90年代以來，國際社會中金融風(fēng)波不斷發(fā)生。從歐洲貨幣危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)、日本金融困境到亞洲金融風(fēng)暴，從巴林銀行破產(chǎn)、大和銀行丑聞到百富勤清盤事件，都無一例外地向人們展示了開放經(jīng)濟(jì)條件下國際金融市場所存在的巨大風(fēng)險。加入WTO后，我國金融市場的開放將是必然趨勢。在此時討論我國金融對外開放的風(fēng)險與防范問題，無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、90年代國際金融運(yùn)行的基本環(huán)境

80年代末尤其是90年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化進(jìn)程的加快，國際金融也進(jìn)入了一體化迅猛發(fā)展的時代。國際金融運(yùn)行的基本環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本性的改變，并呈現(xiàn)出如下與以往顯著不同的重要特點(diǎn)：1.世界經(jīng)濟(jì)、金融全球化進(jìn)程加快。統(tǒng)計分析表明，1950－1995年，全球貿(mào)易增長了近15倍，而同期的全球生產(chǎn)只增加了5倍。貿(mào)易增長大大超過生產(chǎn)的增長，表明國際貿(mào)易對各國經(jīng)濟(jì)的影響日益增大，各國的生產(chǎn)越來越多地面對國際市場。與此同時，跨國投資也有了相當(dāng)大的發(fā)展。從全球直接投資來看，1950－1997年，全球?qū)ν庵苯油顿Y增長了近20倍，高于國際貿(mào)易的增長。1995年，外國直接投資占國內(nèi)投資的比重，發(fā)達(dá)國家平均為8.6％，發(fā)展中國家平均為12.5％，均達(dá)到了較高的比例?？鐕臼鞘澜缃?jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的重要推動力量（李揚(yáng)，1999）。1996年全世界跨國公司母公司已達(dá)到4.4萬家，其境外分支機(jī)構(gòu)更是發(fā)展到了28萬家；為跨國公司提供便利條件和資金基礎(chǔ)的跨國銀行截止1998年4月底的貸款總余額已達(dá)到102468億美元，貸款的凈余額也有52700億美元。這些研究表明，世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的發(fā)展十分迅猛。

2.金融市場國際化浪潮洶涌。近年來，世界各國紛紛減少對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，放松對經(jīng)濟(jì)的管制；而經(jīng)濟(jì)的自由化也帶動了經(jīng)濟(jì)、金融的開放與國際化和全球化發(fā)展。一般認(rèn)為，消除邊界、貿(mào)易障礙和關(guān)稅壁壘會推動世界貿(mào)易，使資本流向能夠更多增值的地方，從而帶來投資的增加和福利的增進(jìn)。但是，這只是問題的一方面。必須看到，全球化帶來希望也充滿危險。如果資本的消失比資本的到來更快，東道國的國民經(jīng)濟(jì)就會掉進(jìn)深淵。同世界經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系也意味著預(yù)防經(jīng)濟(jì)混亂的保護(hù)能力減弱。尤其是當(dāng)金融自由化和國際化未能與有效的監(jiān)管結(jié)合起來時，導(dǎo)致金融風(fēng)險的因素便會急劇增多。在發(fā)達(dá)國家中，一個明顯的例子就是日本。很多發(fā)展中國家也過早地開放了金融市場，而國內(nèi)金融體系、金融監(jiān)管制度、宏觀調(diào)控手段則不盡完善，脆弱的經(jīng)濟(jì)金融體系極易受到外部沖擊，潛在的危機(jī)隨時都有可能爆發(fā)。經(jīng)濟(jì)全球化還有更加危險的一面，即當(dāng)貨幣危機(jī)發(fā)生時，它可能由一國迅速發(fā)展到另一國，使危機(jī)蔓延到全球，產(chǎn)生所謂\"龍舌蘭酒效應(yīng)\"。

3.金融創(chuàng)新工具大量出現(xiàn)，金融監(jiān)管困難重重。80年代以來，各國金融逐漸沖破所在國嚴(yán)格的金融管制，進(jìn)行了全方位的創(chuàng)新，誕生了一大批新的金融工具，為便利資金融通，提高金融部門的資源配置效率，發(fā)揮了積極的作用。但金融創(chuàng)新是一柄雙刃劍，有利也有弊。一方面，金融創(chuàng)新本身不易監(jiān)管，另一方面，很多金融創(chuàng)新的目的就是為了逃避管制，因此，金融創(chuàng)新在起到積極作用的同時，也給金融乃至整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域造成混亂，為各國金融管理當(dāng)局和國際經(jīng)濟(jì)組織進(jìn)行金融監(jiān)管帶來困難。

