A股行情日益看漲，手里有錢的上市公司也坐不住了。近日，江蘇國泰（002091）拋出138億巨額“理財炒股”計劃，頓時引發(fā)輿論嘩然。或是迫于壓力，兩天后公司便緊急叫停證券投資計劃，轉(zhuǎn)而宣布將大幅提升分紅。這場突如其來的戰(zhàn)略急轉(zhuǎn)彎，背后究竟有何玄機(jī)？

擬斥巨資理財炒股，公告兩天即“反悔”

8月22日晚，江蘇國泰發(fā)布的一系列公告引發(fā)市場爭議。根據(jù)公司披露，江蘇國泰擬使用不超過120億元進(jìn)行委托理財、不超過18.3億元進(jìn)行證券投資，二者合計超過138億元。截至公告發(fā)布日，公司及下屬公司證券投資已投入3.3億元，此外下屬公司紫金科技擬以自有資金15億元投資設(shè)立子公司開展證券投資業(yè)務(wù)。

值得注意的是，江蘇國泰同日發(fā)布的2025年半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入185.97億元，歸母凈利潤為5.45億元，截至公告當(dāng)日，公司總市值僅約124億元。也就是說，江蘇國泰計劃用于理財和證券投資的138億元資金，相當(dāng)于上半年凈利潤的25倍，更超過公司總市值。

與此同時，公司還宣布終止總投資15.38億元的年產(chǎn)40萬噸鋰離子電池電解液項目。該項目目前已累計投入3285萬元土地款，原計劃建成后，年均銷售收入預(yù)計可達(dá)150.8億元，凈利潤約為7.9億元，但該項目至今仍未投入建設(shè)。對于項目終止的原因，江蘇國泰表示，一方面是項目土地交付問題未解決，另一方面由于近年鋰電行業(yè)產(chǎn)能階段性過剩，市場競爭激烈，公司預(yù)計當(dāng)前市場環(huán)境下該項目產(chǎn)能難以消化，投資回報率大幅下降，難以實現(xiàn)原計劃效益目標(biāo)。

一邊砍掉實業(yè)項目，一邊大舉進(jìn)軍股市，江蘇國泰的這一操作迅速引發(fā)市場和投資者的廣泛質(zhì)疑?；蚴瞧扔谳浾搲毫Γ诠嫱顿Y計劃僅2日后，8月24日晚，江蘇國泰再發(fā)公告稱，公司董事會審議通過了終止使用部分閑置自有資金人民幣15億元設(shè)立子公司開展證券投資的計劃，并發(fā)布了“質(zhì)量回報雙提升”行動方案，擬加大分紅力度。

最新方案顯示，江蘇國泰擬將每年利潤分配次數(shù)從一次增至兩到三次，每年以現(xiàn)金方式分配的股利從不少于當(dāng)年實現(xiàn)可分配利潤的10%提升至40%（高于公司過去三年年均股利支付率）；同時，公司未來三年年均現(xiàn)金分紅金額從不低于未來三年實現(xiàn)的年均歸屬于母公司股東凈利潤的30%提高至40%。公司稱，終止證券投資有利于進(jìn)一步聚焦主業(yè)、提高投資者分紅回報。

江蘇國泰宣布放棄證券投資計劃后，8月25日公司股價應(yīng)聲漲停，8月26日盤中繼續(xù)大漲超6%，最高達(dá)到8.93元/股，創(chuàng)近3年新高。

“炒股史”長達(dá)十年，近年多為虧損

公開資料顯示，江蘇國泰是一家以供應(yīng)鏈服務(wù)和化工新能源業(yè)務(wù)為主業(yè)，集研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)實體、金融投資為一體的大型國際化企業(yè)集團(tuán)，實控人為張家港市國資委。實際上，江蘇國泰的“炒股”歷史已有十年之久，但其收益表現(xiàn)卻乏善可陳。

