上市公司行為的市場(chǎng)化是資本市場(chǎng)良性發(fā)展的基礎(chǔ)。然而，由于歷史和主客觀條件的制約，我國(guó)上市公司的發(fā)展中非市場(chǎng)化現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重，直接危及到證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。如何解決這一問(wèn)題，關(guān)系到我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的未來(lái)。

一、什么是上市公司行為的市場(chǎng)化上市公司的市場(chǎng)化是指上市公司的行為能夠受到來(lái)自市場(chǎng)原則的規(guī)范，并在市場(chǎng)原則的基礎(chǔ)上進(jìn)行有效率的運(yùn)作。它一方面指上市公司能夠依據(jù)自身發(fā)展的需要，按照市場(chǎng)的原則進(jìn)行資源(物質(zhì)和人力)的有效配置并取得良好的效果；另一方面在這個(gè)過(guò)程中其行為能夠被有效的約束。與此相對(duì)應(yīng)，上市公司行為的非市場(chǎng)化就是指上市公司的行為不按市場(chǎng)原則運(yùn)作，不受市場(chǎng)原則的有效約束，從而導(dǎo)致公司的效率損失和資源浪費(fèi)。

二、上市公司非市場(chǎng)化因素的分析隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和各種要素市場(chǎng)的不斷完善，我國(guó)上市公司行為的市場(chǎng)化程度不斷提高。但是，由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)尚處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，我國(guó)的上市公司絕大多數(shù)是計(jì)劃體制下的產(chǎn)物。因此，在上市公司的發(fā)展中，其行為非市場(chǎng)化現(xiàn)象仍然相當(dāng)嚴(yán)重，這些現(xiàn)象直接制約著上市公司行為市場(chǎng)化的進(jìn)程。主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：從客觀上說(shuō)，我國(guó)上市公司的運(yùn)作環(huán)境市場(chǎng)化水平不高。突出地表現(xiàn)在：1政府的作用占據(jù)主導(dǎo)地位，也就是說(shuō)計(jì)劃的因素大于市場(chǎng)的因素。我們可以從上市公司形成發(fā)展的過(guò)程中看到，我國(guó)的上市公司尤其是從國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的上市公司，完全是在政府的主導(dǎo)下，按照計(jì)劃的原則產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。如上市公司過(guò)度包裝現(xiàn)象，就不是按照市場(chǎng)原則進(jìn)行資源有效配置的一種表現(xiàn)，因此，上市公司從誕生起就是一個(gè)怪胎。同時(shí)，上市公司的發(fā)展不能按照自身的需求通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行資源的有效配置，并形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制。例如，上市公司的增資擴(kuò)股行為不是按照上市公司自身發(fā)展的實(shí)際需要進(jìn)行，而是受制于非市場(chǎng)因素的制約，即我國(guó)現(xiàn)行的投資體制，增資擴(kuò)股的審批機(jī)制等等。

2缺乏有效的外部監(jiān)督約束機(jī)制。表現(xiàn)在：①政府不是按照市場(chǎng)的原則對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)督管理，而是沿用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)有企業(yè)管理的思維方式管理上市公司。如國(guó)有控股的上市公司不能依據(jù)自身管理的需要選拔任用經(jīng)營(yíng)管理人才；上市公司成了新的“唐僧肉”，即各種名目繁多的亂攤派、亂集資，從過(guò)去以國(guó)有企業(yè)為主要對(duì)象，現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)到以上市公司為主要對(duì)象等等。②股東尤其是中小股東對(duì)上市公司監(jiān)督實(shí)際上是名存實(shí)亡。③有些中介機(jī)構(gòu)包括個(gè)別證券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等等由于其自身執(zhí)業(yè)水平限制和利益的驅(qū)使，不能合理公正地行使職能，其行為也得不到有效的監(jiān)督，因此往往與上市公司沆瀣一氣，危害市場(chǎng)。④缺乏社會(huì)訴訟機(jī)制。上市公司的行為損害股東尤其是中小股東的利益，沒(méi)有一個(gè)訴訟機(jī)制，將上市公司及其管理人送上法庭。⑤證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為非理性化，一方面證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望依法按市場(chǎng)原則進(jìn)行監(jiān)管，另一方面，受政治因素如社會(huì)穩(wěn)定的影響，又不能完全按市場(chǎng)原則對(duì)上市公司進(jìn)行管理。

3缺乏公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，上市公司卻不能直接面對(duì)市場(chǎng)，突出表現(xiàn)在各地為了提高本地上市公司的競(jìng)爭(zhēng)，從稅收、財(cái)政投資等等改革方面，給予保護(hù)和支持，使得上市公司與市場(chǎng)中其他企業(yè)法人處于不平等的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中。

