隨著改革開放政策的實(shí)施和深化，我國涌現(xiàn)出一批又一批高新技術(shù)企業(yè)。由于缺少創(chuàng)業(yè)所必需的資金支持，使他們的發(fā)展受到限制。推進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，可以幫助他們解決融資渠道問題，從而推進(jìn)我國高新技術(shù)的發(fā)展，促使我國經(jīng)濟(jì)從粗放式增長向集約式增長的轉(zhuǎn)變。

一、發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)投資基金的意義

當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，以信息技術(shù)為先導(dǎo)的高科技發(fā)展日新月異。有資料顯示，科技進(jìn)步對(duì)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率已從20世紀(jì)50年代的50％提高到90年代中后期的70％～80％。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)了從工業(yè)化經(jīng)濟(jì)向信息化、服務(wù)化、知識(shí)化經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。信息產(chǎn)業(yè)逐漸滲透到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，并對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行知識(shí)化和智能化的改造，從而加快了各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。

近年來，我國經(jīng)濟(jì)從前些年嚴(yán)重的通貨膨脹轉(zhuǎn)為具有通貨緊縮的趨勢(shì)，有效需求不足成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制約因素。1998年起我國政府采取積極的財(cái)政政策并充分發(fā)揮貨幣政策的作用，擴(kuò)大發(fā)行了1000億國債并集中投放到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，1999年又繼續(xù)增發(fā)了600億國債。但是，民間投資并沒有啟動(dòng)，儲(chǔ)蓄存款持續(xù)增加，至今已達(dá)近6萬億元人民幣。經(jīng)濟(jì)增長僅靠政府投資而后繼乏力的問題仍然未能從根本上得到解決。另一方面，投資渠道狹窄促使大量資金流向銀行儲(chǔ)蓄。

如何加快發(fā)展我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)從而推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金向投資資金轉(zhuǎn)化，已經(jīng)成為我們當(dāng)前的一個(gè)重大課題。除了繼續(xù)加大國家投資力度之外，應(yīng)開拓新的投資渠道，引進(jìn)民間投資機(jī)制，發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)投資基金。

二、國際高科技產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作方式

1.高科技產(chǎn)業(yè)投資基金的性質(zhì)與特點(diǎn)在西方國家，高科技產(chǎn)業(yè)投資基金一般稱作創(chuàng)業(yè)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資基金。雖然它以追逐高額利潤為目標(biāo)，但是它反過來又極大地促進(jìn)了高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)已成為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展必不可少的要素之一。

高科技產(chǎn)業(yè)投資基金以未來具有極大市場(chǎng)前景的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象，但因高新技術(shù)所具有的不確定性因素很多，其投資成功率很低，僅為其投資項(xiàng)目的1/10或2/10。這種投資的特性為高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)。一旦其所投資的項(xiàng)目成功，它可得到數(shù)十倍數(shù)百倍的回報(bào)，若項(xiàng)目失敗，則所投資金有去無回。若管理得當(dāng)，一個(gè)項(xiàng)目投資成功，將足以彌補(bǔ)在其它項(xiàng)目投資的虧損，而且總體上仍有巨額收益。因此，這種創(chuàng)業(yè)投資或風(fēng)險(xiǎn)投資基金才得以存續(xù)和發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資之所以投資于高科技，道理很簡單，高科技產(chǎn)業(yè)與較傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)相比具有更大的成長潛力以及更大的最終資本利得。但風(fēng)險(xiǎn)投資近年亦不局限于高科技，一般科技和服務(wù)業(yè)也能得到風(fēng)險(xiǎn)投資。關(guān)鍵是看管理者素質(zhì)和市場(chǎng)前景。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金與證券投資基金的不同之處在于，后者的投資對(duì)象為已在股票市場(chǎng)上市的公司，而前者則投資于新創(chuàng)建的但具有上市前景的公司。與已上市公司相比，創(chuàng)業(yè)公司所面臨的不確定性因素較多，因而風(fēng)險(xiǎn)性及失敗的頻率極高。風(fēng)險(xiǎn)投資只有在項(xiàng)目公司創(chuàng)業(yè)初期參與該公司股權(quán)投資并隨后將其成功上市套現(xiàn)，才會(huì)獲取最大限度的投資回報(bào)。舉例來說，創(chuàng)業(yè)時(shí)期所投入的每一元資金，一旦創(chuàng)業(yè)公司成功并上市，將升值數(shù)倍或數(shù)百倍不等。即使不上市而成功轉(zhuǎn)讓，也會(huì)有成倍的回報(bào)。只有在獲取這樣高額的回報(bào)后，風(fēng)險(xiǎn)投資才能彌補(bǔ)在其它項(xiàng)目投資的虧損，從而支持風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行新一輪的投資。應(yīng)當(dāng)說，創(chuàng)業(yè)投資是一種比普通證券投資更為高級(jí)的投資方式，它的投資期之長，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之大，所獲的回報(bào)之高，是一般證券投資無法比擬的。

