中國并購指數(shù)由《科學(xué)投資》雜志、“中國并購交易網(wǎng)”及全球并購研究中心（www.online-ma.com）聯(lián)合推出，版權(quán)共同所有。《科學(xué)投資》自2002年起每月登載，歷史數(shù)據(jù)、計算參數(shù)、解釋權(quán)屬于“中國并購交易網(wǎng)”。鼓勵轉(zhuǎn)載，但必須注明出處。

并購指數(shù)編制依據(jù)：

1、“中國并購交易網(wǎng)”數(shù)據(jù)庫(www.mergers-china.com);

2、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》的公告及統(tǒng)計；

3、上海證券交易所、深圳證券交易所的公告及統(tǒng)計。

并購事件TOP5(6月20日—7月20日)

1、“中移”收購8省移動公司6月24日中國移動（香港）宣布斥資85.73億美元收購內(nèi)地8省移動公司，并向其控股公司中國移動香港（BVI）有限公司發(fā)行新股作為收購交易的部分對價

2、華能國際收購4家電廠7月2日華能國際電力股份有限公司宣布以20.5億元人民幣向母公司收購內(nèi)地四家電廠權(quán)益的交易正式生效

3、“聯(lián)華”控股浙“華商”7月13日聯(lián)華超市股份有限公司宣布完成了目前國內(nèi)最大的連鎖行業(yè)重組，斥資2.1億元控股浙江最大超市集團公司—杭州華商集團有限公司

4、迪康集團收購成商股份四川民營企業(yè)迪康集團以3.068億元的價格收購成都人民商場（集團）股份有限公司65.38％股權(quán)

5、“南航”收購“川航”股份南方航空在繼6月中斥資1.5億元收購中郵航49％的股份后，又于7月初以1.5億收購川航39％的股份

并購易行業(yè)分布

說明：1、餅圖反映不同行業(yè)并購交易金額所占比例；柱圖表示不同行業(yè)發(fā)生的并購筆數(shù)。

2、行業(yè)分類依據(jù)為證監(jiān)會公布的上市行業(yè)分類及行業(yè)代碼：A農(nóng)業(yè)，B采掘業(yè)，C0食品、飲料，C1紡織、服裝、皮毛，C4石油、化學(xué)、塑膠、塑料，C5電子，C7機械、設(shè)備、儀表，C8醫(yī)藥、生物制品，D公用事業(yè)，F(xiàn)交通運輸、倉儲業(yè)G信息技術(shù)業(yè)，H批發(fā)和零售貿(mào)易，J房地產(chǎn)業(yè)，K社會服務(wù)業(yè)，M綜合類。

并購交易量

說明：在2002年5月至2002年7月的一個季度期間內(nèi)，涉及上市公司的并購交易呈現(xiàn)出先揚后抑的趨勢。由于6月底是上市公司中期報告的截止期限，因此大部分欲對上市公司全年業(yè)績產(chǎn)生重要影響的并購需要在上半年完成，并在中報中體現(xiàn)。而臨近6月底和7月，并購交易有明顯的減緩跡象。這種因每年上市公司重要報告截止時期而形成的并購周期具有一定的規(guī)律性。

并購標(biāo)的排行（TOP100）

并購標(biāo)的排行是研究一家上市公司在經(jīng)營中遭到外來資金收購的可能性。指數(shù)區(qū)間為0到100，數(shù)值越高表示越容易被收購。該指數(shù)以買方的視角，從上市公司的股本結(jié)構(gòu)、財務(wù)指標(biāo)、買殼成本、公司經(jīng)營等多個方面考察，建立指標(biāo)體系，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，綜合評判被收購公司。結(jié)合我國資本市場的現(xiàn)狀，目前只研究上市公司非流通股權(quán)的收購。該指數(shù)的建立基于四項基本假設(shè)：1.信息充分披露；2.股東（含國家）、上市公司、買方為完全“經(jīng)濟人”，追求自身利益的最大化；3.參與各方不從二級市場獲得額外收益（指坐莊、惡意炒作）；4.市場擁有眾多參與者，完全自由競爭。須提示：該指數(shù)不作為資本市場的投資依據(jù)。

每月案例分析

亞洲電視系列收購

2002年6月到7月，圍繞香港老牌無線媒體亞洲電視有限公司發(fā)生了兩起并購事件，亞洲電視頓時成為資本市場焦點。先是入主亞視4年的行政總裁封小平將手中亞視股權(quán)轉(zhuǎn)讓給由鳳凰衛(wèi)視(8002)主席劉長樂和香港中華廠商聯(lián)合會會長主席陳永棋控制的VitalMediaHoldingsLimited(VMH)公司，劉長樂進而間接成為亞視最大股東。時隔不到1個月，7月9日，TOM.COM有限公司(8001)同時收購亞洲電視有限公司32.75%股權(quán)和HKATV.COM（亞視的網(wǎng)絡(luò)公司）50%的股權(quán)，成為亞洲電視第二大股東。目前這兩宗交易都在取得股東大會和監(jiān)管當(dāng)局審批過程中。

