日前，無人車概念熱門股云內(nèi)動力（000903）因涉嫌財(cái)務(wù)造假而被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡稱變更為“ST云動”，并于7月9日停牌一天。7月10日復(fù)牌以來，公司股票一度連續(xù)跌停。

值得注意的是，與一般上市公司的財(cái)務(wù)造假不同，云內(nèi)動力并不是虛增利潤，反而是大幅虛減業(yè)績。近年來云內(nèi)動力的業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，2022年以來出現(xiàn)連續(xù)巨虧，公司卻還要虛減利潤，作為一家上市長達(dá)26年的國企，究竟為何會出現(xiàn)如此反常的情況？

兩年反向虛減利潤累計(jì)過億

7月8日，云內(nèi)動力披露公告稱，根據(jù)監(jiān)管調(diào)查認(rèn)定，由于存在返利核算失當(dāng)、虛構(gòu)收入、資產(chǎn)減值計(jì)提違規(guī)等多項(xiàng)問題，云內(nèi)動力2021年、2022年年報(bào)出現(xiàn)虛假記載的情況，公司及相關(guān)責(zé)任人合計(jì)被罰1250萬元。同時，公司股票將在7月10日開市起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡稱由“云內(nèi)動力”變更為“ST云動”。

上市公司為了美化業(yè)績而財(cái)務(wù)造假的情況并不少見，然而云內(nèi)動力卻是虛減利潤。

云南證監(jiān)局出具的行政處罰事先告知書內(nèi)容顯示，云內(nèi)動力在多個財(cái)務(wù)核算環(huán)節(jié)存在系統(tǒng)性不規(guī)范行為，包括銷售和采購返利、供應(yīng)商索賠補(bǔ)償、期間費(fèi)用的會計(jì)核算不準(zhǔn)確、不規(guī)范；未實(shí)際交付貨物但開具發(fā)票并依據(jù)發(fā)票確認(rèn)收入，導(dǎo)致虛構(gòu)收入；僅依據(jù)發(fā)票確認(rèn)收入，導(dǎo)致跨期確認(rèn)收入；計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備及應(yīng)收賬款信用減值不準(zhǔn)確、未計(jì)提產(chǎn)品質(zhì)量保證費(fèi)用等。

云內(nèi)動力的上述違法行為合計(jì)導(dǎo)致公司2021年年度報(bào)告虛減營業(yè)收入1.80億元，占當(dāng)年披露營業(yè)收入的2.25%，虛增利潤總額767.50萬元，占當(dāng)年披露利潤總額的13.51%；2022年年度報(bào)告虛增營業(yè)收入2257.72萬元，占當(dāng)年披露營業(yè)收入的0.47%，虛減利潤總額1.02億元，占當(dāng)年披露利潤總額的7.84%。2021年至2022年期間，公司累計(jì)虛減營業(yè)收入1.58億元，累計(jì)虛減利潤9413.85萬元。

從2021年開始，云內(nèi)動力業(yè)績就已大幅下滑。2021年、2022年的“反向”財(cái)務(wù)造假更是加劇了業(yè)績壓力，此后公司持續(xù)大額虧損。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，云內(nèi)動力歸母凈利潤為7219.45萬元，2022年至2024年，公司凈利潤分別巨虧13.22億元、12.55億元、12.17億元，3年合計(jì)虧損近38億元，營收規(guī)模也從2021年的82.03億元降至2024年的47.31億元，幾乎腰斬。（見圖一）

圖一：云內(nèi)動力營收和凈利潤情況

“牛股”泡沫破滅，“戴帽”后連續(xù)跌停

云內(nèi)動力是一家老牌上市國企，公司前身為1956年成立的云南內(nèi)燃機(jī)廠，于1999年在深交所上市。公司實(shí)控人為昆明市國資委，第一大股東為云南云內(nèi)動力集團(tuán)有限公司，持股比例33.34%。