4.國際游資規(guī)模越來越大，沖擊力越來越強(qiáng)。國際游資是金融自由化、國際化的直接產(chǎn)物。據(jù)世界各國中央銀行在1995年4月進(jìn)行的調(diào)查報告顯示，現(xiàn)貨、期貨和外匯交易合同每日平均交易額為1.23億美元。另據(jù)有關(guān)報道，1997年，全球每天外匯交易量已經(jīng)增加到1.5萬億美元。目前國際金融交易額是國際貿(mào)易交易額的50倍。

在1997年的亞洲金融危機(jī)中，國際對沖基金甚至能夠同時調(diào)動上千億美元的資金來狙擊一國貨幣?，F(xiàn)代信息、通訊和計算技術(shù)的發(fā)展，使全球金融市場連成一體，極大地便利了游資的生成和移動；而金融衍生工具的廣泛運(yùn)用，加上對沖基金所從事的大量借貸，不僅使其能夠使用立體交叉手段，十分隱蔽并且環(huán)環(huán)相扣地進(jìn)行攻擊和牟取暴利，更重要的是使其得以充分利用杠桿原理\"放大\"投入資金的能量，產(chǎn)生強(qiáng)大的殺傷力。

5.債務(wù)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的問題日益突出。進(jìn)入80年代以后，全球債務(wù)問題成為世界經(jīng)濟(jì)中的一大難題。1982年的拉美債務(wù)危機(jī)，曾對國際經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生不小的震動，成為拉美國家\"失去的十年\"。如今，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家一樣面臨債務(wù)問題，且發(fā)達(dá)國家的債務(wù)占GDP的比例在不斷上升，成為債務(wù)問題的新特點(diǎn)。就規(guī)模來說，美國的國債目前已超過3萬億美元，一旦美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，其所產(chǎn)生的沖擊波將足以使國際金融市場陷入一片混亂。拉美、非洲和亞洲部分國家的債務(wù)問題依然沒有什么改變，且總量還在不斷上升，如果經(jīng)常項目的逆差達(dá)到一定程度，這些國家的債務(wù)問題將更加突出，債務(wù)問題將對國際經(jīng)濟(jì)和國際金融市場產(chǎn)生越來越深刻的影響。6.金融改革存在明顯的結(jié)構(gòu)性差異。近年來，國際金融業(yè)實(shí)際上已進(jìn)行了重大的改革和創(chuàng)新，但這種變革出現(xiàn)了巨大的結(jié)構(gòu)性差異。比如，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)為了追求利潤而進(jìn)行的多方面的創(chuàng)新或改革，適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融的客觀要求，而相比之下，中央銀行則缺少變化，造成了微觀上充分自由而宏觀上一成不變的不對稱狀態(tài)，從而導(dǎo)致中央銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷往往不準(zhǔn)確，使之采取的貨幣政策難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

7.國際金融體系存在缺陷，國際經(jīng)濟(jì)組織的監(jiān)管能力有限。目前全球資本的跨國流動很多是通過私人部門的借貸和投資進(jìn)行的。在亞洲國家，盡管政府的理財原則謹(jǐn)慎，但私人機(jī)構(gòu)卻能夠盲目向外借債，然后從事泡沫投資，最終拖累本國匯率，觸發(fā)金融危機(jī)。另外，很多私人機(jī)構(gòu)為了獲得高投資收益，向外進(jìn)行風(fēng)險很大的投資，一旦其投資失利，波及面也會很大。1998年由紐約聯(lián)邦儲備銀行籌資37億美元拯救的美國長期資本管理公司（LTCM）即為一例。美國長期資本管理公司出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，美聯(lián)儲惟恐該基金的破產(chǎn)會連累整個國家的金融體系，不得不出面救助。國際組織如國際貨幣基金組織能夠監(jiān)管的，只是國家層面的金融紀(jì)律，卻難以對私人部門進(jìn)行有效監(jiān)控。建立一個新的國際監(jiān)管架構(gòu)的需要已經(jīng)十分迫切，國際社會也正在做出努力，但其過渡期將非常漫長。

