改革無坦途。“摸著石頭過河”的漸進(jìn)式改革一直是中國(guó)的改革優(yōu)勢(shì)，金融領(lǐng)域的改革自然秉承了這一傳統(tǒng)，而且無可否認(rèn)的是，在這個(gè)過程中，中國(guó)總體上已經(jīng)取得舉世矚目的成就。但由于是“摸著石頭過河”，我們固然常常走對(duì)，卻也往往難以避免錯(cuò)誤路徑。這個(gè)時(shí)候，可能產(chǎn)生兩種不同的選擇結(jié)果：一是沿著原來的路徑繼續(xù)走下去，因?yàn)楦淖兟窂酵芨叩某杀荆涣硪环N選擇，則是在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)否定原來的路徑，重新選擇，這就是“推倒重來”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)得主道格拉斯·諾思曾經(jīng)精辟地闡述所謂“路徑依賴”：這一步選擇的路徑，決定了下一步可供選擇路徑的空間。換言之，下一步的路徑很大程度上依賴于這一步的選擇。路徑依賴不同于決定論，因?yàn)樵阱e(cuò)誤的路徑上，是可以重新走回正確之途的，當(dāng)然在錯(cuò)誤的路徑上走得越遠(yuǎn)，重回正確路徑的可能性就越來越小，回頭成本也越來越大。

金融改革同樣如此。漸進(jìn)式改革并不排斥在認(rèn)清問題的基礎(chǔ)上進(jìn)行“推倒重來”。因?yàn)樵跁r(shí)間序列上，市場(chǎng)在長(zhǎng)期是出清的，該支付的成本總歸要支付；越是拖到最后，所要支付的成本越高。

20多年金融改革的經(jīng)驗(yàn)正說明了這一點(diǎn)。根據(jù)不同時(shí)期的不同特點(diǎn)，可以將今年金融工作會(huì)議之前的改革大體分為三個(gè)階段。1980年～1993年為第一階段，1994年～1997年為第二階段，1998年～2001年可以看成是第三階段。

第一階段主要是實(shí)行金融機(jī)構(gòu)多樣化。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)原本是大一統(tǒng)的中央銀行體制，人民銀行既是中央銀行又是商業(yè)銀行，同時(shí)經(jīng)營(yíng)所有的存款和貸款業(yè)務(wù)。一國(guó)一行的金融業(yè)沒有風(fēng)險(xiǎn)，但由于沒有競(jìng)爭(zhēng)，沒有市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)效率特別低，無法滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。為改變這種狀況，中國(guó)政府采取了一系列的重要舉措：1979年開始成立信托投資公司；1982年成立城市信用社；1984年人民銀行與工商銀行分家；1985年，中央銀行體制確立；1986年設(shè)立股份制商業(yè)銀行；1990年開始成立證券公司（股票市場(chǎng)于年底形成）；1990年組建股份制保險(xiǎn)公司（包括太平洋保險(xiǎn)公司和平安保險(xiǎn)公司）和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，等等。不可否認(rèn)，20世紀(jì)80年代起步的改革措施基本上沒有統(tǒng)一的計(jì)劃，隨機(jī)性很強(qiáng)，而且改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能到位，但是這些改革的實(shí)施，標(biāo)志著大一統(tǒng)的金融體制不復(fù)存在。這是一個(gè)偉大的跨越。

1993年開始的第二階段改革既有對(duì)此前改革的繼承和發(fā)展，也有批評(píng)和否定。改革的大背景是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的開始。在新的發(fā)展環(huán)境下，第一步改革不到位的弊病逐漸顯現(xiàn)出來。以1993年國(guó)務(wù)院關(guān)于金融改革和外匯改革的兩個(gè)重要文件為指導(dǎo)，中國(guó)開始了有統(tǒng)一規(guī)劃的金融改革。

首當(dāng)其沖的大動(dòng)作是在1994年成立三家政策性銀行。當(dāng)時(shí)想法很簡(jiǎn)單，希望通過政策性銀行和商業(yè)性銀行的功能分立，搞好商業(yè)銀行，然而事實(shí)證明并非如此。與此同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行的改革也逐漸被提上日程，但事實(shí)同樣證明，當(dāng)初的改革也遠(yuǎn)沒有收到預(yù)期效果。

這次改革的兩個(gè)重要措施是統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)和外匯改革。它們可被視做金融改革中“推倒重來”后取得顯著成效的兩個(gè)經(jīng)典案例。在銀行間貨幣市場(chǎng)統(tǒng)一之前，政府曾經(jīng)進(jìn)行多次嘗試和反復(fù)。剛開始是同業(yè)拆借，后來允許工農(nóng)中建成立資金市場(chǎng)，后來又允許各人民銀行搞當(dāng)?shù)氐娜谫Y公司，最后發(fā)現(xiàn)都不行，直到1996年才把全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)統(tǒng)一起來，形成全國(guó)統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)，才有了現(xiàn)在的銀行間拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。

