尹潔

股民期盼的大牛市終于來(lái)了。從2月9日至今，上證指數(shù)上漲超過(guò)1000點(diǎn)。這也帶動(dòng)了港股和B股的大幅上漲。4月8日和9日，恒生指數(shù)分別上漲3.8%和2.7%；4月10日，B股集體漲停。時(shí)隔7年后，A股終于再次回到了4000點(diǎn)以上。截至4月20日收盤(pán)，上證指數(shù)振幅接近4%，下跌后仍停留在4000點(diǎn)以上。異?；鸨呐Ｊ行星椋杆冱c(diǎn)燃新股民的入市熱情。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入羊年以來(lái)，已有近600萬(wàn)新股民加入了炒股大軍。但中國(guó)股市還流傳著另一句話：大漲之后必有大跌。股民們應(yīng)該如何看待這一輪牛市？如何投資才是理性策略？《環(huán)球人物》記者分別采訪了兩位資深分析師——“看跌派”的代表李大霄和“看漲派”的代表徐一釘，他們的觀點(diǎn)構(gòu)成了一組見(jiàn)仁見(jiàn)智的PK。

為何大漲

《環(huán)球人物》：股市近期連迎重磅利好，先是滬港通開(kāi)閘，繼而央行降息，然后是存款保險(xiǎn)制度破題，這些因素是導(dǎo)致股市大漲的原因嗎？

李大霄：的確，這次的上漲基本上是靠貨幣寬松政策、滬港通開(kāi)閘、新股民大量入市等因素促成的。在這樣一個(gè)環(huán)境下展開(kāi)的牛市，還沒(méi)有獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持。

徐一釘：是跟最近一連串政策有關(guān)，但還不止這些。從更深的層面看，當(dāng)前中國(guó)正處于由大國(guó)向強(qiáng)國(guó)崛起的關(guān)鍵時(shí)期，而股市將成為強(qiáng)國(guó)之路的一個(gè)戰(zhàn)略支點(diǎn)。在這個(gè)大背景下，A股有望迎來(lái)新一輪歷史性機(jī)遇。

《環(huán)球人物》：大家都說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面正在發(fā)生變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨越來(lái)越大的下行壓力，為什么股市還能大漲？

李大霄：這就像主人遛小狗，經(jīng)濟(jì)是主人，股市是小狗?，F(xiàn)在小狗跑在了前面，所以接下來(lái)可能要往回跑一下，等待經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跟上來(lái)，等待上市公司業(yè)績(jī)改善，才能支撐股票市場(chǎng)繼續(xù)往上走。我覺(jué)得總體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是能調(diào)整過(guò)來(lái)的，所以對(duì)市場(chǎng)也相對(duì)保持一定的樂(lè)觀，但我們?nèi)匀灰叨染韫墒信菽谋选?/p>

徐一釘：經(jīng)濟(jì)增速下行并不意味著股票市場(chǎng)不會(huì)走好。目前，巨額房地產(chǎn)投資資金逐步退出，尋找其他投資標(biāo)的，而股市顯然是最可能的選擇。與此同時(shí)，A股將迎來(lái)更多機(jī)構(gòu)資金。據(jù)測(cè)算，我國(guó)包括基本養(yǎng)老金結(jié)存、公積金余留、社會(huì)保障基金、公共維修基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金在內(nèi)的可入市長(zhǎng)期資金達(dá)10.6萬(wàn)億元。而隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)將更國(guó)際化，更多海外資金將進(jìn)入。從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，各方面因素都在推動(dòng)社會(huì)投資資金向股票市場(chǎng)集中，A股已具備走牛的資金條件。

不過(guò)，雖然我對(duì)股市持樂(lè)觀態(tài)度，但目前A股市場(chǎng)也似乎有些過(guò)熱了。無(wú)論是從漲幅還是上漲時(shí)間看，市場(chǎng)都需要休息?？v觀歷史上任何一波牛市，從長(zhǎng)期來(lái)看股市的上漲確實(shí)需要基本面的配合，市場(chǎng)需要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走暖來(lái)“配合”股市的上漲。我估計(jì)A股可能會(huì)在4月份逐步進(jìn)入為期2—3個(gè)月的休整期，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖。

泡沫有多大

《環(huán)球人物》：這一輪牛市能漲到多少點(diǎn)？

李大霄：4月14日，上證指數(shù)沖到了4168.35點(diǎn)，形成了一個(gè)中期頂部。接下來(lái)是市場(chǎng)調(diào)整期，調(diào)整過(guò)后，指數(shù)還在往上走。因?yàn)檫@次藍(lán)籌股的基礎(chǔ)還是比較扎實(shí)的，與2007年股市沖到6124點(diǎn)時(shí)不太一樣。