以上國際金融運(yùn)行的大環(huán)境，使得參與國際金融的風(fēng)險越來越大。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理和政府管理的失誤，經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹，不適宜的經(jīng)濟(jì)和金融過度開放，過度負(fù)債，國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)失當(dāng)?shù)纫蛩亟Y(jié)合在一起，在遭遇到國際投機(jī)資本大規(guī)模狙擊的時候，其金融體系和金融機(jī)構(gòu)的脆弱性以及金融資產(chǎn)的內(nèi)在波動性的敏感神經(jīng)便會受到嚴(yán)重打擊，不可避免地出現(xiàn)金融崩潰。

二、中國參與國際金融運(yùn)行的風(fēng)險分析

90年代國際金融運(yùn)行的基本環(huán)境，增加了導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生的變數(shù)，使國際金融風(fēng)波和國際金融危機(jī)出現(xiàn)的頻率驟然加大。其突出表現(xiàn)就是近年來發(fā)生的震驚世界的國際金融事件層出不窮。比較典型的有1992年的歐洲貨幣危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)和1997年的亞洲金融風(fēng)暴。

在上述國際金融事件中，惟一與中國關(guān)系密切的，就是亞洲金融危機(jī)。在這次金融危機(jī)中，日本和韓國均未能幸免于難。雖然與其他遭受困境的國家相比，這兩個富有國家的金融危機(jī)更多的是出于內(nèi)部的原因，但受到危機(jī)\"骨牌效應(yīng)\"的影響也是很大的。

中國在此次危機(jī)中可以說是\"獨(dú)善其身\"：不但成功地保持了匯率的穩(wěn)定，而且還對危機(jī)起到了阻遏的作用，對亞洲和世界作出了貢獻(xiàn)。尤其是在香港匯市、股市出現(xiàn)波動和不穩(wěn)定時，\"中國因素\"起了很大的穩(wěn)定作用。究其原因，筆者認(rèn)為主要在于如下幾個方面：1.中國的金融體系沒有完全對外開放。外國投機(jī)資本對一國貨幣進(jìn)行有效攻擊的前提，是能夠同時進(jìn)入其外匯市場和本幣同業(yè)拆借市場。同時，在該國的外匯市場上，有外匯的期貨業(yè)務(wù)，貨幣能夠較充分的自由兌換。對于立體投機(jī)，投機(jī)者還能從事該國的資本市場業(yè)務(wù)（或其它可產(chǎn)生泡沫和投機(jī)的業(yè)務(wù)，如樓市）。

由于人民幣在資本項目下尚不能自由兌換，外資銀行在大陸銀行中沒有股份，也不能直接經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，期貨業(yè)務(wù)和資本市場業(yè)務(wù)也對外資封閉，使上述的基本前提條件不具備。

2.中國吸引的外資大部分是外國直接投資，而不是短期證券投資。而且在全部外資中，有80％以上來自于海外華人世界。因此，外資的穩(wěn)定性較強(qiáng)。

3.中國的外債約為1400億美元，僅占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的15％，大大低于國際警戒線50％的標(biāo)準(zhǔn)。而且中國在借債時很謹(jǐn)慎，85％都是中長期外債。不管是80年代的\"巴西危機(jī)\"、 1994年的\"墨西哥危機(jī)\"，還是這次\"東南亞危機(jī)\"，其誘因都是受困于大量難以延展的短期美元債務(wù)。而中國的情況與東南亞國家以及世界上其他的債務(wù)國家則有很大的不同。

4.經(jīng)常項目連年盈余。中國對外貿(mào)易多年來一直保持較大的順差。1998年外貿(mào)順差超過400億美元。而經(jīng)常項目逆差占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，墨西哥發(fā)生危機(jī)時為8％，泰國為7.7％，國際上公認(rèn)的比例為0％－5％之間。

