0 引言

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會全面綠色轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)新時代能源高質(zhì)量發(fā)展的背景下，國務(wù)院2021年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》明確指出，實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”與“碳中和”（以下簡稱“雙碳”）目標(biāo)需要依托科技創(chuàng)新和政策創(chuàng)新，通過構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系來實(shí)現(xiàn)。2022年，黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，推進(jìn)綠色發(fā)展、低碳發(fā)展是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑?！半p碳”目標(biāo)下的綠色發(fā)展之路將成為我國未來數(shù)十年社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)之一。企業(yè)作為環(huán)境污染的主要來源，承擔(dān)著預(yù)防和治理環(huán)境污染的責(zé)任。綠色投資作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的重要引擎，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)“雙目標(biāo)”的契合點(diǎn)。但現(xiàn)階段企業(yè)綠色發(fā)展面臨著經(jīng)濟(jì)下行壓力大、環(huán)境污染加劇等困境，也受制于發(fā)展階段、地區(qū)布局、產(chǎn)權(quán)屬性等因素的影響，實(shí)現(xiàn)綠色投資亟需深入探究行業(yè)發(fā)展階段、地區(qū)布局、產(chǎn)權(quán)特征等方面的分布特征，有針對的提出解決方案，以期為企業(yè)深度滲透綠色生產(chǎn)理念，積極履行自身環(huán)保職責(zé)，優(yōu)化調(diào)整環(huán)境戰(zhàn)略予以經(jīng)驗(yàn)參考，加快實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)生產(chǎn)向綠色化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級；為政府制定和實(shí)施差異化環(huán)境監(jiān)管政策，推進(jìn)環(huán)境監(jiān)管的有效實(shí)施，調(diào)整現(xiàn)行排污權(quán)交易流程等予以可行性支持。共同推動我國經(jīng)濟(jì)社會的全面綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

1文獻(xiàn)綜述

1.1 企業(yè)綠色投資的內(nèi)涵

自1990年以來，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度對綠色投資不同層次進(jìn)行了較為全面的研究。切實(shí)體現(xiàn)了有關(guān)環(huán)境保護(hù)和綠色發(fā)展的一些重要現(xiàn)實(shí)問題，隨著對綠色投資的不斷深入研究，逐漸呈現(xiàn)出鮮明的時代發(fā)展特征。郭捷等[1]認(rèn)為綠色投資的研究發(fā)展分為3個階段：探索起步階段、平穩(wěn)發(fā)展階段和快速發(fā)展階段。

為深入研究企業(yè)綠色投資的結(jié)構(gòu)與分布特征，首要任務(wù)是詳細(xì)界定企業(yè)綠色投資的內(nèi)容。1989年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯首次提出“綠色經(jīng)濟(jì)”，他認(rèn)為綠色經(jīng)濟(jì)是一種可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，對綠色經(jīng)濟(jì)的投入稱為綠色投資。 Starr^[2] 認(rèn)為綠色投資是企業(yè)在做出投資決策時不僅要考慮自身的經(jīng)濟(jì)效益，還要考慮相應(yīng)的社會責(zé)任，即將環(huán)境保護(hù)包含在內(nèi)的投資。除此之外，也有學(xué)者認(rèn)為綠色投資是一種社會責(zé)任投資，考慮經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境3個方面，因此又被稱為“三重底線”投資[3]。近10年來，中國為環(huán)境污染問題做了大量的研究，出臺了一系列保護(hù)政策，國內(nèi)學(xué)者對于綠色投資的內(nèi)涵也了解的越發(fā)深入。陳羽桃和馮建4認(rèn)為綠色投資的定義是指企業(yè)在提升其環(huán)境績效、實(shí)施環(huán)保管理、降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部投資活動，以預(yù)防和治理環(huán)境污染，帶來環(huán)境效益并減少環(huán)境成本。同時，陳宇峰和馬延柏5提出將企業(yè)綠色投資范圍擴(kuò)大，不僅包含上述內(nèi)部投資活動，還涵蓋技術(shù)升級、研發(fā)、工業(yè)廢物處理、綠化支出和費(fèi)用等多方面，這考慮到企業(yè)在追求環(huán)保和可持續(xù)方面的多元努力。廖顯春等研究認(rèn)為綠色投資定義為旨在改善環(huán)境質(zhì)量的投資行為，并從省級層面構(gòu)建了綠色投資的指標(biāo)體系。同時企業(yè)增加綠色投資可以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