從主觀上看，由于上市公司的先天畸型發(fā)展，上市公司的行為非市場(chǎng)化因素大量存在。

1上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)。由于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，特別是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的上市公司，國(guó)有股權(quán)占絕對(duì)控股地位。因此，公司股東大會(huì)實(shí)際上成了大股東大會(huì)，董事會(huì)成員實(shí)際上全部或者大部分由大股東占據(jù)，監(jiān)事會(huì)不能對(duì)公司及其管理人員的行為實(shí)施有效的監(jiān)督。

2上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。突出地表現(xiàn)在上市公司經(jīng)營(yíng)管理層利用現(xiàn)行委托代理關(guān)系中的信息不對(duì)稱(chēng)，大量地將股東的利益不擇手段地?fù)?jù)為己有，或者利用內(nèi)幕信息操縱市場(chǎng)，損害股東利益。如，瓊民源與深圳有色財(cái)務(wù)公司利用內(nèi)幕信息聯(lián)手操縱股價(jià)；山東渤海、張家界、濟(jì)南輕騎等利用信息優(yōu)勢(shì)，炒作自身股票。

3效益非市場(chǎng)化，上市公司控制并操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象，已是我國(guó)證券市場(chǎng)的一大奇觀。上市公司的利潤(rùn)不是自身經(jīng)營(yíng)的實(shí)際反映，隱瞞和虛報(bào)利潤(rùn)的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，突出地表現(xiàn)在“凈資產(chǎn)收益率10％”現(xiàn)象，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，80％以上申請(qǐng)配股的上市公司的凈資產(chǎn)收益率在10％左右。利潤(rùn)虛報(bào)還表現(xiàn)在控股股東調(diào)整利潤(rùn)，或者通過(guò)非正常的政策優(yōu)惠控制利潤(rùn)，從而導(dǎo)致利潤(rùn)的非現(xiàn)金化問(wèn)題十分嚴(yán)重。

4激勵(lì)機(jī)制非市場(chǎng)化，突出地表現(xiàn)在激勵(lì)措施單一，分配上受制于整個(gè)工資管理體制的約束。因此，一方面平均主義現(xiàn)象嚴(yán)重，員工收入拉不開(kāi)差距。另一方面收入與貢獻(xiàn)不成正比，多數(shù)上市公司高級(jí)管理人員的收入水平不是依據(jù)上市公司的經(jīng)營(yíng)效益取得應(yīng)有的收入。如，從有關(guān)上市公司高級(jí)管理人員年收入統(tǒng)計(jì)的結(jié)果看，收入最高的前10名總經(jīng)理中，有6名是虧損公司的總經(jīng)理，其收入最高者達(dá)200多萬(wàn)，最少的也有40—50萬(wàn)。

三、上市公司行為非市場(chǎng)化成因分析

造成上市公司行為非市場(chǎng)化的成因很多，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1現(xiàn)行國(guó)有資產(chǎn)管理體系(即國(guó)家主要用行政手段而不是用市場(chǎng)規(guī)則管理國(guó)有資產(chǎn)，其特點(diǎn)就是責(zé)、權(quán)、利不清)不適應(yīng)上市公司行為的市場(chǎng)化發(fā)展。以國(guó)有企業(yè)改制或以國(guó)有企業(yè)控股的上市公司，由于現(xiàn)行國(guó)有資產(chǎn)管理體系使得上市公司無(wú)法正確及時(shí)地按照市場(chǎng)的原則進(jìn)行資源的優(yōu)化和配置，從而不能形成資產(chǎn)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。如，上市公司因?yàn)閲?guó)有股占絕對(duì)控股地位，其正常的市場(chǎng)擴(kuò)張和收縮功能，受制于國(guó)有股權(quán)管理體系。即國(guó)有股權(quán)管理者不了解市場(chǎng)，而上市公司為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和收縮，往往因取得政府管理部門(mén)的批準(zhǔn)而耽誤時(shí)機(jī)。因此，上市公司想要的資產(chǎn)往往進(jìn)不來(lái)，不想要的資產(chǎn)出不去。

2國(guó)家證券監(jiān)督管理體制計(jì)劃色彩較濃，不適應(yīng)上市公司行為市場(chǎng)化的要求。目前，國(guó)家對(duì)上市公司的監(jiān)管主要依賴(lài)國(guó)家證券監(jiān)督管理部門(mén)，而市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和股東對(duì)上市公司的約束力很弱。由于國(guó)家證券監(jiān)督管理部門(mén)的監(jiān)管行為受政治因素影響較大，且監(jiān)督手段有限，不能對(duì)上市公司的非市場(chǎng)化行為形成及時(shí)有效的監(jiān)督管理，如上市公司大股東任意占用上市公司資金、上市公司利用內(nèi)幕信息操縱市場(chǎng)，上市公司連環(huán)擔(dān)保等等，非市場(chǎng)化行為得不到及時(shí)的糾正。

