摘 要：近年來，中國的跨境資本流動規(guī)模持續(xù)擴大，頻率顯著加快，這對商業(yè)銀行的經營管理提出新的挑戰(zhàn)。本文基于2011—2023年中國42家上市商業(yè)銀行的數據，運用個體時間雙固定效應模型展開實證分析。結果顯示：（1）跨境資本流動對資本充足率具有顯著的負向影響。（2）異質性特征凸顯，股份制銀行的跨境資本流動對資本充足率有顯著的負向影響，城市商業(yè)銀行的跨境資本流動對資本充足率具有顯著的正向影響，而在國有商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行中，這種影響并不顯著。這一研究結論進一步凸顯出差異化風險管理的重要性。

關鍵詞：跨境資本流動；銀行資本結構；上市商業(yè)銀行；個體時間雙固定效應模型；差異化風險管理

中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2025）08（a）--04

1 引言

近年來，隨著全球金融體系加速重構，跨境資本流動的規(guī)模、頻率與復雜性顯著提升，成為影響各國金融穩(wěn)定的關鍵變量。中國作為世界第二大經濟體，在金融市場開放政策的推動下，金融開放步伐不斷加快，資本賬戶可兌換性逐步增強，跨境資本流動的復雜性與波動性日益凸顯，呈現(xiàn)“雙向波動、結構分化”特征，金融危機發(fā)生的可能性日益提升。尤其是在當前國際地緣政治沖突頻發(fā)、美聯(lián)儲加息周期持續(xù)、全球經濟復蘇放緩的背景下，跨境資本流動的順周期性與易變性對商業(yè)銀行的資本結構形成了多維度沖擊。商業(yè)銀行作為金融資源配置的核心主體，其資本結構既是抵御風險的第一道防線，又是服務實體經濟的重要保障。資本充足率、杠桿率等指標不僅關乎銀行自身的穩(wěn)健性，還直接關聯(lián)貨幣政策傳導效率與系統(tǒng)性金融安全。從現(xiàn)實需求來看，中國正處于“雙循環(huán)”新發(fā)展格局構建與金融供給側結構性改革的關鍵階段，黨中央多次強調“去杠桿”是經濟金融改革的重點任務。一方面，《“十四五”現(xiàn)代金融體系規(guī)劃》明確提出“穩(wěn)慎推進金融開放”，要求商業(yè)銀行在參與國際競爭的同時還要提高風險防控能力；另一方面，跨境資本流動通過改變銀行的融資渠道、資產負債期限結構及風險偏好，可能引致資本充足率波動、流動性錯配加劇、外幣敞口風險上升等問題，部分中小銀行因跨境資本敞口管理失當而引發(fā)流動性危機，暴露出資本結構動態(tài)調整能力的短板。在此背景下，深入探究跨境資本流動對銀行資本結構的異質性影響，既是響應國家戰(zhàn)略的必然要求，也是防范化解重大金融風險的迫切需求。本文聚焦于跨境資本流動對商業(yè)銀行資本結構的影響機制，旨在探討跨境資本流動如何通過改變銀行的資產負債結構、風險偏好和融資渠道等方式影響其資本結構決策。通過分析跨境資本流動對商業(yè)銀行資本結構的理論機制及進行實證檢驗，本文將為商業(yè)銀行優(yōu)化資本結構、提升風險管理水平提供理論依據，同時將為有關部門制定相關政策提供參考，具有較強的理論價值與現(xiàn)實意義。

2 文獻綜述

跨境資本流動與商業(yè)銀行資本結構的關系是國際金融領域的重要議題。早期研究主要關注資本流動對宏觀經濟的影響，如Calvo等（1996）[1]提出“突然停止”（Sudden Stop）理論，指出資本流入中斷會引發(fā)信貸緊縮與經濟衰退。隨著金融中介理論的發(fā)展，學者逐漸將視角轉向微觀銀行層面。Cetorelli和Goldberg（2012）[2]發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動通過改變銀行的全球資產負債配置結構，進而影響其資本緩沖與風險承擔行為，這一機制在跨國銀行中表現(xiàn)得尤為顯著。

