一、信用風險模型與巴塞爾協(xié)議資本充足率監(jiān)管相比的優(yōu)勢

巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求(RBC)已成為銀行經(jīng)營穩(wěn)健性的重要指標和監(jiān)管的重要工具，但技術(shù)和金融創(chuàng)新的發(fā)展已暴露出巴塞爾模型的許多弱點：1僅靠比率數(shù)字衡量難以準確代表銀行化解預(yù)期或未預(yù)期損失的能力。2這些比率的定值基礎(chǔ)———總風險權(quán)重資產(chǎn)不能精確衡量總的風險，它忽略了一些風險，如利率風險、操作風險，同時，監(jiān)管風險權(quán)重還忽略了不同金融工具之間信用風險的差別(如對所有商業(yè)貸款都附以100％的風險權(quán)重，即要求8％的資本充足率)。風險權(quán)重還忽略了銀行資產(chǎn)多樣化、套期保值行為和內(nèi)部風險監(jiān)管體系的差別。由此帶來了監(jiān)管資本套利，包括：1重新設(shè)計融資合同，將表內(nèi)信用風險轉(zhuǎn)為表外風險，從而降低資本充足率要求。2通過證券化，在不減少整個風險頭寸的情況下降低資本充足率要求。

信用風險模型可為衡量銀行資本充足率提供有價值的信息。與其他方式相比，其激勵性和風險集中性更強，可以迅速改進銀行的謹慎政策和程序，還會降低監(jiān)管者通過不透明的表外業(yè)務(wù)掩蓋信用風險的動機。監(jiān)管當局使用內(nèi)部風險估計會促進風險管理技術(shù)的快速發(fā)展以及統(tǒng)一風險衡量框架的建立，從而將提高風險透明度。

二、經(jīng)濟資本配置體系

經(jīng)濟資本是指在銀行發(fā)生了未預(yù)期到的風險(包括信用風險、市場風險、操作風險，本文集中討論信用風險)時，能將銀行流動性不足的概率控制在某一目標比率之下必須保有的資本金。經(jīng)濟資本配置體系的內(nèi)容包括：1利用銀行內(nèi)部信用風險模型估計銀行信貸資產(chǎn)組合的信用損失概率密度函數(shù)(PDF)；2根據(jù)估計出的PDF計算須配置多少資本(即銀行保持多少資本金)于信貸資產(chǎn)組合，一般計算公式如下：

配置的經(jīng)濟資本=信貸資產(chǎn)組合風險頭寸價值×(1－預(yù)期損失概率－目標非流動率)經(jīng)濟資本配置體系分為不同的層次，從單項信貸工具、單筆貸款的經(jīng)濟資本配置，較低級別信貸資產(chǎn)組合的經(jīng)濟資本配置一直到銀行總體信貸資產(chǎn)組合的經(jīng)濟資本配置，每一層次都遵循同樣的方法和程序，但由下至上匯總時要考慮到信用風險分散化(即各級風險的相關(guān)性)的影響。

經(jīng)濟資本配置必須達到這樣一個臨界點，即經(jīng)濟資本不足以彌補的未預(yù)期信貸損失須小于某一目標水平，例如003％的目標非流動率(即上圖x右端陰影面積占PDF面積為003％)。故將有003％的概率發(fā)生流動性不足的情況。目標非流動率的確定與銀行負債的合意信用等級一致，如果合意信用等級是AA級，則目標非流動率應(yīng)等于AA級公司、債券的歷史違約率。

預(yù)期信用損失和信用風險是兩個不同的概念，前者通過準備金來彌補，即圖1預(yù)期損失以左的面積。而經(jīng)濟資本則用來彌補超過預(yù)期損失的信用風險損失，并達到一個目標非流動率。

