8月13日，“滬指創(chuàng)近4年來新高”的消息登上網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)熱搜榜。滬指以八連陽的方式，逾越去年10月的峰值3674點(diǎn)，下一站劍指2021年2月的高位3731點(diǎn)。當(dāng)牛市思維趨同化之時(shí)，謹(jǐn)慎者不妨提前確定何時(shí)為止盈良機(jī)。

A股拿回區(qū)域龍頭溢價(jià)

股諺曰：新手怕跌，老手怕漲。老手經(jīng)過大起大落，學(xué)會(huì)未雨綢繆。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，從滬綜指1990年掛牌以來的成本分布來看，在周三收盤于3683點(diǎn)時(shí)，市場平均成本為3181.47點(diǎn)，獲利者占比為93.4%。數(shù)據(jù)的背后是——從融資市轉(zhuǎn)向投資市，讓投資者贏，只是此刻情景能否長久？

截至周三（下同），滬綜指年內(nèi)漲幅為9.9%，其中4月至8月的漲幅為12.3%。這是“政策?！彬?qū)動(dòng)的恢復(fù)性上漲行情。面對(duì)月K線四連陽之威，市場開始蔓延錯(cuò)失牛市恐懼癥，擔(dān)憂踏空所謂的十年不遇的大牛市。因?yàn)檎吲５墓残允侵芷谶^短，一旦錯(cuò)過或要再等十年，市場情緒因此大搖擺，一漲就盼瘋牛，一跌就怕悍熊。

經(jīng)驗(yàn)顯示，牛市戛然而止多因政策面的釜底抽薪。這一顧慮在當(dāng)下或應(yīng)淡化。上半年，中國經(jīng)濟(jì)增速為超預(yù)期的5.3%。8月12日出爐的美銀8月的客戶調(diào)查顯示，看好中國經(jīng)濟(jì)將走強(qiáng)比看衰的占比多11%，上月調(diào)查數(shù)據(jù)為2%。多頭陣營大擴(kuò)容，是A股近期逼空式上漲的內(nèi)因。

在外因?qū)用?，是A股重新享受亞洲區(qū)域的新興市場龍頭溢價(jià)，成為國際投行的新寵。美銀調(diào)查顯示，約90%的受訪者看多未來一年的亞洲股市，日本和中國市場最受歡迎。

賺錢效應(yīng)開始全面發(fā)酵

今年以來，A股呈現(xiàn)“小即是美”的結(jié)構(gòu)性牛市格局。北證50在5月21日盤中創(chuàng)出歷史新高1500點(diǎn)之后，高位橫盤至今，年內(nèi)漲幅仍逾四成。創(chuàng)業(yè)板指接過領(lǐng)漲大旗，至今上漲16.6%。相比之下，素有“漂亮50中國版”之稱的中證A50的年內(nèi)漲幅均值和中位數(shù)分別為3.57%和0.46%，今年以來和過去12個(gè)月里漲幅為負(fù)的分別有24只和9只，算是踏空了前期牛市。

于是，有了中信證券最新研報(bào)的詰問，“如果要慢牛，最該慢的是誰？”其答案是小微盤股現(xiàn)階段更需放慢腳步，主因是對(duì)于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤為負(fù)的微盤股，很難找到繼續(xù)向上的合理性。

微盤股指數(shù)真的該跌嗎？乍看確實(shí)漲過頭——年內(nèi)漲幅達(dá)66%，較2018年低位上漲9倍。

從宏觀調(diào)控角度來看，散戶牛市是超跌股牛市，恰恰是鼓勵(lì)居民入市且低位補(bǔ)倉，讓儲(chǔ)蓄搬家的妙計(jì)之一。前七個(gè)月，住戶存款增加9.66萬億元，貸款增加6807億元，存多貸少的趨勢仍未逆轉(zhuǎn)?？梢姡尅巴顿Y者贏再到敢于消費(fèi)”的政策意圖落地，先得讓散戶贏，兼顧市場效率和公平。何以見得？ST板塊指數(shù)年內(nèi)漲幅約為31%，大幅跑贏藍(lán)籌指數(shù)，將低股價(jià)、低市值和低漲幅的三低概念牛市演繹到極致，背后的邏輯恰恰是助推長期套牢的小散減虧。

牛市之中宜用跟隨趨勢

通常來說，逼空式上漲多伴隨宣泄式暴跌，此時(shí)是牛市回撤還是熊市已至，難以區(qū)分。當(dāng)市場屢創(chuàng)新高時(shí)，哪種策略最省心？答案有二：一是跟著趨勢的大潮走，不測頂，不做空。二是在牛市疲態(tài)跡象出現(xiàn)時(shí)止盈，不賺最后一個(gè)銅板。

止盈緣何至關(guān)重要？綜合前香港大學(xué)金融系教授夏春等人的研究數(shù)據(jù)，從2014年7月到2015年12月，滬綜指從2048點(diǎn)漲至3535點(diǎn)，漲幅約為73%。其間，A股賬戶資產(chǎn)千萬以上的大戶群體共賺2540億元，其開戶數(shù)占比0.5%；開戶數(shù)占比85%的小散群體（賬戶資金在50萬以下）共虧損2500億元。看來，A股游戲規(guī)則是大戶和小散群體的零和博弈。

歷史仍在重復(fù)。今年一季末，滬綜指較2024年3月低位上漲26.6%，較2024年10月峰值縮水9.2%，是小牛行情。個(gè)人投資者贏面如何呢？100萬元資金量是個(gè)盈虧能力的分水嶺。資產(chǎn)規(guī)模在1萬元以下、1萬至10萬元、10萬至50萬元、50萬至100萬元的群體虧損率為99.9%、97%、78.3%和50%；資產(chǎn)規(guī)模在100萬至500萬、500萬至1000萬和1000萬以上的群體虧損率為10%、3%和0.9%。當(dāng)盈利能力與資金量成正比，其中玄機(jī)值得思量，是否預(yù)示著止盈能力才是至關(guān)重要？

一季末，持股市值在一萬元以下的賬戶數(shù)和資金規(guī)模占比分別為23.09%和0.9%，不少是在熊市割肉離場的僵尸賬戶。逆向思考一下，若在牛市止盈離場，結(jié)果或許大不同，因?yàn)樾≠嵰彩琴崱?

（作者系職業(yè)投資人。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）