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代表作品：整合新疆屯河

資本市場永遠(yuǎn)是只認(rèn)英雄不認(rèn)狗熊。德隆在資本市場就是要樹立一種信心—我們有能力資本運作，有能力把產(chǎn)業(yè)做好，有能力賺到錢，這是德隆的目標(biāo)。

——唐萬新

什么賺錢做什么

唐氏四兄弟:唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新，“萬里平川一片新”中，小老弟唐萬新是四兄弟之核心，也是新疆德隆集團之靈魂。要講述新疆德隆的創(chuàng)業(yè)歷史，就要從四兄弟中的這位小老弟講起。

1986年，大學(xué)肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學(xué)生在時任新疆八一中學(xué)化學(xué)教師的兄長唐萬里幫助下，用僅有的400元錢在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司，公司以彩色相片沖洗擴印為主業(yè)。因為窮，買不起沖印設(shè)備，在當(dāng)?shù)亟酉聛淼幕顑憾家玫綇V東去解決。唐萬新因此有機會頻繁往來于烏市與廣州之間，開闊了眼界，活絡(luò)了心思。一段時間稍有積蓄之后，“朋友”買了臺別人淘汰的舊機器，由于當(dāng)時彩色相片沖擴業(yè)務(wù)在新疆尚屬空白，唐萬新腦瓜子又靈活，“朋友”價錢比別人便宜一半還多，每天顧客盈門，“朋友”開張第一年就賺了100萬元。為賺更多錢，唐以此為本錢，帶領(lǐng)“朋友”積極開展多種經(jīng)營，服裝批發(fā)、小掛面廠、小化肥廠都曾是“朋友”的經(jīng)營項目；1988年唐又承包新疆科委下屬新產(chǎn)品新技術(shù)開發(fā)部，從事電腦軟件開發(fā)，這些項目均無一例外以失敗告終?！芭笥选睘榇颂潛p嚴(yán)重。1991年，唐抓住機會攢電腦，不久又把賠的錢賺了回來。做電腦的同時，唐積極投身于中國新生之證券市場，唐曾有一段話描述當(dāng)時情景：“我記得1993年之前法人股和流通股界限不清，只要是股票大家認(rèn)為都可以上市，那時候特別傻，我把法人股全部賣了，幾個月就賺了幾千萬。兩塊錢、三塊錢、五塊錢，一上市全都變成十塊、二十塊了，看得我眼睛都花了。當(dāng)時在二級市場，從我們的投資規(guī)?？床]賺到錢，一級、一級半市場的認(rèn)購我們賺到了錢。比賺錢更重要的是，我們對資本市場有了切身的體驗。”這段話可視為后來唐氏資本運作思想的萌芽。

1992年，唐與幾個朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實業(yè)公司”，是為今日新疆德隆集團之前身。1995年唐涉足房地產(chǎn)投資，德隆開始了真正的發(fā)達(dá)歷程。后來唐的三個哥哥唐萬里、唐萬平、唐萬川陸續(xù)加入弟弟的事業(yè)，德隆逐漸從一個朋友公司演變成一個類家族企業(yè)?？v觀唐氏兄弟發(fā)跡史，中國近十幾年來所有賺錢機會幾乎都讓他們趕上了，這大概不能單純地歸結(jié)于唐氏兄弟命好。

單以資本運作水平和產(chǎn)業(yè)整合水平而論，在中國民營企業(yè)家中大概尚無出唐氏兄弟其右者。中國A股3家上市公司：新疆屯河、合金投資、湘火炬，自唐氏接手之后，股價最高時分別上漲了1100%、1500%、1100%，這樣的漲幅只能用“驚人”來形容，而且無論市場怎樣波動，股評人士怎樣丑詆，“德隆系”3大上市公司迄今保持紅旗不倒，與銀廣廈、藍(lán)田、中科創(chuàng)形成鮮明對比，足證唐氏資本運作功力不凡。

三步走整合新疆屯河

縱觀唐氏資本運作，在對合金投資、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有諸多可圈可點之處。相比之下，對新疆屯河的重組整合更能顯示唐氏資本運作的功力。以上市順序而論，新疆屯河（600737）應(yīng)是德隆系第3家上市公司，但從參股時間上來說，新疆屯河是德隆參股的第一家上市公司。

新疆屯河前身為新疆昌吉回族自治州頭屯河水泥廠，這是一家靠貸款起家的集體所有制小廠，成立于1983年。1993年，經(jīng)改制，該廠成為新疆首家生產(chǎn)型股份制企業(yè)；1996年6月，以“新疆屯河”名稱在上交所掛牌上市，是新疆地州級企業(yè)中第一家上市公司。

新疆屯河上市當(dāng)年10月，德隆集團所屬新疆德隆國際實業(yè)總公司受讓新疆屯河股份公司10.185％集體股股權(quán)，以第四大股東身份進(jìn)入該公司；1997年，德隆集團收購?fù)秃庸べQ(mào)公司下屬3家小型國有工廠；同年，屯河股份、屯河工貿(mào)和屯河農(nóng)牧業(yè)公司聯(lián)合成立新疆屯河集團；1998年，德隆控股屯河集團。德隆目前是上市公司新疆屯河第四大股東，同時又是屯河母公司屯河集團第一大股東。唐氏兄弟直接和間接持有新疆屯河40％股權(quán)。

