8月第三周（8月18日至8月22日），上證指數(shù)連續(xù)突破3700點和3800點，創(chuàng)下近十年來的新高，進一步打開了向上的空間，同時兩市日均成交額放量至2萬億元以上，短期來看，市場仍處于“量價齊升”的震蕩上行趨勢當中。

從風格上來看，近期成長風格占優(yōu)，市場風格集中度提升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年8月22日，成長風格擁擠度持續(xù)提高，歷史分位數(shù)達到97.1%。從行業(yè)上看，近期科技與消費板塊都有所演繹，不過，總體來看，還是科技板塊更強勢，其中的AI、半導體、消費電子等產(chǎn)業(yè)鏈先后全線爆發(fā)。從資金面上看，市場流動性充裕，A股全市場成交額持續(xù)在2萬億以上，甚至8月25日單日再次突破3萬億，僅次于去年10月8日，為歷史次高（編者注：隨后27日又將該次高刷新）。

值得注意的是，雖然上證指數(shù)持續(xù)上行，但是不少其它市場指數(shù)與行業(yè)仍落后于滬指，市場仍存在大量結(jié)構(gòu)性補漲機會。

[市場指數(shù)持續(xù)突破，結(jié)構(gòu)性補漲機會顯現(xiàn)]

長江證券分析師戴清指出，若市場維持“慢?！毙星?，預計“雙創(chuàng)”指數(shù)和部分行業(yè)或存在補漲機會。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上一次上證指數(shù)超過3700點的時間是2021年9月13日，同期其他指數(shù)也上漲較多。而在本輪行情中，在指數(shù)層面，主要寬基指數(shù)大部分未能突破前高。2021年9月13日至2025年8月26日，深證成指跌幅仍達15.18%，同時創(chuàng)業(yè)板的位置相對于2021年高點仍有較大距離，戴清表示，“雙創(chuàng)”指數(shù)是補漲的核心方向。而微盤股是此輪牛市修復的主要方向，2021年9月13日至2025年8月26日，萬得微盤股指數(shù)上漲達到247.92%。

由于長江證券統(tǒng)計的或存補漲行業(yè)的數(shù)據(jù)為截至8月22日，在當前行情演繹較快的背景下，為盡量給各位讀者更新的數(shù)據(jù)參考，我們在借鑒其思路的基礎(chǔ)上，以本文落筆時的8月26日收盤為截止時間，梳理了一些可能存在補漲機會的行業(yè)。當然了，即使如此，當各位讀者拿到本刊時，最快也是8月30日，這意味著還有27、28、29日這3個交易日或存在些許變化，這里請各位讀者多重視邏輯和方法，而不拘泥于這或有的微小變化。

我們根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，申萬一級行業(yè)層面，截至8月26日仍有20個行業(yè)指數(shù)未回到2021年9月高點位置，其中，建筑材料、鋼鐵、美容護理、房地產(chǎn)、電力設(shè)備等順周期與大消費板塊行情修復較慢。申萬二級行業(yè)層面，截至8月26日，124個行業(yè)指數(shù)中仍有73個未回到2021年9月的高點。

尋找補漲機會時，目前尚未回到2021年9月高位，且產(chǎn)業(yè)趨勢良好、基本面改善或政策扶持加碼等因素帶來盈利預期上調(diào)的行業(yè)更值得關(guān)注。

申萬一級行業(yè)中，鋼鐵、醫(yī)藥生物、環(huán)保、有色金屬、建筑裝飾和農(nóng)林牧漁等仍未達到2021年9月13日高位，但是今年7月以來盈利預期有所上調(diào)，景氣度預期回升，或存后續(xù)資金流入補漲的概率。

申萬二級行業(yè)中，有58個二級行業(yè)全年盈利預期上調(diào)，其中30個申萬二級行業(yè)仍未達到2021年9月高點，或有較強的補漲潛力，值得后續(xù)重點關(guān)注。（見表）

表：6 月末以來今年盈利預期上調(diào)的行業(yè)

[兩類補漲邏輯：高低切與基本面改善]

另一方面，如果從全球視野來看A股的反彈，從4月關(guān)稅沖突之后，全球股市其實都出現(xiàn)了明顯上漲，并非只有A股一枝獨秀。國金證券分析師牟一凌指出，這也意味著，A股本輪的上漲并不僅僅是由“增量資金”驅(qū)動，更重要的是全球市場都在對兩大宏觀敘事進行定價：其一，關(guān)稅擾動逐步減弱，制造業(yè)景氣重新回升；其二，從5月開始，年內(nèi)降息預期升溫，8月這一預期加速。A股同樣受益于這一宏觀背景，4月以來的驅(qū)動邏輯的變化或許才是市場未來的核心。