這種投資的主體一般為民間而非政府。政府的職責(zé)在于制定相關(guān)規(guī)則，并采取稅務(wù)等優(yōu)惠政策加以引導(dǎo)，同時(shí)實(shí)施有效的管理和監(jiān)督。對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)，政府可采取扶植措施：政策性支持如補(bǔ)貼或補(bǔ)助；為創(chuàng)業(yè)公司的銀行貸款提供擔(dān)保；設(shè)立政策性投資公司進(jìn)行政策性投資，作為民間投資資金不愿涉足的投資領(lǐng)域的補(bǔ)充等等。

銀行信貸資金同樣不適合過多地介入風(fēng)險(xiǎn)投資，因?yàn)榧词癸L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成功，銀行融資只能收取一定的利息卻不能享受股權(quán)投資的回報(bào)。一旦融資項(xiàng)目失敗，銀行將承擔(dān)100％的融資損失。其所獲得的回報(bào)與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不能構(gòu)成合理的比例。我國銀行近年來產(chǎn)生了巨額的不良資產(chǎn)，究其發(fā)生原因，部分亦來源于此。銀行奉行的是穩(wěn)健原則，它要保護(hù)存款人的利益，維護(hù)金融穩(wěn)定。因此它不適宜進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的融資活動(dòng)，除非有可靠的資產(chǎn)抵押或擔(dān)保。而創(chuàng)業(yè)者往往提供不出銀行所需要的抵押和擔(dān)保，因此需要風(fēng)險(xiǎn)投資基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者來支持。風(fēng)險(xiǎn)投資所奉行的\"風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享\"原則正好滿足高科技高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)投資主體的要求。

2.創(chuàng)業(yè)投資基金的動(dòng)作方式一旦風(fēng)險(xiǎn)投資者決定對(duì)某一創(chuàng)業(yè)者提供投資幫助，所采取的主要方式為可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，或可轉(zhuǎn)換債，并以期權(quán)的形式確定下來。與創(chuàng)業(yè)者的談判集中在風(fēng)險(xiǎn)投資者可以得到多少股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資者往往要求控股權(quán)及在必要時(shí)撤換管理者的權(quán)力。這一點(diǎn)是與一般產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資有所不同之處。

另一種方式為分期將部分股權(quán)返還給創(chuàng)業(yè)公司管理者，它的作用在于控制并調(diào)動(dòng)其積極性。如果創(chuàng)業(yè)者能證明其具有成功能力，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)將創(chuàng)業(yè)資金按前述階段性目標(biāo)分期投入。按階段分期投資是風(fēng)險(xiǎn)控制的主要手段之一。

風(fēng)險(xiǎn)投資者往往采用銀團(tuán)方式而不是獨(dú)力資助某個(gè)創(chuàng)業(yè)者。這不僅有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，而且可以減少失誤。因?yàn)槠渌L(fēng)險(xiǎn)投資者看問題角度不同，可以發(fā)現(xiàn)單一投資者所忽略的問題。通過這些控制手段，風(fēng)險(xiǎn)投資者還得以減少與管理者之間的矛盾沖突。

