半年線的支撐，權(quán)重股資金出逃明顯。綜指跌破年線后跌勢(shì)加劇，本周前半周雖然有企穩(wěn)跡象，但周五的大跌給市場(chǎng)澆了一盆冷水。由于“寧王”等權(quán)重股“綁架”指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年已經(jīng)下跌超過17%，本周則大跌近6%。經(jīng)歷了1 月上旬的大跌之后，指數(shù)從1 月下旬至今開啟了一波反彈行情，但延續(xù)性存疑。最新的通脹數(shù)據(jù)再刷40 年新高，科技股估值承壓，指數(shù)已連續(xù)六周未站上長(zhǎng)期支撐的30 周線。1 月和2 月初經(jīng)歷了一波急漲急跌行情，在加息窗口漸近前提下，指數(shù)又開始逐步上升。恒指

顯著的變化，其權(quán)重股的集中度上升，且達(dá)到2009年以來的最高點(diǎn)。讓我們選取上證50指數(shù)中，權(quán)重最高的3只股票的總權(quán)重，進(jìn)行跨年度的比較。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，在2020年2月1日，這3只股票的總權(quán)重為31.9%，遠(yuǎn)高于2009年到2018年，10年中每年年底數(shù)據(jù)的平均值（Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，最早只能追溯到2009年）。在2009年到2018年的10年里，這個(gè)數(shù)字的平均值是22.6%。其中在2009到2012年這個(gè)階段最低，4年的年底取值的平均數(shù)為

5%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露2019年中報(bào)預(yù)告的11家公司作為樣本，計(jì)算得到2019年中報(bào)預(yù)告中小板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%?？梢姡瑥膬衾塾?jì)同比角度看，中小板全體>中小板指>中小板權(quán)重股。換個(gè)角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權(quán)重股在2019年中報(bào)表現(xiàn)較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成份股201

5%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露2019年中報(bào)預(yù)告的11家公司作為樣本，計(jì)算得到2019年中報(bào)預(yù)告中小板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%?？梢?，從凈利累計(jì)同比角度看，中小板全體>中小板指>中小板權(quán)重股。換個(gè)角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權(quán)重股在2019年中報(bào)表現(xiàn)較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成份股201

，金融、有色類權(quán)重股開始引領(lǐng)市場(chǎng)節(jié)奏。周一早盤煤飛色舞，次新股和5G板塊排行墊底，午后黃金板塊逆市走強(qiáng);周二兩市震蕩走高，券商板塊持續(xù)拉升，午后工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊上演漲停潮。雖然市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)有所回暖，但熱點(diǎn)輪動(dòng)稍顯過快;周三除雄安概念受利好消息刺激午后一度表現(xiàn)外，三大股指全天縮量震蕩;周四弱市之中又是媒體股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì);周五市場(chǎng)繼續(xù)煤飛色舞，前期熱門題材股則呈現(xiàn)集體回落之勢(shì)。全周看，權(quán)重股基本主導(dǎo)了本周的盤面，并有帶領(lǐng)股指沖擊2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之意。

3%的公司作為權(quán)重股，計(jì)算得到2018年三季報(bào)中小板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為28.2%，而2018Q2/2018Q1為36.4%/14.7%?？梢?，從凈利累計(jì)同比角度看，中小板權(quán)重股>中小板指>中小板全體，龍頭公司業(yè)績(jī)更優(yōu)異。換個(gè)角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為12.2%，而2018Q2/2018Q1為7.9%/18.8%。由于蘇寧易購(gòu)公告出售阿里巴巴股票獲利大幅上修三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，若剔除蘇寧易購(gòu)后，則2018年三季報(bào)中小板權(quán)重股歸母凈利累計(jì)同比為15.4

