社?；鹑胧袝蔀楣墒蟹淼木让静輪?/p>

在備受矚目的全國社保基金挑選管理人的工作終于塵埃落定，南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實六家基金公司終于在去年年底首批獲得社?；鸸芾碣Y格后，今年春節(jié)前夕(1月20日)勞動和社會保障部副部長劉永富在“中澳社會保障基金監(jiān)管研討會”所做的關(guān)于社?；鹑胧械闹黝}講演再次引起了各方對于這一敏感話題的高度關(guān)注。

據(jù)報道，劉永富表示，中央政府籌集的全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進行投資運營，預(yù)計40％左右將進入股票市場，其他諸如企業(yè)債、國債等也將占相應(yīng)比例；下一步，個人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場化運作方式，逐步進入資本市場。報道還稱，近年來，我國社會保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計節(jié)余已達3000多億元。隨著社會保障基金積累的增加，在基金運營方面缺乏有效的投資渠道和手段，基金保值增值問題越來越突出。

盡管股市行情由于復(fù)雜的原因并未如人們料想的那樣馬上全線飄紅、凱歌高奏，但是市場充滿了將其視為重大利好消息的聲音，并認為這就是社?；鹑胧械墓俜奖響B(tài)。有分析認為，劉所言的“全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進行投資運營”就證明社?；鹑胧械牟椒ズ芸赡芤呀?jīng)邁開，且造就了今年1月14日股指勁升80點的“1·14”行情，可見，有社?；鹕碛暗恼f法并非捕風(fēng)捉影。 還有分析認為，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計節(jié)余已達3000多億元，按照40％的入市比例看，大約在1200億元。再加上隨后趕到的個人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金，這個資金量對市場而言絕對是重大利好。一時間，社保基金仿佛馬上將成為股市翻身的救命稻草。

為弄清虛實，探其根本，記者走訪了勞動和社會保障部與部分被選為社?；鸸芾砣说幕鸸镜葐挝?。采訪結(jié)果表明，“社?；稹笔且唤M極易混淆的概念，而其中誰能入市、何時入市，情況錯綜復(fù)雜。所謂“1200億資金入市說”則屬夸大其辭的無稽之談。

“社?；稹钡亩鄠€概念

盡管被簡稱為“社?；稹?，但被濃縮稱為“社?；稹钡幕?，其實有多個概念。概念之一是“社會保險基金”。社會保險基金由企業(yè)和個人共同繳納，其范圍包括：養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險。基本養(yǎng)老保險體系中社會統(tǒng)籌賬戶上的基金是社會保險基金中養(yǎng)老保險的重要組成部分，被稱為“社會統(tǒng)籌基金”；除此之外，還有基本養(yǎng)老保險體系中個人賬戶上的基金，被稱為“個人賬戶基金”；第四個概念是“全國社會保障基金”，這部分基金由中國社會保障基金理事會管理，委托專業(yè)投資機構(gòu)運營。五是包括企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金（也稱“企業(yè)年金”）、企業(yè)補充醫(yī)療保險在內(nèi)的企業(yè)補充保障基金，是由企業(yè)和個人繳費形成。

中國的養(yǎng)老保險體系面對人口老齡化趨勢和自身市場化取向改革需求的雙重壓力，正在經(jīng)歷從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)榛鸱e累制的養(yǎng)老保險體制改革。所謂“現(xiàn)收現(xiàn)付制” （pay－as－you－go），是用當(dāng)代的勞動者繳納的養(yǎng)老費支付退休勞動者的養(yǎng)老待遇的制度安排，當(dāng)年提取，當(dāng)年支付完畢，不做任何積累，是勞動者代際間收入轉(zhuǎn)移和實現(xiàn)收入再分配。而基金積累制（full－funded scheme）則是指一個養(yǎng)老金計劃的參加者，通過他和他的雇主在其工作期間的繳費，把一部分勞動收入交給一個集中的可用于投資的基金，等參加者退休以后，該基金再以投資所得的回報向他兌現(xiàn)當(dāng)初的養(yǎng)老金承諾，是勞動者工作期間的部分收入轉(zhuǎn)移到退休期間使用的制度安排。在這種機制下，保險金的給付取決于保險基金的積累和投資收入。

在中國養(yǎng)老保險體系的框架中，“社會統(tǒng)籌基金” 主要來源于企業(yè)繳費，對應(yīng)于現(xiàn)收現(xiàn)付制，即主要用于職工當(dāng)期養(yǎng)老金的支出和調(diào)劑，不做積累；而“個人賬戶基金”主要來源于職工個人和企業(yè)的繳費，資金實行基金積累制，主要用于職工本人退休后使用。

勞動和社會保障部權(quán)威人士告訴記者，由于中國社會保險基金涉及職工的各項最基本生存保障，對安全性的要求非常高，即使部分地區(qū)有節(jié)余，也按照規(guī)定只能存入銀行和購買國債（1997年7月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》明確規(guī)定基本養(yǎng)老保險基金實行收支兩條線管理?；鸾Y(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個月的支付費用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶，嚴禁投入其他金融產(chǎn)品），不僅現(xiàn)在，就是將來也不可能進入風(fēng)險較大的股票市場。

