七月份深滬兩市大盤并未急于快速上升，而是走出了小幅逐級(jí)盤落的走勢(shì)，前四個(gè)交易周三陰一陽(yáng)。七月第一周上證指數(shù)收出了一根下影線長(zhǎng)于上影線的小陰線，全周最低1698.8點(diǎn)，收盤為1722.2點(diǎn)，成交金額655億；第二周股指繼續(xù)調(diào)整，周K線是上影線略長(zhǎng)于下影線的陰線，股指最低為1689.2點(diǎn)，收盤收在1698.3點(diǎn)，收到了1700點(diǎn)整數(shù)關(guān)之下，成交金額也萎縮到520億；第三周股指收出了帶下影線的小陽(yáng)線，走出了小幅反彈行情，最低點(diǎn)在1680.2點(diǎn)，收盤收在1713.9點(diǎn)，再次站到了1700點(diǎn)整數(shù)關(guān)之上，但成交量沒(méi)有有效的配合，全周成交金額僅為373億，比前一交易周減少143億；第四周股指繼續(xù)向下尋找空間，最低點(diǎn)達(dá)到1656.8點(diǎn)，成交金額繼續(xù)萎縮，僅為308.7億。前四個(gè)交易周每周的漲跌幅度并不大，但整體呈現(xiàn)高點(diǎn)和低點(diǎn)都處于不斷下降的狀況；第五個(gè)交易周屬于7月份的僅有3個(gè)交易日，后兩個(gè)交易日屬于8月份，所以只能算半個(gè)交易周，7月29日上證指數(shù)創(chuàng)出了7月份的月低點(diǎn)1647.2點(diǎn)。

從月K線上來(lái)說(shuō)，七月份收出的是一根陰線，它是對(duì)六月份大幅上漲之后的回調(diào)。上證指數(shù)七月份的最高點(diǎn)是7月9日的1741.9點(diǎn)，比六月份的最高點(diǎn)低于近7個(gè)點(diǎn)；七月份的最低點(diǎn)是7月29日的1647.2點(diǎn)，比六月份的最低點(diǎn)1455.3點(diǎn)大幅提高，31日股指以1651.5點(diǎn)收盤，這也是7月份月線的收盤點(diǎn)位，比六月份收盤1732.7點(diǎn)下降81.7個(gè)點(diǎn)。

七月份全月的回調(diào)走勢(shì)，可以看成為是大盤的W底形態(tài)向上突破后的回抽走勢(shì)，W底向上突破后通常都會(huì)走出回抽走勢(shì)，以確認(rèn)頸線的突破是否有效，七月份的調(diào)整就屬于這種回抽走勢(shì)。大W底的頸線位置如以周的收盤價(jià)計(jì)算應(yīng)位于1669.7點(diǎn)，而本次回抽的低點(diǎn)是1647，2點(diǎn)，打破了頸線的位置，通常頸線被打破，應(yīng)該視為支撐無(wú)效，股指將繼續(xù)下跌尋找空間，但筆者認(rèn)為目前做出頸線支撐無(wú)效的結(jié)論還過(guò)早，此次的破位應(yīng)是市場(chǎng)主力的刻意打壓，如無(wú)重大利空，股指將很快再次突破頸線位，并確認(rèn)頸線位的支撐力度。一旦頸線位的支撐得到確認(rèn)，股指將展開(kāi)一波較有力度的升勢(shì)。從形態(tài)理論上看，股指如在頸線位置獲得支撐，隨后上漲的最小度量應(yīng)為頸線到兩底的垂直距離。本次周線圖上的大W底是一個(gè)不標(biāo)準(zhǔn)的略有變形的W底。它的兩個(gè)底部不在一條水平線附近，而是有一定的差距，屬于一底低一底高的變形W底形態(tài)。因此上漲的度量就出現(xiàn)了多種計(jì)算方法，一種方法是以最低底的第一個(gè)底計(jì)算，這種計(jì)算方法計(jì)算出來(lái)的最小上漲度量大，屬于樂(lè)觀一點(diǎn)的看法；另一種是以次低底的第二底計(jì)算，這種方法計(jì)算出來(lái)的上漲度量小，屬于一種保守的看法；還有一種方法是取兩底和的平均值，這種方法相互兼顧。從周K線的走勢(shì)圖上可以清晰地看到第一底出現(xiàn)在2002年1月25日這周，如以相對(duì)低點(diǎn)開(kāi)盤指數(shù)計(jì)算底部，第一底應(yīng)為1407點(diǎn)，第二底在6月21日這周，如以相對(duì)低點(diǎn)開(kāi)盤指數(shù)計(jì)算為1489點(diǎn)，以頸線位1669點(diǎn)減第一底1407點(diǎn)等于262點(diǎn)，再以頸線位1669點(diǎn)加262點(diǎn)等于1931點(diǎn)，這便得出了較樂(lè)觀的上漲最小度量。以頸線位1669點(diǎn)減第二底低點(diǎn)1489點(diǎn)等于180點(diǎn)；再以頸線位1669點(diǎn)加180點(diǎn)等于1849點(diǎn)，這便得出較保守地最小上漲度量。如以兩底和的平均數(shù)計(jì)算262加180除以2等于221點(diǎn)，1669點(diǎn)加221點(diǎn)等于1890點(diǎn)，這是兼顧兩底情況的最小上漲度量。