目前，國內學者對于商業(yè)銀行資本結構的研究主要集中在市場環(huán)境、風險、宏觀審慎政策等方面。馬天和王曉亮（2024）[3]發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行資本結構抑制了利率市場化對商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造水平的促進作用；顧海峰和于家珺（2020）[4]通過實證分析發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動總強度的上升會加劇銀行信貸風險；何英和華桂宏（2024）[5]通過異質性分析發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動對于股份制銀行、城市商業(yè)銀行和非全球系統(tǒng)重要性銀行的流動性影響更為顯著；劉沖等（2021）[6]從銀行資本結構視角分析了稅收政策的信貸傳導渠道；顧海和周祉晴（2025）[7]實證發(fā)現(xiàn)，通過緊縮性宏觀審慎政策對存貸利差與同業(yè)負債的抑制效應作用渠道，能夠緩解寬松貨幣政策對銀行資本結構偏離度的促進作用。

在當下新興經濟體中，跨境資本流動作為金融穩(wěn)定的重要影響變量，發(fā)揮著不可替代的作用。金成曉等（2020）[8]實證研究發(fā)現(xiàn)，資金供求渠道對經濟產生的影響會放大跨境資本流動的負向沖擊效應。彭紅楓和張容菁（2024）[9]研究發(fā)現(xiàn)，資本市場開放會顯著提升開放國的系統(tǒng)性金融風險水平。開放資本市場會加劇金融波動，進而提高開放國發(fā)生金融危機的概率。因此，在跨境資本流動加劇的背景下，商業(yè)銀行如何調整資本結構以應對風險，保持其穩(wěn)定性成為我國的必然選擇。

對現(xiàn)有文獻進行梳理后，本文發(fā)現(xiàn)目前跨境資本流動和商業(yè)銀行之間的影響路徑是金融領域的重要研究課題，但較少有學者對于上市商業(yè)銀行的跨境資本流動與資本結構之間的關系進行針對性研究。因此，本文結合宏觀層面的跨境資本流動與微觀層面的銀行資本結構，聚焦我國上市商業(yè)銀行的資本結構發(fā)展，探討跨境資本流動與商業(yè)銀行資本結構之間的作用機制，旨在為我國的金融穩(wěn)定政策提供有價值的參考。

3 理論分析與研究假設

國內已有不少學者從債務風險、信貸風險和經營績效等角度證明跨境資本流動會沖擊商業(yè)銀行穩(wěn)定性。資產負債表層面，方意等（2017）[10]將銀行負債來源分為零售存款和批發(fā)融資兩方面，實證分析資本賬戶開放對銀行負債端風險產生的正向影響；信貸風險傳導方面，施建淮和楊雨晴（2024）[11]發(fā)現(xiàn)，跨境資本流入會帶來銀行信貸規(guī)模擴張和信貸風險積累；經營績效層面，顧海峰和謝疏影（2022）[12]發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動會抑制商業(yè)銀行經營績效?；谝陨戏治?，本文提出以下假設：

假設1：跨境資本流動強度越大，對商業(yè)銀行資本結構沖擊越大。

也有研究認為，跨境資本流動有利于銀行的經營管理。謝賢君和郁俊莉（2024）[13]指出，跨境資本流動強度的提高顯著降低了商業(yè)銀行系統(tǒng)性風險；張海婧和張喜玲（2024）[14]發(fā)現(xiàn)，通過放大銀行流動性錯配功能，跨境資本流動會提升商業(yè)銀行的風險承擔水平；顧海峰等（2023）[15]的研究表明，跨境資本流動對銀行流動性創(chuàng)造具有促進作用，且證明了“跨境資本流動—存貸利差—銀行流動性創(chuàng)造”傳導渠道的有效性。綜合以上分析，本文提出以下假設：

假設2：跨境資本流動強度越大，商業(yè)銀行資本結構越趨于穩(wěn)定。

4 實證分析

4.1 樣本與數據來源

本文采用中國42家上市商業(yè)銀行2011—2023年的數據作為研究對象。其中，銀行層面數據來源于CSMAR數據庫；跨境資本流動數據來源于國家外匯管理局。

4.2 變量說明

4.2.1 被解釋變量

資本充足率作為監(jiān)測銀行利用自有資本抵抗風險能力的重要指標，若過高，表明銀行資本利用率存在缺陷；若過低，則表明銀行負債壓力大。本文借鑒于永生和陳婷婷（2022）[16]的研究方法，選取資本充足率（lnCAR）作為銀行資本結構的代理變量。