1.2關(guān)于綠色投資的作用機(jī)制

關(guān)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用機(jī)制，國內(nèi)學(xué)者大多關(guān)注環(huán)境規(guī)制、金融創(chuàng)新等對綠色投資的影響。一方面，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)增加綠色投資是有利的，對可持續(xù)發(fā)展影響巨大[7]；另一方面，綠色債券、綠色基金等都對企業(yè)綠色投資有顯著的正向影響[8-9]。此外，呂指臣和胡鞍鋼[0]還強(qiáng)調(diào)了綠色技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化機(jī)制的重要性，并提出企業(yè)應(yīng)當(dāng)從生產(chǎn)、分配、交換和消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)體系的各個環(huán)節(jié)著手，以市場為導(dǎo)向，助推綠色低碳循環(huán)發(fā)展的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)，加大企業(yè)綠色投資強(qiáng)度。劉書蘭等[]認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行綠色投資有助于提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效等等。

綜上所述，現(xiàn)有研究大多側(cè)重于分析金融創(chuàng)新、環(huán)境規(guī)制是如何作用于企業(yè)綠色投資選擇的行為影響，將企業(yè)綠色投資與環(huán)境績效聯(lián)系起來進(jìn)行研究等等，但是對于企業(yè)綠色投資本身的結(jié)構(gòu)及分布特征的研究還比較匱乏，對綠色投資分布特征的研究有助于補(bǔ)充這一問題的現(xiàn)實(shí)意義。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

近年來，深圳證券交易所和上海證券交易所相繼推出了一系列指導(dǎo)上市公司進(jìn)行社會責(zé)任和環(huán)境信息披露的準(zhǔn)則，促使了越來越多的上市公司公布《企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告》，提供了可獲取的數(shù)據(jù)來源。綠色投資數(shù)據(jù)選取參照唐國平等[]對企業(yè)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的分類，包括環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與改造支出、污染治理支出、環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出和其他支出等。并經(jīng)過以下步驟進(jìn)行樣本篩選： ① 剔除樣本中可比性較差的金融類行業(yè)樣本； ② 剔除樣本期間交易狀態(tài)異常（ST、 ^*ST ）的企業(yè)； ③ 剔除相關(guān)變量數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的樣本。最終共獲得2019—2022年717家上市公司樣本，其中，制造業(yè)企業(yè)487家、非制造業(yè)企業(yè)230家，重污染企業(yè)111家、非重污染企業(yè)606家，見表1。

樣本研究所使用的數(shù)據(jù)來源包括： ① 綠色投資額數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自《企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告》和國泰安數(shù)據(jù)庫； ② 市場化指數(shù)值取自馬克數(shù)據(jù)庫，鑒于該報(bào)告未包含2022年的市場化指數(shù)值，采用趨勢預(yù)測法確定2022年的市場化指數(shù)值。在數(shù)據(jù)處理方面，主要運(yùn)用Stata15.0進(jìn)行樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)分析。

2.2 企業(yè)綠色投資的結(jié)構(gòu)特征

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以總結(jié)企業(yè)在綠色投資方面的分布情況如下：絕大多數(shù)公司（ 65.41% ），投資于環(huán)保設(shè)施及其系統(tǒng)的投人與改造；約 29.43% 的公司，進(jìn)行了污染治理方面的投資；而相對較少的公司，占比20.22% ，將資金用于環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與改造。至于環(huán)境稅費(fèi)、清潔生產(chǎn)和其它環(huán)保相關(guān)的投資，則顯得更為有限，見表2。因此，可知企業(yè)在綠色投資結(jié)構(gòu)方面，主要集中在“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投人與改造支出”，這是因?yàn)閷Νh(huán)保設(shè)施和系統(tǒng)的投入可以幫助企業(yè)遵守日益嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)，降低潛在的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，同時可以利用技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新，響應(yīng)政府的財(cái)務(wù)激勵，實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

3企業(yè)綠色投資的分布特征

為深入了解和呈現(xiàn)企業(yè)在綠色投資方面的情況，從行業(yè)、地區(qū)、產(chǎn)權(quán)特征等多個角度對企業(yè)的綠色投資分布特征進(jìn)行綜合分析。

