隨著今年以來外部環(huán)境的改善，市場對香港2002年GDP的預(yù)期亦隨之調(diào)高，這也直接影響了人們對政府政策的看法。不少人甚至認為一旦香港經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐加快，特區(qū)政府的財政收入就會大幅增加，從而減少令人詬病的結(jié)構(gòu)性財政赤字，因此重申穩(wěn)健財政政策對香港的重要性似乎是杞人憂天。一種更為流行的說法是，為了減輕香港經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的痛苦，特區(qū)政府應(yīng)把平衡財政預(yù)算作為長期而非短中期目標來考量，以避免香港經(jīng)濟進一步惡化。而當香港面臨失業(yè)高攀(7.1％)、連續(xù)43個月通縮以及百業(yè)蕭條的種種挑戰(zhàn)時，馬上解決結(jié)構(gòu)性財政赤字似乎是強人所難。

但以我之見，香港解決結(jié)構(gòu)性財政赤字的迫切性不在于審慎理財本身，而在于如何發(fā)揮出私有經(jīng)濟的活力，使香港絕路逢生。從大中華經(jīng)濟整合的大格局來看，香港的優(yōu)勢是它的制度，只有發(fā)揮出經(jīng)濟制度的優(yōu)越性，香港經(jīng)濟才能重現(xiàn)繁榮。對大陸來說，香港的優(yōu)勢就是“制度港”。如果香港不能發(fā)揮其經(jīng)濟制度的優(yōu)越性，反而采取緣木求魚的產(chǎn)業(yè)政策，私營部門的發(fā)展空間就會受到限制。香港不但不能成為中國經(jīng)濟的窗口，反而會成為中國的包袱，淪為經(jīng)營不良的窗口公司。

從過去的五年的經(jīng)驗來看，發(fā)揮香港優(yōu)勢的理想往往流于空泛之談，而恰恰是多項所謂“產(chǎn)業(yè)政策”的失誤導(dǎo)致了揮之不去的結(jié)構(gòu)性赤字。特區(qū)政府已在數(shù)碼港、中藥港、鮮花港上交了昂貴的學(xué)費。試想如果在1997年時，政府不推出荒謬的“八萬五”房屋政策，果斷地實施與深圳的24小時通關(guān)，今天香港的房屋市場還會在樓價下跌60％之后仍舊死水一潭嗎？還需要如此費力地討論香港與珠江三角洲的經(jīng)濟融合嗎？

值得注意的是，香港的結(jié)構(gòu)性財政赤字不能簡單地歸咎于嚴重通縮。如果通縮是經(jīng)濟周期的結(jié)果(美元走強、周邊環(huán)境不佳)，一旦物價回歸基本面，香港又可輕裝上陣。但如果屬于結(jié)構(gòu)性問題，則我們就要接受港元資產(chǎn)永遠縮水這樣一個殘酷的現(xiàn)實。從1998年起，特區(qū)政府就開始實施赤字財政政策，財政儲備從4300億港元下降了近20％。事實上香港財政寅吃卯糧的窘境絕非公務(wù)員工資過高所能解釋，因為長期以來政府部門工資高企體現(xiàn)的是市場對公務(wù)員不能有“抱金娃娃”的機會的補償。反過來說，社會目前出現(xiàn)對公務(wù)員高薪的不滿怨恨情緒則體現(xiàn)出私營機構(gòu)從業(yè)者對失去“抱金娃娃”機會的絕望心態(tài)。

對于香港經(jīng)濟的萎靡不振，另一個理論誤區(qū)就是把矛頭指向聯(lián)系匯率。然而假如港幣幣值真被嚴重高估，香港經(jīng)常項目會出現(xiàn)赤字，而消費則在被高估的港幣支持下相對穩(wěn)定。但這幾年香港的情況恰恰相反。從1999年到2001年，香港經(jīng)常項目盈余的年增長分別為190％、－22％和34.4％。香港金管局在發(fā)表的一篇關(guān)于香港與阿根廷對比的研究報告中，把香港近年來經(jīng)常項目巨額盈余作為香港維持其競爭力的證據(jù)。

香港在美元強勢下保持競爭力的證據(jù)不僅限于經(jīng)常盈余。過去的五年里，香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易商的毛利率以10％的速度逐年遞增。去年亞洲各國及經(jīng)濟區(qū)的出口普遍受到美國IT業(yè)支出下滑的沉重打擊，但香港以美元計算的出口成長僅次于中國大陸和印度。拖香港后腿的不是出口，而是私人消費與投資。一味強調(diào)強勢美元實際上是把聯(lián)系匯率作為替罪羊。

那么香港的問題到底在哪里？只有找到香港的病根，才能對癥下藥。否則單靠出售政府資產(chǎn)、增加教育投資，甚至通過QDII和CDR等金融工具與內(nèi)地合作，只能是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳。事實上香港與內(nèi)地經(jīng)濟已在融合，只要北邊有“水”，自然不愁不流到南邊。按照同樣的邏輯，香港與其通過教育投資增加其競爭力，不如積極引進內(nèi)地人才。

簡而言之，香港私人消費及投資不景氣的背后是私營部門缺乏信心，在筆者看來，這意味著某些長期存在的正面因素正面臨消失的危險。以低稅制為例，香港之所以能長期保持低稅率，就在于政府能從價格相對較高的物業(yè)上獲得大量稅收。相對較高的地價與極低的稅率不過是政府課稅的一種方式。政府一旦入不敷出，同時缺乏切實可行的開源節(jié)流的手段，投資者就會擔(dān)心政府以其他苛捐雜稅來彌補財政黑洞。而這種擔(dān)心在資產(chǎn)價格上的體現(xiàn)是私人投資預(yù)期回報率被壓低。所以盡管香港目前享受所有金融中心最低的稅率，但由于市場懷疑特區(qū)政府平衡預(yù)算的決心乃至認為低稅率無法長期維持，因此香港的私營投資仍不景氣。

在這一背景下，梁司長勇于向住房、醫(yī)療領(lǐng)域中的計劃經(jīng)濟宣戰(zhàn)，精神可嘉，但市場更真誠地希望梁司長能甘心做特區(qū)的賬房先生，而不是發(fā)揮“四兩撥千斤”的創(chuàng)新精神。原因很簡單，政府投資項目的社會效應(yīng)是無法確定的。應(yīng)當意識到，當私人投資卻步時，政府的政策往往缺乏公信。政策執(zhí)行者與其打文字仗，表白政府尊重市場的意愿，不如以行動說服市場。因為任何政府機構(gòu)一旦設(shè)立，既得利益馬上出現(xiàn)，“政府機構(gòu)重整”談何容易。最好的辦法就是踏踏實實削減政府開支。當政府財政狀況有了根本改變時，私人投資自然會跟上，而穩(wěn)健的財政政策會起到一舉多得的效果。當政府財政改善，政策執(zhí)行者信譽赤字也會減少。最重要的是，只有香港維持其自由港的地位，它才有望實現(xiàn)大中華經(jīng)濟振興過程中“制度港”的偉大使命。