4.2.2 核心解釋變量

本文借鑒謝賢君和王曉芳（2022）[17]的做法，從跨境資本流動總量視角出發(fā)，將年度資本賬戶借貸方總和與金融賬戶資產負債總和相加所得的數據作為反映跨境資本流動強度（CF）的衡量指標，反映跨境資本流動情況。

4.2.3 控制變量

為了提高實證結果的準確性，有效驗證對商業(yè)銀行資本結構的影響程度，本文從銀行層面引入諸多控制變量，包括存款增長率（DGR）、備付金率（RR）、存貸比（LDR）、凈息差（lnNIM）、利息支出占比（LXZ）、不良貸款率（NPL）等指標。其中，存款增長率（DGR）提升可增強低成本負債規(guī)模，降低對外部融資的依賴，優(yōu)化杠桿率；備付金率（RR）過高會壓縮可貸資金，削弱利息收入，迫使銀行通過增發(fā)權益或混合資本工具補充資本，調整資本層級；存貸比（LDR）反映資金運用效率，過高則可能加劇流動性風險，需通過補充核心資本或長期負債來緩解期限錯配，影響負債結構；凈息差（lnNIM）用來衡量銀行盈利能力，當銀行凈息差過高時，銀行會增強內源性資本補充能力，降低杠桿需求；利息支出占比（LXZ）作為反映負債成本壓力的代理指標，高利息支出會促使銀行優(yōu)化負債來源或轉向權益融資，改變資本構成；不良貸款率（NPL）會直接影響資本充足率與結構質量。

4.3 模型構建

基于面板數據模型的經典框架，即混合模型、固定效應模型和隨機效應模型，本文通過F檢驗和Hausman檢驗確認三類模型的選擇，檢驗結果如表1所示。

經過F檢驗和Hausman檢驗，P值均在1%水平上顯著，因此本文構造個體時間雙向固定效應模型來檢驗跨境資本流動對商業(yè)銀行資本結構的影響，模型具體設定如下：

式中，i、t分別表示銀行、年份；被解釋變量lnCARit表示商業(yè)銀行資本結構；解釋變量CFit表示跨境資本流動強度；Xit表示控制變量；μi、λt、εit分別表示銀行個體固定效應、年份時間固定效應與隨機誤差項。

4.4 實證結果

4.4.1 基準回歸結果

基準回歸結果顯示，跨境資本流動強度（CF）對上市商業(yè)銀行的資本充足率（lnCAR）在1%水平上負向顯著，證明了假設1，表明跨境資本流動增加會降低銀行資本充足水平，對銀行資本結構造成沖擊。

從控制變量的結果來看，存款增長率（DGR）對資本充足率在1%水平上正向顯著，說明存款擴張能夠增強銀行流動性儲備，支持資本結構優(yōu)化；利息支出占比（LXZ）對資本充足率在1%水平上負向顯著，表明負債成本上升侵蝕了銀行利潤，削弱了內源性資本補充能力；不良貸款率（NPL）和存貸比（LDR）對資本充足率均在5%水平上正向顯著，反映了高風險的銀行傾向主動提高資本緩沖，以滿足監(jiān)管要求。

4.4.2 穩(wěn)健性檢驗

本文利用資本流出與資本流入比值表示跨境資本流動比率（CFR），以替換核心解釋變量CF；選取股東權益比（lnER）作為被解釋變量的替代變量。替換核心解釋變量與替換被解釋變量后的回歸結果顯示，跨境資本流動對銀行資本結構仍在1%的水平上負向顯著，通過了對基準回歸的穩(wěn)健性檢驗。各控制變量的系數方向與顯著性水平表現(xiàn)穩(wěn)定，進一步為基準回歸結果的可靠性提供支持。

