在大股東奇瑞的助力之下，蕪湖埃泰克汽車(chē)電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“埃泰克”）近年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，并于近期發(fā)布招股書(shū)，擬在上交所主板上市。

埃泰克表示，公司將利用資本市場(chǎng)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步通過(guò)自主研發(fā)提升核心技術(shù)水平，加強(qiáng)技術(shù)攻堅(jiān)和產(chǎn)品創(chuàng)新，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，擴(kuò)充人才儲(chǔ)備，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場(chǎng)占有率，持續(xù)增強(qiáng)公司的品牌影響力。

不過(guò)，隨著今年第二批IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查名單的出爐，埃泰克赫然在列，這一情況也引發(fā)外界對(duì)其IPO能否順利推進(jìn)的關(guān)注。

與奇瑞淵源頗深

在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)云變幻中，埃泰克與奇瑞的羈絆跨越了二十余年。這家成立于2002年12月的企業(yè)，從誕生之初便深深烙下了奇瑞的印記——由澳洲埃泰克與奇瑞科技共同出資組建，自此開(kāi)啟了與奇瑞深度交織的發(fā)展之路。

在埃泰克發(fā)展過(guò)程中，實(shí)際控制人陳澤堅(jiān)是一位繞不開(kāi)的關(guān)鍵人物。這位1964年出生的澳大利亞國(guó)籍華人，擁有維多利亞科技大學(xué)微電子應(yīng)用專(zhuān)業(yè)的博士學(xué)歷與高級(jí)工程師職稱(chēng)，在汽車(chē)研發(fā)領(lǐng)域深耕多年。因早年在澳大利亞曼內(nèi)斯曼威迪歐、西門(mén)子威迪歐等車(chē)企的研發(fā)經(jīng)歷，為其積累了深厚的技術(shù)底蘊(yùn)。2002年埃泰克成立后，他便以總經(jīng)理、董事、董事長(zhǎng)等身份深度參與公司運(yùn)營(yíng)。2005年5月至12月期間，其還曾擔(dān)任過(guò)奇瑞汽車(chē)工程研究院副院長(zhǎng)——這段短暫的跨界任職，成為埃泰克與奇瑞血脈相連的早期注腳。

在埃泰克的管理層中，類(lèi)似的故事并不鮮見(jiàn)?，F(xiàn)任副董事長(zhǎng)李中兵，其職業(yè)軌跡與奇瑞的交集長(zhǎng)達(dá)十余年，自2003年加入奇瑞后，他從項(xiàng)目經(jīng)理起步，歷經(jīng)部長(zhǎng)、副總監(jiān)、研究院副院長(zhǎng)等職，直至2018年調(diào)任吉利汽車(chē)研究院資深總工程師；一年后，他又回歸奇瑞，擔(dān)任科技板塊的技術(shù)總監(jiān)、執(zhí)行副總經(jīng)理、總經(jīng)理，直到2024年12月。隨即，其出任了埃泰克副董事長(zhǎng)。

另一位核心管理者——副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書(shū)李秋生，同樣與奇瑞有著深厚的淵源。2007年至2020年的十三年間，他從奇瑞股份財(cái)務(wù)部的會(huì)計(jì)員逐步成長(zhǎng)為主任會(huì)計(jì)師、高級(jí)經(jīng)理，深度參與過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)體系的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。

據(jù)招股書(shū)披露，奇瑞股份以14.99%的持股比例穩(wěn)居埃泰克重要股東之列；而小米系企業(yè)（小米長(zhǎng)江基金、海南極目、小米智造）則以合計(jì)14.07%的表決權(quán)，成為另一股不可忽視的力量，其中小米長(zhǎng)江基金、海南極目、小米智造均由小米科技實(shí)際控制，這一持股結(jié)構(gòu)，為埃泰克的發(fā)展注入了新的想象空間。

從陳澤堅(jiān)的技術(shù)引領(lǐng)，到李中兵、李秋生的管理傳承；從奇瑞科技的早期參與，到小米系資本的注入，埃泰克的故事里始終流淌著與奇瑞深度綁定的基因。