云內(nèi)動力的主營業(yè)務(wù)是柴油發(fā)動機(jī)。根據(jù)公司年報(bào)披露，近年業(yè)績突然變臉的核心原因，在于國內(nèi)機(jī)動車排放標(biāo)準(zhǔn)從國五向國六的全面升級，由于云內(nèi)動力國六發(fā)動機(jī)技術(shù)儲備不足，核心零部件需依賴進(jìn)口，成本較高壓縮了毛利，加上2022年市場需求下滑，導(dǎo)致2022年銷量腰斬，營收利潤較2021年大幅下降。

面對國六排放標(biāo)準(zhǔn)升級，云內(nèi)動力投入大量資源進(jìn)行技術(shù)迭代，同時為了扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，公司也開始涉及機(jī)器人、無人駕駛配送車等新興業(yè)務(wù)，嘗試進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。盡管業(yè)績連續(xù)虧損，公司仍在2021年至2024年仍保持了2個億以上的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)走高，2021年至2024年分別為2.68%、4.18%、4.45%、6.28%。

2024年9月，云內(nèi)動力與九識智能科技簽署合作協(xié)議，在L4級智能配送機(jī)器人等方面進(jìn)行合作，同年11月，公司發(fā)布了首款無人車產(chǎn)品，并于2025年3月取得昆明市智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試牌照。適逢市場對于無人駕駛概念關(guān)注度提升，公司股價也乘風(fēng)而起，去年9月至今年7月23日期間共漲停26次，今年以來最大漲幅達(dá)150%，從1月24日2.44元的低點(diǎn)一度漲至6.12元，5月26日至30日更是走出5連板，成為無人車概念的熱門大牛股。

不過，股價的炒作并不能給云內(nèi)動力的業(yè)績帶來更多的實(shí)質(zhì)性改善。

今年一季度，云內(nèi)動力實(shí)現(xiàn)營收15.01億元，同比下滑13.78%，凈利潤虧損收窄，但仍虧損2460.23萬元。截至一季度末，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-3.44 億元，同比下降 13.77%，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升至85.82%，流動負(fù)債高達(dá)82.95億元，短期借款41.69億元，賬面貨幣現(xiàn)金僅18.58億元。同期，公司的應(yīng)收賬款余額高達(dá)16.33億元，占營收的比例高達(dá)108.8%。

7月13日晚間，云內(nèi)動力披露中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年虧損額繼續(xù)擴(kuò)大。

業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年上半年歸母凈利潤虧損1億元至1.5億元，上年同期虧損9980.05萬元；扣非凈利潤虧損1.05億元至1.55億元，上年同期虧損1.08億元。公司表示，2025年上半年，公司調(diào)整了與主要客戶的產(chǎn)品結(jié)算模式和結(jié)算周期，受此影響，報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)動機(jī)產(chǎn)品平均銷售單價有所下調(diào)，導(dǎo)致公司營業(yè)收入和單臺發(fā)動機(jī)毛利率同比下滑。

自從云內(nèi)動力ST復(fù)牌之后，7月10日至7月18日，公司股價一度連續(xù)跌停，最終18日尾盤未封死跌停板，7天累計(jì)跌幅達(dá)29.75%。截至7月18日收盤，云內(nèi)動力股價報(bào)3.15元/股，僅比當(dāng)日跌停價高一分錢，較一個半月前的高點(diǎn)則接近腰斬。

或是為了挽救“跌跌不?！钡墓蓛r，云內(nèi)動力于7月15日發(fā)布自愿性信息披露公告，公告顯示，公司與德龍航空及華閩聯(lián)信私募基金簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，就無人機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈保障、產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域展開深度合作。不過，由于該合作協(xié)議并不涉及具體交易金額和交易事項(xiàng)，市場對此并不買賬，7月16日公司股票依然跌停。

“翻倍大牛股”的炒作熱度來得快去得也快，如今的云內(nèi)動力深陷財(cái)務(wù)與經(jīng)營泥潭，公司未來轉(zhuǎn)型的可行性和長期價值若想重新得到市場認(rèn)可，恐怕還需要拿出過硬的實(shí)績來證明。

圖二：近一年來云內(nèi)動力股價走勢（截至7月23日）