今年8月間，中國海洋石油有限公司（HK883，下稱中海油）的一則人事變動的公告引起了人們的關(guān)注：8月22日，該公司宣布，原中海油總裁傅成玉將前往中海油田服務(wù)有限公司（下稱中海油田服務(wù)）擔(dān)任董事長及首席執(zhí)行官。

作為中海油兩次上市（1999年11月及2001年2月）的主要操刀人之一，傅成玉的此番過檔顯然別有深意。盡管多數(shù)人并不知道這家名為“油田服務(wù)”的公司究竟為何物——事實上它的成立也是相當(dāng)晚的事情——人們還是給予了相當(dāng)?shù)淖⒁狻．吘乖诮陙斫舆B上市的戰(zhàn)略性行業(yè)國企中，中海油是惟一一只仍保留在發(fā)行價以上的股票。

人事調(diào)整的后果很快顯現(xiàn)出來，10月中旬中海油田服務(wù)順利通過了香港聯(lián)交所的上市聆訊，開始踏上上市之途。作為一家市場并不熟知的企業(yè)，油田服務(wù)只選擇了在香港主板上市，按照原定計劃，公司將于11月4日開始正式路演，11月下旬掛牌上市。

中海油田服務(wù)的上市，應(yīng)當(dāng)被視為發(fā)端于1998年的石油業(yè)重組鏈條中的一環(huán)。作為中海油上市之前剝離出來的非核心業(yè)務(wù)，油田服務(wù)資產(chǎn)如何處理一直在未定之列。盡管中國海洋石油集團公司較多數(shù)包袱沉重的國企遠為輕盈，但此番重組上市對于上述公司的改制有著很強的借鑒意義。

持續(xù)重組

對于香港乃至亞洲資本市場來說，石油服務(wù)業(yè)還是一個完全陌生的概念，“有些人一聽‘服務(wù)’還以為是‘端茶送水’的呢，這就把油田服務(wù)公司劃到三產(chǎn)里了?！备党捎裾f。

事實上，在石油業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條里，石油公司最初的業(yè)務(wù)范圍包括從找油、找到油、開采油、生產(chǎn)油、最后賣掉油的一條從上游到下游的完整的業(yè)務(wù)鏈條。自上個世紀50年代以來，全球石油行業(yè)的發(fā)展趨勢漸漸使得石油公司的職能從其他業(yè)務(wù)職能中分離出來，將油氣開發(fā)設(shè)備技術(shù)服務(wù)、設(shè)施建設(shè)、后勤支援和維修服務(wù)等剝離給專業(yè)公司，前者成為純粹的油公司（以管理和融資職能為主體的企業(yè)），后者即石油服務(wù)公司。用中海油田服務(wù)董事長兼首席執(zhí)行官傅成玉的話說，石油行業(yè)里的專業(yè)公司正如同房地產(chǎn)行業(yè)中的建筑商，是具體工作的執(zhí)行者和完成者。

然而直到上個世紀90年代，中國的石油行業(yè)還是囫圇一體。在海陸分割、上下游分割的大環(huán)境下，各個油田均有自己獨立的勘探、鉆井隊伍。中國海洋石油總公司（即后來的中國海洋石油集團公司）便按地域分割為四個地區(qū)公司——渤海公司、湛江石油公司（過去叫南海西部公司）、南海東部石油公司和南黃海石油公司，四家地區(qū)公司無一例外地演繹著大而全、小而全的故事。

1993年，中國海洋石油總公司開始了戰(zhàn)略性重組：石油公司集中統(tǒng)一、專業(yè)公司相對獨立、基地公司逐步分離。至遲到石油公司（即中海油）上市的時候，專業(yè)公司已然進入獨立運作狀態(tài)，雙方賬目已截然分開，“所以中海油田服務(wù)的重組是極為簡單的，我們公司賣的故事也不是重組——壓費用、降成本，而是成長?！?/p>