收購過程

2002年6月初，香港亞洲電視有限公司董事局對外公布，公司股權(quán)發(fā)生變動。VMH公司收購亞視行政總裁封小平及相關(guān)人士手中亞視股權(quán)，收購后VMH持有亞洲電視46%的股權(quán)，成為亞視第一大股東。而VMH公司的主要股東是由劉長樂和陳永琪控制的今日亞洲有限公司，劉長樂和陳永琪成為亞洲電視的實際控制者。該收購采用部分現(xiàn)金和部分股票的形式，具體價格沒有對外公布。股權(quán)變動后陳永棋隨即接任亞視總裁，鳳凰衛(wèi)視副總裁余統(tǒng)浩出任亞視營運總裁。

2002年7月9日，TOM.COM有限公司與亞洲電視另一大股東麗新發(fā)展有限公司（488）簽訂諒解備忘錄，決定通過其全資子公司TOM.COMHK收購亞洲電視有限公司32.75%股權(quán)。同時還通過子公司TOM.COMBVI收購豐德麗有限公司持有的HKATV.COM50%的股權(quán)。收購采用換股的方式：TOM.COM向麗新發(fā)行8720萬股新股，每股作價3.33港元，總金額2.9億港元；向豐德麗發(fā)行1280萬股新股，每股作價5.51港元，總金額約7000萬港元。TOM.COM總共付出3.6億港元的代價。

背景和動因

亞洲電視是香港兩大無線電視臺之一，成立于1958年，1983年定名為亞洲電視有限公司。雖然是香港較早的主要電視媒體，但亞視在香港始終沒能超越競爭對手“無線”，大部分時間都是處于虧損狀態(tài)，因而股權(quán)變動也比較頻繁。1998年封小平收購亞視后，亞視的經(jīng)營有較大的起色，呈現(xiàn)上升勢頭，引起眾多資本的關(guān)注。最近在香港資本市場和傳媒界春風(fēng)得意的鳳凰衛(wèi)視主席劉長樂、引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)媒體和傳統(tǒng)媒體整合潮流的TOM.COM公司就是關(guān)注亞洲電視的兩大資本巨頭。

劉長樂創(chuàng)辦的鳳凰衛(wèi)視成為中國電視的后起之秀，增長速度驚人。但是地處香港的鳳凰衛(wèi)視卻是播放普通話節(jié)目，在香港本地?zé)o法普及，在大陸也受到許多限制，這令鳳凰衛(wèi)視的地位頗有些尷尬。收購亞洲電視，爭取到香港本地觀眾，這為鳳凰衛(wèi)視在香港今后的發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。而手握大量現(xiàn)金的TOM.COM公司最近一直對傳統(tǒng)媒體十分感興趣，其公開目標(biāo)也是整合網(wǎng)絡(luò)和傳統(tǒng)媒體，繼連鎖音像、戶外廣告之后，TOM.COM的收購大餐輪到電視傳媒。

收購評述

短短1月，同一個標(biāo)的引致兩起收購，而收購的主體又是香港兩大風(fēng)頭正勁的資本巨鱷，其中玄妙引人回味。

1、兩大股東意欲何為

鳳凰衛(wèi)視的劉長樂剛剛控制亞洲電視，TOM.COM立即成為第二大股東。一家是電視傳媒后起之秀，一家是網(wǎng)絡(luò)媒體巨頭，而且都擁有雄厚的資本實力。兩家同時收購亞洲電視股份，意在合作發(fā)展還是競爭控制權(quán)，亞洲電視到底路在何方，我們拭目以待。

2、香港電視媒體進入戰(zhàn)國時代

香港的電視媒體一向是“無線”獨掌霸權(quán)，亞洲電視一直沒有對其形成很大威脅，鳳凰衛(wèi)視根本無法憾動其在香港的地位。此次收購無論最后是鳳凰衛(wèi)視還是TOM.COM最終控制亞洲電視，都將形成對“無線”的有力競爭，香港的電視媒體可能將進入戰(zhàn)國時代。

3、收購定價理性回歸

劉長樂收購亞洲電視的股權(quán)定價尚未披露，從TOM.COM收購亞視股權(quán)的代價來看，如今的并購定價更為理性。事前媒介盛傳TOM.COM將支付10億的代價，現(xiàn)實則遠遠小于這個數(shù)字。雖然TOM.COM收購亞洲電視股權(quán)具有很好的整合概念，但經(jīng)歷過網(wǎng)絡(luò)泡沫的TOM.COM變得十分冷靜，最終以比較理性的價格實現(xiàn)收購。（聞吾）