中美貿(mào)易談判緩和之際，在2025清華五道口全球金融論壇的會場內(nèi)外，“中美貿(mào)易戰(zhàn)與全球經(jīng)貿(mào)體系的前景”成為與會嘉賓不斷討論的話題。

5月17日，在上述論壇上，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主邁克爾·斯賓塞（Michael Spence）在談及未來全球貿(mào)易格局時表示，新興市場國家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成長，有可能組合形成一個剔除美國的全球經(jīng)貿(mào)體系。美國引發(fā)的關(guān)稅戰(zhàn)，不會破壞中國推進(jìn)多邊貿(mào)易的進(jìn)程。

在斯賓塞看來，未來全球貿(mào)易體系或呈現(xiàn)多種情形，其中最有可能性的一種方式是，形成一個剔除美國的全球多邊經(jīng)貿(mào)體系?！俺嗣绹钪饕某蓡T都是非常強(qiáng)大的，它們有很深的承諾要建立多邊關(guān)系，所以我覺得形成這種多邊貿(mào)易體系的情景可能性最大?！彼f。

他進(jìn)一步表示，具體而言，就是形成由歐洲、中國和其他主要的新興市場國家支持的、相對合理和可行的多邊體系。

新興市場的成長是他預(yù)測的重要基礎(chǔ)?！斑@在25年、30年前是不可能的，因為新興市場還沒有達(dá)到中等收入國家，以前都是低收入國家。不過，現(xiàn)在它們的經(jīng)濟(jì)體量在全球占比也逐漸提高，所以實行剔除美國的全球化體系還是可能的?！彼官e塞說道。

國際貨幣基金組織的最新數(shù)據(jù)顯示，目前，二十國集團(tuán)新興市場經(jīng)濟(jì)體占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的近三分之一和全球貿(mào)易的四分之一。該機(jī)構(gòu)展望，二十國集團(tuán)新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長有可能加速，這將能夠在中期內(nèi)支持全球增長，并對其他國家產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

不過，斯賓塞也稱，上述過程的演進(jìn)可能較為混亂，但這應(yīng)該不會破壞中國繼續(xù)推動多邊主義。因為這很重要，能使所有國家獲益。此外，除經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，氣候變化也是推動多邊主義重要的議題。

除上述情形，斯賓塞認(rèn)為未來全球多邊體系還有兩種可能性，但形成的概率比上述要小。其一，各個國家各自為政，重復(fù)《斯姆特—霍利關(guān)稅法》?！按蠹叶贾肋@是災(zāi)難，不太可能發(fā)生?！彼官e塞說。

其二，有兩個大國發(fā)揮各自影響力（比如中美兩國）。新興市場不想選邊站，它們希望和兩個國家都保持友好關(guān)系。在貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)上更多依賴中國，在安全方面得到歐美的支持。但該情況形成可能性也不會較大。

近期，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策撕開了全球貿(mào)易體系的裂痕，這使得長期以來“美國以貿(mào)易逆差輸出美元，非美國家投資美債將資金流回美國”的貿(mào)易—貨幣體系生變。不過，近期中美貿(mào)易戰(zhàn)峰回路轉(zhuǎn)，這使市場情緒稍緩。

據(jù)新華社5月12日消息，美方承諾取消對中國商品加征的共計91%的關(guān)稅，修改對中國商品加征的34%的“對等關(guān)稅”，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。

相應(yīng)地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關(guān)稅；針對美“對等關(guān)稅”的34%反制關(guān)稅，相應(yīng)暫停其中24%的關(guān)稅90天，剩余10%的關(guān)稅予以保留。中方還相應(yīng)暫停或取消對美國的非關(guān)稅反制措施。

“在當(dāng)前時期，中美有關(guān)貿(mào)易的談判有正向改變。采取雙邊談判方式的做法還是很恰當(dāng)?shù)摹＿@說明市場正歡迎這一舉措。這是一個很大的進(jìn)步，但這僅僅是一個開始?！彼官e塞說。

截至5月17日，A股主流指數(shù)已收復(fù)“對等關(guān)稅”以來的失地。人民幣兌美元匯率亦一改此前中美貿(mào)易摩擦中的震蕩下行，逆勢攀升至半年新高。降準(zhǔn)降息背景下，中國10年期國債收益率則由3月的2%跌至1.6%附近。

“目前大家生活在一個非常不確定的世界里，沒有人希望在互相傷害的道路上走下去。美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）占全球的25%。從中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系來看，美國13%的進(jìn)口來自中國，中國15%的出口目的地是美國。這都不是小數(shù)目。”斯賓塞說。

在斯賓塞看來，從美國的角度來看，關(guān)稅的負(fù)面效應(yīng)削弱了美國消費(fèi)者的信心，亦為美債市場帶來了動蕩。如果不糾正的話，會在全球產(chǎn)生災(zāi)難性影響。

美國世界大型企業(yè)研究會的最新數(shù)據(jù)顯示，受預(yù)期惡化影響，美國4月消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第五個月下降，跌至新冠疫情以來的最低水平。4月，美國消費(fèi)者信心指數(shù)為86，低于市場預(yù)期的87.5和3月修訂后的93.9。

5月17日，1年期美債收益率報4.13%，較4月初上升超20個基點(diǎn)。在此之前，受關(guān)稅政策影響，截至4月13日的一周，盡管債券拍賣情況良好，但30年期美債收益率創(chuàng)下自1987年以來的最大單周漲幅，其表現(xiàn)與“9·11”和2008年金融危機(jī)時期大相徑庭。美債收益率與美債價格反向波動。

不僅如此，評級機(jī)構(gòu)也下調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)的評級。5月16日，評級公司穆迪將美國的信用評級從最高級別的Aaa下調(diào)至Aa1。至此，美國已被三大評級機(jī)構(gòu)全部降至最高評級Aaa以下。