3缺乏有效的行業(yè)自律組織。上市公司的行業(yè)性組織不健全或不能對(duì)上市公司形成有效監(jiān)督，使得上市公司的非市場(chǎng)化行為得不到制止；行業(yè)組織內(nèi)缺乏互相監(jiān)督的機(jī)制，對(duì)違規(guī)者在行業(yè)內(nèi)沒(méi)有公開(kāi)的譴責(zé)，形成老鼠過(guò)街人人喊打的機(jī)制。

4現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的法律制度尚不健全，對(duì)上市公司的監(jiān)督、規(guī)范不足以震懾其非市場(chǎng)行為。

5經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的改革還不到位，如深化金融體制改革、投融資體制改革、干部人事制度改革、分配制度改革都不到位，使得上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不能各盡其責(zé)、各司其職。

四、上市公司行為市場(chǎng)化的對(duì)策減少上市公司的非市場(chǎng)化行為是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的根本，也是上市公司發(fā)展的基礎(chǔ)，為了實(shí)現(xiàn)上市公司行為市場(chǎng)化的目標(biāo)，我們應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手。

1用市場(chǎng)原則規(guī)范上市公司的導(dǎo)入機(jī)制。上市公司的選擇應(yīng)逐漸由政府主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)過(guò)渡。上市公司融資行為應(yīng)以自身發(fā)展的需要為原則，由市場(chǎng)制定而不是由監(jiān)管部門(mén)或者行業(yè)主管部門(mén)規(guī)定。

2按市場(chǎng)規(guī)則改革現(xiàn)行的國(guó)有資產(chǎn)管理體制，使國(guó)有資產(chǎn)的管理者承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，并能獲得應(yīng)有的報(bào)酬，保證國(guó)有資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的有效性。當(dāng)務(wù)之急是降低國(guó)有股權(quán)在上市公司中的比重，并改革政府直接管理的模式。

3完善市場(chǎng)法規(guī)體系，加大監(jiān)管力度。一方面，在《證券法》、《公司法》的基礎(chǔ)，不斷完善各種法規(guī)政策，保證法律對(duì)上市公司非市場(chǎng)化行為的約束作用；另一方面，國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要充分調(diào)動(dòng)各方面的監(jiān)督管理的積極性，同時(shí)對(duì)違規(guī)者堅(jiān)決查究，決不手軟。

4改革干部用人制度和分配制度，使上市公司的用人機(jī)制和分配機(jī)制，在市場(chǎng)原則下發(fā)揮作用。首先改變目前上市公司人事任免權(quán)的變相行政任免，使上市公司能通過(guò)市場(chǎng)選拔經(jīng)營(yíng)管理者，其次在分配機(jī)制方面由過(guò)去的工資性收入為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐再Y本性收入為主即引入股票期權(quán)或內(nèi)部股票等等，使勞動(dòng)者的勞動(dòng)付出與收入相匹配，從而提高激勵(lì)作用。

5開(kāi)放市場(chǎng)，提高競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。各地對(duì)上市公司的保護(hù)性政策如稅收、財(cái)政、投資等方面應(yīng)該取消，使上市公司在市場(chǎng)中與其他各種成分公平競(jìng)爭(zhēng)。目前我國(guó)的證券市場(chǎng)是封閉型的，因此，上市公司的非市場(chǎng)化行為不能受到有效的遏止，一定程度上縱容了它們“無(wú)法無(wú)天”的違規(guī)行為，開(kāi)放市場(chǎng)有利于提高透明度，減少來(lái)自上市公司內(nèi)外部的非市場(chǎng)化行為保護(hù)投資人的利益。

6建立市場(chǎng)訴訟機(jī)制，保護(hù)中小投資者。由于目前市場(chǎng)對(duì)上市公司的監(jiān)督作用被弱化，且沒(méi)有一個(gè)機(jī)制能夠?qū)ι鲜泄镜姆鞘袌?chǎng)化行為起到有效的約束作用，因此，上市公司及其大股東敢于毫無(wú)顧忌地?fù)p害中小股東的利益。證券監(jiān)管部門(mén)必須著手建立由投資人組成的有效率的訴訟機(jī)制，使投資者能夠在利益受到侵害時(shí)，把上市公司及其違法、違規(guī)者送上法庭，從而保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的利益。

7完善市場(chǎng)自律體系，發(fā)揮市場(chǎng)自律的有效性。

正如前面指出的，上市公司行為非市場(chǎng)化的一個(gè)重要因素在于缺乏自律意識(shí)，現(xiàn)有的市場(chǎng)自律機(jī)制不能發(fā)揮有效作用，因此提高和強(qiáng)化市場(chǎng)自律機(jī)制的作用，加強(qiáng)證券市場(chǎng)中各要素的自律性，通過(guò)行業(yè)自律組織公開(kāi)譴責(zé)上市公司的非市場(chǎng)化行為，也是減少上市公司非市場(chǎng)化行為保證上市公司的健康穩(wěn)步發(fā)展的有效途徑。