外匯體制改革基本上也是推倒重來。早在上個(gè)世紀(jì)80年代中期，外匯改革就已經(jīng)開始進(jìn)行，最初確定的是匯率雙軌制，即同時(shí)存在官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)價(jià)格。標(biāo)志性的產(chǎn)物是外匯兌換券、企業(yè)現(xiàn)匯留成（企業(yè)創(chuàng)匯可以按某個(gè)百分比提留）、企業(yè)創(chuàng)匯補(bǔ)貼等等。1994年1月1日，人民幣匯率并軌一步到位，取消現(xiàn)匯留成，實(shí)行企業(yè)結(jié)售匯制度，全部回到強(qiáng)制結(jié)售匯體制。從此調(diào)劑市場(chǎng)取消，匯率統(tǒng)一，進(jìn)而建立起銀行間外匯市場(chǎng)，1996年更是實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。從此中國(guó)進(jìn)出口大增，外匯儲(chǔ)備大增。

經(jīng)過這一階段的改革，金融市場(chǎng)整體上也取得相當(dāng)大的發(fā)展：在城市信用社基礎(chǔ)上開始組建城市商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司也紛紛成立。股票市場(chǎng)發(fā)展加快，建立地方證券市場(chǎng)30多個(gè)，基金50多家，債券回購(gòu)市場(chǎng)三家，證券公司發(fā)展到85家。證券公司大多由人民銀行分行的下屬機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變而成。政府也開始加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的管理。信托投資公司經(jīng)過數(shù)次整頓；國(guó)有商業(yè)銀行統(tǒng)一法人、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理；1995年頒布《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》和《票據(jù)法》，金融法制建設(shè)加快；銀行、證券、保險(xiǎn)開始分業(yè)；金融機(jī)構(gòu)與所辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體脫鉤。很明顯，這個(gè)階段改革的特征是統(tǒng)一規(guī)劃，發(fā)展金融市場(chǎng)，對(duì)不合理的部分推倒重來。

1998年，在亞洲金融危機(jī)的大背景下，以中央金融工作會(huì)議和19號(hào)文件為指導(dǎo)，中國(guó)金融市場(chǎng)開始了改革的第三個(gè)階段，其主題是“整頓金融秩序，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)”。

和前兩個(gè)階段一樣，第三階段的改革既在許多方面沿著原來的改革路徑前行，也在許多方面否定了原來的路徑。改革總會(huì)有某些地方是不到位，甚至是錯(cuò)誤的。經(jīng)濟(jì)在不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)也越來越復(fù)雜，不當(dāng)?shù)母母飳?dǎo)致的問題也會(huì)越來越大。當(dāng)外部情況發(fā)生變化時(shí)（比如亞洲金融風(fēng)暴），金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性甚至有可能受到威脅。在這種背景下，改革顯得更為必要和迫切。

風(fēng)險(xiǎn)集中的部分是改革的一個(gè)重點(diǎn)。在銀行系統(tǒng)，為了便于管理，撤銷人民銀行省分行，改建大區(qū)分行；深化國(guó)有商業(yè)銀行改革，成立四個(gè)資產(chǎn)管理公司，剝離1.4萬億不良資產(chǎn)，并注資2700億。為保持國(guó)有金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的相對(duì)獨(dú)立性，組建金融工委，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)黨的領(lǐng)導(dǎo)垂直化。銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管，人民銀行不再監(jiān)管證券公司、保險(xiǎn)公司，而分別由證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。

為化解地方金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，“金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)”被正式提上日程并切實(shí)施行。力度最大的舉措是整頓、關(guān)閉城市信用社和信托投資公司（其中廣信破產(chǎn)影響最為深遠(yuǎn)）。1979年組建的信托投資公司，現(xiàn)在其業(yè)務(wù)方法和機(jī)構(gòu)全然改觀；20世紀(jì)80年代初開始發(fā)展的城市信用社，整頓之后一部分變成城市商業(yè)銀行，一部分關(guān)閉了。在充分積累了金融退出機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)上，國(guó)務(wù)院頒布了《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》。此輪改革的另一個(gè)重點(diǎn)是深化市場(chǎng)化程度。主要舉措是進(jìn)行貨幣政策改革，取消貸款規(guī)?？刂疲_市場(chǎng)交易，利率市場(chǎng)化（放開貨幣市場(chǎng)利率和國(guó)債發(fā)行利率、外幣利率、貸款利率浮動(dòng)30％）。

歷史可以預(yù)知未來。20多年的改革中有許多推倒重來的案例，其中最為經(jīng)典的是上面提及的四個(gè)：外匯改革、統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)、信托業(yè)改革和城市信用社改革。這說明，總的改革進(jìn)程是漸進(jìn)式的，但是必須清醒地認(rèn)識(shí)到，漸進(jìn)式改革可能會(huì)帶來歷史遺留問題，既定的改革措施可能最后要付出很大的成本推倒。我們需要判斷，是順著原來的路子改下去最終支付的成本高，還是推倒重來的成本高？這是選擇改革路徑時(shí)真正需要把握的標(biāo)準(zhǔn)。從這個(gè)意義上說，沒有絕對(duì)的漸進(jìn)式改革，也沒有絕對(duì)的所謂推倒重來。