困擾著香港會(huì)計(jì)師和證券監(jiān)管部門的中國稀土財(cái)務(wù)問題，其實(shí)并不復(fù)雜。中國的稀土行業(yè)如此之小，同業(yè)之間幾乎并無秘密可嚴(yán)。只要查閱稀土行業(yè)有關(guān)資料，無論從和中國稀土原來的自述或是同行業(yè)內(nèi)的橫向比較，或是從其年報(bào)推算的各種專業(yè)數(shù)據(jù)，都可清晰地指向一點(diǎn)：中國稀土為達(dá)到上市目的業(yè)績嚴(yán)重注水。

自述與年報(bào)自相矛盾

在1999年中國稀土的招股書中，該公司1996年～1999年前四個(gè)月的稀土銷售額以人民幣計(jì)分別為：2.3478億元、2.7977億元、3.0775億元和1.0332億元。（參見表二：《中國稀土招股書披露的銷售收入》）中國稀土于1999年10月15日順利在香港聯(lián)合交易所上市，以每股0.93港元籌得資金1.2億港元。

正是這樣一份漂亮的業(yè)績，引起了業(yè)內(nèi)專家的懷疑。根據(jù)江蘇稀土辦統(tǒng)計(jì)，1998年全江蘇稀土企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.84億元。其中包括了比較大的企業(yè)有七八家，江陰加華、溧陽方正、中國稀土等國內(nèi)稀土骨干企業(yè)都在其列，而溧陽方正一向比中國稀土的銷售收入高，中國稀土怎么可能一家就獨(dú)占了3億元之多呢？

在1998年，當(dāng)時(shí)還叫叫宜興新威的同一家公司還是這樣對(duì)外自我介紹的：“宜興新威集團(tuán)公司……現(xiàn)擁有固定資產(chǎn)原值1.35億元，職工700余人，其中專業(yè)技術(shù)人員50余人……該公司稀土分離廠……年產(chǎn)值為1.5億元左右，年創(chuàng)匯1000萬美元以上。稀土冶煉廠生產(chǎn)六大類稀土金屬，年產(chǎn)值2000萬元左右，創(chuàng)匯100萬美元以上;威爾發(fā)耐火材料有限公司……產(chǎn)值8000萬元左右?！?/p>

上述文字出自《中國稀土企事業(yè)大全》第146頁。該《大全》由國家計(jì)委稀土辦公室和全國稀土信息網(wǎng)于1998年9月編輯出版。內(nèi)容均由各企事業(yè)自己向全國稀土信息網(wǎng)提供。該書不公開出售，但在稀土行業(yè)內(nèi)盡人皆知。

從自述中我們看到，中國稀土的稀土產(chǎn)品工業(yè)產(chǎn)值（而非銷售收入）不到2億元。按業(yè)內(nèi)一般“工業(yè)產(chǎn)值”與“銷售收入”數(shù)據(jù)推算，中國稀土的稀土部分的年銷售收入充其量只有1億多元，與招股書披露的數(shù)據(jù)相去甚遠(yuǎn)。

技術(shù)指標(biāo)露了馬腳

較之云山霧沼的銷售額，更容易分辨真?zhèn)蔚氖羌夹g(shù)指標(biāo)。

中國稀土招股書分別披露了其兩大業(yè)務(wù)稀土和耐火材料的銷售收入和員工數(shù)，只要將稀土的銷售收入除以實(shí)際生產(chǎn)員工數(shù)，即可得到一個(gè)令人吃驚的人均勞動(dòng)生產(chǎn)率：1996年為67.1萬元/年·人，，1997年為79.9萬元/年·人，1998年為87.9萬元/年·人， 1999年為88.6萬元/年·人 (將前四個(gè)月處理為年)。這樣一組數(shù)據(jù)，40多年來我國的稀土企業(yè)還沒有一家達(dá)到過！

對(duì)比行業(yè)內(nèi)最大的幾家稀土企業(yè)事實(shí)就更加明了。包括1997年在國內(nèi)上市的“稀土高科”、國內(nèi)外著名的上海躍龍有色金屬有限公司，其人均勞動(dòng)生產(chǎn)率目前都在20萬元～30萬元/年·人。一位稀土界的老專家就是從習(xí)慣性地計(jì)算人均勞動(dòng)生產(chǎn)率數(shù)據(jù)開始，吃驚地發(fā)現(xiàn)了中國稀土的疑點(diǎn)。

