怎么輪得到我，一個外國人，來談?wù)撝袊呢泿耪撸啃叶?，我在銀行業(yè)工作了20年，而且其中許多年是在中國，現(xiàn)在也是兩家中國地方銀行的獨立董事。這是一個外國人難得的經(jīng)歷。這些經(jīng)歷以及我在中國銀行業(yè)中所觀察到的現(xiàn)實，使得我對于中國貨幣政策與銀行體系的關(guān)系有幾點小小的看法。

中國的利率系統(tǒng)是由官方規(guī)定而非市場過程決定。官方控制利率是中國貨幣政策的核心，或者可以說，中國的貨幣政策主要是依賴控制利率。公開市場操作、準(zhǔn)備金率調(diào)整等方法在中國都屬于可以利用的貨幣政策工具；但是，因為利率被管制，這些工具的有效范圍受到很大的限制。利率管制及其對銀行體系的性質(zhì)所產(chǎn)生的影響是當(dāng)前中國一個非常重要的課題。

銀行業(yè)是純粹買賣風(fēng)險的行業(yè)

首先從銀行業(yè)的本質(zhì)說起。銀行業(yè)所從事的工作就是為風(fēng)險定價，并承擔(dān)風(fēng)險。確切地講，我們應(yīng)當(dāng)將銀行業(yè)定義為買賣風(fēng)險的行業(yè)；而風(fēng)險則是銀行家進(jìn)行交易的載體。

當(dāng)然，風(fēng)險可以表現(xiàn)為很多不同的形態(tài)。在廣義上，銀行業(yè)與其他制造業(yè)在一定程度上有相同之處。比如說，汽車企業(yè)制造和銷售汽車就是一個風(fēng)險買賣的過程：企業(yè)首先需要“買”風(fēng)險（譬如鋼鐵、橡皮、芯片、玻璃、勞力等），然后把它們加工處理，制造產(chǎn)品，最后拿到市場去定價，賣給最終用戶。不同的是，汽車有內(nèi)在價值——可以駕駛，可以出租，哪怕解體后將零件賣掉，而銀行業(yè)是純粹的風(fēng)險業(yè)，它所交易的東西是沒有內(nèi)在價值的紙張、憑據(jù)，其價值來自其他人所愿意支付的錢。它饑不能食，寒不能衣。

銀行的主要業(yè)務(wù)就是低買高賣風(fēng)險。銀行接受存款等同于把風(fēng)險賣給客戶；當(dāng)存款者“買”風(fēng)險的時候，他通過把本金存入銀行一段時間的方式向賣方（銀行）付費。存款其實就是一個風(fēng)險轉(zhuǎn)移的過程，存款者其實是購買銀行的風(fēng)險。在包括中國在內(nèi)的很多國家，銀行的風(fēng)險背后有政府的擔(dān)保。在這種情況下，存款者相當(dāng)于間接地買進(jìn)國家的風(fēng)險。通常，政府會獲得銀行所支付的擔(dān)保費，可是在中國，政府給銀行提供無償擔(dān)保。然后，銀行把它通過賣出風(fēng)險所收來的資金向其他地方或人去買進(jìn)風(fēng)險。辦法之一是向企業(yè)貸款或者買進(jìn)企業(yè)債券、股票以及其它的“紙張”。商業(yè)銀行也可以買進(jìn)國家的風(fēng)險：國庫券。

下表概括了銀行業(yè)的本質(zhì)。

風(fēng)險買賣（交易）業(yè)務(wù)：銀行業(yè)

除了存款，銀行還有其他產(chǎn)品，譬如貨幣、市政債券、企業(yè)債券、貸款等。在歐美國家，銀行還可以出售其他非風(fēng)險性的產(chǎn)品和服務(wù)，譬如收購兼并咨詢、匯款服務(wù)、資金清算服務(wù)、理財顧問、借記卡服務(wù)，等等。但不論其產(chǎn)品的具體形式如何，“銀行”的核心功能是進(jìn)行風(fēng)險的買賣。其盈利模式就是買進(jìn)風(fēng)險與賣出風(fēng)險之間的價格差。