按照2001年12月13日財政部與勞動和社會保障部聯(lián)合頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會（以下簡稱理事會）負責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。社?；鹜顿Y運作的基本原則是，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。社保基金資產(chǎn)是獨立于理事會、社?；鹜顿Y管理人、社?；鹜泄苋说馁Y產(chǎn)。這一部分才是外界討論得沸沸揚揚、有可能殺入股市的“社?；稹?。

企業(yè)補充保障基金是由企業(yè)和個人繳費形成的企業(yè)年金、企業(yè)補充醫(yī)療保險等。從上世紀80年代后期開始，中國部分省市和行業(yè)統(tǒng)籌部門開始建立企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度。2000年，國務(wù)院《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點方案》將企業(yè)補充養(yǎng)老保險規(guī)范為企業(yè)年金。企業(yè)年金投資的具體辦法，勞動和社會保障部正在會同有關(guān)部門草擬，未來這部分資金是證券市場可以期待的。

充滿歧義的數(shù)字

有關(guān)劉永富社?；鹑胧械膱蟮婪Q，近年來，我國社會保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計節(jié)余已達3000多億元。經(jīng)記者向勞動和社會保障部權(quán)威人士核實，這7300多億元是指全國社會保險基金收和支的總流量。“累計節(jié)余3000多億元”包括了歷年來社會保險基金結(jié)余（1500多億元），全國社?；穑?240億元）和企業(yè)年金基金（260億元）。這中間除了全國社?；鹫诨I備入市，企業(yè)年金基金未來有可能入市外，社會保險基金目前只能存銀行、買國債。所以，那些稱“將有1200億元社保資金進入股票市場”的大膽預(yù)測缺乏起碼的真實依據(jù)。

至于全國社會保障基金，通過兩年多的運作，截至2002年底，全國社會保障基金資產(chǎn)規(guī)模達到1240億元，較2001年年底增長1倍。

據(jù)勞動和社會保障部權(quán)威人士介紹，社會保險基金是與分灶吃飯的財政體制聯(lián)系在一起的。所謂社會保險基金結(jié)余是指各個地方歷年社會保險費節(jié)余加總而得，如果不夠當(dāng)期支付的話，地方財政給予補貼。對于中西部以及老工業(yè)基地地方財政掏不起錢的省份，中央財政會給予補助，每年的補助數(shù)字是幾百億元，也就是說當(dāng)期的支付缺口已經(jīng)在當(dāng)期解決了。而全國社保基金是中央政府控制的一筆基金，它投入資本運營，實現(xiàn)保值增值，一是為了減輕中央財政在社會保險費上的支出壓力，二來也是為了對在實施基金積累制前已經(jīng)退休的老職工（“老人”）和新制度實施中參加工作的職工（“中人”） 在過去的工作年限里將自己的養(yǎng)老金直接貢獻給當(dāng)期政府的收入并凝固在國有資產(chǎn)中的補償。

40％的入市比例也是值得商榷的。勞動與社會保障部權(quán)威人士解釋說，因為《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定：“劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計算，應(yīng)符合下列規(guī)定：（一）銀行存款和國債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％。在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50％。（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％?！币簿褪钦f基金和股票的兩項比例加起來不得高于40％，并不單純指股票投資。

事實上，是否以1240億為基數(shù)計算入市資金的數(shù)量仍是未定之事。更有專家分析認為，即使入市，也不太可能是大筆資金一次性進入股市。至于企業(yè)年金基金，理論上具有入市可能性，但投資的具體規(guī)章仍在起草之中，并不可能馬上進入股市。

基金公司的甜蜜時刻

對于時時被關(guān)注和猜測社?；鸷螘r入市的傳言，社保理事會對記者表示無可奉告，同樣不能向外界透露的還有社?；鹑胧械木唧w數(shù)字。勞動和社會保障部特別強調(diào)劉永富副部長會上的發(fā)言對于社?；鹑胧械臅r間表并沒有任何暗示作用，一切關(guān)于入市的準備工作仍在緊鑼密鼓地進行，至于入市時間則是天大的秘密。社保理事會已經(jīng)和正在進行的準備工作主要有三個：一是按照《暫行辦法》的規(guī)定，與其它監(jiān)管部門商討出相應(yīng)的規(guī)章政策，二是進行硬件、軟件設(shè)施的各項準備，包括交易系統(tǒng)的建立，人員培訓(xùn)等等，三是對于管理人的挑選。