5.外匯儲備規(guī)模較大。中國有1400億美元以上的外匯儲備，可以支付近12個月的進(jìn)口款，大大超過國際通行的3－4個月的標(biāo)準(zhǔn)，安全系數(shù)較高。當(dāng)然，外匯儲備并非越多越好，據(jù)研究，1997年我國外匯儲備的合理區(qū)間大致為617～950億美元，而我國通過高成本得到的大量外匯儲備，并未得到很好利用，導(dǎo)致機(jī)會成本的上升和直接經(jīng)濟(jì)效率的損失。但恰恰是這種偏高的外匯儲備規(guī)模，為抵御亞洲金融危機(jī)、維護(hù)香港經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

6.外國直接投資（FDI）加經(jīng)常項目逆差與GDP的比例較高，為5.7％，大大超過國際警戒線－2.5％的水平。這顯示出資本外流對我國造成損害的可能性很小。

7.我國于1993年實(shí)施的緊縮計劃，對抑制當(dāng)時的房地產(chǎn)投機(jī)，控制貨幣和財政的擴(kuò)張，扭轉(zhuǎn)財政收入的虧損局面，起到了很大作用。這在相當(dāng)程度上，穩(wěn)定了市場的信心。

8.中國具有廣闊的國內(nèi)市場。盡管來自亞洲的投資減少，中國大有潛力的市場仍然對外資具有足夠的吸引力。

在此次亞洲金融風(fēng)暴中，中國雖然一枝獨(dú)秀，成功地維持了匯率的穩(wěn)定，但并非是刀槍不入。應(yīng)該看到，我國經(jīng)濟(jì)和金融體系中，仍然蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險因素，這些因素不處理好，其發(fā)生金融危機(jī)的可能性仍然很大。

1.1994年外匯體制改革形成的\"有管理的浮動匯率制度\"，其實(shí)質(zhì)仍然是釘住美元的固定匯率制。這一制度雖然有助于籌借外債，便利對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，但是當(dāng)被釘住國的貨幣趨強(qiáng)時，本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力往往并沒有達(dá)到相應(yīng)的水平，從而會造成本國貨幣高估。另外，這種匯率制度也會使本國貨幣當(dāng)局為了達(dá)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而使選擇貨幣政策的獨(dú)立性受到極大的限制。亞洲諸國爆發(fā)金融危機(jī)，與其長期實(shí)行這種匯率制度有很大關(guān)系。

2.與固定匯率制相聯(lián)系的，必須是一個強(qiáng)有力的金融、銀行體系，否則固定匯率制會帶來極大風(fēng)險。在此次亞洲金融危機(jī)中，很多亞洲國家就是因為固定匯率制與脆弱的銀行體系這一\"奇妙組合\"，而陷入金融、經(jīng)濟(jì)崩潰的深淵。我國銀行體系的不完善是明顯的，銀行改革（去掉壞賬與加強(qiáng)監(jiān)督）必不可少。

我國銀行體系現(xiàn)有的大量不良債權(quán)蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險，是影響我國銀行業(yè)抵抗力和整個金融穩(wěn)定的頭號大敵。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在1997年作出的估計，我國銀行體系的不良債權(quán)為1.66萬億人民幣，占全部未償還貸款的比例高達(dá)25％，而銀行的凈資產(chǎn)到1997年6月底為3170億人民幣，僅占不良債權(quán)的19％。

另外，我國銀行資產(chǎn)占GDP的比重大大超過發(fā)達(dá)國家，比一些發(fā)展中國家也高出許多。我國銀行負(fù)債資產(chǎn)在1995年的這一比率約為80％，而美國則為50％，亞洲國家只有正在經(jīng)受金融危機(jī)困擾的日本比中國高。

我國銀行受國家控制的程度也大大高于大多數(shù)亞洲新興市場國家。國有銀行資產(chǎn)占整個銀行資產(chǎn)的比率，中國接近100％，印度為70％，臺灣省約60％，俄羅斯為25％左右，韓國為18％。

1996年四大國有商業(yè)銀行集中了全部信貸資金的90％以上，而其中90％的貸款又給了只占經(jīng)濟(jì)總量30％－40％的國有企業(yè)，大量資金集中擁向一些相對好的大型國有企業(yè)，形成貸款過度。

由此可見，我國金融、銀行體系存在著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。一俟條件成熟，極有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的金融風(fēng)險。

