肖云輝

在人類漫長(zhǎng)的歷史發(fā)展過(guò)程中，黃金一直被作為重要的支付手段和儲(chǔ)藏手段，并一度占據(jù)了一些國(guó)家本位貨幣的寶座。二次世界大戰(zhàn)后，國(guó)際上還確立了以35美元(按一盎司計(jì)單價(jià)，下同)的固定“官價(jià)”，并把這一“官價(jià)”作為國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)。本世紀(jì)70年代以后，黃金開始從國(guó)際貨幣體系中分離出來(lái)，開始了黃金非貨幣化的進(jìn)程，黃金價(jià)格也開始逐步上升。80年代初曾上升到875美元，此后世界黃金價(jià)格一跌再跌，1998年在東南亞金融危機(jī)加重并波及到世界其他地區(qū)、世界各主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)相繼多次降息的情況下，素有“亂世英雄”之稱的黃金并沒(méi)有上佳的表現(xiàn)，其價(jià)格反而連創(chuàng)新低，目前走勢(shì)仍處于低迷狀態(tài)。

近幾年來(lái)，黃金價(jià)格低迷的走勢(shì)與黃金市場(chǎng)供需形勢(shì)的變化有很大的關(guān)系。總的來(lái)說(shuō)，目前黃金價(jià)格下跌是由于市場(chǎng)供大于求而造成的，因而其原有的作用也在日益被削弱。

黃金日漸被冷落的緣由

二戰(zhàn)后建立的以美元為中心的國(guó)際貨幣體系中，各國(guó)貨幣通過(guò)美元確立了與黃金掛鉤的關(guān)系，而黃金仍然是國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的重要部分。到70年代，黃金卻失去了作為貨幣的法律基礎(chǔ)，金融界不再把作為支付手段來(lái)平衡進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)際收支逆差。到80～90年代，由于國(guó)際金融體系的不斷演變，導(dǎo)致了中央銀行國(guó)際儲(chǔ)備職能的轉(zhuǎn)變；在浮動(dòng)匯率制度下，黃金儲(chǔ)備不再用來(lái)平衡國(guó)際貿(mào)易，而是用來(lái)干預(yù)異常波動(dòng)的貨幣市場(chǎng)；如果需要持續(xù)地影響貨幣匯率，往往會(huì)通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)利率。結(jié)果使得一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家趨向于保持相對(duì)較低的國(guó)際儲(chǔ)備水平，而且為了能及時(shí)地干預(yù)市場(chǎng)，往往還需要保持儲(chǔ)備的流通性；盡管黃金的變現(xiàn)性強(qiáng)，但也存在變現(xiàn)過(guò)程。在這一過(guò)程中往往存在很多意外的問(wèn)題，因而也使黃金的儲(chǔ)備功能降低。這使得一些經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家大幅度降低黃金儲(chǔ)備比例，如歐洲中央銀行貨幣儲(chǔ)備中15％為黃金儲(chǔ)備，若按目前黃金價(jià)格計(jì)算，它所儲(chǔ)備的黃金不過(guò)900噸，這與目前歐元區(qū)11國(guó)現(xiàn)有黃金儲(chǔ)備12500噸和黃金儲(chǔ)備比例為30％相比，無(wú)論是比例還是數(shù)量都有了大幅度的降低。再如瑞士在評(píng)估黃金儲(chǔ)備的作用后，計(jì)劃出售1300噸黃金儲(chǔ)備。從目前世界黃金市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)看，黃金產(chǎn)量還不能滿足市場(chǎng)的需求，其缺口主要依賴于各國(guó)中央銀行出售黃金來(lái)彌補(bǔ)。目前世界各國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備量達(dá)31900噸，這等于1997年世界黃金產(chǎn)量的14倍。到了90年代，尤其是90年代后期國(guó)際黃金的價(jià)格之所以連續(xù)走低，就是因?yàn)橐恍┙?jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家中央銀行拋售或者計(jì)劃拋售儲(chǔ)備黃金所造成的。