經(jīng)濟資本配置通常用于兩大領(lǐng)域：1衡量風險調(diào)整利潤。2管理資產(chǎn)組合風險。前者是通過支持某項經(jīng)營活動所需經(jīng)濟資本的成本及凈收入進行傳統(tǒng)成本衡量調(diào)整之后得到。經(jīng)濟資本成本被定義為配置于此項活動的經(jīng)濟資本乘以銀行的盈虧持平經(jīng)營利率。經(jīng)理人員可根據(jù)不同經(jīng)營活動風險調(diào)整利潤以決定稀缺資源的配置，同時風險調(diào)整利潤率還可作為決定經(jīng)理人員報酬的標準。后者既可用于單項交易，也可用于整體資產(chǎn)組合。在確定一筆新貸款的價格時，銀行首先要確定恰好彌補貸款預(yù)期損失的利率水平和彌補信用風險的適當利率額度，以使配置于此項貸款的資本預(yù)期收益率(風險調(diào)整資本收益率，RAROC)恰好等于銀行的盈虧持平經(jīng)營利率。如其他銀行對此項貸款的要價低于本銀行的RAROC盈虧持平經(jīng)營利率，本行應(yīng)放棄這筆貸款。如不放棄(即降低貸款價格)，則應(yīng)保證對此顧客的非貸款業(yè)務(wù)可以彌補此項貸款的損失。在用于整體資產(chǎn)組合時，一些銀行用信用風險模型估計有效資產(chǎn)組合邊界，即所有資產(chǎn)組合回報率的均值方差組合。在此邊界上，對于給定的均值，會得到最小方差。風險管理者將有效資產(chǎn)組合邊界與實際資產(chǎn)組合作比較，從而作出改變目前組合的策略以取得更有利的風險回報，可以選擇的策略包括修改貸款條件、在二市場買賣貸款、承購信貸衍生品等。

三、風險衡量的總模型和結(jié)構(gòu)性模型

(一)總風險模型

總模型一般是分析總體風險的由上至下方法，即首先估計銀行總體信貸資產(chǎn)組合的風險，再逐級向下估計較低級別信貸資產(chǎn)組合、單項信貸工具或單筆貸款的信用風險。后兩者的計算方法以單筆貸款為例，此筆貸款的信用風險等于包括此筆貸款的信貸資產(chǎn)組合的信用風險減去不包括此筆貸款的信貸資產(chǎn)組合的信用風險的差額?？偰Ｐ陀糜诟鳂I(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)品種類。其使用的技術(shù)有皮爾系數(shù)分析和現(xiàn)金流歷史波動性分析。皮爾分析通過從事相同業(yè)務(wù)的競爭者的各種資本比率估計本銀行為達到目標信貸利率所需的資本。通常這一方法只用于完整的產(chǎn)業(yè)及某一大類信貸產(chǎn)品，這樣才能得到公開交易的競爭者的數(shù)據(jù)。歷史現(xiàn)金流分析則通過歷史現(xiàn)金流的波動性估計一項經(jīng)營活動的總體風險。對歷史數(shù)據(jù)進行調(diào)整后即可用一段時期的現(xiàn)金流粗略解釋此項經(jīng)營活動的經(jīng)濟收益———凈稅后營業(yè)利潤(NOPAT)。給定歷史NOPAT的時間序列，一項經(jīng)營活動的總體風險可通過對歷史NOPAT比率的標準差進行估計。

對主要受信用風險和市場風險影響的銀行來說，總風險模型主要用于評判某一類企業(yè)或產(chǎn)品的業(yè)績，作出大的戰(zhàn)略性經(jīng)營決策(合并、分立)或支持結(jié)構(gòu)風險模型，而不用于每日的投資和風險管理。

總風險模型有兩大局限：1由于數(shù)據(jù)的制約，很難將其用于單項交易或消費者關(guān)系(如產(chǎn)品定價決策)。2其對資產(chǎn)組合各組成部分變化的敏感性較差。

結(jié)構(gòu)風險模型通過分立的信用風險、市場風險和操作風險模型估計總體風險。對信用風險而言，大部分銀行對消費者或小企業(yè)使用由上至下方法，而對大公司客戶使用由下至上方法。在由上至下方法中，為達到內(nèi)部資本配置目的，銀行通常假設(shè)一大類貸款(如信用卡)是同質(zhì)的，所以與之相聯(lián)系的PDF可由這類貸款的歷史違約數(shù)據(jù)估計出來。有時為得到更精確的數(shù)據(jù)，銀行可通過公開金融公告中的皮爾比率來收集其歷史信用損失數(shù)據(jù)。由下至上方法則首先估計單項信貸工具、單筆貸款的信用風險，再匯總計算較低級別信貸資產(chǎn)組合的信用風險，最后估計銀行總體信貸資產(chǎn)組合的信用風險。在此方法中，銀行通過衡量某一客戶的財務(wù)狀況來鑒別每一類貸款的風險。為衡量更高水平的風險，如某一客戶關(guān)系或某一產(chǎn)業(yè)類別，這些個別的風險估計就被匯總并考慮分散化效應(yīng)的影響，消除個別風險之間相關(guān)性造成的誤差。因此這種方法明確地考慮了不同客戶信用和其他構(gòu)成效應(yīng)變化的影響。