4.4.3 異質性檢驗

本文將42家上市商業(yè)銀行分為四類進行分組回歸，包括6家國有商業(yè)銀行、9家股份制銀行、17家城市商業(yè)銀行、10家農村商業(yè)銀行。如表2所示，跨境資本流動對銀行資本結構的影響存在顯著異質性。股份制銀行的跨境資本流動對資本充足率在5%水平上負向影響顯著，可能因其國際化程度較高，更易受跨境資本波動沖擊。而城市商業(yè)銀行的跨境資本流動對資本充足率具有顯著的正向影響，或因城市商業(yè)銀行的本地化經營使其具備一定抵御風險的能力，城市商業(yè)銀行可充分利用跨境資本流動來加強資本結構的穩(wěn)定性。國有商業(yè)銀行與農村商業(yè)銀行的CF系數差異不顯著，可能因其資本實力較強（大型銀行）或業(yè)務本地化程度較高（農商行），對跨境資本流動的敏感度較低。

5 結論與建議

5.1 結論

本文基于2011—2023年中國42家上市商業(yè)銀行的面板數據，深入探討跨境資本流動對銀行資本結構的影響機制，主要結論如下：

首先，基準回歸和一系列穩(wěn)健性檢驗表明，跨境資本流動對上市商業(yè)銀行資本結構具有顯著的負向影響?？缇迟Y本流動規(guī)模的擴大通過加劇資產負債結構失衡、增加短期融資依賴及放大匯率波動風險等渠道，顯著削弱了商業(yè)銀行的資本緩沖能力。其次，異質性特征凸顯。股份制銀行因國際化業(yè)務占比較高，跨境資本流動對其資本充足率的負向沖擊顯著；城市商業(yè)銀行的跨境資本流動則通過服務區(qū)域實體經濟需求、優(yōu)化外幣資產配置等路徑，對資本充足率產生正向促進作用，體現(xiàn)其本地化經營的風險抵御優(yōu)勢。國有商業(yè)銀行與農村商業(yè)銀行對跨境資本流動的敏感性均不顯著，或因國有商業(yè)銀行具有雄厚的資本實力與成熟的風險對沖機制，而農村商業(yè)銀行跨境資本敞口有限。最后，資本結構優(yōu)化的微觀驅動因素。存款增長率的提高通過降低外部融資依賴顯著改善資本充足率；不良貸款率與存貸比的正向關聯(lián)表明銀行在信貸風險壓力下主動提高資本緩沖的適應性。然而，利息支出占比的負向效應揭示了負債成本上升對銀行內源性資本積累的制約。

5.2 建議

5.2.1 完善動態(tài)化宏觀審慎監(jiān)管體系

央行應建立跨境資本流動多維度監(jiān)測與預警機制，重點跟蹤短期外債占比與貨幣錯配風險，實施逆周期資本緩沖動態(tài)調整。針對系統(tǒng)性重要銀行，可依據資本流動方向差異化設定核心資本要求，抑制順周期杠桿擴張。

5.2.2 優(yōu)化銀行資本補充與融資結構

銀保監(jiān)會應鼓勵股份制銀行通過永續(xù)債、可轉債等工具建立資本補充長效機制；引導城市商業(yè)銀行將跨境資本流動與區(qū)域產業(yè)鏈金融相結合，支持外貿企業(yè)跨境人民幣融資。

5.2.3 創(chuàng)新風險對沖工具與政策支持

證監(jiān)會應推動外匯衍生品市場創(chuàng)新發(fā)展，擴大人民幣匯率期貨、期權等工具的應用范圍，幫助商業(yè)銀行對沖匯率波動風險；國家外匯管理局需要簡化銀行參與外匯衍生品交易的審批流程，并提供跨境套期保值政策支持。

5.2.4 實施差異化分類監(jiān)管策略

銀保監(jiān)會可對國有商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行實施分類監(jiān)管，對國有商業(yè)銀行強化資本充足率進行穩(wěn)定性評估，定期披露跨境風險敞口；對農村商業(yè)銀行聚焦本地信貸質量審查，限制非必要跨境投融資；對城市商業(yè)銀行建立“跨境資本—區(qū)域經濟”匹配度評估體系，確保資本流動與實體需求協(xié)同。

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