黃金的價(jià)格日趨疲軟

長(zhǎng)期以來(lái)，保值性需求一直是黃金市場(chǎng)活躍的主要因素，而且對(duì)通貨膨脹的恐慌心態(tài)又刺激了這種保值性的黃金需求。從70年代到80年代初期，正是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹的嚴(yán)重時(shí)期，1979年美國(guó)的物價(jià)指數(shù)上升了13％。一些機(jī)構(gòu)以及個(gè)人為了保值也都紛紛轉(zhuǎn)向購(gòu)買黃金，這就促使了黃金價(jià)格在這段時(shí)期日漸走高。進(jìn)入90年代后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特點(diǎn)是兩低一高，即在低通脹率、低失業(yè)率的情況下，保持了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。1998年，在世界不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能保持3．9％的增長(zhǎng)速度，失業(yè)率為4．3％，通脹率僅為1．6％。由于通脹率走低并保持在較低水平，這就使得黃金的保值作用趨于弱化，而為保值目的所引起的黃金購(gòu)買需求就大為降低，從而使得黃金價(jià)格上升乏力。這期間世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融交易品種的不斷增加、資金的投資渠道也在日益增多，同時(shí)也促使了股票市場(chǎng)的股票價(jià)格不斷攀升，從而促進(jìn)了金融資產(chǎn)贏利性的增強(qiáng)。如近幾年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)又促使了美國(guó)股票市場(chǎng)股票價(jià)格的不斷攀入市，從而影響了人們對(duì)黃金投資的積極性。并且，由于儲(chǔ)備黃金不但沒(méi)有絲毫的利息收入(據(jù)估計(jì)，目前世界各國(guó)的黃金儲(chǔ)備占用的資金每年光是損失的利息收入就大約有150億美元)，而且儲(chǔ)備黃金需要支付一定的保管費(fèi)用，相比之下，黃金儲(chǔ)備幾乎可以說(shuō)沒(méi)有收益可言。這樣，黃金投資就失去了一定的吸引力，這就難怪黃金的價(jià)格會(huì)日趨疲軟。

黃金的需求量在日益降低

過(guò)去，當(dāng)國(guó)際政局出現(xiàn)動(dòng)蕩或其他的突發(fā)性事件，往往是市場(chǎng)上黃金需求十分活躍的時(shí)期，黃金價(jià)格也跟著大幅度上升。究其原因主要是人們出于世界形勢(shì)動(dòng)蕩不安會(huì)對(duì)貨幣產(chǎn)生消極影響的考慮，于是，黃金自然就成了人們最好的“避風(fēng)港”，從而使得大量的國(guó)際游資為了投資安全就紛紛轉(zhuǎn)向黃金的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，投機(jī)力量也趁機(jī)興風(fēng)作浪，這更加劇了黃金市場(chǎng)對(duì)黃金需求的瘋狂程度。進(jìn)入70年代后，美蘇兩個(gè)超級(jí)大國(guó)的對(duì)抗和兩次石油危機(jī)以及兩次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)世界黃金價(jià)格走高也起到了推波助瀾的作用，尤其是前蘇聯(lián)入侵阿富汗，直接導(dǎo)致了世界黃金價(jià)格摸高至875美元。從80年代后期開始，和平與發(fā)展是國(guó)際形勢(shì)發(fā)展的兩大主流。盡管這期間世界局部地區(qū)還存在沖突和戰(zhàn)爭(zhēng)，但世界局勢(shì)的主流是趨向緩和，這就使作為“避風(fēng)港”作用的黃金也黯然失色。例如，在1990年末～1991年年初的海灣危機(jī)期間，黃金價(jià)格雖然一度迅速上漲并突破了500美元，但持續(xù)的時(shí)間都很短，且與歷史上的875美元最高價(jià)格無(wú)法相提并論，再者像前蘇聯(lián)解體這樣重大的國(guó)際事件也沒(méi)有對(duì)黃金價(jià)格上漲起到強(qiáng)烈的刺激作用。80年代后期、尤其是進(jìn)入90年代以后，以計(jì)算機(jī)、生物化學(xué)、航天航空等尖端科技為代表的高新技術(shù)的快速發(fā)展。極大地促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并促進(jìn)了生產(chǎn)管理水平的優(yōu)化，也促進(jìn)了各國(guó)政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力，使世界各國(guó)更能有效地預(yù)防經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的發(fā)生或者控制經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的進(jìn)一步擴(kuò)散，從而使世界經(jīng)濟(jì)向穩(wěn)步發(fā)展邁進(jìn)。盡管這期間先后有一些國(guó)家和地區(qū)發(fā)生過(guò)金融危機(jī)，但世界經(jīng)濟(jì)，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是有驚無(wú)險(xiǎn)，仍在繼續(xù)保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)。也正是因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和世界經(jīng)濟(jì)震蕩的減弱，才使得人們“有事黃金”的觀念越來(lái)越淡薄，從而使得黃金需求量日益降低，進(jìn)而大大影響到了黃金價(jià)格上漲的動(dòng)力。