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四、信用風險模型的構(gòu)成要件

信用風險模型由7個基本要件構(gòu)成。

(一)內(nèi)部信用評級體系

內(nèi)部信用評級通常作為對客戶違約概率的統(tǒng)計模型，一般通過建立內(nèi)部評級與外部評級機構(gòu)對公司活動評級的聯(lián)系而得到。通常的評級程序包括：1根據(jù)客戶的財務(wù)狀況和其他特征以及貸款方式作出相對客觀的判斷并評定客戶的信用級別。2使用商業(yè)信用平分模型。3使用內(nèi)部信用評級模型。為保證評級的一致性和準確性，評級一般要由銀行內(nèi)部獨立于經(jīng)營的部門進行復(fù)核。

(二)信用損失的定義

通常使用兩種定義方法：

1違約模式(DM)。這種方式最為常用，又被稱為二狀態(tài)模型，因為它僅產(chǎn)生兩種相關(guān)的結(jié)果：不違約和違約。DM模式用以衡量商業(yè)銀行傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)。它是在二級貸款市場發(fā)展不足以支持盯住市場方式的風險衡量模式。如果所有的信貸風險頭寸都在一年內(nèi)到期，DM模式就可以衡量所有的潛在信用損失。但如果信貸工具的到期日超過一年，則DM模式就會在很大程度上忽略超過計劃期的潛在損失。

2盯住市場模式(MTM)。MTM模式又被稱為多狀態(tài)模型，即使對方未正式違約，信貸工具的經(jīng)濟價值在MTM模式下也可能下降。盡管現(xiàn)在對MTM模式的應(yīng)用不多，但發(fā)展的趨勢是MTM逐漸取代DM。違約僅是造成信貸工具在計劃期價值損失的原因之一。MTM實際上將信貸資產(chǎn)盯住市場。信用損失被定義為信貸資產(chǎn)組合價值在計劃期由于基礎(chǔ)貸款的信用等級惡化或在金融市場上信用風險擴大造成的未預(yù)期的下跌。

例如，考慮一筆處于等級4的貸款，如果在計劃期違約，那么在DM和MTM模式下都認為貸款遭受了價值損失。而在MTM模式下，如果貸款被降級(由等級4降至等級5)或如果整個等級4的貸款面臨的信用風險在計劃期普遍上升，那么也認為發(fā)生了信用損失。

(三)貸款價值衡量

為簡化起見，假設(shè)銀行的信貸資產(chǎn)組合僅包括固定利率貸款，且每一客戶僅借一筆貸款。

在盯住市場模式下，貸款價值衡量包括如下幾個方面：

1貸款的現(xiàn)值。貸款的現(xiàn)值由其他約現(xiàn)金流貼現(xiàn)得出。使用的貼現(xiàn)率反映(1)國庫券收益曲線的無風險利率期限結(jié)構(gòu)。(2)對每一信用等級的信用風險期限結(jié)構(gòu)。這就隱含地假設(shè)除了特殊的隨機效應(yīng)之外，信用風險只依賴于信貸工具的信用評級。

2未違約貸款的未來價值。未來價值亦是剩余合同現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。貼現(xiàn)率與計算貸款現(xiàn)值的貼現(xiàn)率不同，因為貸款信用評級或特定信用等級信用風險的期限結(jié)構(gòu)已發(fā)生了變化。

3違約貸款的未來價值。通過貸款的“給定違約損失率”(LGD)衡量，LGD等于信貸合同和實際凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)值之差。通常，LGD依賴于信貸工具的等級、抵押品種類和隨機風險因素。

在DM下，未違約貸款的未來價值等于其賬面價值，而違約貸款的未來價值等于貸款賬面價值乘以其LGD。

(四)對與信貸相關(guān)的選擇權(quán)的處理

許多信貸工具的信用風險頭寸是不確定的，依賴于客戶未來隨機事件的影響。一個這樣的與信貸相關(guān)選擇權(quán)的例子是信用額度，信用額度占用費隨客戶信用等級的惡化而提高。在MTM下，對與信貸相關(guān)的選擇權(quán)的處理是通過建立計劃期信用額度占用費與客戶期末信用等級之間的函數(shù)。在DM下，將未使用的信用額度轉(zhuǎn)為貸款等價風險頭寸(LEQ)以使其與期限貸款可比。