唐氏整合新疆屯河的背景是，1998年，新疆有100多家水泥生產(chǎn)企業(yè)，水泥生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩。新疆屯河水泥年生產(chǎn)能力約40萬噸，在其周圍方圓60公里區(qū)域內(nèi)，有4、5家規(guī)模不等之水泥生產(chǎn)企業(yè)，其中，年產(chǎn)100多萬噸的新疆水泥業(yè)“老大”新疆水泥廠與新疆屯河相距不到50公里。由于水泥市場是一種相對封閉的、區(qū)域性的市場，銷售半徑只有大約500公里，惡性競爭使每個企業(yè)都不得不拼命殺價，企業(yè)虧損累累，苦不堪言，地方政府也為此頭疼不已。

對新疆屯河的整合，唐氏設(shè)計了一個三步走的方案：第一步，有實力才有發(fā)言權(quán)，大力提高新疆屯河競爭實力，一方面，通過投資技改、擴大產(chǎn)量提高新疆屯河競爭能力；另一方面，通過對周圍一些中小水泥廠的兼并重組壯大新疆屯河生產(chǎn)規(guī)模，新疆屯河上市后兩次配股所募資金基本投資于此。通過唐氏鐵腕整合，一年后，新疆屯河即發(fā)展為年生產(chǎn)能力超過百萬噸的新疆第二大水泥企業(yè)。

1999年，新疆屯河老對手新疆水泥廠改組為天山股份公司，同樣在深市順利實現(xiàn)上市。德隆為天山股份（000877）發(fā)起人之一，通過旗下新疆金融租賃有限公司持有天山股份1.16%法人股，股份雖不大，發(fā)言權(quán)卻不小。上市后的天山股份急需一份好的業(yè)績報告向投資者交待，面對新疆屯河水泥生產(chǎn)能力的急劇壯大和競爭能力的不斷提升，天山股份如芒刺在背。在此情形下，唐氏利用天山股份發(fā)起人的身份，順理成章地走出了第二步。

2000年3月，在唐氏撮合下，天山股份和新疆屯河達(dá)成合作協(xié)議，雙方合資注冊成立了一家新公司，新公司“新疆屯河水泥有限責(zé)任公司”注冊資本3.5億元，其中天山股份用2000年募集資金購買51％股權(quán)，新疆屯河以年產(chǎn)100萬噸水泥之生產(chǎn)設(shè)備，以實物資產(chǎn)出資占新公司49％股權(quán)。隨著合資公司的成立，原來的兩個冤家對頭化干戈為玉帛，握有新公司絕對控股權(quán)的天山股份，一躍成為新疆水泥業(yè)無可爭議之老大，新疆屯河則逐漸從水泥行業(yè)淡出。

1994年，唐萬新成立新疆德隆農(nóng)業(yè)開發(fā)公司，開始關(guān)注農(nóng)業(yè)。1995年德隆農(nóng)業(yè)開發(fā)公司更名為德隆農(nóng)牧業(yè)發(fā)展有限公司。隨著新疆屯河從水泥業(yè)的淡出，唐開始謀劃對新疆屯河進(jìn)行資產(chǎn)置換，將紅色農(nóng)業(yè)概念注入新疆屯河。唐氏將德隆已開發(fā)多年、市場基本培育成熟的番茄等新疆特色農(nóng)產(chǎn)品的深加工業(yè)務(wù)注入新疆屯河，新疆屯河的主營業(yè)務(wù)由水泥轉(zhuǎn)為農(nóng)業(yè)，唐氏稱之為由“灰色產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)為“紅色產(chǎn)業(yè)”（所謂“紅色產(chǎn)業(yè)”，是指以番茄、紅花、胡蘿卜、枸杞、石榴、紅葡萄、大棗等新疆特色果蔬為原料的深加工產(chǎn)業(yè)。新疆日照長、氣候干燥。晝夜溫差大，并且沒有污染，這里出產(chǎn)的紅色果蔬紅色素含量高，富含維生素及多種營養(yǎng)成分，具有健康食品的概念。特別是番茄，新疆是世界上少有的、最適于種植番茄的地區(qū)，番茄產(chǎn)量高、質(zhì)量好。正因為如此，番茄醬及其他番茄制品成了新疆屯河運作得最早、最大、最成熟的“紅色產(chǎn)業(yè)”項目）。隨著新疆屯河主營業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型，唐氏實現(xiàn)了其整合戰(zhàn)略的第三步。