在A股市場創(chuàng)十年新高之際，TMT、軍工等部分漲幅靠前板塊，行業(yè)層面的整體估值當下已達到歷史較高水平，內(nèi)部個股估值中位數(shù)也到達歷史高位。牟一凌表示，在市場整體估值抬升，熱門賽道估值已處歷史高位的背景下，投資者可關(guān)注兩類補漲策略：

一是“高低切換”，從“最具賺錢效應(yīng)”的板塊向“次優(yōu)”的成長性板塊擴散。近期，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)跑贏國證2000，滬深300也開始跑贏國證2000，成長內(nèi)部持續(xù)呈現(xiàn)小盤成長向以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤成長切換的特征。行業(yè)上也出現(xiàn)“高切低”特征，表現(xiàn)為行業(yè)輪動速度加快。當前A股分化下，成長賽道內(nèi)部中可切換的方向可能在于醫(yī)藥以及創(chuàng)業(yè)板指，它們的估值中位數(shù)相對偏低，同時個股估值差異較大，更容易找到低位股。（見圖一、二）

圖一：小盤成長逐漸向大盤成長切換

圖二：4 月關(guān)稅沖突以來漲幅靠前板塊估值

二是尋找下一個階段基本面邊際改善最大的領(lǐng)域提前布局。本輪A股上行背后是全球制造業(yè)修復的預期，其中包括AI投資和傳統(tǒng)制造業(yè)投資。尤其在降息預期強化背景下，制造業(yè)的前景更加明朗，并且由于對利率下行的敏感度不同，投資主線也可能會出現(xiàn)從AI投資到傳統(tǒng)制造業(yè)投資切換，制造業(yè)景氣回升邏輯進一步加強。

牟一凌表示，在此邏輯下，建議關(guān)注三條主線：第一，同時受益于海外制造業(yè)修復，消耗量將長期增長的實物資產(chǎn)（如工業(yè)金屬、基礎(chǔ)化工），以及投資加速下的資本品（如工程機械、專用機械、機械零部件、重卡）；第二，金融板塊中，保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報的見底，其次是券商；第三，盈利修復之后，內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域也將出現(xiàn)機會，代表大盤藍籌的滬深300還未能跑贏創(chuàng)業(yè)板指，但是也已在近期的風格切換中開始跑贏國證2000，行情的擴散剛剛開始，有望在盈利修復背景下迎來重估。

[堅定牛市信心，注意短期擾動]

展望后市，A股仍處于重估趨勢中，短期并未過度透支行情，同時增量資金仍有較大入市潛力，市場杠桿水平仍不高，對于行情高度及持續(xù)時間均可更為樂觀。

長江證券表示，短期內(nèi)在股市微觀流動性相對充沛的驅(qū)動下，A股市場有望維持相對強勢。而從股票定價的框架來看，短期股市更容易受到市場資金和情緒影響，隨著長線資金不斷入市，大盤或走“慢牛”行情，在科技產(chǎn)業(yè)政策催化下，更多增量資金提升市場活躍度，疊加近期股市的“賺錢效應(yīng)”，居民存款或逐步成為股票市場資金的新的來源。需要注意的是，在A股整體基本面還未顯著回升的背景下，短期市場若上漲較快，或?qū)е率袌鲎邉莶▌蛹哟蟆?/p>

從中期視角來看，市場持續(xù)走強，或需要宏觀政策和科技產(chǎn)業(yè)邏輯進一步配合。一方面，部分新興的科技產(chǎn)業(yè)正憑借技術(shù)進步的手段，通過優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新增需求，AI、機器人等產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷“0gt;1”的技術(shù)商業(yè)化的關(guān)鍵窗口期。而另一方面，部分傳統(tǒng)經(jīng)濟部門面臨供給過剩問題，但光伏、鋼鐵行業(yè)已經(jīng)迎來了“反內(nèi)卷”政策落地，若部分行業(yè)供給加速出清，股票估值或?qū)⑦M一步修復，后續(xù)需要觀察在寬信用和經(jīng)濟需求端的政策節(jié)奏，若能從供需兩端“雙管齊下”支持實體經(jīng)濟，預計傳統(tǒng)經(jīng)濟相關(guān)板塊或迎來系統(tǒng)性重估。

財信證券則指出，在堅定牛市信心基礎(chǔ)上，近期需關(guān)注以下因素的短期擾動：一是指數(shù)如繼續(xù)快速上漲，是否會有規(guī)范化措施出臺；二是成交額如放大至3.5萬億元左右，意味著增量資金入場節(jié)奏短期過快，屆時波動可能明顯加大；三是8月底中報集中披露的可能影響；四是中美關(guān)稅談判仍存在不確定性。但短期擾動仍不改變A股市場中長期走強的基礎(chǔ)，在市場寬基指數(shù)并未明顯破位時，可保持較高權(quán)益市場倉位，順勢而為、積極做多。