能等同大盤股與權(quán)重股投資?，F(xiàn)在大家都在說價(jià)值投資，但很多人根據(jù)去年行情特點(diǎn)，把價(jià)值投資等同于投資大盤股、權(quán)重股等低市盈率個(gè)股，這是有問題的。一方面大盤股權(quán)重股的上漲是估值修復(fù)，而當(dāng)大盤股權(quán)重股炒高以后，其他中小盤股的價(jià)值洼地就可能體現(xiàn)，市場(chǎng)熱點(diǎn)自然會(huì)轉(zhuǎn)移到它們身上。另一方面，如果這個(gè)市場(chǎng)始終兩極分化成為大盤股權(quán)重股的天下，那么不僅指數(shù)容易炒高，而且中小盤股票也沒有存在的價(jià)值，再發(fā)行那么多中小創(chuàng)股票也就不合邏輯。相反，隨著近期發(fā)審委更加注重上市公司質(zhì)量，新上

一個(gè)重要因素是權(quán)重股業(yè)績(jī)下滑。隨著中報(bào)披露期臨近，不少公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板成為重災(zāi)區(qū)。第一大權(quán)重股溫氏股份中報(bào)預(yù)減超過70%，第三大權(quán)重股樂視網(wǎng)盈轉(zhuǎn)虧，第六大權(quán)重股東方財(cái)富預(yù)減10%-34%。權(quán)重股業(yè)績(jī)集體下滑，使得創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)預(yù)期被證偽，一時(shí)間成為了眾矢之的。有人歡喜有人憂，在創(chuàng)業(yè)板暴跌之際，有色、煤炭、鋼鐵、建材等周期性板塊的行情卻正在如火如荼的展開。我們統(tǒng)計(jì)了上述幾個(gè)板塊的中報(bào)預(yù)告，幾乎清一色的預(yù)增或扭虧，預(yù)減或虧損者寥寥無幾。其中更有一些暴增

00家）和指數(shù)權(quán)重股（27家）三季度凈利同比分別為45.4%、50.0%、50.7%，二季度分別為27.0%、54.8%、66.6%，創(chuàng)業(yè)板整體保持高增長(zhǎng)，但指數(shù)權(quán)重股增速明顯放緩。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告公布時(shí)間較晚，預(yù)告值與實(shí)際值相差較小，由此可以相信創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速穩(wěn)定，全年高增長(zhǎng)可期。此外，通過上述數(shù)據(jù)可以看出創(chuàng)業(yè)板整體增速依舊較高，而剔除溫氏股份后創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（100家）仍保持較高增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)優(yōu)于二季度。由于四個(gè)季度占全年業(yè)績(jī)比

、保險(xiǎn)、銀行等權(quán)重股繼續(xù)回調(diào)，題材股同樣偃旗息鼓，僅次新股勉力支撐市場(chǎng)熱點(diǎn)?？傮w來講，6月25日市場(chǎng)雖再現(xiàn)護(hù)盤跡象，但整體仍較為疲弱，信心嚴(yán)重匱乏，后期若想卷土重來，還需消息面予以提振，權(quán)重股發(fā)力，題材股引領(lǐng)市場(chǎng)熱潮，量能放大形成合力，否則市場(chǎng)或?qū)⒃俅卧诩m結(jié)震蕩中磨底。投資者仍需以觀察為主，可關(guān)注受政策扶持的集成電路、國(guó)產(chǎn)替代、信息安全等帶來的主題投資機(jī)會(huì)以及新股上市引發(fā)的炒作熱潮。endprint

發(fā)酵，老創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股需擇機(jī)撤退。其次，2014年中報(bào)的重視程度要高于2013年，2013年創(chuàng)業(yè)板大漲其實(shí)是與業(yè)績(jī)不斷上調(diào)息息相關(guān)，特別是那些漲幅靠前的公司。而2014年以來創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)則是不斷下調(diào)。第三，創(chuàng)業(yè)板全樣本2014年年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚囊恢骂A(yù)期高達(dá)60-70%之間，自下而上的草根調(diào)研經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)如果不達(dá)預(yù)期，則面臨著上市公司盈利預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，截至一季度，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重股和創(chuàng)辦板整個(gè)板塊的超配比例高達(dá)6.2和3.2倍，均創(chuàng)出了歷史新高，特

走軟的背后，是權(quán)重股的集體疲弱。統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五，8月份權(quán)重最大的銀行板塊大跌21.49%、地產(chǎn)板塊大跌12.84%、鋼鐵板塊大跌22.38%，煤炭石油板塊大跌16.64%。在四大權(quán)重板塊的影響下，上證指數(shù)8月跌幅已達(dá)16.16%，創(chuàng)出了去年10月以來的單月最大跌幅。如此大幅下跌，有分析人士認(rèn)為是市場(chǎng)流動(dòng)性收縮的結(jié)果，權(quán)重股的上行最需要大量資金推動(dòng)，而近期貨幣政策的微調(diào)及大盤新股密集IPO讓市場(chǎng)資金緊張，權(quán)重股失去了上漲動(dòng)力。今日投資研究報(bào)告認(rèn)為，隨著

盤股指在金融等權(quán)重股上漲帶動(dòng)下，迅速創(chuàng)下年內(nèi)新高，但此舉令相當(dāng)多的投資者擔(dān)憂大盤漲勢(shì)接近尾聲，導(dǎo)致中小盤股獲利回吐盤大量出現(xiàn)，股指震蕩有所加劇。專家稱，周四政策面和消息面其實(shí)暖風(fēng)頻吹，央行重申維持寬松貨幣政策不變、社保基金繼續(xù)保持增倉勢(shì)頭，加上外圍市場(chǎng)近來走勢(shì)甚至強(qiáng)于A股，市場(chǎng)的樂觀情緒實(shí)際上相當(dāng)濃重。但A股已連漲6天，近幾日一直依靠權(quán)重股發(fā)力支持，前期熱點(diǎn)處于發(fā)力難、轉(zhuǎn)換也不易的兩難局面。盡管有關(guān)方面一再重申寬松貨幣政策不變，但一季度4.58億的天量信貸

00點(diǎn)。目前，權(quán)重股已率先大盤展開調(diào)整，由于該板塊整體漲幅并不大，繼續(xù)大幅深挫的可能性較小。只要權(quán)重股能保持相對(duì)穩(wěn)定走勢(shì)，市場(chǎng)短線應(yīng)無大礙。短期有望挑戰(zhàn)2500點(diǎn)上周市場(chǎng)呈現(xiàn)沖高后的震蕩走勢(shì)，周K線基本上是跳過了30周均線，加上量能的顯著放大，我們由此可以判斷上周是確立強(qiáng)勢(shì)周期的一周。更讓投資者感到欣慰的是，針對(duì)“9.18”救市反彈高點(diǎn)2333點(diǎn)，市場(chǎng)有針對(duì)性地借助外圍股市大跌、輿論面的分歧，通過天量震蕩的方式進(jìn)行了消化，換句話說，從多空動(dòng)量上2333點(diǎn)的

黃楓說：“盤中權(quán)重股的暴跌是今日滬深股市一蹶不振的最大原因，而這些權(quán)重股的主要持有者皆為各大機(jī)構(gòu)。如果不是各大機(jī)構(gòu)連手做空，權(quán)重股不會(huì)集體跳水，更不會(huì)盤中毫無還手之力。而個(gè)股表現(xiàn)還是較為頑強(qiáng)，出現(xiàn)大跌還是由于指數(shù)的整體拖累?！边B日來紅火的股市已接連兩日停下反彈的腳步，一些分析人士據(jù)此認(rèn)為，此輪反彈行情已經(jīng)進(jìn)入分水嶺。但一些“持久派”則認(rèn)為，反彈不會(huì)這么快結(jié)束。“這還不是判斷這輪行情結(jié)束的一個(gè)信號(hào)。”平安證券分析師李駐名認(rèn)為，“之前調(diào)整一方面因?yàn)闈q得太多，有