目前，新疆屯河番茄醬年生產(chǎn)能力已達(dá)24萬噸，僅比世界上產(chǎn)能最大的美國亨氏（Heinz）集團少2萬噸；其產(chǎn)品主要出口歐美，出口額居全國之首，每年創(chuàng)匯4000多萬美元。新疆屯河同時正在精耕細(xì)作另一個產(chǎn)業(yè)—胡蘿卜制品。這一項目可以錯開番茄醬的加工季節(jié)，利用其80％的生產(chǎn)設(shè)備，將生產(chǎn)期延長5個月。目前他們正與中科院合作，新建一條年產(chǎn)5000噸胡蘿卜功能保健飲料的生產(chǎn)線。紅花、枸杞、葡萄等的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程也正在運行當(dāng)中。2000年底，新疆屯河凈資產(chǎn)已達(dá)8.36億元，是1996年的4.3倍；實現(xiàn)凈利潤9185.8萬元，是1996年的3.4倍。與此同時，其股票市值達(dá)到78.3億元，比上市之初增加9倍。

唐氏對新疆屯河的重組可謂一石多鳥，充分顯示了其高超的資本運作技巧：天山股份和新疆屯河不再是你死我活的競爭對手，而成為共同開拓市場的合作伙伴；通過合資成立新公司，天山股份得到的是現(xiàn)成產(chǎn)能、現(xiàn)成市場，股東利益得到了保證；新疆屯河則順利實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，為主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打下了基礎(chǔ)；通過將“紅色農(nóng)業(yè)”概念注入新疆屯河，德隆早期在農(nóng)業(yè)上的投入得以退出；利用“紅色農(nóng)業(yè)”概念，新疆屯河股價大幅飆升，同時有利于實現(xiàn)新疆屯河在股市上的再融資。

在新疆屯河實現(xiàn)轉(zhuǎn)型后，唐氏在新疆屯河內(nèi)部進(jìn)行了進(jìn)一步整合。整合表現(xiàn)在兩個方面：一是銷售渠道的整合。1999年，新疆屯河通過對具有20多年經(jīng)營歷史的美國番茄醬銷售商新瑞公司的收購，順利打開了國際市場的銷售通道；2001年初，新疆屯河又出資5.l億現(xiàn)金同著名飲料企業(yè)匯源果汁合資組建匯源集團，新疆屯河持有該集團51％的股權(quán)，利用匯源已在國內(nèi)建立的強大銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售終端，新疆屯河又順利地打開了國內(nèi)市場的銷售通道。另一方面是對加工環(huán)節(jié)的整合。新疆屯河番茄醬生產(chǎn)能力在短短數(shù)年內(nèi)由不足10萬噸提高到20多萬噸，大都是通過對其他同類企業(yè)的兼并、收購，控股、參股并輔之新建企業(yè)、改擴建舊有企業(yè)得來的。利用配股募集資金，新疆屯河增資控股了“昌通蕃茄制品有限責(zé)任公司”（7800萬元），對公司下屬“科林蕃茄制品分公司”（7183萬元）進(jìn)行了技術(shù)改造，同時投資新建了“新疆烏蘇蕃茄制品廠”（3398萬元）。

唐氏資本運作和產(chǎn)業(yè)整合有其特點

唐氏兄弟在進(jìn)行資本運作和產(chǎn)業(yè)整合時有兩個很顯著的特點：第一是善于利用政府資源，獲得當(dāng)?shù)卣闹С?，這一點有心人在德隆對合金投資、湘火炬和新疆屯河的整合中可以看得很清楚，在中國現(xiàn)實的情況下，一般而言能夠獲得政府的支持和政府資源，往往能取得事半功倍的成效；第二個特點，是善于利用所在行業(yè)的龍頭企業(yè)，比如，在對新疆屯河的整合過程中，先后被德隆利用過的國內(nèi)和國外的行業(yè)龍頭企業(yè)有新疆水泥廠（天山股份，新疆水泥業(yè)老大）、匯源公司（國內(nèi)果汁業(yè)老大）、美國新瑞公司（美國蕃茄醬銷售商前幾名）；在對合金投資的整合過程中，先后被德隆利用過的國內(nèi)和國外的龍頭企業(yè)有上海星特浩（國內(nèi)直流電動工具老大）、蘇州太湖電動工具集團公司（國內(nèi)交流電動工具老大）、美國毛瑞公司（全球最大電動工具商）；在對湘火炬的整合過程，被德隆利用的則是美藉華人企業(yè)家王偉創(chuàng)立的MAT公司（MAT是中國向美國出口剎車系統(tǒng)的最大出口商，也是美國從中國進(jìn)口剎車系統(tǒng)的最大進(jìn)口商）。這個特點，用唐萬新的話說就是：“要想實現(xiàn)整合的偉大夢想，你必須得具備一些東西，這當(dāng)中最重要的是模式——管理模式。我們的辦法是選擇最好的企業(yè)和企業(yè)家，用他的模式實施管理。比如經(jīng)營醬油醋，就找全球做得最成功、最大的醬油醋廠，他肯定有他成功的原因。你要投資某個行業(yè)，必須收購這個行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)，有這個模式就夠了。如果你整合的是第三流的企業(yè)，整合起來肯定費勁，幾乎等于找死。要經(jīng)營醬油醋，一定要對比100個醬油醋廠，看看到底誰最好，誰的毛利率最高。”從唐氏的資本運作和企業(yè)整合中，有心人可以學(xué)到許多東西。