中國銀行業(yè)是一個價格完全管制行業(yè)

現(xiàn)在來看中國的銀行業(yè)。銀行利率由官方管制，意味著中國的銀行沒有自主權(quán)來確定其自身產(chǎn)品的價格（意味著存款利率管制），也沒有權(quán)對購買的產(chǎn)品按市場情況確定競標(biāo)價格（意味著貸款利率管制）。

在這方面，銀行業(yè)與汽車業(yè)很不相同。汽車公司買進(jìn)原材料的時候，允許隨意競標(biāo)。如果出價不夠，賣方不會賣給它?？墒侵袊你y行業(yè)里，風(fēng)險定價工作被中央銀行所壟斷，中國的銀行不能向企業(yè)說“我愿意按某個價格去買你的風(fēng)險”。同樣，銀行也不能自主地向存款者或投資者確定風(fēng)險的賣價。在其他行業(yè)比如汽車行業(yè)里面，是絕不會出現(xiàn)政府的幾個人組成的小組確定所有買賣價格的，否則這個行業(yè)一定會關(guān)門。

在中國，銀行管制表現(xiàn)在央行發(fā)行的風(fēng)險價格表（即利率表）。銀行和企業(yè)需要按照其規(guī)定的價格來出售風(fēng)險產(chǎn)品。在這種情況之下，銀行家——或稱銀行工作人員——行為將會如何？

銀行家是靠風(fēng)險買賣過日子的。他們要么發(fā)放貸款，即買進(jìn)風(fēng)險；要么接受存款，即賣出風(fēng)險。

先看負(fù)責(zé)買進(jìn)風(fēng)險——也就是發(fā)放貸款的人。銀行的收入來自銀行的客戶企業(yè)（風(fēng)險賣出的人）所支付的利息。企業(yè)可以在一段時間里運用銀行借給它的資金，因此需要支付利息。在這里，資金是風(fēng)險的另一種說法。

有多少中國銀行業(yè)者懂得，發(fā)放貸款不是賣銀行的產(chǎn)品（風(fēng)險）而是買貸款者的產(chǎn)品（風(fēng)險）？有多少銀行業(yè)者意識到，他們是風(fēng)險的買主而不是賣主？大部分銀行工作者會以為發(fā)放的貸款就是他們所推銷的產(chǎn)品。因此他們整天去拜訪企業(yè)，建立人脈，盼望企業(yè)會“購買產(chǎn)品”。

問題就出現(xiàn)了：如果銀行家把買進(jìn)風(fēng)險誤讀為是在賣貸款產(chǎn)品，怎么會了解所買進(jìn)者的成本？這當(dāng)中有兩個概念未被弄清：第一：信貸員不知道自己實際上做的是買進(jìn)風(fēng)險。第二，信貸員所付的價格并不是由銀行決定的。總之，銀行有雙重盲點。

雙重盲點對信貸員產(chǎn)生什么影響？

因為在定價方面基本沒有自主權(quán)，信貸員不可能浪費精力來考慮價格，只能致力尋找愿意支付該價格的客戶。另一方面，所有的客戶都拿著同樣的由政府制定的價格表——銀行爭取好一點條件的可能性很有限。

再看一下向客戶吸收存款（賣出風(fēng)險）的銀行家。他只能按照政府規(guī)定的價格表來賣出風(fēng)險，即使其銀行的資信等級可能高于其競爭對手，他也完全沒有能力通過談判或者協(xié)商去得到更好的條件。同樣的，存款者也沒有能力通過談判更廉價地去購買風(fēng)險。