在創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)營過程中，創(chuàng)業(yè)投資公司必須與政府主管部門、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資股東、公眾投資者、被投資公司、其它創(chuàng)業(yè)投資公司、潛在創(chuàng)業(yè)企業(yè)家以及其它參與投資的機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)信息、研究開發(fā)、技術(shù)引進(jìn)、政策扶持、經(jīng)營管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本運(yùn)營，戰(zhàn)略聯(lián)盟等諸多方面形成一個(gè)密切合作的網(wǎng)絡(luò)，才能有效地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資并取得投資收益。因此，創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)屬于一種網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營形態(tài)，如何有效地運(yùn)用與發(fā)展這種特殊的經(jīng)營管理網(wǎng)絡(luò)，是創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)成敗的關(guān)鍵。

三、美國和日本的創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的啟示

美國是公認(rèn)的創(chuàng)業(yè)投資的成功典范。它的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)始于19世紀(jì)及20世紀(jì)初，首先是由富翁家族將資金投資于石油、鋼鐵、鐵路等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，而后又轉(zhuǎn)向投資于高科技、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)美國《創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》(VentureEconomics)雜志的資料，90年代以來，美國投資于軟件服務(wù)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資額居各行業(yè)之首，其次為生物科技業(yè)、通訊業(yè)等。美國的創(chuàng)業(yè)投資推動(dòng)了美國以高技術(shù)為基礎(chǔ)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。蘋果計(jì)算機(jī)公司(Apple)、微軟公司(Microsoft)、英特爾公司(Intel)、康柏公司(Compaq)、數(shù)據(jù)設(shè)備公司(DigitalEquipmentCorporation)、太陽微電子公司(SunMicrosystem)等一大批硅谷高科技企業(yè)已成為支撐美國知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)群。

知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代特征是：誰擁有先進(jìn)的科技知識(shí)，誰就能在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)；誰擁有了先進(jìn)的科技知識(shí)，誰就將擁有財(cái)富。微軟的比爾·蓋茨，戴爾電腦的邁克·戴爾，以及近期雅虎的楊致遠(yuǎn)都成為了當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的英才和富翁。他們的成功均有賴于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)資金的支持，而風(fēng)險(xiǎn)投資者亦因此得到了相應(yīng)的巨額回報(bào)。在經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代末90年代初的經(jīng)濟(jì)衰退和痛苦的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，美國大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)，從而在90年代形成了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，并推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的連年增長，而且增長勢(shì)頭至今未衰。

日本亦十分注重科技發(fā)展，但由于觀念及創(chuàng)業(yè)投資體制的不同，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)中已被美國遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后邊。日本創(chuàng)業(yè)資本的大多數(shù)(高達(dá)75％)，來自日本的銀行，創(chuàng)業(yè)資本管理制度和管理人員亦來自日本的銀行。而銀行的管理做法與創(chuàng)業(yè)投資的做法大相徑庭。日本主要依靠大公司發(fā)展高新技術(shù)，由于巨額貿(mào)易順差及日元大幅升值，日本的跨國公司在80年代中掀起大舉收購美國公司及房地產(chǎn)的狂潮。有資料顯示，當(dāng)時(shí)紐約高樓的1/3為日資所擁有。曾幾何時(shí)，許多試圖收購美國的日本跨國公司在泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，剎羽而歸，大量資金白白浪費(fèi)，并從此一蹶不振。日本的信息產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)不如美國，日本通產(chǎn)省和郵政省均認(rèn)為重要的原因是沒有為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的誕生創(chuàng)造環(huán)境和樹立敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家精神。

以信息技術(shù)為代表的知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使美國在90年代恢復(fù)了國際競(jìng)爭(zhēng)力。1995年日本痛失保持10年之久的\"全球最具競(jìng)爭(zhēng)力國家\"的桂冠，美國的國際競(jìng)爭(zhēng)力重新躍居世界第一(見表1)。