2024年1月，埃泰克的部分股權(quán)被以37.57元/股的價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)?dāng)時(shí)公司的估值攀升至50億元。同年12月，埃泰克的部分股權(quán)又以24.57元/股價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)沟冒Ｌ┛说墓乐祷芈渲良s33億元。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

作為較早深耕汽車(chē)電子領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)廠商，埃泰克已形成覆蓋車(chē)身域、智能座艙域、動(dòng)力域及智能駕駛域的完整產(chǎn)品矩陣，其產(chǎn)品不僅供應(yīng)部分頭部自主品牌整車(chē)廠，更與新能源汽車(chē)新勢(shì)力廠商建立了深度合作。

據(jù)招股書(shū)披露，2022年至2024年（報(bào)告期），埃泰克的營(yíng)業(yè)收入從21.74億元攀升至34.68億元；凈利潤(rùn)由0.94億元躍升至2.13億元。在盈利質(zhì)量方面，2022年、2023年、2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為14.85%、16.25%和17.12%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健上行態(tài)勢(shì)。這一趨勢(shì)與公司核心產(chǎn)品表現(xiàn)密切相關(guān)。

其中，核心品類(lèi)之一的車(chē)身域電子產(chǎn)品的毛利率從2022年的12.13%持續(xù)提升至2024年的21.04%，但支撐這一增長(zhǎng)的智能控制電子產(chǎn)品與智能進(jìn)入電子產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)卻呈逐年下行——智能控制電子產(chǎn)品單價(jià)從2022年的227.80元/件降至2023年的190.72元/件，2024年進(jìn)一步下探至163.36元/件；智能進(jìn)入電子產(chǎn)品單價(jià)從2022年的40.05元/件降至2023年的35.79元/件，2024年降至33.22元/件。另一核心品類(lèi)智能座艙域電子產(chǎn)品的毛利率則出現(xiàn)波動(dòng)，2022年至2024年分別為11.49%、13.78%和10.61%。

在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，埃泰克的關(guān)聯(lián)交易占比也在快速攀升。2022年至2024年，公司關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.60%、35.36%和53.89%。對(duì)于交聯(lián)交易的占比增長(zhǎng)，埃泰克在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售占比的持續(xù)上升，主要源于關(guān)聯(lián)方奇瑞汽車(chē)整車(chē)銷(xiāo)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，以及其銷(xiāo)售車(chē)型智能化程度的快速提升，帶動(dòng)了公司相關(guān)汽車(chē)電子產(chǎn)品需求的同步擴(kuò)張。

值得一提的是，在埃泰克的關(guān)聯(lián)交易中，公司對(duì)奇瑞汽車(chē)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售收入占比尤為突出，報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)交易金額分別為6.00億元、10.63億元和18.69億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例從27.60%攀升至53.89%。奇瑞汽車(chē)連續(xù)三年穩(wěn)居埃泰克第一大客戶之位。

對(duì)于高度依賴(lài)單一關(guān)聯(lián)方的風(fēng)險(xiǎn)，埃泰克在招股書(shū)中也特別提示：“奇瑞汽車(chē)作為公司主要客戶之一，如公司未來(lái)與其合作關(guān)系發(fā)生重大不利變動(dòng)，則可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

那么，若剔除奇瑞汽車(chē)的影響，埃泰克真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與盈利能力將呈現(xiàn)怎樣的圖景？新客戶開(kāi)發(fā)又有哪些措施？

在給本刊回復(fù)中，埃泰克并未直接回應(yīng)剔除關(guān)聯(lián)交易影響的相關(guān)分析，但對(duì)于新客戶開(kāi)發(fā)措施，公司卻明確表示：“我們將在鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)，尋求與更多優(yōu)質(zhì)客戶合作，拓展市場(chǎng)份額。通過(guò)持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界和吸納優(yōu)質(zhì)客戶資源，將實(shí)現(xiàn)客戶組合的持續(xù)優(yōu)化?！?/p>

