在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心等13個(gè)部門聯(lián)合提交的“中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與約束機(jī)制及有關(guān)政策的研究”報(bào)告中提出，“適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的薪酬體系，應(yīng)以薪酬包的形式出現(xiàn)。其中，股票期權(quán)是適于上市公司和擬上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)的一種重要形式，簡(jiǎn)言之，就是要給高層管理人員帶上金手銬，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者薪酬價(jià)值與股票價(jià)值掛鉤，可以使經(jīng)理的利益與公司長(zhǎng)期利益相一致”。

但報(bào)告同時(shí)也指出實(shí)行股票期權(quán)是有條件的，目前一些條件尚不具備。

怎樣在條件尚不完全具備的情況下實(shí)行股票期權(quán)一類的長(zhǎng)期激勵(lì)？我認(rèn)為，用凈利提成法代替股票期權(quán)進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，是十分可行的。

凈利提成的基本內(nèi)容

凈利提成法是近幾年在美國(guó)等各國(guó)流行的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）管理法的基礎(chǔ)上改造而成的，其含義是將財(cái)務(wù)利潤(rùn)中扣除全部資金成本之后的價(jià)值作為凈利，按計(jì)劃，將一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的凈利，給經(jīng)營(yíng)者提成作為長(zhǎng)期激勵(lì)。具體講，凈利提成法有以下三步：

1、企業(yè)經(jīng)營(yíng)凡占用、動(dòng)用資金必須計(jì)算資金成本，尤其是必須克服把權(quán)益資本視為無須付出資金成本就可無代價(jià)使用的陳舊習(xí)俗。杜絕使用資金不計(jì)成本的現(xiàn)象。

2、在現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)中扣除全部資金成本。超過資金成本的利潤(rùn)才是真實(shí)的利潤(rùn)。我們叫它凈利。

利潤(rùn)中不應(yīng)包括資金成本的觀念，在我國(guó)企業(yè)界尚不被重視，在國(guó)外已很重視了。被稱為美國(guó)管理學(xué)之父的德魯克早在1995年就指出：“只要一家公司的利潤(rùn)低于資金成本，公司就是處于虧損狀態(tài)，盡管公司仍要繳納所得稅，好像公司真的盈利一樣，相對(duì)消耗來說，企業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)太少。在創(chuàng)造財(cái)富之前，企業(yè)一直在消耗財(cái)富?！?/p>

3、契約規(guī)定：按計(jì)劃凈利的一定比例，到時(shí)候給經(jīng)營(yíng)者提成，因?yàn)槭峭瓿芍蟛拍軐?shí)現(xiàn)提成，不妨也稱為凈利期權(quán)。這種獎(jiǎng)勵(lì)上不封頂，下不保底。沒有創(chuàng)造凈利，視為虧損，則沒有獲得凈利提成的權(quán)利。

如此，經(jīng)營(yíng)者要想獲得凈利期權(quán)，就必須努力完成兩部分：一是資金成本，還給股東，二是凈利，經(jīng)營(yíng)者參加分配。

凈利提成法的效果是怎樣的呢？能解決哪些問題呢？

凈利提成制帶來企業(yè)所有權(quán)的變化和契約關(guān)系性質(zhì)的變化

1、企業(yè)所有權(quán)的變化——狀態(tài)依存所有權(quán)的變化。

自80年代以來，研究企業(yè)理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已越來越認(rèn)識(shí)到，企業(yè)所有權(quán)只是一種狀態(tài)依存所有權(quán)（Statecontingentownership），就是說，在什么狀態(tài)下有什么樣的所有權(quán)。比如：在一般正常狀態(tài)下，股東為企業(yè)所有者；在特殊狀態(tài)下就不一樣了。假如一個(gè)企業(yè)的總資產(chǎn)已經(jīng)資不抵債，僅僅夠還欠員工工資，企業(yè)資產(chǎn)必須按債務(wù)清償順序先歸還員工工資，這種狀態(tài)下企業(yè)所有權(quán)就是員工。又假設(shè)除補(bǔ)償員工工資之外還夠還債權(quán)人部分債務(wù)，這種狀態(tài)下的企業(yè)所有權(quán)就屬于員工和債權(quán)人。依此類推，當(dāng)企業(yè)本期收益僅僅夠抵償資金成本時(shí)，股東有獲得資金成本這種合理補(bǔ)償?shù)臋?quán)利，在這種狀態(tài)下，企業(yè)仍屬于股東所有。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者努力創(chuàng)造出高于資金成本的凈利，資金成本已經(jīng)還給了股東，經(jīng)營(yíng)者有權(quán)參與凈利的提成，在這種狀態(tài)下，經(jīng)營(yíng)者也是企業(yè)所有者。

這里也可以看出，正如許多專家指出的：所有權(quán)實(shí)際上是剩余產(chǎn)品的索取權(quán)和支配權(quán)，這時(shí)的產(chǎn)權(quán)備受各方關(guān)注，無形中解決了產(chǎn)權(quán)不清晰和所有者虛位的老大難問題。