四、我國創(chuàng)業(yè)投資基金所面臨的問題

我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的嘗試始于80年代中期。1985年，在中共中央《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中，首次引入了\"創(chuàng)業(yè)投資\"的提法，并明確為：以創(chuàng)業(yè)投資支持\"迅速變化、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作\"。同年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)了我國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司---中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。此后，又陸續(xù)出現(xiàn)了廣州技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司、江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司等。到1999年，全國22個(gè)省市已創(chuàng)建的各類科技信托公司、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司及科技信用社達(dá)80多家。但是十余年的實(shí)踐表明，這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效果并不理想，其中絕大多數(shù)都背離了設(shè)立的初衷，成為普通的非銀行金融機(jī)構(gòu)，更有一些機(jī)構(gòu)由于嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營和炒作房地產(chǎn)、證券失敗而陷入困境。曾在中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中寫下了重重一筆的中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司也告別輝煌，于1998年6月被行政關(guān)閉。盡管我們很早就開始發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金，但目前僅僅是有了一個(gè)開端。創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展還面臨著許多問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.\"官辦官營\"是中國風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作體制的致命缺陷。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種風(fēng)險(xiǎn)極大的特殊的投資活動(dòng)，如果沒有一批具有充分專業(yè)知識(shí)和經(jīng)營技能的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家，沒有將風(fēng)險(xiǎn)投資家的責(zé)任、利益與項(xiàng)目運(yùn)作的成敗和收益緊密掛鉤的激勵(lì)機(jī)制，沒有能夠有效制約風(fēng)險(xiǎn)投資家(作為普通投資者的代理人)的約束機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)是不可能成功的。由于體制和觀念上的原因，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從一開始就采用了\"官辦官營\"的模式，國家雖然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資持支持姿態(tài)，但沒有落實(shí)到行動(dòng)上，既缺乏有效的激勵(lì)措施和明確的發(fā)展計(jì)劃，又缺乏規(guī)范化管理辦法。創(chuàng)業(yè)基金雖在國際上已廣泛流行，但在中國還屬于新概念、新方式，主管部門尚處于認(rèn)識(shí)和研究過程。

2.風(fēng)險(xiǎn)資本嚴(yán)重不足。受金融嚴(yán)格管制影響，加上國家投入不足，資金來源問題始終是困擾風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的大問題。例如中創(chuàng)公司，除了注冊(cè)資本金以外，再無資金來源。在其業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以后，為彌補(bǔ)資金不足采用了高息攬儲(chǔ)的方法。而這種短期、固定利率資金帶來的還款壓力，最終導(dǎo)致其偏離風(fēng)險(xiǎn)投資路線而進(jìn)入房地產(chǎn)和證券炒作。90年代以來，我國一些技術(shù)和知識(shí)相對(duì)密集的地區(qū)相繼成立了高科技園區(qū)，并借鑒國外中小企業(yè)孵化器機(jī)制設(shè)立了一批創(chuàng)業(yè)中心。目前創(chuàng)業(yè)中心的總數(shù)已經(jīng)發(fā)展到100余家并成功培育了一批高新技術(shù)企業(yè)。然而，這些運(yùn)作比較成功的創(chuàng)業(yè)中心目前普遍面臨資金嚴(yán)重不足的困難。

3.缺乏合格的投資主體。我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源，目前仍是財(cái)政科技撥款和科技開發(fā)貸款，尚未形成包括個(gè)人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等有機(jī)組合的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)可以看出，積極拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來源渠道是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的根本，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本來源應(yīng)主要是民間資本。在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初級(jí)階段，國家資本的投入是十分必要的，同時(shí)應(yīng)逐步允許企業(yè)、個(gè)人、保險(xiǎn)公司、證券公司及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)涉足風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，鼓勵(lì)銀行在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下開展與風(fēng)險(xiǎn)投資相配合的科技貸款業(yè)務(wù)，允許養(yǎng)老基金等民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

4.缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的政策支持。盡管政府在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化方面做了許多工作，各地陸續(xù)地出臺(tái)了許多有關(guān)政策，但在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)方面，卻幾乎沒有實(shí)質(zhì)性的優(yōu)惠政策。突出問題是，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資收益的征稅、風(fēng)險(xiǎn)投資者的地位、國家作為所有者對(duì)國有風(fēng)險(xiǎn)投資公司的監(jiān)督管理等方面，均沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特性而視同為普通金融公司或?qū)崢I(yè)公司，客觀上起到了抑制風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的結(jié)果。