(五)模型參數(shù)的定值與估計

在MTM下，三種類型的事件會導(dǎo)致貸款價值的變化：1貸款內(nèi)部信用評級的變化。2金融市場上信用風險分布的變化。3違約，由LGD代表。每種事件都被作為由隨機風險因素造成的不確定性結(jié)果，這些風險因素由此也可以分為3類：

1影響給定違約損失率的風險因素。在目前的模型中通常假設(shè)LGD在所有借款者之間服從獨立分布。概率分布通過銀行貸款損失歷史數(shù)據(jù)、對客戶的詢問數(shù)據(jù)或由公開發(fā)行物上的歷史數(shù)據(jù)得出。

2影響信用風險分布的風險因素。這方面的研究尚處于早期，銀行一般使用非參數(shù)估計方法來估計信用風險分布未來變化的聯(lián)合概率分布。一種方式是對每一信用等級建立一個信用風險分布的期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫，聯(lián)合概率分布就通過樣本蒙特卡洛模擬過程進行估計。

3影響信用評級的風險因素。每一客戶在計劃期末的信用評級由轉(zhuǎn)移風險因素(一種無法觀察到的潛在變量)的未來實現(xiàn)情況來衡量。例如，一個客戶目前的信用等級是BBB，如果轉(zhuǎn)移風險因素的一個大的正值實現(xiàn)發(fā)生將會使評級升為AAA。類似的，一個極大的負值實現(xiàn)則會造成評級降至違約級。為了分析的便利，轉(zhuǎn)移風險因素通常被視為標準聯(lián)合分布。

(六)PDF的計算公式

以上5種構(gòu)件在實踐中都通過蒙特卡洛模擬或均值方差估計的方法來估計貸款資產(chǎn)組合的PDF。這一方法假設(shè)資產(chǎn)組合的PDF可通過具有相同預(yù)期均值和方差的β分布的概率密度函數(shù)估算出來。

在DM模式下，均值方差方法指出對某一項貸款的信用風險配置的經(jīng)濟資本應(yīng)依賴于這一貸款在總體資產(chǎn)組合信用損失標準差中的份額?？傮w資產(chǎn)組合的信用風險損失標準差是每一貸款標準差的加權(quán)求和，公式如下：N=i=1∑γiρiγi是第i筆貸款的信用風險損失標準差，ρi是第i筆貸款信用風險損失與總體組合信用風險損失的相關(guān)系數(shù)。

再進一步假設(shè)，1影響客戶違約和LGD的隨機風險因素相互獨立。2各借款者的LGD相互獨立。則第i筆貸款的信用風險損失標準差可表示為：LEQ是貸款工具的貸款等價風險頭寸，P是違約概率，LGD是預(yù)期的給定違約損失率，VOL是給定違約損失率的標準差。

(七)資本配置法則

一旦信用風險得以估計，銀行就可以確定如何配置經(jīng)濟資本以彌補風險損失的法則。當PDF是通過蒙特卡洛模擬得出的情況下，經(jīng)濟資本配置可直接按圖1所示使用估計的PDF計算。當PDF是通過均值方差估計時，經(jīng)濟資本的計算通常要乘上某種組合信用風險損失估計標準差的參數(shù)，參數(shù)依目標非流動率的不同和真實PDF是標準形還是β形的不同而從3到7不等。

五、信用風險模型的近期應(yīng)用

若使用內(nèi)部風險模型取代巴塞爾協(xié)議進行資本充足性管理，模型必須滿足：1理論分析完備。2通過時間數(shù)據(jù)檢驗和強度測度。3與銀行的管理決策程序合為一體。目前模型在以上方面還存在很多缺點，但其發(fā)展速度很快，尤其是損失歷史數(shù)據(jù)庫的規(guī)模更大、數(shù)據(jù)更詳細了。因此它是資本監(jiān)管的方向。

信用風險模型的近期應(yīng)用包括兩大領(lǐng)域：1對一些特別的信用工具設(shè)置最低資本金限制，如涉及到資產(chǎn)證券化的一些工具，這些在巴塞爾協(xié)議中都未提及或缺乏實效。2建立衡量規(guī)模大、業(yè)務(wù)復(fù)雜銀行資本充足性的具體和可操作指導(dǎo)。