3.國有企業(yè)負(fù)債率高，且經(jīng)營普遍虧損。中國國有企業(yè)的負(fù)債率高達(dá)70％。國有企業(yè)的負(fù)債，正是銀行體系不良債權(quán)的根源。另外，國有企業(yè)之間也相互拖欠，形成所謂的\"三角債\"。據(jù)初步統(tǒng)計，國有企業(yè)之間的\"三角債\"已經(jīng)達(dá)到近萬億人民幣。國有企業(yè)不僅負(fù)債經(jīng)營、相互拖欠，而且普遍虧損嚴(yán)重。如此下去，巨額的債務(wù)積累到一定程度，就會像定時炸彈一樣，隨時都有可能引爆，給銀行體系甚至整個經(jīng)濟(jì)造成巨大混亂。

4.經(jīng)濟(jì)中存在泡沫成分。雖然中國的股票市場尚處在初級發(fā)展階段，但是違規(guī)操作的惡性事件屢見不鮮。在90年代中期，許多地方一窩峰地興起開發(fā)區(qū)熱，在深圳、海口等地房地產(chǎn)投機(jī)猖獗，而很多大城市的房地產(chǎn)價格已經(jīng)被炒得過高。對此應(yīng)引起高度重視。

5.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，產(chǎn)品（尤其是科技含量較高的產(chǎn)品）缺乏國際競爭力?？萍歼M(jìn)步是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須注重這一因素，以適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)時代發(fā)展。但我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整十分落后，長此以往，對國外的依賴性會越來越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)會變得越來越脆弱，這樣發(fā)生風(fēng)險的可能性就加大了。

三、防范國際金融風(fēng)險的政策建議

中國經(jīng)濟(jì)、金融在對外開放過程中，必須注意風(fēng)險防范，以免類似的危機(jī)在我國重演。其中重要的是關(guān)注如下幾個方面：1.要防止將經(jīng)濟(jì)增長建立在過分依賴外資和出口上。東亞國家的經(jīng)濟(jì)奇跡依靠的是外資和外國市場，這是長期實(shí)行外國直接投資主導(dǎo)型和出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略的結(jié)果。這種對外部環(huán)境的過分依賴，導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)建立在脆弱的基礎(chǔ)之上，很容易產(chǎn)生問題。單從外資方面看，東南亞金融危機(jī)發(fā)生時，泰國外債已達(dá)900億美元，占GDP的40％，菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞分別為54％、47％和39％。在流入東南亞各國的外資中，有近25％屬于短期貸款。

在這種脆弱的基礎(chǔ)上很難建立起穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)。應(yīng)該說，這是我國從這次亞洲金融危機(jī)中所取得的寶貴經(jīng)驗。

2.要實(shí)行靈活、富有彈性的匯率政策。80年代，出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，東南亞各國都將本國貨幣與美元掛鉤。1995年，美日簽訂加強(qiáng)美元協(xié)議后，各國也未能及時調(diào)整匯率政策，結(jié)果逐步造成本國貨幣嚴(yán)重升值，最后成為投機(jī)商的攻擊目標(biāo)。

聯(lián)系匯率制度會喪失本國貨幣政策的獨(dú)立性，也難以充分反映本國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，而且在本國經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)生變動的情況下，竭力維持聯(lián)系匯率，要付出高昂的金融成本。因此，長期采用釘住特定\"通貨籃\"的匯率制度并不可取，尤其是本國經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，國際競爭力不強(qiáng)，金融體系不完善的國家，就更是如此，容易為金融投機(jī)分子創(chuàng)造出良好的幾乎無風(fēng)險的投機(jī)機(jī)會。作為發(fā)展中國家，應(yīng)當(dāng)不斷調(diào)整匯率政策，使之適應(yīng)市場供求的變化。

3.警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)。導(dǎo)致金融體制毛病的主要原因有兩條：泡沫經(jīng)濟(jì)和政府的過度干預(yù)。