5.風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏退出渠道。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來說，資金募集和資金\"退還\"即資金變現(xiàn)出局同等重要，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資最根本的特征不僅僅在于它敢冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入前景不明的產(chǎn)品和領(lǐng)域，更主要的是進(jìn)入之后一旦成功就可全身退出。而我國的股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚不健全，缺乏這兩個(gè)市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的基礎(chǔ)便不存在。我國尚未建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)(即二板市場(chǎng))，沒有完善的退出機(jī)制，使得投資者因懼怕\"投進(jìn)去，難收回\"而對(duì)創(chuàng)業(yè)投資望而卻步，加上前些年各地盲目投資，使投資遭受損失至今仍心有余悸。因此創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)起設(shè)立會(huì)遇到困難。

6.缺乏健全的法律法規(guī)。從法律角度講，基金的設(shè)立主要依據(jù)公司法、信托法、風(fēng)險(xiǎn)投資基金法等，而我國目前尚未制定信托法，也無風(fēng)險(xiǎn)投資基金法、風(fēng)險(xiǎn)投資公司法?，F(xiàn)行的公司法也缺少關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的相應(yīng)規(guī)定。如果按照一般公司法的設(shè)立方式運(yùn)作，勢(shì)必會(huì)受到公司法中關(guān)于\"對(duì)外投資不得超過公司凈資產(chǎn)的50％\"的限制，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的法律地位不明確，運(yùn)行管理也無法可依，這也是造成民間資本處于觀望狀態(tài)的重要原因。我國實(shí)施依法治國，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金需要從民間集資，尤其需要法律的指引和保護(hù)。由于國內(nèi)立法工作較為落后，目前無投資基金法可依，基金的設(shè)立工作開展困難。法律的缺陷表現(xiàn)在現(xiàn)行的法律中有些規(guī)定不符合高科技發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的客觀要求，也滯后于我國高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資迅速發(fā)展的實(shí)踐。由于目前尚無投資基金法可依，政府管理層缺位，創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)處于無序和自發(fā)狀態(tài)。

此外，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法制不健全，致使科技成果產(chǎn)業(yè)化成功后，得不到有效保護(hù)，仿制、抄襲、假冒紛至沓來。

7.缺乏成功的示范和管理經(jīng)驗(yàn)，管理人才。我國在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，往往把項(xiàng)目本身作為第一考慮，只重視項(xiàng)目的技術(shù)含量、市場(chǎng)前景等\"硬件\"因素，而不重視創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)\"軟件\"。風(fēng)險(xiǎn)投資家是一類特殊的人才，必須具備兩個(gè)方面的素質(zhì)：一是對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的走向及其潛力具有精確的判斷力，從而篩選出有成功希望的新興公司；二是懂市場(chǎng)、懂金融、懂經(jīng)營，能夠參與公司管理的專業(yè)管理人才，是基金能否運(yùn)作成功的必不可少的條件。

五、發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)基金的機(jī)遇

創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展對(duì)于我們實(shí)施科技興國，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的集約化轉(zhuǎn)變，提高我國的綜合國力具有重要的意義。我們黨和政府對(duì)此一貫非常重視。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也一直受到有關(guān)方面的重視和支持。1999年8月，中共中央、國務(wù)院在《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》中提出，\"要培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)\"，\"優(yōu)先支持有條件的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)和國際資本市場(chǎng)。在做好準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，適當(dāng)時(shí)候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊。\"我國創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展正面臨著一些機(jī)遇：1.我國政府把長遠(yuǎn)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為我國產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)。

2.社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步建立健全。3.我國現(xiàn)有大量的有投資價(jià)值的高新技術(shù)成果可供選擇，國外有許多經(jīng)濟(jì)前景良好的科技成果可以引進(jìn)。

4.國外創(chuàng)業(yè)基金的成功史提供了可借鑒的經(jīng)驗(yàn)，并起到示范和帶頭作用。

5.居民儲(chǔ)蓄已超過6萬億元，為創(chuàng)業(yè)基金提供了充足的資金來源。

6.國內(nèi)已出現(xiàn)一批成功的高新技術(shù)企業(yè)，有助于吸引投資者。

六、發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資基金的對(duì)策

1.借鑒歐美國家有關(guān)創(chuàng)業(yè)基金的法律、法規(guī)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，在我國創(chuàng)業(yè)基金積極實(shí)踐的基礎(chǔ)上，建立健全有關(guān)法律、法規(guī)。盡快出臺(tái)\"風(fēng)險(xiǎn)投資法\"、\"風(fēng)險(xiǎn)投資公司法\"等一系列法規(guī)，并對(duì)現(xiàn)有的\"專利法\"等部分法規(guī)加以修改和完善，以保證投資者的權(quán)益，使創(chuàng)業(yè)基金的設(shè)立和運(yùn)作及政府有關(guān)部門的審批和監(jiān)管有法可依，并得到法律的支持和保護(hù)。