3.1企業(yè)綠色投資的行業(yè)發(fā)展階段特征

企業(yè)發(fā)展規(guī)模越大，發(fā)展越成熟，投入技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境保護(hù)的資金和資源越充足。因此，企業(yè)規(guī)模與投資能力存在相關(guān)性，它是判斷企業(yè)投資水平的要點(diǎn)之一[13]。在不同階段，行業(yè)所處的市場環(huán)境、面對的財(cái)務(wù)狀況都會有所不同，從而對其生產(chǎn)運(yùn)營和投資融資活動產(chǎn)生一定影響。研究根據(jù)企業(yè)增長率將企業(yè)劃分為成長性行業(yè)、成熟性行業(yè)和衰退性行業(yè)，目的在于研究企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展階段不同其綠色投資規(guī)模是否存在顯著差異。研究表明，成長性行業(yè)、成熟性行業(yè)和衰退性行業(yè)企業(yè)綠色投資規(guī)模的平均值分別為0.0077961、0.0075966、0.0045268，均高于其中位數(shù)，這說明在行業(yè)的不同發(fā)展階段，企業(yè)間綠色投資規(guī)模存在較大差異，見表3。

3.2 企業(yè)綠色投資的地區(qū)特征

由于中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，各地區(qū)的市場化水平、環(huán)境狀況、資源布局、技術(shù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著差異，而這種不均衡發(fā)展在一定程度上是由政府政策、自然條件和歷史遺留問題等多種因素疊加所致。針對不均衡現(xiàn)象，國務(wù)院及生態(tài)環(huán)境部在各地區(qū)實(shí)施差異化的環(huán)境政策，以應(yīng)對不同地區(qū)的環(huán)境問題。這意味著企業(yè)需考慮當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境政策和法律法規(guī)以確保其綠色投資項(xiàng)目的合規(guī)性，即企業(yè)所處地理空間的多樣性將直接影響其綠色投資行為。

3.2.1企業(yè)綠色投資的地區(qū)分布

按照中國統(tǒng)計(jì)年鑒中“四大經(jīng)濟(jì)板塊”的分類方式和樣本企業(yè)的注冊地，將公司劃分為東部上市企業(yè)、中部上市企業(yè)、西部上市企業(yè)以及東北上市企業(yè)這4個類別。由于5家樣本企業(yè)的注冊地在海外，故總樣本只有712家。在總樣本觀測值中，東部地區(qū)的樣本企業(yè)數(shù)量為460，占比最大，然而中部、西部和東北地區(qū)的樣本企業(yè)總數(shù)僅占1/3，呈較為分散的趨勢。這表明東部地區(qū)在綠色投資樣本企業(yè)數(shù)量上的主導(dǎo)地位，同時也體現(xiàn)出不同地區(qū)在綠色投資行為上的差異。從綠色投資規(guī)模均值的大小來看，西部地區(qū)位居第一，平均值為 0.010 705 5 ；其次是東北地區(qū)，平均值為0.0095226 ；再者是中部地區(qū)，平均值為0.0087773；

最后是東部地區(qū)，平均值為0.0074298，見表4。這意味著西部地區(qū)的企業(yè)更傾向于進(jìn)行較大規(guī)模的綠色投資，這可能與西部地區(qū)的資源豐富性以及對綠色投資的需求有關(guān)。