2、經(jīng)營(yíng)者同所有者的契約關(guān)系改變了性質(zhì)。

隨著狀態(tài)依存所有權(quán)的變化，企業(yè)契約關(guān)系也在變化。在這之前，經(jīng)營(yíng)者同所有者屬于委托代理關(guān)系，實(shí)質(zhì)是雇傭關(guān)系。實(shí)行凈利提成制之后，契約中規(guī)定剩余產(chǎn)品按比例分成，就變成了合作經(jīng)營(yíng)性質(zhì)。這種狀態(tài)下，所有者投入實(shí)物資本，經(jīng)營(yíng)者投入人力資本，雙方合作經(jīng)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益。

狀態(tài)依存所有權(quán)的變化和契約性質(zhì)的變化引起了企業(yè)各方面的許多變化。

凈利提成使公司治理有很大改善

公司治理不健全對(duì)股票期權(quán)會(huì)有傷害，但對(duì)凈利提成法沒有傷害，相反，凈利提成法能夠改善公司治理。

公司治理是否健全，主要是看對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束是否有力和有效。凈利提成法正是通過其有效的約束力和有力的激勵(lì)來改善公司治理的。

凈利提成法有效約束的表現(xiàn)之一：此法第一次使經(jīng)營(yíng)者同所有者利益一致起來，雙方處于同一心態(tài)，共同關(guān)心企業(yè)成敗。原來的約束是以監(jiān)督為主，屬于被動(dòng)力約束；現(xiàn)在的約束是自覺約束為主，屬于主動(dòng)力約束，由叫我干變成我要干。經(jīng)營(yíng)者不只是為股東也為自己創(chuàng)造更多收益。這一改變不僅節(jié)約了監(jiān)督成本，而且干勁空前調(diào)動(dòng)，自動(dòng)勤勉盡職不說，更主動(dòng)積極開拓創(chuàng)新。

這種主動(dòng)力約束比被動(dòng)力約束的作用，不僅導(dǎo)致效果強(qiáng)百倍，也促使企業(yè)文化更新了，互相信任加強(qiáng)了，團(tuán)結(jié)協(xié)作更好了，約束的有效性有了很大的提高，而且有了質(zhì)的飛躍。

約束有效表現(xiàn)之二是：凈利提成法符合“存量不變，增量分成”這一倍加強(qiáng)調(diào)的原則。它有兩道墻保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)存量：一道墻是存量不分成，保護(hù)原資本存量不得侵蝕；二道是先補(bǔ)償存量的資金成本，之后再分成，就是說，存量資本的貨幣時(shí)間價(jià)值也不得損失，也必須補(bǔ)償起來還給股東。專家們把侵蝕存量資本貨幣時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)象叫做“毀滅財(cái)富”。有專家按此法計(jì)算，我國(guó)2000年1000多家上市公司中，有480家在毀滅財(cái)富，這是對(duì)我國(guó)企業(yè)界的重要提醒。

這兩道墻的保護(hù)就是對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束，只要實(shí)行凈利提成法，這種約束就是硬的，是有效的。

約束有效表現(xiàn)之三是：凈利提成法可抑制內(nèi)部人控制消極作用，克服經(jīng)營(yíng)者自己給自己定薪酬包的現(xiàn)象。

調(diào)研報(bào)告總顧問吳老（敬璉）寫道：“實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)的前提之一：克服內(nèi)部人控制下的一股獨(dú)大”。眾所周知，克服這些現(xiàn)象說說容易，做起來非常難，而且需要時(shí)間。實(shí)行股票期權(quán)又刻不容緩，現(xiàn)實(shí)的形勢(shì)是，尚沒能克服了內(nèi)部人控制就必須實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)。吳老的話兌現(xiàn)不了怎么辦？很可能會(huì)出現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)的錢也花了，激勵(lì)卻是無效的，而且起相反作用。這豈不是一個(gè)大問題嗎？！

凈利提成法能夠解決這個(gè)大問題：

其一，凈利提成的方法和比例，都是在所有者與經(jīng)營(yíng)者雙方簽訂的契約中規(guī)定的，經(jīng)營(yíng)者無法自己給自己訂契約，也就難以自己給自己訂薪酬包。

其二，凈利提成法帶來的所有權(quán)變化、契約關(guān)系變化、公司治理變化等的積極作用對(duì)內(nèi)部人控制的消極面釜底抽薪，使內(nèi)部人控制的積極面上升，發(fā)揚(yáng)光大，內(nèi)部人控制也會(huì)變好。魏杰教授說得好：“看什么樣的人控制（大意）”。張瑞敏式的內(nèi)部人控制多多益善，西方企業(yè)的CEO制和大量的已成為主流的“經(jīng)理式企業(yè)”實(shí)際上都是一種內(nèi)部人控制，其積極作用是主要的。在我國(guó)目前既然一時(shí)克服不了消極的內(nèi)部人控制，就使之變成積極的內(nèi)部人控制，凈利提成法是能夠做到的。