在回復(fù)中，埃泰克還對(duì)如何降低奇瑞汽車(chē)對(duì)其經(jīng)營(yíng)的影響以及保持獨(dú)立性等問(wèn)題進(jìn)行了解釋。埃泰克表示：“公司擁有獨(dú)立、完整的研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售體系，具有直接面向市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立作出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的能力。公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，不存在依賴(lài)控股股東及其他關(guān)聯(lián)方進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)之間不存在對(duì)公司構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易?！?/p>

研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值

汽車(chē)電子行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)迭代周期較快，核心技術(shù)儲(chǔ)備和技術(shù)創(chuàng)新能力是行業(yè)參與者實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源泉，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)在很大程度上可以歸結(jié)為技術(shù)實(shí)力的較量。作為一家汽車(chē)電子智能化解決方案提供商，埃泰克的研發(fā)投入情況又如何呢？

據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期各期，埃泰克研發(fā)費(fèi)用分別為12676.26萬(wàn)元、15247.73萬(wàn)元和18001.55萬(wàn)元，其研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率分別為5.83%、5.07%和5.19%。在招股書(shū)中，埃泰克選取德賽西威、均勝電子、華陽(yáng)集團(tuán)和經(jīng)緯恒潤(rùn)作為同行業(yè)可比公司，從可比公司數(shù)據(jù)來(lái)看，四家公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為9.94%、10.70%和9.78%，四家公司的研發(fā)費(fèi)用率均值超過(guò)了埃泰克。

對(duì)于研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)平均值情況，埃泰克表示：“主要系公司收入規(guī)模低于同行業(yè)上市公司。同時(shí)，公司與同行業(yè)公司在客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類(lèi)別、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在一定差異，公司綜合考慮客戶需求以及業(yè)務(wù)和產(chǎn)品發(fā)展方向等因素，有針對(duì)性地開(kāi)展研發(fā)項(xiàng)目所致?！?/p>

從研發(fā)費(fèi)用投入明細(xì)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，埃泰克研發(fā)投入金額在持續(xù)增長(zhǎng)，但其技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)用在報(bào)告期各期的數(shù)據(jù)分別為3132.99萬(wàn)元、2144.10萬(wàn)元和1248.82萬(wàn)元，占其研發(fā)費(fèi)用的比例分別為24.72%、14.06%和6.94%，金額和占比持續(xù)降低。

此外，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面，截至2024年末，埃泰克擁有專(zhuān)利169項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利49項(xiàng)，而可比公司中，德賽西威累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利超過(guò)3600項(xiàng)，主導(dǎo)或參與的國(guó)內(nèi)外技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布數(shù)累計(jì)超100項(xiàng)；華陽(yáng)集團(tuán)擁有專(zhuān)利988項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利427項(xiàng)；經(jīng)緯恒潤(rùn)擁有1990項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)，其中發(fā)明專(zhuān)利1020項(xiàng)。均勝電子未披露2024年數(shù)據(jù)，但2023年末在全球擁有超4000項(xiàng)核心專(zhuān)利。

在研發(fā)人員數(shù)量方面，截至2024年末，埃泰克擁有研發(fā)人員851人，占員工總數(shù)的48.19%；德賽西威擁有研發(fā)人員4324人，占員工總數(shù)的45.98%；均勝電子擁有研發(fā)人員6370人，占員工總數(shù)的13.33%；華陽(yáng)集團(tuán)擁有研發(fā)人員2643人，占公司總?cè)藬?shù)的33.52%；經(jīng)緯恒潤(rùn)擁有研發(fā)人員3626人，占公司總?cè)藬?shù)的49.47%。

在研發(fā)投入與同行業(yè)相比相對(duì)較低的情況下，埃泰克是如何保障公司的創(chuàng)新能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的呢？

對(duì)此，埃泰克在給本刊回復(fù)中表示：“公司自成立以來(lái)，始終堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，加大產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新力度，不斷實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的突破，并建立了完善的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，持續(xù)提升公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前公司已經(jīng)形成了豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，公司將根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及客戶需求，憑借自身的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制和安排，持續(xù)豐富自身的技術(shù)儲(chǔ)備，不斷提升公司技術(shù)水平和創(chuàng)新能力，持續(xù)助力我國(guó)在汽車(chē)電子行業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)自主可控?！?