3.2.2市場化水平與企業(yè)綠色投資

市場化水平所反映的是地區(qū)資本市場的成熟程度，地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平狀況，市場化水平高的地區(qū)對資源的流通配置能力往往更強(qiáng)。根據(jù)2019—2022 年各省的市場化指數(shù)衡量市場化水平，同時依據(jù)國家設(shè)置的“四大經(jīng)濟(jì)板塊”，得到3類市場化進(jìn)程區(qū)，分別為高市場化進(jìn)程地區(qū)、中市場化進(jìn)程地區(qū)和低市場化進(jìn)程地區(qū)。借此，探究這些不同地區(qū)的市場化水平是否會顯著地作用于企業(yè)綠色投資規(guī)模。研究表明，根據(jù)市場化進(jìn)程的分類，高市場化進(jìn)程地區(qū)、中市場化進(jìn)程地區(qū)和低市場化進(jìn)程地區(qū)的樣本量分別為192家、453家和67家，可知大部分企業(yè)位于中市場化進(jìn)程地區(qū)，同時高市場化水平地區(qū)企業(yè)綠色投資的平均數(shù)為0.0075347，高于其他地區(qū)，見表5。這可能是因?yàn)檫@些地區(qū)擁有更成熟和高效的資本市場，能夠更有效地配置資源流向綠色項(xiàng)目。同時，這些地區(qū)通常實(shí)施了更多鼓勵綠色投資的政策，如稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼，以及有更嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)和更高的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，促使企業(yè)增加環(huán)保設(shè)施投資以符合法規(guī)要求。

3.3 企業(yè)綠色投資的產(chǎn)權(quán)特征

國有企業(yè)和民營企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中扮演著不同的角色。國有企業(yè)享有更多國家支持和政策優(yōu)惠，包括資源獲取、融資渠道等方面的優(yōu)勢。與此同時，國有企業(yè)承擔(dān)著更多來自外部環(huán)境的干擾和壓力，包括監(jiān)管要求、政策變化、社會期望等，這些都迫使國有企業(yè)積極地履行社會責(zé)任，將政府的環(huán)保政策落實(shí)到位[14]。相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)更加注重市場競爭，采用更為靈活的生產(chǎn)經(jīng)營模式且背負(fù)的社會負(fù)擔(dān)較輕，這使其在綠色投資方面有更大的自由性和靈活度。數(shù)據(jù)顯示，國有企業(yè)和民營企業(yè)樣本數(shù)量分別為363家和354家，兩者數(shù)量相當(dāng)。國有企業(yè)綠色投資規(guī)模平均值為0.0086955，民營企業(yè)為0.0076473，見表6，這表明不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)綠色投資僅存在一定差異，這可能是由于國有企業(yè)更直接地受到政府政策的引導(dǎo)和支持，能夠獲得更多的財(cái)政資金和稅收優(yōu)惠等資源，同時承擔(dān)著更重的社會責(zé)任，需要在環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展方面發(fā)揮示范作用。

4結(jié)語

在“雙碳目標(biāo)”背景下，研究通過對我國企業(yè)綠色投資現(xiàn)狀的分析，深入探討了綠色投資對促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵作用，并針對當(dāng)前存在的問題提出了優(yōu)化對策?；?019—2022年我國A股上市公司綠色投資額數(shù)據(jù)，對綠色投資內(nèi)容進(jìn)行了界定，并從結(jié)構(gòu)特征和分布特征兩方面考察了企業(yè)綠色投資的發(fā)展現(xiàn)狀。研究結(jié)果表明： ① 企業(yè)目前主要的綠色投資領(lǐng)域是“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出”，也是綠色投資資金配置的主導(dǎo)方向，這表明企業(yè)在追求環(huán)保目標(biāo)時更加關(guān)注在生產(chǎn)和運(yùn)營過程中減少對環(huán)境的負(fù)面影響。② 企業(yè)在不同行業(yè)、地區(qū)和企業(yè)性質(zhì)之間存在不同程度的綠色投資規(guī)模差異。在成長性行業(yè)、西部地區(qū)、高市場化進(jìn)程地區(qū)、國有企業(yè)的綠色投資規(guī)模相對較高。

目前已有研究大多關(guān)注從內(nèi)部治理或外部環(huán)境視角探究企業(yè)綠色投資的影響因素，例如環(huán)境規(guī)制、數(shù)字化發(fā)展水平、媒體關(guān)注及政府補(bǔ)助等方面[15]。缺少對企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展階段、地區(qū)特征和產(chǎn)權(quán)特征繼續(xù)寧深入研究。而上文驗(yàn)證了企業(yè)在不同行業(yè)發(fā)展階段，成長性企業(yè)的綠色投資規(guī)模相對較高，企業(yè)需要根據(jù)自身所處行業(yè)的發(fā)展階段，調(diào)整綠色投資策略，以適應(yīng)不斷變化的市場需求和政策導(dǎo)向，補(bǔ)充了針對行業(yè)發(fā)展分布特征的綠色投資分析；從地區(qū)布局來看，青海、陜西和重慶等西部地區(qū)省市的企業(yè)綠色投資規(guī)模較大，這主要?dú)w因于以上地區(qū)大多數(shù)省份不斷依托自身優(yōu)勢資源促進(jìn)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。同時，中部地區(qū)大多數(shù)仍處于較低值區(qū)，企業(yè)需要加強(qiáng)綠色轉(zhuǎn)型。從產(chǎn)權(quán)特征來看，國有企業(yè)和民營企業(yè)在綠色投資上可能存在不同的動機(jī)和行為模式，與之前學(xué)者研究結(jié)論一致，這可能是因?yàn)閲衅髽I(yè)更注重政策導(dǎo)向和社會責(zé)任，而民營企業(yè)更注重經(jīng)濟(jì)效益和市場競爭力?；谝陨辖Y(jié)論，提出以下幾點(diǎn)建議：