銀行壞賬根源在于利率管制

這種局限直接導(dǎo)致這樣一種結(jié)果：購買風(fēng)險的人（即存款者）不區(qū)別銀行之間的好壞，因為所有銀行的風(fēng)險都一樣。而且，由于所有的銀行都享受到政府的間接擔(dān)保，所以換句話說，所有的銀行都“沒有”風(fēng)險。

中國的銀行業(yè)者因此完全不需要學(xué)習(xí)風(fēng)險定價的技術(shù)。因為工作人員不但不需要做風(fēng)險定價的事情，甚至被禁止為風(fēng)險定價。

對于中國銀行體系有大量不良貸款的現(xiàn)實，有許多解釋。有人說是由于中國沒有成熟的信用文化，也有人說是由于銀行被迫發(fā)放貸款給國有企業(yè)，還有人說由于計劃經(jīng)濟(jì)余波。

這幾種解釋無疑都有其合理性，但都沒有針對中國銀行體系中尚未改革的核心：中國的銀行業(yè)不做風(fēng)險定價的工作。

想想看，即使是最聰明的中國銀行家也既不懂也不實際做風(fēng)險定價，銀行貸款組合的質(zhì)量會是怎樣？

貸款組合是銀行購買的風(fēng)險組合。每一單筆風(fēng)險都是獨特的，因為每一個借款人也是獨特的。每一筆貸款都有其特色：期限、價格、條件、抵押品。因此，每筆貸款應(yīng)該有它獨有的價格測算。貸款定價合適，意味著從總體的組合來講，利率收入足夠覆蓋銀行資金成本、信用損失、業(yè)務(wù)經(jīng)營成本。而在貸款價格由別人決定的條件下，只會發(fā)生一件事情：別人替你定價，每筆貸款的價格就不可能對。原因很簡單，只有真正處于市場中的銀行從業(yè)人員，才能確定什么是最適應(yīng)市場的現(xiàn)狀及其變化的價格；脫離真實市場過程而靠主觀意愿制定的價格，一定是錯誤的。事實上，貸款組合的每筆貸款由別人安排必然意味著錯誤百出。

那么，怎樣判斷央行確定的價格是偏高還是偏低呢？回顧一下風(fēng)險價格高低是什么概念。買進(jìn)風(fēng)險支付低價格是指高利率發(fā)放貸款。相反，賣出風(fēng)險索取高售價是指低利率收取存款。政府之所以要規(guī)定風(fēng)險價格，是因為有意要保護(hù)國有企業(yè)的利益。向國有銀行借款的國有企業(yè)實質(zhì)上是向銀行出售企業(yè)風(fēng)險；利率之所以被政府部門控制正是為了保護(hù)國有企業(yè)資金成本起見。因此，貸款利率低于市場確定的利率。

當(dāng)擁有貸款組合的銀行征收的利息長期過低的時候，就會喪失資本金，其具體的表現(xiàn)形式，就是銀行不良貸款的增加。在市場經(jīng)濟(jì)的自然狀況下，也會出現(xiàn)風(fēng)險定價不對，從而導(dǎo)致資本金流失的情形。但是，在目前中國銀行業(yè)，風(fēng)險定價不對的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出“自然”的范圍，幾乎難以避免。事實上，中國的銀行基本上沒有風(fēng)險定價的實際經(jīng)驗。

當(dāng)銀行業(yè)的資本金流失成為一種“正常情況”，中國的銀行業(yè)會任由資本金流失嗎？中國的銀行業(yè)如何應(yīng)對這種困境呢？

央行當(dāng)然可以放棄利率管制的政策。如果這樣，銀行對貸款的定價工作就會逐漸變得十分自由、隨意，并且企業(yè)也自然會按能夠接受的利率標(biāo)準(zhǔn)來借款，從而出現(xiàn)利率和風(fēng)險掛鉤的市場。銀行的貸款組合也逐漸地補充由于不良貸款而造成的資本金流失。這是因為，由市場所確定的利率一定會包含違約概率的風(fēng)險在內(nèi)。