現(xiàn)在要防止的就是大面積股票被高估的風(fēng)險(xiǎn)，但是，我對(duì)占市場(chǎng)主體的藍(lán)籌股這部分還是保持信心的，藍(lán)籌股還沒(méi)有產(chǎn)生巨大的泡沫，而且這部分是市場(chǎng)的中心和靈魂。所以我相信，經(jīng)過(guò)調(diào)整之后股市還能繼續(xù)上漲，從長(zhǎng)期來(lái)看，股票指數(shù)永遠(yuǎn)是往上漲的。

徐一釘：我只看趨勢(shì)。漲到多少點(diǎn)沒(méi)有意義，因?yàn)闈q幅跟市場(chǎng)預(yù)期和入市資金有關(guān)，進(jìn)得多漲得多，就像吃飯一樣，遇到好吃的可以吃半斤，所以預(yù)測(cè)點(diǎn)數(shù)沒(méi)有意義。散戶(hù)加速入場(chǎng)、機(jī)構(gòu)逐步撤離。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，個(gè)人投資者瘋狂入市的同時(shí)就是市場(chǎng)調(diào)整的開(kāi)始。

《環(huán)球人物》：目前股市的泡沫有多大？

李大霄：目前創(chuàng)業(yè)板的泡沫可以跟納斯達(dá)克2000年時(shí)的泡沫相比，也超過(guò)了6124點(diǎn)時(shí)的總體水平。我認(rèn)為到4168點(diǎn)這個(gè)地方泡沫就大面積出現(xiàn)了，有幾個(gè)標(biāo)志：

第一，有44.63%以上的公司市盈率（股票市價(jià)與其每股收益的比值）超過(guò)了100倍，而6124點(diǎn)時(shí)超過(guò)100倍的股票只有42%；有50%以上的股票市盈率超過(guò)了83倍；70%以上的股票市盈率超過(guò)71倍……這在全球股市歷史上都是非常罕見(jiàn)的?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在的股市泡沫已經(jīng)超過(guò)了2007年的水平，也超過(guò)了全球任何一次股市泡沫的頂峰。

第二，與6124點(diǎn)時(shí)相比，4168點(diǎn)有很多變化：現(xiàn)在有1.4萬(wàn)億的杠桿，那時(shí)是沒(méi)有杠桿的；現(xiàn)在有1.2億戶(hù)股民，那時(shí)沒(méi)有這么多；現(xiàn)在有50萬(wàn)億的市值、1.55萬(wàn)億的成交額，在全球都是數(shù)一數(shù)二的，那時(shí)沒(méi)有這么高；現(xiàn)在股票換手率（一定時(shí)間內(nèi)股票轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的頻率）很高，兩周就能把有效的流通市值換手一遍……從種種指標(biāo)看，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

《環(huán)球人物》：市盈率超過(guò)100倍意味著什么？

李大霄：最簡(jiǎn)單的解釋是：按靜態(tài)來(lái)看，你買(mǎi)的股票要100年后才能夠回本。但這個(gè)公司能不能存活一百年？或者公司的高增長(zhǎng)能否真正實(shí)現(xiàn)？很多人買(mǎi)市盈率超過(guò)100倍的股票，并不是他們有耐心等待100年，而是他們都想著怎么把這些股票賣(mài)給比自己更“傻”、更沖動(dòng)的人。創(chuàng)業(yè)板都是初創(chuàng)期的企業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)等方面都未必穩(wěn)定，或許其中會(huì)誕生一個(gè)微軟、阿里、騰訊，但更可能的是先有一百萬(wàn)個(gè)企業(yè)倒下，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)規(guī)律就是這樣的。

《環(huán)球人物》：這一輪牛市能持續(xù)多久，泡沫會(huì)破嗎？

李大霄：4月16日，中證500的股指期貨合約上市交易，這是一根巨大的、刺破泡沫的針；現(xiàn)在內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板與香港創(chuàng)業(yè)板的差距很大，而深港通將要推出，這是刺破泡沫的第二根針；再有，去年一年創(chuàng)業(yè)板的股票發(fā)行數(shù)量是5家，上個(gè)月擴(kuò)大到17家，而近期又有30家新股發(fā)行，這對(duì)那些制造、鼓吹、享受泡沫的人會(huì)產(chǎn)生非常大的壓力，這是第三根針。

