5月長(zhǎng)假過(guò)后，滬深股市并沒(méi)有出現(xiàn)所謂的“紅五月”行情，而且明顯偏軟，逐漸跌到近期窄幅波動(dòng)的區(qū)域底部。5月1日正式實(shí)施的證券交易傭金新制度，暫時(shí)并未引發(fā)傭金大戰(zhàn)，也沒(méi)有在大證券商中引發(fā)太大的波瀾，更沒(méi)有如一些人事前估計(jì)的那樣，刺激更多的資金入市。倒是對(duì)上市公司的專(zhuān)項(xiàng)檢查，對(duì)股市產(chǎn)生了一些影響。

近來(lái)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)出通知，要對(duì)上市公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和經(jīng)貿(mào)委也一起召開(kāi)了會(huì)議，要求全國(guó)上市公司自查，要求各地經(jīng)貿(mào)委和證監(jiān)分支機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司進(jìn)行檢查。

這次對(duì)上市公司進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查的內(nèi)容，主要是針對(duì)上市企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委要求在七個(gè)環(huán)節(jié)上取得突破：有效制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)；控股股東和上市公司的誠(chéng)信意識(shí)；董事會(huì)建設(shè)；高級(jí)管理人員的市場(chǎng)化配置；高級(jí)管理人員的激勵(lì)與約束；內(nèi)部勞動(dòng)人事分配制度改革。

這個(gè)專(zhuān)項(xiàng)檢查，被市場(chǎng)視為利空消息，也解釋了深滬股市連續(xù)走軟的原因。鑒于目前中國(guó)上市公司出現(xiàn)的諸多問(wèn)題，類(lèi)似的檢查對(duì)整體上市公司質(zhì)量有很大幫助，因此稱(chēng)之為“長(zhǎng)期利好”沒(méi)有太大錯(cuò)誤。

不過(guò)，分析那些檢查的內(nèi)容，可以發(fā)現(xiàn)大部分實(shí)在是企業(yè)內(nèi)部的事務(wù)。中國(guó)政府具有雙重身份，既是多數(shù)上市公司的大股東，又是監(jiān)督管理者，在這個(gè)具體事項(xiàng)上，可以理解成政府以大股東的權(quán)威，來(lái)行使監(jiān)管者的職能。所以才必須由經(jīng)貿(mào)委和證監(jiān)會(huì)合作進(jìn)行。

公司的現(xiàn)代化管理內(nèi)容，實(shí)在是見(jiàn)仁見(jiàn)智，而且內(nèi)容永遠(yuǎn)在變。以前有德國(guó)模式、日本模式和美國(guó)模式，中國(guó)公司走出什么模式，恐怕還是在市場(chǎng)中走出來(lái)的企業(yè)家最清楚。官方從理論到理論得出的結(jié)論，未必能夠管出個(gè)最優(yōu)模式來(lái)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)首席顧問(wèn)梁定邦，同時(shí)還是美國(guó)哈佛的客座教授。最近他在波士頓接受當(dāng)?shù)貓?bào)紙采訪，指中國(guó)證監(jiān)會(huì)做的是“希望工程”。因?yàn)橹袊?guó)許多企業(yè)從國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變而來(lái)，企業(yè)管理無(wú)法跟上要求，所以證監(jiān)會(huì)的大量工作是設(shè)立法規(guī)，“希望”幫助他們轉(zhuǎn)變，等等。上市公司專(zhuān)項(xiàng)治理，大概也是“希望工程”的一個(gè)環(huán)節(jié)。

中國(guó)股市的機(jī)構(gòu)投資者不少，但專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不多，除了幾十個(gè)有股票自營(yíng)業(yè)務(wù)的證券公司，還有幾十個(gè)證券投資基金。美國(guó)的基金規(guī)模超過(guò)了其GDP的數(shù)值，這應(yīng)該是一個(gè)大方向。但中國(guó)的基金發(fā)展，顯然受到了嚴(yán)重的限制。其中一個(gè)最大的限制，是中國(guó)市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制工具。

中國(guó)最大的投資資金，恐怕也會(huì)來(lái)源于退休基金。有機(jī)構(gòu)估計(jì)，五年內(nèi)中國(guó)的退休基金需要達(dá)到7000億美元的規(guī)模，也就是5萬(wàn)多億人民幣。這其中，恐怕大部分都會(huì)通過(guò)專(zhuān)業(yè)投資者投資到證券市場(chǎng)上。這就要求中國(guó)必須發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)控制的工具，比如指數(shù)期貨和股票沽空機(jī)制。

不過(guò)，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)巨大，似乎使得中國(guó)政府憂慮其引發(fā)金融危機(jī)的可能性。1995年中國(guó)的國(guó)債期貨風(fēng)暴所造成的后果，使得中國(guó)政府在這個(gè)問(wèn)題上小心翼翼。所謂一朝被蛇咬，十年怕井繩是也。

到今年4月30日，上市公司2001年業(yè)績(jī)年報(bào)公布完畢?？傮w來(lái)說(shuō)，去年中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)倒退，和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的情況同步。根據(jù)中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的估計(jì)，今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比去年略低，相信許多上市公司的日子仍然難過(guò)，上市公司業(yè)績(jī)下降的趨勢(shì)難以改變。尤其是今年下半年石油價(jià)格趨降，這兩年最賺錢(qián)的國(guó)企石油大戶(hù)，日子也不好過(guò)。

中國(guó)股市受到行政政策的影響巨大，但今年中國(guó)共產(chǎn)黨十六大即將召開(kāi)，人事方面會(huì)有變化。這是一個(gè)非常敏感的時(shí)刻，一般來(lái)說(shuō)，許多部門(mén)不愿意在這個(gè)階段推出風(fēng)險(xiǎn)較大的政策。因此，有關(guān)國(guó)有股的問(wèn)題、指數(shù)期貨問(wèn)題，或者是社保資金大規(guī)模進(jìn)入股市的問(wèn)題，都很難有重大的突破。前景不明朗，是投資者最大的利空，因此滬深股市最可能是在目前位置以下波動(dòng)。這種情形，恐怕要持續(xù)到明年。