同樣的疑點(diǎn)還可從另一個(gè)技術(shù)指標(biāo)——稀土回收率上找到。根據(jù)招股書，中國稀土年處理3000噸REO，可以計(jì)算出宜興新威的稀土回收率(以原料投入到最終產(chǎn)品產(chǎn)出)各年度分別為63.87％、90.47％、95.40％ (1999年不計(jì)在內(nèi))，后兩年的數(shù)字突飛猛進(jìn)！業(yè)內(nèi)專家稱，如果從全國水平來看1996年數(shù)字顯然更接近事實(shí)。因?yàn)楦鶕?jù)行業(yè)常識(shí)，同類企業(yè)稀土回收率一般能達(dá)到70％就已相當(dāng)不錯(cuò)，最好的也不過80％左右。因?yàn)橄⊥辽a(chǎn)(內(nèi)有15個(gè)單一稀土元素混合共存，需一一分離，再提純到所需純度)是一個(gè)較復(fù)雜的化工處理過程，大大小小有十多道操作工序，每道工序不可避免有損失，90％幾乎為理論回收率。中國稀土怎么可能達(dá)到90％甚至95％？（參見表三：《中國稀土上市前十項(xiàng)產(chǎn)品的稀土得率》）

在順利上市后，中國稀土此后的年報(bào)則越來越簡短和不透明，比如REO年銷售量、準(zhǔn)確的員工數(shù)、具體產(chǎn)品的產(chǎn)量均不再披露。

協(xié)會(huì)排名道出真相

位于上海的中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)原為稀土行業(yè)1994年自發(fā)成立的民間組織，后隸屬于國家計(jì)委稀土辦公室，成為官方組織。該協(xié)會(huì)出版的月刊《稀土企業(yè)與市場》每年都會(huì)對(duì)各企業(yè)的產(chǎn)銷、出口創(chuàng)匯進(jìn)行排名。據(jù)此排名，人們可以清晰得看到中國稀土的真實(shí)位置。

該刊的數(shù)據(jù)來源均是由各企業(yè)按月向協(xié)會(huì)自報(bào)，按年總結(jié)自報(bào)，協(xié)會(huì)將數(shù)字會(huì)總后上報(bào)給國家計(jì)委稀土辦和國家經(jīng)貿(mào)委的企改司以及位于北京的稀土學(xué)會(huì)。這套數(shù)據(jù)在業(yè)內(nèi)人士看來，具有相當(dāng)?shù)倪B續(xù)性、可比度和可信度。1999年后，協(xié)會(huì)不再進(jìn)行公開排序，但每年的統(tǒng)計(jì)一直繼續(xù)進(jìn)行和上報(bào)。直到2003年受政府機(jī)構(gòu)改革影響，協(xié)會(huì)才失去“法律上的”官方地位。

根據(jù)這本《稀土企業(yè)與市場》雜志1997年6月第3期（總第16期）和1998年第2期的有關(guān)內(nèi)容，我們可以清楚地看到中國稀土（在行業(yè)內(nèi)被簡稱為“宜興”）在業(yè)內(nèi)的位置，也可從公開了解到的其他企業(yè)的銷售、創(chuàng)匯情況，判斷中國稀土1997年～1998年間實(shí)際的銷售規(guī)模。（參見表四： 《稀土企業(yè)銷售排名》）

顯然1996年和1997年中國稀土在行業(yè)內(nèi)屬于十強(qiáng)之列，但排名靠后。其年銷售額可從公開查到的其他稀土企業(yè)的銷售收入中獲得大概的區(qū)間。結(jié)合排序情況不難判斷，中國稀土1996年～1998年稀土產(chǎn)品的銷售收入至多就在1億元上下，決達(dá)不到招股書中所稱的3億元上下！

差不多相同的數(shù)據(jù)在其同行上海躍龍有色金屬有限公司1999年披露的材料中也可以看到。據(jù)此可以看到，中國稀土（即宜興新威）1998年銷售收入為9452萬元，為業(yè)內(nèi)八家骨干企業(yè)之末。（參見表五：中國稀土骨干企業(yè)主要綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較（1998年））

重重疑慮之下，記者采訪了中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長許嘉楠。許的案頭就擺著一份各稀土企業(yè)銷售情況的統(tǒng)計(jì)。其中中國稀土2000年度稀土部分營業(yè)額1.46億元，2001年1月至7月營業(yè)額9180萬元，2001年全年為1.48億元。

然而中國稀土同時(shí)向投資者公開的2000年報(bào)中，卻宣稱稀土部分銷售額高達(dá)3.9億元。2001年中報(bào)亦稱這一數(shù)字又有上升，半年高達(dá)2.27億元，2001年全年為4億元——中國稀土同時(shí)炮制兩套數(shù)字時(shí)，幾乎毫無顧忌！