中海油田服務(wù)有限公司正是由隸屬原中國海洋石油總公司的七家各自獨立的專業(yè)公司組建而成的，期間經(jīng)歷了兩度合并。第一次是在2000年，五家專業(yè)公司包括物探、測井、兩家鉆井公司和技術(shù)服務(wù)公司合并成為中海油田服務(wù)有限公司，兩家船舶公司組建成為中海石油船舶有限公司；第二次則是在今年6月，油田服務(wù)與船舶公司再度合并，成為目前即將上市的中海油田服務(wù)有限公司。中海油田服務(wù)有限公司主要是為海上石油勘探和生產(chǎn)企業(yè)提供綜合服務(wù)，以鉆井業(yè)務(wù)為核心，包括地球物理勘探、鉆井、油井服務(wù)（測井、固井、修井等）以及海上支持和運輸。

在國際上，石油專業(yè)服務(wù)公司通?？梢苑譃閮深悾阂活愂菃我坏膶I(yè)公司，一般只提供一兩項技術(shù)服務(wù)；另一類是綜合性的，公司提供一條龍的服務(wù)，涵蓋整個業(yè)務(wù)鏈——包括勘探、找油，以及建設(shè)油田、把油生產(chǎn)出來等等。傅成玉說，考慮到規(guī)模問題和未來利用經(jīng)濟發(fā)展的空間，中海油田服務(wù)有限公司定位于后者。

“石油服務(wù)行業(yè)在某種程度上更像是公用事業(yè)，能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對于專注能源的基金來說，相對容易規(guī)避價格風(fēng)險，可以起到穩(wěn)定業(yè)績的作用。”香港一位分析員稱，石油公司受油價的直接影響很大，而石油服務(wù)行業(yè)所受影響間接且相對有一個滯后期，因此波動性較小，對于目前疲弱不振的市場而言，無疑是一種新的選擇。中海油田服務(wù)在2001年的收入達到23.7億元，凈利潤為2.73億元。今年上半年，公司服務(wù)收入為13億元，其中包括2.2億元的凈利潤，顯示出良好的增長態(tài)勢。

然而與當(dāng)年中石油上市相仿，亞洲投資者對于石油公司本就陌生，何況是油田服務(wù)概念？最為頭痛的是沒有可比公司參照定價，只能仰賴投資者教育工作的鋪陳，不過其價格將為今后上市的同類公司確立基準。

存續(xù)公司的去向

作為中海油的姐妹公司，中海油田服務(wù)的上市也是中國海洋石油集團在處理存續(xù)公司上邁出的重要一步。

早在中石油上市（2000年4月）之后，國有企業(yè)重組上市后剝離出來的存續(xù)業(yè)務(wù)何去何從便成為人們關(guān)注的焦點（參見《財經(jīng)》2000年9月號《中石油下一步》）。中國石油天然氣集團在大刀闊斧地重組之后，旗下154萬人只有不到1/3的人進入到了后來上市的股份公司（即中石油）。而剩下的不計其數(shù)的石油服務(wù)公司、大量各式各樣的三產(chǎn)企業(yè)、龐大的社會保障機構(gòu)（從幼兒園到火葬場）以及100多萬人仍然留在了母公司里。這些存續(xù)資產(chǎn)本身負擔(dān)重、效率低，同時與上市公司有著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)交易。是繼續(xù)做大，還是逐漸變賣消亡，一度成為業(yè)界爭執(zhí)的焦點。

此后，石油行業(yè)另一個巨無霸中石化的上市也采取了與中石油基本相同的模式，同樣將公司的絕大部分“精華”包進了上市公司，存續(xù)公司則再度承接了“精華”以外的部分。至于2001年中海油的上市更是由于其公司的質(zhì)素較高，被外界稱為“cream of cream”（精華中的精華）。由此，“非精華”部分——存續(xù)公司的命運引起了學(xué)者和社會的普遍重視。