其三，凈利提成制使干得好的經(jīng)營(yíng)者多分成，上不封頂，經(jīng)營(yíng)者也擁有了貨幣資本或?qū)嵨镔Y本，契約中又規(guī)定，一定時(shí)間內(nèi)必須留在企業(yè)內(nèi)，這就使經(jīng)營(yíng)者變成了小股東，從此可以逐漸克服一股獨(dú)大的現(xiàn)象。內(nèi)部人成了股東，有了自己的利益導(dǎo)向，就不會(huì)再跟著大股東惟命是從。這就叫做：凈利提成的利益導(dǎo)向瓦解了大股東與內(nèi)部人之間的內(nèi)部聯(lián)盟。內(nèi)部人控制的一股獨(dú)大也罷，一股獨(dú)大的內(nèi)部人控制也罷，都會(huì)自動(dòng)消災(zāi)減禍或偃旗息鼓，這也屬于釜底抽薪式的良性解決問題。

凈利提成法的長(zhǎng)期激勵(lì)是有力的，這是因?yàn)閮衾岢煞ǖ钠瘘c(diǎn)高，獎(jiǎng)勵(lì)高，用高獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者在高起點(diǎn)基礎(chǔ)上完成高凈利，沒有經(jīng)營(yíng)者的努力是不行的。再者，凈利提成的比例可以在契約中訂得高一些，反正股東的資本已經(jīng)有了二道墻保護(hù)，加大對(duì)經(jīng)營(yíng)者的提成獎(jiǎng)勵(lì)，股東也放心，經(jīng)理人也拿著仗義，經(jīng)營(yíng)者拿到的提成越多，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)越好，股東得到的也越多，激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效切實(shí)掛鉤，不會(huì)出現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)沒上去，獎(jiǎng)勵(lì)支出卻上去不少的扭曲現(xiàn)象。

凈利提成契約中規(guī)定，提成下不保底、上不封頂，其意義之大會(huì)超出人們的想象，西方企業(yè)實(shí)行此法發(fā)現(xiàn)，上不封頂可促進(jìn)大膽干，敢于采用“張力指標(biāo)”（大膽設(shè)想突破），鼓勵(lì)勇于突破，積極創(chuàng)新。使經(jīng)營(yíng)者帶領(lǐng)企業(yè)執(zhí)行“不創(chuàng)新，毋寧死”、“創(chuàng)新者生存”的方針，把企業(yè)推向更高的境界，這是中國(guó)企業(yè)最為缺少的東西。

凈利提成不要求有效的證券市場(chǎng)

吳老寫道：“實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)的前提之二：多少有效的證券市場(chǎng)。”我國(guó)現(xiàn)行證券市場(chǎng)怎么樣呢？首先是股市股價(jià)與上市公司基本面背離差距很大，再者是信息的失真，弄虛作假，黑的、丑的不是少數(shù)，克服治理需要時(shí)間。美國(guó)歷史上揭丑除黑的“扒糞運(yùn)動(dòng)”經(jīng)歷了40個(gè)年頭，我國(guó)揭丑除黑打假也難以在近期內(nèi)完成，肯定會(huì)影響實(shí)行股票期權(quán)的有效性。凈利提成就不怕這些，反而對(duì)健全證券市場(chǎng)有一定的積極作用。

其一，股票期權(quán)是股價(jià)的反映，股價(jià)是動(dòng)蕩不定的，影響股價(jià)的因素太多。股票期權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)效果受股價(jià)影響很大，股價(jià)不反映企業(yè)績(jī)效，則股票期權(quán)激勵(lì)是無效的。

凈利提成是商品勞務(wù)價(jià)格的反映，相對(duì)股價(jià)而言商品物價(jià)是穩(wěn)定的，物價(jià)和股價(jià)是兩種不同規(guī)律的價(jià)格，實(shí)行凈利提成不受股價(jià)影響，股價(jià)不反映企業(yè)效績(jī)沒有關(guān)系，并不影響實(shí)行凈利提成法。

其二，實(shí)行凈利提成法，企業(yè)治理改善，經(jīng)營(yíng)者和所有者利益一致，心態(tài)相同，信任度提高了，團(tuán)結(jié)增強(qiáng)了，企業(yè)文化更健康向上，尤其是凈利提成能較好地提高企業(yè)效益。在這種情況下，沒有必要冒著被查處的風(fēng)險(xiǎn)弄虛作假，企業(yè)在社會(huì)上的信譽(yù)度提高了，反過來影響本企業(yè)的股價(jià)上升。美國(guó)的一些企業(yè)經(jīng)驗(yàn)證明，凡實(shí)行此方法之后，很快反映在股市上：股價(jià)上升。這是已經(jīng)證實(shí)了的事實(shí)。就是說：吳老不必?fù)?dān)心了，改用凈利提成法不僅不怕證券市場(chǎng)不健全，還會(huì)積極影響證券市場(chǎng)健康發(fā)展。隨著實(shí)行凈利提成法的企業(yè)增多，影響越大。

實(shí)行凈利提成法還要有一些條件，但比實(shí)行股票期權(quán)要求的條件低得多，容易得多，限于篇幅。不贅述。