自1997年底以來，我國各個行業(yè)生產(chǎn)能力普遍過剩，商品零售物價指數(shù)連續(xù)五年負增長，國民經(jīng)濟出現(xiàn)了通貨緊縮。今年上半年我國絕大多數(shù)商品的物價還繼續(xù)在下降，今年7月商品零售物價指數(shù)同比下降0.5個百分點。

雖然國民經(jīng)濟中絕大多數(shù)部門的生產(chǎn)能力仍然普遍過剩，通貨緊縮的問題還沒有完全解決，但是今年上半年我國投資增長迅猛，1月～7月的投資同比增長32.7％，是自1978年以來的最高增長率（扣除投資品價格指數(shù)），其中房地產(chǎn)、汽車等部門投資的增長尤其快速。這么高的投資增長率會抬高投資品的價格，進一步，會拉動那些投資品生產(chǎn)領(lǐng)域的投資。這一點在今年尤其明顯：比如房地產(chǎn)投資，1月～6月增長了34％，鋼材價格因而大幅度增長，帶動今年很多地方都在上鋼鐵廠項目。

投資是國民經(jīng)濟中需求的重要組成部分，投資快速增長在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長率有正面的貢獻。第一季度GDP增長高達9.9％，第二季度受SARS增長放緩，但上半年GDP的增長率仍然高達8.2％，關(guān)鍵就在于投資的快速增長。

投資的快速增長對經(jīng)濟到底會有何長期影響，則需視投資增長是由何原因造成而定。過去個人消費信貸不發(fā)達，無論房地產(chǎn)還是汽車，個人都很難取得抵押貸款，存在需求抑制。房地產(chǎn)、汽車和與此相關(guān)領(lǐng)域投資增加的一個重要原因是去年消費信貸限制放開，以抵押貸款的方式購買商品房和汽車的個人增加了許多。

但是，城市人口的收入并沒有大幅增長，能夠用抵押貸款的方式來購買這些產(chǎn)品的人口數(shù)量有限，把過去因為消費信貸的限制而不能得到滿足的高收入人群消費的一次性釋放，誤認為是長期消費需求的大幅增長，由此形成的投資，很可能是過度投資。

從目前的情形來看，上述可能性不容忽視。據(jù)報道，商品房的空置面積已經(jīng)達到4億平方米，即使在商品房熱銷的情況下，今年上半年商品房的建成面積又比出售面積多了8.6％，空置面積還在增加。今年上半年房地產(chǎn)計劃建造的面積同比增加70.5％。明后年當這些項目建成后，空置面積會增加更多。汽車的情形也基本如此，今年上半年產(chǎn)量同比增長32.2％。汽車產(chǎn)業(yè)對地方財政貢獻很大，凡是有大的汽車廠的地方，財政狀況都很好，今年很多地方都在搶上汽車項目，而且大多是中高檔汽車項目。這種情形有兩個危險：第一，我國已在入世時承諾到2006年將汽車進口關(guān)稅降低到25％，所以屆時汽車價格會比現(xiàn)在低很多；第二，正在上的和準備上的汽車項目建成后，中高檔汽車很可能面臨與電視機、電冰箱和洗衣機一樣的情形，有太多生產(chǎn)線，許多企業(yè)開工不足而難于生存。

出現(xiàn)這種情形，既有主觀原因也有客觀原因。一方面，中共十六大提出全面建設(shè)小康社會，今年政府剛剛換屆，各地領(lǐng)導都想有所表現(xiàn)，采用各種行政手段，吸引外資，鼓勵國內(nèi)投資。另一方面，存在銀行突然增加給企業(yè)投資信貸的客觀因素。到今年6月，貸款增長了1.6萬億，比去年同期增長1萬億；而去年全年的貸款增長才1萬億。

銀行信貸的增加則有其外因和內(nèi)因：這一年來，我國外貿(mào)出口增長強勁，2002年比2001年增長了22.3％，今年上半年又比去年同期增長了30.6％，存在相當數(shù)額的貿(mào)易順差。我國經(jīng)濟增長一枝獨秀，外資看好中國的國內(nèi)市場。另外，我國自1994年以來每年都是經(jīng)常賬戶和資本賬戶同時有巨額剩余。國外投資者據(jù)此認為人民幣會升值而進行投機，我國現(xiàn)在采用的是有管理的浮動匯率，但浮動范圍很小。在上述三方面原因的作用下，外匯供給大量增加。人民銀行為了平穩(wěn)匯率必須釋放出大量的基礎(chǔ)貨幣以買進外匯，從而導致銀行里的人民幣存款大幅增加。如果銀行不將吸進來的存款貸出，就會增加經(jīng)營成本，這是銀行信貸突然增加的外因。

為了防范金融風險，人民銀行將降低商業(yè)銀行的不良貸款比率作為考察銀行績效的一個主要指標。同時，為了應(yīng)對加入WTO后開放國內(nèi)金融市場的挑戰(zhàn)，四大國有商業(yè)銀行都在準備上市，必須將呆壞賬的比率降低。降低不良貸款的一條捷徑是增加貸款的總數(shù)，因為增加的貸款在短期內(nèi)不會馬上變成不良貸款。短期內(nèi)不良貸款的比率會因為貸款總量的增加而自然下降。有房地產(chǎn)開發(fā)商表示，從去年下半年開始，向銀行貸款容易多了，有時甚至是銀行主動找上門的。這顯示出銀行降低不良貸款的意圖是貸款突然大增的內(nèi)因，但這很可能導致將來出現(xiàn)更高比率的呆壞賬。