從成交量的角度上來(lái)講，六月最后一周上證指數(shù)放出了1652億的巨大成交金額，七月第一周655億，第二周520億，第三周373億，第四周308.7億，成交金額在七月各周逐步遞減，第一周減少997億，第二周又減少135億，第三周減少147億，第四周減少了65億。成交量逐步萎縮是大盤不能持續(xù)上漲的重要原因，場(chǎng)外資金并沒(méi)有持續(xù)跟進(jìn)，而是采取了觀望的態(tài)度，但在下跌過(guò)程中，并沒(méi)有出現(xiàn)放量下跌的情況，而是出現(xiàn)明顯的縮量下跌走勢(shì)。這反映市場(chǎng)追高并不積極，但殺跌的力量也不積極，多空雙方均采取了明顯的觀望態(tài)度，新多不進(jìn)場(chǎng)，不能形成持續(xù)的上漲行情，但進(jìn)入者不殺跌，也就不能形成大幅調(diào)整，因此市場(chǎng)走出了縮量盤跌，小步調(diào)整的走勢(shì)。在日K線上與上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的日成交金額在26日已萎縮到50億之下，僅為49.4億，29日的日成交金額為49.5億，6月24日滬市單日成交金額曾達(dá)到532億，目前的成交金額與該日相比已減少了十分之九，因此滬市成交金額在一段時(shí)間內(nèi)將很難再萎縮到40個(gè)億之下，根據(jù)成交量地量附近有地價(jià)的原則，49億的成交金額應(yīng)已接近近期的地量。因此，地價(jià)也應(yīng)該在近期出現(xiàn)。一旦當(dāng)成交金額萎縮到一定幅度之后，如果成交量再次放量，一波上漲將順勢(shì)展開(kāi)。

從RSI的角度來(lái)講，5周和10周的RSI本月在逐級(jí)回落，5周RSI已從76.4降至第四周的51.37，10周的RSI也從63.9降到52.91，5周RSI和10周RSI接近重合。5周和10周的RSI一直沒(méi)有調(diào)整到50之下，這反映股指七月份盡管在做調(diào)整，但從周線上來(lái)看，市場(chǎng)還處于強(qiáng)勢(shì)之中，并未進(jìn)入弱勢(shì)，調(diào)整只是一種蓄勢(shì)的行為，是為進(jìn)一步上漲做好準(zhǔn)備。強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)RSI指標(biāo)常以50做為支撐點(diǎn)，只要RSI不進(jìn)入50之下，后勢(shì)仍應(yīng)視為強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)。

從KDJ的角度來(lái)講，日K線的KDJ已再次走低，KDJ的D值29日曾達(dá)到16.17，一旦D值低于20，這反映市場(chǎng)處于較嚴(yán)重的超賣狀態(tài)，31日股指再次下跌，這使KD值又在低位出現(xiàn)了死亡交叉，這種情況通常反映指標(biāo)的鈍化，死亡交叉通常被認(rèn)為是出貨的信號(hào)，但出現(xiàn)在低位常反映跌市進(jìn)入末期，隨時(shí)會(huì)產(chǎn)生反向的修復(fù)行情來(lái)修正超賣的狀態(tài)。

從消息面上講，7月份未能承接6月份的上漲而出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整走勢(shì)，主要是受以下情況的影響：

1、7月份預(yù)警預(yù)虧的公司大量集中出現(xiàn)，這對(duì)投資者的心理形成了較大的壓力，使投資者感覺(jué)半年年報(bào)的業(yè)績(jī)比去年同期將有下降；