中海油田服務(wù)的上市，在某種程度上完成了對存續(xù)資產(chǎn)的再度細分，即將技術(shù)密集型的油田服務(wù)行業(yè)與以社會服務(wù)職能為主體的基地公司分離開來。身兼中國海洋石油總公司副總裁的傅成玉稱：“基地公司的重組是我們下一步的計劃。凡是將來能跟國際公司競爭的業(yè)務(wù)，一定要按照國際公司的標準來要求，不在國際上競爭的，也要做強做大。（關(guān)于基地公司）也要有具體計劃?！?/p>

事實上由于海油集團自1993年以來戰(zhàn)略重組較為徹底，油田服務(wù)公司基本上是從原專業(yè)公司整合而來，只是將原有的一部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)劃給了母公司，其中大多是過去國家調(diào)撥的土地，這部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的同時也帶走了一部分員工。這樣，在海油集團旗下將會出現(xiàn)四部分平行資產(chǎn)——第一塊是上市公司中海油，第二塊是即將上市的油田服務(wù)公司，第三塊是先期在國內(nèi)A股市場上市的海洋石油工程股份有限公司(上交所股票代碼600583)，最終剩下的是幾個基地公司以及位于產(chǎn)業(yè)鏈下游的化工、煉油、化肥等。其中，基地公司的資產(chǎn)規(guī)模約為二三十億元，所有的非石油以及非專業(yè)技術(shù)部分都集中在這里，主要包括供水、供電、碼頭和港口的服務(wù)、通信以及街道和離退休人員等。同時，基地公司的人員是最多的，基本上除石油與專業(yè)公司外的所有人員（1萬多人）全部集中在這里。在這個框架下，海油集團更多的起到一個國有出資人代表的作用，通過股權(quán)紐帶對各個公司行使股東權(quán)利，即任命管理層、資產(chǎn)處置和利益分配，而各家上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易將更加透明化。

海油集團由于成立較晚，并較早地擺脫了企業(yè)辦社會的樊籠，因而對于存續(xù)公司的處置操作起來更為簡捷明快。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，事實上中國石油天然氣集團對于存續(xù)資產(chǎn)的計劃也早已提上日程，然而一方面由于人數(shù)過多，另一方面也由于各油田專業(yè)公司的縱向整合十分復(fù)雜，因而尚需假以時日。

對于把存續(xù)公司推向資本市場，海油總公司顯然是全力以赴。除了派曾親自操刀中海油香港上市和海油工程(600583)國內(nèi)融資的傅成玉掌舵中海油田服務(wù)，還特地調(diào)了原中海油的吳孟飛到新公司任財務(wù)總監(jiān)。此前，此人曾到麻省理工學(xué)院MBA班學(xué)習(xí)了一年時間。事實上，管理團隊的實力也成為油田服務(wù)的賣點之一。

安置冗員的“油服方案”

相對于存續(xù)公司龐雜的資產(chǎn)來說，如何減員增效特別是對冗員的處理則更是橫亙在管理層面前的一道難題。

目前，國有企業(yè)通常的處理辦法是買斷工齡，即根據(jù)企業(yè)的不同情況，在給予工人一次性補償后徹底斬斷其與企業(yè)的聯(lián)系。今年2月，中國石油天然氣集團公司董事長馬富才曾對外宣布，全集團兩年來累計裁員36萬多人，其中股份公司裁員5.5萬人，存續(xù)企業(yè)裁員近31萬人。對于曾經(jīng)擁有百萬大軍的中石油集團來說，這的確是一個重大的勝利。

然而，事情并非一次性買斷那樣簡單，更多的情況是買而不斷，長期跟蹤能源行業(yè)的工商東亞執(zhí)行董事熊云稱：“中國許多油田儼然是一座城市，很多人被分流之后并不能找到工作，他們的一生都貢獻給了油田，往往有事還要回來找公司?！笔聦嵣显谥惺椭?，類似情況已時有發(fā)生。