國民經(jīng)濟絕大多數(shù)部門的生產(chǎn)能力仍然過剩，少數(shù)領(lǐng)域投資猛增，如果不及早治理，可能加劇生產(chǎn)能力普遍過剩的情形，造成嚴重后果。對癥下藥，以下探討幾個解決的辦法。

各地政府新一屆領(lǐng)導發(fā)展經(jīng)濟的積極性應(yīng)該得到尊重，但也要讓他們清楚地認識到我國放已經(jīng)入世，即將召開的十六屆三中全會還將就進一步推動社會主義市場經(jīng)濟體制的完善作出新的決議。因此，各地政府應(yīng)該提高行政效率以及服務(wù)質(zhì)量，按市場經(jīng)濟原則來改善民間投資和吸引外資的環(huán)境，而不應(yīng)該采用拔苗助長的辦法，以行政的、非經(jīng)濟的、或者超經(jīng)濟的手段來刺激內(nèi)、外商投資。

銀行信貸增長過快的問題，有三種可能的對策：一是提高貸款準備率及用央行票據(jù)會收貨幣，減少銀行的可貸資金，并加強對貸款用途的監(jiān)管；二是人民幣升值；三是取消出口退稅。后兩種辦法都能減少出口，減緩?fù)鈪R儲備的增加，從而減少央行吸收基礎(chǔ)貨幣的壓力，增強控制貨幣供應(yīng)量的能力，平息對人民幣升值的預(yù)期和投機，減少銀行可貸資金的增加。

第一種辦法是揚湯止沸，因為只要出口、外國直接投資或投機的原因?qū)е峦鈪R儲備繼續(xù)快速增加，為了平穩(wěn)匯率，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放和銀行的儲蓄必然越來越多，此時提高貸款準備率、用央行票據(jù)回收貨幣及加強對貸款用途的監(jiān)管，固然能夠減少貸款增長和某些過熱領(lǐng)域的投資，但并不能遏制外匯儲備和人民幣存款的增加，而且還將增加銀行的放款成本。

至于第二種辦法，人民幣升值是許多外國政府和外國投機家所希望的。我國經(jīng)濟快速增長，出口強勁，國內(nèi)市場的擴張很快，大量外資會繼續(xù)進來，未來相當長的一段時間內(nèi)，很有可能經(jīng)常賬戶和資本賬戶都會有剩余。從長期看，人民幣升值有一定合理性。但是人民幣升值與否應(yīng)該按我國經(jīng)濟發(fā)展的需要，而不該由外國政府，更不應(yīng)該由外國投機家來決定。而且，在有大量投機資金涌入的情況下，人民幣的合理均衡幣值無法確定，因此，當前人民幣匯率穩(wěn)定的政策不應(yīng)放棄。

取消出口退稅是最可行的辦法。出口退稅是1998年推出的，當時東亞發(fā)生金融危機，周鄰各國貨幣大幅貶值。為了東亞經(jīng)濟能早日恢復(fù)，我國政府決定人民幣盯住美元，匯率不變，而使我國出口產(chǎn)品處于不利的競爭地位，因而，政府及時采取出口退稅來鼓勵出口?，F(xiàn)在東亞經(jīng)濟已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)定，周鄰各國的幣值也有所回升，而且，我國產(chǎn)品在國際市場上很有競爭力，已經(jīng)沒有出口補貼的必要。取消掉出口退稅對出口的實際效果相當于提高人民幣幣值，出口受到抑制，經(jīng)常賬戶的盈余會減少。這也等于宣告，我國政府保持人民幣幣值穩(wěn)定的決心，投機流入的熱錢就會減少，甚至可能流出。外匯儲備增長的下降或絕對量的減少，都會減緩銀行中可貸資金的增加，對于抑制投資過熱來說，這是釜底抽薪的辦法。

取消出口退稅還有一個好處就是減少中央政府的財政壓力，自實行出口退稅政策以來，中央政府無法足額兌現(xiàn)，已經(jīng)積累了2000多億元的欠款，如果不及早取消該政策，將使中央財政難堪重負。即使因為出口退稅的取消，未來幾年出現(xiàn)經(jīng)常賬戶逆差也不用擔憂。因為，我國是一個發(fā)展中國家，出于經(jīng)濟發(fā)展的需要，必須從國外大量進口機器設(shè)備，多數(shù)在這個階段的國家經(jīng)常賬戶是逆差的。保持適量的外匯儲備固然有其積極意義，但是，積累外匯儲備等于是把資金借給外國政府或銀行，對于一個資金稀缺的發(fā)展中國家來說，過高的外匯儲備并不合理。我國的外匯儲備已經(jīng)高達3500億美元，未來相當長時間里，外資仍然會看好中國市場而繼續(xù)增加在中國的投資，資本賬戶應(yīng)該會有盈余。在這些情況下，取消出口退稅，即使出現(xiàn)幾年的貿(mào)易逆差，應(yīng)該是利遠大于弊。

取消出口退稅，同時，再輔以對房地產(chǎn)、汽車和相關(guān)項目的投、融資的監(jiān)管，增加對能夠多創(chuàng)造就業(yè)機會的中小企業(yè)的融資，那么，我國下半年以至于來年當能盡早消化掉普遍存在的過剩生產(chǎn)能力，走出通貨緊縮，保持穩(wěn)定、快速的增長。

作者為北京大學中國經(jīng)濟研究中心主任