2.加強(qiáng)宏觀調(diào)控與引導(dǎo)，制定各種激勵(lì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，包括資金注入政策、稅收減免政策、優(yōu)惠信貸政策、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償政策等。制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)立、管理權(quán)限、投資運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等方面的管理辦法，基于現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平和金融管理、監(jiān)督的實(shí)際，可由風(fēng)險(xiǎn)投資公司主管基金的籌集、營運(yùn)、由商業(yè)銀行拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，負(fù)責(zé)組織基金增值管理工作，以便加強(qiáng)基金的管理監(jiān)督。

3.開始創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作試點(diǎn)。對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目投資從貼息貸款改為基金投資，投入資金直接形成公司資本，這樣，大大降低了企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)建設(shè)期的資產(chǎn)負(fù)債率和利息支出。將來，隨著產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，創(chuàng)造出經(jīng)營業(yè)績后，可按出資比例分享利潤，取得基金投資回報(bào)。也可以進(jìn)一步以資本重組，通過產(chǎn)權(quán)交易或組建上市公司等方式，在資本市場(chǎng)上出讓股權(quán)，整體溢價(jià)收回基金投資。

4.按照國際慣例管理運(yùn)作基金。嘗試以不同的形式成立多家基金管理公司，使投資人和管理人分離，減少或避免政府背景造成的負(fù)面影響，使風(fēng)險(xiǎn)投資基金能夠按照高素質(zhì)專業(yè)人才的管理水準(zhǔn)操作，以保證投資的成功率。創(chuàng)業(yè)投資基金的設(shè)立宜采取封閉式，以私募為主，并與公募相結(jié)合。

5.加快建立二板市場(chǎng)的準(zhǔn)備工作，使創(chuàng)業(yè)投資基金從所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的退出有一個(gè)合適的出口。風(fēng)險(xiǎn)投資的回收過程主要是通過公司的上市或收購、兼并，使得投資資本轉(zhuǎn)化為可流動(dòng)的資金。雖然中國目前這些機(jī)制也已存在，但是類似于美國NASDAQ那樣的股票店頭交易市場(chǎng)尚有待于開辟。風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國家都具有類似的二級(jí)股票交易市場(chǎng)。因?yàn)檫@些市場(chǎng)對(duì)公司上市條件的相對(duì)寬松，給以風(fēng)險(xiǎn)投資為背景的新生代企業(yè)的上市創(chuàng)造了一個(gè)良好的環(huán)境。在美國，NASDAQ催化了大批高科技企業(yè)在短期內(nèi)上市，對(duì)于美國的信息產(chǎn)業(yè)來說，許多企業(yè)經(jīng)過3～5年甚至更短時(shí)間，即在NASDAQ上市。在另一方面，NASDAQ率先引入計(jì)算機(jī)及通訊網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行股票交易并減少每次交易的限額，從而不但提高了交易效率，而且更適合于個(gè)人投資者的投入。完善中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的退出機(jī)制，應(yīng)被列入進(jìn)一步完善中國投融資體制改革的重要內(nèi)容之一。

6.采取走出去、請(qǐng)進(jìn)來的方法，汲取發(fā)達(dá)國家取得的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，改變落后的、保守的投資理念，減少人為因素，按照行業(yè)規(guī)則和市場(chǎng)規(guī)律辦事。隨著我國加入世貿(mào)組織的進(jìn)程加快，我們可以引進(jìn)外資，創(chuàng)辦中外合資創(chuàng)業(yè)基金管理公司，為我國創(chuàng)業(yè)投資基金樹立樣板，并同時(shí)培養(yǎng)我國自己的創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍。