童第軼

近期市場分化加劇，上證指數(shù)維持震蕩上行，創(chuàng)出近期新高；創(chuàng)業(yè)板指則遭遇重創(chuàng)，7月以來最大跌幅接近10%，7月17日，單日暴跌5.11%。這符合我們的預(yù)期。在6月的文章里，我們提出：風(fēng)格仍然難以系統(tǒng)性的切換，從定量的角度看，創(chuàng)業(yè)板估值仍在50倍以上，可以系統(tǒng)性配置的時(shí)點(diǎn)仍未到來；從定性的角度看，創(chuàng)業(yè)板近期的反彈有監(jiān)管趨緩的原因，比如IPO批文數(shù)量就有了明顯的減少，但這只是緩兵期。

剛剛結(jié)束的全國金融工作會(huì)議是一個(gè)標(biāo)志性的事件，在本次會(huì)議中，高層對金融監(jiān)管的重視程度前所未有。會(huì)議提出，要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板。要健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享。要增強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性、有效性，強(qiáng)化金融監(jiān)管的專業(yè)性、統(tǒng)一性、穿透性，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時(shí)有效識別和化解風(fēng)險(xiǎn)。在本次會(huì)議通稿中，“風(fēng)險(xiǎn)”一詞被提及31次，“監(jiān)管”一詞被提及28次。這意味著自5月中旬以來的監(jiān)管緩兵期已經(jīng)基本結(jié)束，從嚴(yán)監(jiān)管仍將繼續(xù)，而監(jiān)管風(fēng)向的變化是今年以來影響市場的主要矛盾，這也是7月17日暴跌的導(dǎo)火索。

除了估值和政策，造成創(chuàng)業(yè)板近期暴跌的另一個(gè)重要因素是權(quán)重股業(yè)績下滑。隨著中報(bào)披露期臨近，不少公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板成為重災(zāi)區(qū)。第一大權(quán)重股溫氏股份中報(bào)預(yù)減超過70%，第三大權(quán)重股樂視網(wǎng)盈轉(zhuǎn)虧，第六大權(quán)重股東方財(cái)富預(yù)減10%-34%。權(quán)重股業(yè)績集體下滑，使得創(chuàng)業(yè)板的成長預(yù)期被證偽，一時(shí)間成為了眾矢之的。

有人歡喜有人憂，在創(chuàng)業(yè)板暴跌之際，有色、煤炭、鋼鐵、建材等周期性板塊的行情卻正在如火如荼的展開。我們統(tǒng)計(jì)了上述幾個(gè)板塊的中報(bào)預(yù)告，幾乎清一色的預(yù)增或扭虧，預(yù)減或虧損者寥寥無幾。其中更有一些暴增數(shù)十倍以上的標(biāo)的，如有色板塊的錫業(yè)股份、興業(yè)礦業(yè)、中金嶺南等，煤炭板塊的冀中能源、陜西煤業(yè)等，鋼鐵板塊的首鋼股份，建材板塊的同力水泥、上峰水泥、金剛玻璃等，中報(bào)預(yù)增都超過10倍。周期性板塊業(yè)績普遍高增的原因有兩個(gè)，一是去年同期基數(shù)較低，二是供給側(cè)改革的成果開始顯現(xiàn)，商品價(jià)格上漲，企業(yè)利潤回升。

當(dāng)前，在金融監(jiān)管繼續(xù)強(qiáng)化的背景下，貨幣政策易緊難松，市場整體仍然是存量博弈。中短期看，業(yè)績出色的周期性板塊接過接力棒，成為領(lǐng)頭羊；中長期看，業(yè)績持續(xù)性更好的消費(fèi)白馬以及低估值的大金融仍然是主要的關(guān)注方向。