于現(xiàn)金報(bào)酬，而且高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，高級(jí)管理人員享有與風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的高回報(bào)，可以使他們把自身的利益與企業(yè)緊密相連，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

（２）如何正確評(píng)價(jià)股權(quán)持有人的業(yè)績(jī)，給予適當(dāng)?shù)膱?bào)酬。我國的證券市場(chǎng)極不完善，股票價(jià)格與企業(yè)業(yè)績(jī)并非高度相關(guān)，當(dāng)股市虛假繁榮或極度低迷時(shí)，如何評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)與股價(jià)，設(shè)立一個(gè)綜合考核指標(biāo)體系十分必要。

（３）稅收問題和會(huì)計(jì)法制。我國目前沒有相對(duì)應(yīng)的稅務(wù)法則和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，股權(quán)很難規(guī)范合法地實(shí)行，股權(quán)的收益在會(huì)計(jì)上如何界定，如何繳稅需要國家政策法規(guī)的制定。

股權(quán)激勵(lì)在對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人員的激勵(lì)中是一種重要的方式，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度正當(dāng)其時(shí)，它可以加速企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的建立，幫企業(yè)留住人才，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)制度在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生發(fā)展，特別是在當(dāng)今的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在提高企業(yè)的創(chuàng)新能力方面有加速器的作用；對(duì)增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有較有效的作用。我國現(xiàn)在主要要建立和完善相關(guān)的法規(guī)和準(zhǔn)則，然后大力推廣股權(quán)制度在企業(yè)人力資源管理中的應(yīng)用，每個(gè)企業(yè)要根據(jù)自身股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)模式的特點(diǎn)實(shí)行適合自己的股權(quán)激勵(lì)制度。

（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）