2、有關(guān)媒體報(bào)道了資本利得將納入所得稅的征收范圍，這給空方找到了做空的借口，并一定程度上影響了投資者的信心；

3、市值配售政策由于有上限限制，這使市值大的投資者有很大一部分市值不能參加配售，這在一定程度上影響了這部分投資者的投資熱情，而這部分投資者又控制了很大量的資金他們?nèi)绻环e極介入，市場(chǎng)便不可能產(chǎn)生出持續(xù)的上漲行情；

4、美國(guó)股市因安然和環(huán)球電信等公司的造假情況使美國(guó)股市大跌并拖累了全球的股票市場(chǎng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的投資信心也形成了一定的影響。

盡管以上消息在一定程度上對(duì)市場(chǎng)形成了一定的影響，但從總體的宏觀面上講，宏觀形式并不支持股指展開(kāi)大幅下跌，宏觀面上有如下影響股市的利好因素：

1、第二季度的GDP增長(zhǎng)為8%，上半年GDP增長(zhǎng)7.8%，這一數(shù)字明顯好于預(yù)期，說(shuō)明我們國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)情況整體上是好的。全年完成7%GDP增長(zhǎng)的預(yù)期，目前來(lái)看是過(guò)于保守的，全年的GDP增長(zhǎng)保守的看，也應(yīng)達(dá)到7.5%之上。

2、我國(guó)的出口出現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是對(duì)美國(guó)的出口保持了較大的增長(zhǎng)。美元的貶值對(duì)我國(guó)的出口將產(chǎn)生利好因素，因?yàn)槿嗣駧挪捎玫氖腔径⒆∶涝淖龇ǎ涝獙?duì)其它幣種的貶值也就相當(dāng)于人民幣對(duì)其它幣種的貶值，這將大大有助于我國(guó)的產(chǎn)品對(duì)以非美元貨幣結(jié)算的國(guó)家的出口，特別是對(duì)日本和歐盟的出口。

3、根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，我國(guó)的民間投資開(kāi)始增加。我國(guó)一直希望啟動(dòng)民間投資，但因?yàn)榉N種原因，民間投資一直未被啟動(dòng)，今年上半年民間投資開(kāi)始增加，說(shuō)明我國(guó)的微觀環(huán)境已開(kāi)始向好的方面轉(zhuǎn)化。

4、管理層正在研究推出QFII制度，引入外資參與我國(guó)的證券市場(chǎng)，盡管這一制度不可能馬上推出來(lái)，但至少表明管理層希望股市走好。

5、有媒體在討論拓寬社?；鸬耐顿Y渠道問(wèn)題，一旦社?；鸬馁Y金可以按比例直接或間接進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，這將增大市場(chǎng)的資金供應(yīng)面。

6、市場(chǎng)有降低存款保證金的預(yù)期。商業(yè)銀行將較多的超額存款保證金存入央行，以得

到固定的利息，這使央行增加貨幣供應(yīng)量的措施出現(xiàn)了傳導(dǎo)機(jī)制上的誤差，一方面央行貨幣供應(yīng)量的數(shù)字在增加，但很多企業(yè)，特別是中小企業(yè)并沒(méi)有因?yàn)樨泿殴?yīng)量的增加而得到資金，這是因?yàn)榇罅康馁Y金被商業(yè)銀行又存到了央行或買了國(guó)債，并沒(méi)有將資金貸給企業(yè)。并且形成了較大數(shù)字的存貸差，巨額的存貸差給銀行的正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大的遠(yuǎn)期壓力。如果央行降低存款保證金或取消超額存款保證金，將迫使商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)上找出路，這樣做的結(jié)果將在一定程度上改變傳導(dǎo)機(jī)制不通暢的問(wèn)題，增加市場(chǎng)的資金供應(yīng)量。

時(shí)間已將進(jìn)入8月，我國(guó)股市在歷年8月份的表現(xiàn)并不好，下跌和盤整的時(shí)候較多，但

這并不能說(shuō)明8月就沒(méi)有上漲的機(jī)會(huì)，今年的8月份就極有可能是一個(gè)上漲月，7月份沒(méi)有啟動(dòng)的行情將會(huì)在8月份啟動(dòng)。特別值得一提的是94年的8月1日股市因三個(gè)利好政策，產(chǎn)生了報(bào)復(fù)性的上漲行情，今年8月距94年8月剛好8周年，根據(jù)江恩周年紀(jì)念的理論，也可以得出8月是一個(gè)上漲月。從成交量、形態(tài)和周期上都顯示8月初將會(huì)再次出現(xiàn)中期底部，隨后將展開(kāi)一波實(shí)質(zhì)性的上漲行情。

（作者為北京未來(lái)之星投資顧問(wèn)公司首席分析師）