黃金不會(huì)被拋棄

如今，黃金失去了作為貨幣的法律基礎(chǔ)，實(shí)際上這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。盡管如此，黃金即使是一般的商品，仍然以它獨(dú)具的物理化學(xué)性能，使得它在工業(yè)、尤其是首飾加工業(yè)中得到廣泛應(yīng)用。而且黃金以其本身所具有的價(jià)值，仍作為一種能突破地域限制和時(shí)空阻隔的國(guó)際公認(rèn)資產(chǎn)，再加上黃金具有高速的流通性和其他非金融資產(chǎn)都無(wú)法比擬的變現(xiàn)性，世界一些國(guó)家仍把黃金作為穩(wěn)定而靈活的國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)和戰(zhàn)備資源，或者為了使中央銀行資產(chǎn)儲(chǔ)備多樣化而儲(chǔ)備黃金。尤其是一些經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不穩(wěn)定、金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、金融體制不夠完善的發(fā)展中國(guó)家在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家減持黃金儲(chǔ)備的同時(shí)，不得不相應(yīng)地增持黃金儲(chǔ)備，以備將來(lái)發(fā)生不測(cè)事變時(shí)使用。同時(shí)黃金還沒(méi)有完全徹底從貨幣體系中擠出來(lái)，它至今仍然與流通貨幣、至少與金融活動(dòng)保持著若即若離的關(guān)系，只不過(guò)這種關(guān)系是按照商品等價(jià)交換的原則，依靠黃金本身的價(jià)值、當(dāng)然也不排斥投機(jī)因素所形成的價(jià)格，通過(guò)黃金市場(chǎng)變現(xiàn)而建立的。因此，國(guó)家黃金儲(chǔ)備在信用貨幣缺席的情況下，仍然具有借助世界黃金市場(chǎng)變現(xiàn)的支付手段的作用。

由于目前世界黃金價(jià)格一直在生產(chǎn)成本附近徘徊，一般來(lái)說(shuō)，在目前的價(jià)位進(jìn)一步下跌空間不大，但仍會(huì)按照價(jià)值規(guī)律朝黃金本身的價(jià)值靠攏。雖然從理論上說(shuō)，黃金價(jià)格不可能長(zhǎng)期低迷下去，并將呈先盤整后緩升的走勢(shì)，但人們?cè)诙唐趦?nèi)對(duì)黃金價(jià)格的走勢(shì)仍不能持樂(lè)觀的態(tài)度。如果要想黃金價(jià)格有出人意外的走勢(shì)，那只有寄希望于世界有出人意外的重大事件發(fā)生。

(責(zé)任編輯／劉祖勉)