據(jù)公告披露，2016年，江蘇國泰子公司紫金科技有限公司即持有華東科技、建投能源等4只股票，當(dāng)年年底累積持股數(shù)量1224萬股，期末賬面金額5682.38萬元；2017年，紫金科技的投資對象中又增加了南京銀行，當(dāng)期損益為160.13萬元。

此后，公司炒股投入逐步加大。根據(jù)2019年4月披露，公司同意公司及下屬子公司使用不超10億元自有資金進(jìn)行風(fēng)險投資。當(dāng)年公司持有申達(dá)股份、朗詩地產(chǎn)股票，賬面價值合計1.28億元。截至當(dāng)年底，紫金科技持有新三板公司朗綠科技720.26萬股。2022年、2023年，江蘇國泰又分別投入不超10億元資金進(jìn)行證券投資。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年上半年，江蘇國泰公司證券投資當(dāng)期公允價值變動損益分別為576萬元、-882萬元及-269萬元，計入權(quán)益的累計公允價值變動分別為-6045.51萬元、-6927.04萬元、-7195.60萬元，近年來投資收效不佳。因此，也有投資者質(zhì)疑公司為何不回購股份，以及為何不在此前市場低位時推出投資計劃。

截至今年上半年，江蘇國泰的證券投資對象涉及2家A股公司，分別為申達(dá)股份、天際股份，以及1家港股公司朗詩綠色管理。其中，公司投資申達(dá)股份虧損近30%，累計公允價值變動-1430萬元，賬面價值剩余3630萬元。江蘇國泰從2019年就開始持有申達(dá)股份，目前是申達(dá)股份第三大股東。

江蘇國泰在最新公告中表示，公司及合并范圍內(nèi)子公司前期的證券投資系公司前期基于戰(zhàn)略規(guī)劃，長期持有與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司股票，并非以短期買賣股票套利為目的，并稱后續(xù)將逐步擇機(jī)退出前期證券投資。

營收利潤增長乏力，資金運用有待聚焦

業(yè)績方面，江蘇國泰近年營收增長乏力，盈利持續(xù)下滑。2022年至2024年，公司營收分別為428.3億元、371.9億元、389.6億元，歸母凈利潤分別為17.24億元、16.04億元、11.06億元。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入185.97億元，同比增長5.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.45億元，同比增長10.85%。

盡管公司宣布放棄“炒股”，不過仍然維持超百億的閑置資金理財計劃不變。半年報顯示，截至上半年，公司貨幣資金期末余額為125.71億元，其中交易性金融資產(chǎn)97.35億元，累計超過220億元。

雖然賬上躺著巨額閑置資金，然而近年來公司經(jīng)營性現(xiàn)金流卻持續(xù)下滑。2022年以來，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從36.57億元降至2024年的16.87億元，2025年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金則是凈流出2.15億元。同時，近年公司的研發(fā)投入不斷減少，2022年至2025年上半年，研發(fā)費用分別為1.27億元、0.88億元、0.76億元、0.36億元。與之形成對比的是，公司銷售費用常年高企且持續(xù)增長，同期分別為17.45億元、19.57億元、21.14億元、11.07億元。

此外，公司高管薪酬整體較高，2024年總裁助理孫凌年薪為775萬元，副總裁朱榮華680萬元，董事長張子燕、副總裁金志江、聯(lián)席總裁張斌、職工監(jiān)事徐曉蘭的年薪均超500萬元。作為一家地方國有企業(yè)，高管薪酬水平如此之高確屬罕見。

對于上市公司而言，主業(yè)才是根基。面對業(yè)績增長乏力的瓶頸，“脫實向虛”并不能解決本質(zhì)問題。比起“不務(wù)正業(yè)”追逐金融投機(jī)，江蘇國泰確實更應(yīng)該將資金聚焦于主業(yè)發(fā)展和回報股東，也期待公司未來能夠腳踏實地履行自身的承諾。

圖：江蘇國泰近半年來股價走勢（截至8月27日）