不僅是被裁的人員懷有不滿，那些被分流到了存續(xù)公司的職工也很難找回平衡：上市公司與存續(xù)公司之間收入差距迅即加大。原本在一口鍋里舀飯吃的“一家人”，一夜之間就被劃到了兩個陣營里，不僅“貧富有別”，而且未來的前途也不可同日而語。由于這種劃分基本上是按業(yè)務(wù)來切割，因此在上市公司拿高薪的員工也顯得底氣不足，上市公司和存續(xù)公司之間往往會出現(xiàn)“暗補”的情況，即通過關(guān)聯(lián)交易找回平衡。

這種現(xiàn)象顯然對中海油田服務(wù)產(chǎn)生了影響。相比中石油和中石化來說，中海油的人員包袱無疑是最輕的。目前，中國海洋石油總公司共有2.1萬人。但同時，進入上市公司中海油（HK883）只有區(qū)區(qū)1500余人，絕大部分員工則留在了母公司。到了此次中海油田服務(wù)上市，原專業(yè)公司的大部分員工都被劃進了上市公司。記者在采訪中獲悉，此次中海油田服務(wù)共有大約5200名職工。

盡管如此，為了減輕負擔(dān)，中海油田服務(wù)還是有1000多離退休工人從上市公司回到了母公司。值得一提的是，中海油田服務(wù)采取了更加穩(wěn)妥的補償辦法。由于離退休職工如果劃歸地方，則進入社會統(tǒng)籌系統(tǒng)，而石油公司的離退休待遇往往要高于地方，所以母公司相當(dāng)于多承擔(dān)了這1000多人的差價。因此該公司專門請來了英國一家保險公司的精算師，依據(jù)國家政策以及公司的一些規(guī)定測算出職工在余命范圍內(nèi)需要補貼的錢數(shù)，一次性補貼給母公司，從而使得1000多人徹底脫離中海油田服務(wù)。

職工安置顯然已成為國企重組中最為棘手的問題，而此前石油系統(tǒng)買斷工齡方法的執(zhí)行效果并不十分理想。對此專家認為，應(yīng)當(dāng)嘗試給予被裁員工股權(quán)的形式（比如成立一家基金，代員工持有部分非流通國有股），令員工與公司利益持續(xù)掛鉤，以期解決歷史遺留問題。

海外業(yè)務(wù)亟待加強

據(jù)接近承銷團的人士稱，由于中海油田服務(wù)本身業(yè)績優(yōu)良相對不俗，市場對其服務(wù)概念基本表示認可。同時，由于前有中海油的良好表現(xiàn)——是目前香港市場上惟一一只處于發(fā)行價之上的國企大盤股，且業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)增長——今年前三個季度，公司收入合計164.2億元人民幣，較去年同期增長18.1％，作為中海油的姐妹公司，中海油田服務(wù)也期望能從中受惠。

但市場并非沒有擔(dān)心。目前，中海油田服務(wù)最主要的客戶還是中海油，對其收入的貢獻率在50％左右，其余的包括海外客戶和一些陸上客戶，如中石化等。同時，在專業(yè)技術(shù)的高端方面，中海油田服務(wù)明顯處于弱勢。

同時，盡管與中海油一樣帶有壟斷色彩的中海油田服務(wù)是中國海洋石油最大的專業(yè)技術(shù)服務(wù)提供者，但其經(jīng)營規(guī)模與技術(shù)水平還遠遠無法與國際大型公司相抗衡。目前，世界上最大的油田服務(wù)公司Schlumberger（斯倫貝謝）2001年的營業(yè)收入為140億美元，其中油田服務(wù)部分為98億美元。對此，公司董事長兼首席執(zhí)行官傅成玉也表示，公司盡管在海外有服務(wù)業(yè)務(wù)，但實力殊為不濟，而且尚未直接到海外開發(fā)市場。但他認為，油田服務(wù)在常規(guī)項上的競爭能力很強，具有綜合服務(wù)的優(yōu)勢。由于人員和材料的成本很低，價格優(yōu)勢是國外公司難以匹敵的。通過已經(jīng)走向海外的上市公司中海油的帶動，傅成玉希望油田服務(wù)公司能夠盡快占領(lǐng)海外市場。