美國(guó)國(guó)會(huì)終于授權(quán)總統(tǒng)布什對(duì)伊拉克使用武力，而布什本人則宣稱美伊之戰(zhàn)“可能避無可避”。媒體推測(cè)開戰(zhàn)日期在今年12月初和明年3月間；然而，股價(jià)和石油價(jià)格已經(jīng)受到戰(zhàn)事影響。一個(gè)有意思的問題是：一旦采取軍事行動(dòng)，全球股市會(huì)否“否極泰來”？

在1990年8月2日伊拉克入侵科威特前的一個(gè)月內(nèi)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)驟跌17％～18％。原油價(jià)格飆升90％，達(dá)到每桶40美元；而國(guó)泰航空股價(jià)則狂跌30％。老一輩的股票經(jīng)紀(jì)人曾說，股市崩盤并不最可怕，之前六個(gè)月的陰晴不定才教人身心俱疲。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)香港股市的日成交量由戰(zhàn)爭(zhēng)傳聞前的15億港元一下萎縮至5億。然而當(dāng)1991年 1月16日以美國(guó)為首的多國(guó)部隊(duì)最終發(fā)動(dòng)空襲時(shí)，全球股票市場(chǎng)發(fā)生了投機(jī)性的反彈，截至2月28日海灣戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)分別飆升22％和32％。

在過去三個(gè)月里，亞太地區(qū)和中國(guó)內(nèi)地在香港上市的股票價(jià)格調(diào)整幅度達(dá)兩成，由于戰(zhàn)爭(zhēng)陰影籠罩，其股票價(jià)格仍有可能下滑。投資者正等待著戰(zhàn)爭(zhēng)疑云消散后新的投資機(jī)會(huì)的到來。

世界格局在過去12年里悄然發(fā)生著變化，然而我們還是要正視其相似性。2002年美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，情況與1990年時(shí)幾乎如出一轍。在經(jīng)過民主黨執(zhí)政期間八年的休養(yǎng)生息之后，現(xiàn)任布什政府又重拾里根－布什時(shí)代先發(fā)制人的軍事外交手腕，看來第二次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)更似一種宿命而非“9·11事件”種下的苦果。

過去10年里，各國(guó)在經(jīng)濟(jì)上和政治上分歧日益加大。西方盟國(guó)經(jīng)濟(jì)上不再生氣勃勃，政治上也不再步調(diào)一致。西方盟國(guó)顯然有能力并且愿意承擔(dān)一部分軍費(fèi)開支，但在日本和德國(guó)經(jīng)濟(jì)萎靡不振的情勢(shì)下，“富人俱樂部”還能為布什總統(tǒng)的遠(yuǎn)征提供實(shí)質(zhì)性的幫助嗎？如果美國(guó)和英國(guó)未經(jīng)聯(lián)合國(guó)授權(quán)而貿(mào)然發(fā)動(dòng)第二次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，那么其道德基礎(chǔ)也將發(fā)生動(dòng)搖。美國(guó)還會(huì)遺憾地發(fā)現(xiàn)這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)將是一項(xiàng)成本巨大的軍事行動(dòng)，因?yàn)閾?jù)美國(guó)國(guó)會(huì)估計(jì)，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)將耗資1000億～2000億美元。

聯(lián)想到1991年時(shí)美國(guó)GDP增長(zhǎng)率比1990年的1.8％下降0.5％的情景，我們可以預(yù)見，美國(guó)經(jīng)濟(jì)到時(shí)候?qū)⒃偈苤貏?chuàng)，這將加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入下降通道并且抵銷歐洲和亞太地區(qū)由出口帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2002年，由于三大經(jīng)濟(jì)巨頭不約而同地出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)不景氣，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性影響，今年股市反彈力度可能因此受到限制。

我們發(fā)現(xiàn)，在伊拉克入侵科威特后，即1990年9月，盈利收益差距拉大（2.5％）；僅九個(gè)月后該差距又回復(fù)到戰(zhàn)前水平。歷史會(huì)重演，我們?cè)俅伟l(fā)現(xiàn)恒生指數(shù)的盈利收益差最近達(dá)到歷史高度，事實(shí)上還要高出12年前的水平。然而由于投資者增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，盈利收益差會(huì)慢慢縮小。在目前情勢(shì)下，恒生指數(shù)至多反彈32％，關(guān)鍵在于美國(guó)是否能夠及時(shí)摧毀伊拉克的抵抗，重現(xiàn)其在第一次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)中的無敵態(tài)勢(shì)。如果不能，我們認(rèn)為，一個(gè)20％的反彈可能為香港股市可以期望的上限。