至于市場中傳出的某些地方的社會保險基金已經(jīng)進入股市的消息，官方表示，不完全排除這種可能性，但這是屬于嚴重違法違規(guī)行為，抓到后會嚴厲處罰。

對于從10家老基金公司中被選中的6家基金公司而言，去年年底是個甜蜜時刻。全國社會保障基金理事會根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，成立了包括足夠數(shù)量的獨立人士參加的專家評審委員會。2002年10月18日，在北京市公證處的公證下，抽簽產(chǎn)生了專家評審委員會第一次評審會議的參會委員。根據(jù)全國社會保障基金委托投資的需要，全國社會保障基金理事會向有關(guān)申請人發(fā)送了調(diào)查問卷和經(jīng)營計劃書指引。

2002年11月底，托管人和投資管理人專家評審會議在北京舉行。會議期間，托管和投資管理申請人按他們自己抽簽取得的順序，向?qū)＜以u審委員會進行了陳述和答疑。答辯時間為兩個小時。前十分鐘介紹公司情況，然后介紹本公司的股票投資計劃、債券投資計劃、投資決策機制、風(fēng)險控制、投資理念、產(chǎn)品設(shè)計、資產(chǎn)配置、人才資源、以往業(yè)績等等，然后回答專家的問題。綜合申請人此前遞交的調(diào)查問卷答卷、經(jīng)營計劃書和他們的陳述情況，參會專家分別對申請人進行了獨立評審。在此基礎(chǔ)上，專家評審委員會形成了托管申請人和投資管理申請人排序名單。按照專家評審委員會排序名單，確定交通銀行和中國銀行為全國社保基金托管人；南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實六家基金管理有限公司為全國社?；鹜顿Y管理人。

已被選定的六家社?；鸸芾砣嗽谌ツ昴甑捉?jīng)歷了比拼與等待后，迎接他們的是更大的壓力。畢竟能夠成為社?；鸬墓芾砣?，對于每一個成功入圍的基金公司來說都是一項未來的支柱性業(yè)務(wù)。記者通過采訪獲知，幾家基金公司都為此項業(yè)務(wù)成立了專門的機構(gòu)和部門，調(diào)集專門人馬進行研究。根據(jù)社?；鸬奶匦?，重點集中于如何保證社?；疬\作的獨立性和安全性。據(jù)某家基金公司向記者介紹，他們目前的主要工作就在于如何構(gòu)架起社?；鹋c已經(jīng)發(fā)行上市的公募基金（開放式基金和封閉式基金）在人員配備、操作管理、決策程序上的“防火墻”和規(guī)避制度，防止兩者之間的利益輸送。

風(fēng)險控制是全國社?；鹑胧械闹攸c話題。根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第四十條規(guī)定，社保基金投資管理人按當(dāng)年收取的社?；鹞匈Y產(chǎn)管理手續(xù)費的20％，提取社?；鹜顿Y管理風(fēng)險準備金，專項用于彌補社?；鹜顿Y的虧損。社?；鹜顿Y管理風(fēng)險準備金在托管銀行專戶存儲，余額達到社?；鹞泄芾碣Y產(chǎn)凈值的10％時可不再提取。理事會按社?；饍羰找娴?0％提取一般風(fēng)險準備金，專項用于彌補社?；鹜顿Y發(fā)生重大虧損時社?；鹜顿Y管理人所提管理風(fēng)險準備金不足以彌補的虧損。一般風(fēng)險準備金余額達到社保基金資產(chǎn)凈值的20％時可不再提取。至于每家基金公司具體的風(fēng)險控制戰(zhàn)略目前仍處于保密之中。

投資回報也是一個敏感的問題。《證券法》規(guī)定“證券公司不得以任何方式對客戶證券買賣的收益或者賠償證券買賣的損失作出承諾”。也就是說基金的管理人不允許承諾投資回報。只不過，在目前的市場中，委托雙方簽訂不據(jù)有法律效力的投資承諾“君子協(xié)定”已是公開的秘密。后來這種形式又有一些變化，比如說雙方鎖定回報區(qū)間，而不是保底承諾，比如投資回報在2％以下，管理人只收管理費，如果投資收益在2％至5％或者更高，雙方按約定比例進行利潤分成。記者獲悉，基金與社保理會之間絕不會采用這種形式。

當(dāng)基金正在操作的開放式或者封閉式基金與社?；鸪霈F(xiàn)利益沖突時，基金公司會如何處理呢？他們會不會損害社?；鸬睦婺?？面對社?；?，基金公司是否還會重蹈“基金黑幕”的覆轍?基金對此的回答是不會。因為他們不僅在操作上更加規(guī)范，更重要的是由于操作社保這一關(guān)乎大眾性命的基金，他們會受到來自社保理事會、證監(jiān)會和勞動和社會保障部相當(dāng)嚴格的多重監(jiān)督。“我們是不敢拿社?；鹜婊鸬摹！币晃换鸸镜牟块T經(jīng)理對記者說。但是銀河證券研究中心的分析師胡立峰的擔(dān)憂是：基金公司是否會為了保證社?；鸬睦娑鴵p害開放式或封閉式基金的利益呢？