徐一釘：30家新股發(fā)行期間指數(shù)震蕩調(diào)整的概率較大。但我認(rèn)為A股市場(chǎng)的牛市還遠(yuǎn)未結(jié)束。一方面，資金利率下行趨勢(shì)短期很難改變，央行從4月20日起降準(zhǔn)，繼續(xù)降息的概率也很大，市場(chǎng)流動(dòng)性將長(zhǎng)期保持寬松，為A股提供流動(dòng)性支持。另一方面，管理層通過(guò)股票市場(chǎng)解決企業(yè)尤其中小企業(yè)融資成本的意愿十分明顯，無(wú)論是從新股發(fā)行的數(shù)量、還是從今年將推出的注冊(cè)制來(lái)看，A股市場(chǎng)正肩負(fù)著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任。最后，隨著“一帶一路”文件的頒布，以高鐵、核電、特高壓、4G等為代表的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速推進(jìn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力量是巨大的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將保持高質(zhì)量的中高速增長(zhǎng)。

股民要遠(yuǎn)離“黑五類(lèi)”

《環(huán)球人物》：新股民大量入市，他們應(yīng)該注意什么，抱著怎樣的心態(tài)去投資？

李大霄：首先需要有專(zhuān)業(yè)的知識(shí)；其次需要有很高的安全界限；第三，要準(zhǔn)備好長(zhǎng)期閑置的資金；第四，投資要分散，如果希望一只股票賺大錢(qián)，可能要投資一千只，其中可能會(huì)出一個(gè)阿里；第五，總投資比例要嚴(yán)格控制在1%以下，即投資只占全部資產(chǎn)的1%，不能把銀行貸款押進(jìn)去，不能把房子賣(mài)掉炒股，不能把養(yǎng)老金押進(jìn)去，也不要辭職炒股，起碼要有一份工作，就算股市虧了以后還有工資。切記，低風(fēng)險(xiǎn)承受能力者遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板。

《環(huán)球人物》：如果進(jìn)去就被套住怎么辦？

李大霄：做醫(yī)生起碼要經(jīng)過(guò)10年的學(xué)習(xí)才能看病，可能還要經(jīng)過(guò)10年的鍛煉才能業(yè)務(wù)成熟，股民也是。如果你沒(méi)有經(jīng)過(guò)學(xué)習(xí)、訓(xùn)練就去炒股，就更要謹(jǐn)慎一些。對(duì)小股民來(lái)說(shuō)，在“鉆石底”（即股市最低點(diǎn)，新一波牛市的起點(diǎn)）買(mǎi)好股票不動(dòng)搖就可以了，另外不要在“地球頂”買(mǎi)股票。所謂“地球頂”，就是那些市盈率超過(guò)100倍的“黑五類(lèi)”股票，包括“小盤(pán)股”“次新股”“偽成長(zhǎng)股”“垃圾股”和“題材股”。新股民不要去挑戰(zhàn)股市歷史上沒(méi)有過(guò)的高度，更不要挑戰(zhàn)全世界股市的歷史規(guī)律。

徐一釘：新股民在各方面都需要積累經(jīng)驗(yàn)，老股民也都是歷經(jīng)磨難才能留在市場(chǎng)里，還有很多已經(jīng)被淘汰。所以新股民遇到挫折是正常的。但從我們了解的情況看，目前新股民的盈利狀況比老股民更好。當(dāng)然，他們?cè)缤頃?huì)受到巨大的挫折，現(xiàn)在還處于“無(wú)知者無(wú)畏”的階段，這也是通向成熟的一個(gè)必然環(huán)節(jié)。巴菲特、索羅斯都經(jīng)歷過(guò)挫折，這就像一個(gè)小孩，不摔跟頭不可能長(zhǎng)大。

《環(huán)球人物》：市場(chǎng)調(diào)整后，哪些股票會(huì)成為投資重點(diǎn)和亮點(diǎn)？

李大霄：我對(duì)股票的推薦順序是港股、B股、A股中的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，對(duì)行業(yè)的推薦順序是金融、地產(chǎn)、基建。目前是“拔掉野草、留住鮮花”的階段，野草就是那些市盈率超過(guò)100倍的股票，鮮花就是那些被低估的、優(yōu)質(zhì)的好股票。

徐一釘：去年六七月，我堅(jiān)定地看好藍(lán)籌股，但目前這個(gè)階段很難預(yù)測(cè)和推薦，因?yàn)閺亩唐诳?，市?chǎng)隨時(shí)面臨著調(diào)整。但從長(zhǎng)期看，央企改革大幕即將拉開(kāi)，值得中線關(guān)注。市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革釋放的制度紅利認(rèn)可度之高不容小覷，國(guó)企改革主題有望成為2015年最具爆發(fā)力的投資題材之一。對(duì)此，我認(rèn)為可以從三個(gè)方面挖掘：首先，第一批已被作為試點(diǎn)的6家中央企業(yè)；其次，具備合并和整合預(yù)期的壟斷性央企，比如金融、石油石化、電信、鐵路和港口等，其向民企放開(kāi)已經(jīng)是大勢(shì)所趨；第三，大型國(guó)企集團(tuán)下的小上市公司。