第一，企業(yè)需要強(qiáng)化環(huán)境戰(zhàn)略管理，并提升綠色投資效能。為了在綠色投資領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，企業(yè)必須將環(huán)境戰(zhàn)略管理作為提升綠色投資效能的核心。企業(yè)應(yīng)更加注重前瞻性的綠色投資，即加大環(huán)保技術(shù)研發(fā)支出，提高科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的能力。開展清潔生產(chǎn)和生態(tài)保護(hù)，優(yōu)化生產(chǎn)流程以減少污染物排放。此外，企業(yè)管理層應(yīng)提升意識并減少有限資源的低價值分配，提高綠色投資資金的運(yùn)行效率。

第二，積極擴(kuò)大綠色投資的規(guī)模和領(lǐng)域。一方面，企業(yè)必須首先從內(nèi)部提升對環(huán)境保護(hù)的認(rèn)識和重視程度。這意味著企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層需要將綠色投資視為企業(yè)社會責(zé)任的一部分及實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵途徑。企業(yè)應(yīng)通過培訓(xùn)和教育提高員工的環(huán)保意識，確保每個層級的員工都理解綠色投資的重要性，并在日常運(yùn)營中實(shí)踐環(huán)保原則。在實(shí)際操作中，企業(yè)應(yīng)設(shè)定具體目標(biāo)，提高綠色投資在總投資中的比例，比如通過設(shè)定綠色投資回報(bào)率目標(biāo)、綠色項(xiàng)目數(shù)量目標(biāo)等。另一方面，政府需要完善排污權(quán)交易等環(huán)境政策工具，健全環(huán)境保護(hù)有關(guān)的法律制度，以便吸引更廣泛的投資主體，包括但不限于民間資本和外國投資，積極參與到環(huán)境保護(hù)和環(huán)境治理領(lǐng)域。此外，政府應(yīng)提供稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、綠色信貸等激勵措施，降低企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，同時通過立法確保環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)得到執(zhí)行。

第三，加強(qiáng)政策引導(dǎo)與支持。政府可以在不同地區(qū)和行業(yè)的企業(yè)中實(shí)施差異化環(huán)境政策，包括出臺相關(guān)針對性法規(guī)，鼓勵企業(yè)采用環(huán)保技術(shù)和生產(chǎn)方式，減少能源消耗和污染排放。例如，對于國有企業(yè)，政策應(yīng)著重提高其決策效率和市場敏感度，鼓勵它們利用數(shù)字化手段優(yōu)化資源配置，提升環(huán)境績效，同時確保政策導(dǎo)向與市場機(jī)制相結(jié)合，激發(fā)國有企業(yè)在綠色投資方面的潛力。對于非國有企業(yè)，政策應(yīng)更多地關(guān)注降低其融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，提供稅收減免和財(cái)政補(bǔ)貼，鼓勵它們加大研發(fā)投入，推動創(chuàng)新和綠色技術(shù)的應(yīng)用等。通過加強(qiáng)政策引導(dǎo)與支持，推動企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

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收稿日期：2024-11-22

作者簡介：

周清盈，女，2004年生，本科，主要研究方向：資源環(huán)境會計(jì)與審計(jì)。

文慧，女，2004年生，本科，主要研究方向：資源環(huán)境會計(jì)與審計(jì)。游占武，男，1983年生，講師，主要研究方向：資源環(huán)境會計(jì)。