泰國在金融風(fēng)暴中首當(dāng)其沖，損失慘重，就是泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的結(jié)果。印度尼西亞主要是政府的腐敗加上泡沫經(jīng)濟(jì)，雪上加霜，使得危機(jī)格外嚴(yán)重。新加坡和臺灣的經(jīng)濟(jì)體系比較健全，泡沫經(jīng)濟(jì)并不十分嚴(yán)重，所以在金融風(fēng)暴中受到的沖擊也就比較輕，比較容易恢復(fù)。防止和消除泡沫經(jīng)濟(jì)的對策包括：建立健全法律法規(guī)體系和監(jiān)管制度，加強(qiáng)對投資房地產(chǎn)和資本市場的資金的監(jiān)管；應(yīng)當(dāng)堅決讓那些因投機(jī)失敗而資不抵債的企業(yè)破產(chǎn)倒閉，不能讓國家來承擔(dān)任何投機(jī)活動的風(fēng)險成本；增大投機(jī)活動的交易成本。

4.避免政府對經(jīng)濟(jì)的過度干預(yù)。政府過度干預(yù)經(jīng)濟(jì)，也有可能使本國金融體制出現(xiàn)問題。韓國受危機(jī)傳染，主要是由于政府的產(chǎn)業(yè)政策過度支持了大企業(yè)。由于受政府支持，大企業(yè)有恃無恐，依靠銀行的大量優(yōu)惠貸款，盲目擴(kuò)張，而銀行則大量從外國借債，以債養(yǎng)債。韓國的一些大企業(yè)最終破產(chǎn)，導(dǎo)致\"大馬不死\"神話的破滅，而銀行體系也大受拖累。對大企業(yè)的支持，絕不能以損害金融系統(tǒng)的競爭力為代價。

我國在國企改制和重組過程中，也曾出現(xiàn)過類似的苗頭，值得重新反思。

5.人民幣資本項目下自由兌換的進(jìn)程要慎重安排。當(dāng)今世界上153個國家和地區(qū)中，采取資本賬戶可兌換政策的國家不到30個，其中很多國家如泰國和馬來西亞等都因此而吃了大虧。對與貿(mào)易有關(guān)的資本流動、長期外國直接投資、證券投資和短期資本流動的限制何時放開，都應(yīng)在條件基本具備、十分穩(wěn)妥的情況下才進(jìn)行，并且其政策順序與有關(guān)金融政策的關(guān)系必須理順，確保萬無一失。

6.當(dāng)前情況下必須嚴(yán)格控制國際套利資本流動。應(yīng)完善管理法規(guī)，嚴(yán)格對資本項下資金流入的審批，并通過加強(qiáng)對經(jīng)常項目匯兌的真實(shí)性核查，嚴(yán)格區(qū)分經(jīng)常項目的資金與資本項目的資金，從而加強(qiáng)對資本項目尤其是投機(jī)性短期資本流動的管理。與此同時，也要增強(qiáng)人民幣匯率變動的彈性，使套利資本難以形成對人民幣匯率走勢的穩(wěn)定預(yù)期，增加其匯率風(fēng)險。

7.建立一套完整的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。同時，通過建立統(tǒng)一有效而又全面的外匯交易監(jiān)督體系，將有助于掌握外匯市場上是否存在本幣貶值的預(yù)期、投機(jī)者的行動時機(jī)及投機(jī)強(qiáng)度等有關(guān)問題。另外，央行應(yīng)預(yù)告設(shè)計出若干有操作性的提高投機(jī)者風(fēng)險厭惡系數(shù)的手段，來防范可能的貨幣危機(jī)風(fēng)險，做到有備無患。

8.針對可能發(fā)生的危機(jī)類型，預(yù)先制訂出相應(yīng)的應(yīng)對措施。這樣在危機(jī)發(fā)生時，就不致手忙腳亂。另外，在危機(jī)發(fā)生后，絕不能夠采取可能有損投資者信心的措施。在這次亞洲金融危機(jī)發(fā)生過程中，一些國家措施不當(dāng)，損害了投資人的信心，加劇了危機(jī)。如馬來西亞一度采取措施，宣布限制投資人賣空100種重要的股票；印度尼西亞也步馬來西亞的后塵，限制外國人外匯交易。這些措施的目的本來是試圖遏制市場下滑，穩(wěn)定投資人的信心，但效果卻適得其反。

9.加速國有企業(yè)改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增加科技含量，提高國際競爭力。這是搞活國有經(jīng)濟(jì)，消除國有企業(yè)拖欠銀行的不良債務(wù)，保持內(nèi)外收支平衡，振興民族經(jīng)濟(jì)，減少對外過度依賴，從根本上避免國際金融風(fēng)險的關(guān)鍵所在。