近日，山東山大電力技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“山大電力”）正式向證監(jiān)會提交IPO申請注冊。這家于今年4月10日通過上市委會議審議的電網(wǎng)智能監(jiān)測產(chǎn)品企業(yè)，既是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，同時也是山東省瞪羚企業(yè)。

此次上市，山大電力擬募集資金5億元，投資于山大電力電網(wǎng)故障分析和配電網(wǎng)智能化設(shè)備生產(chǎn)項目、山大電力研發(fā)中心項目、山大電力新能源汽車智能充電樁生產(chǎn)項目、山大電力分布式發(fā)電源網(wǎng)荷儲系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和補充流動資金。

對于此次上市的影響，山大電力表示：有利于公司提升產(chǎn)能水平，擴大生產(chǎn)規(guī)模，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步提升產(chǎn)品供給能力和生產(chǎn)效率；提升公司的公眾形象、品牌形象與知名度，增強客戶、供應(yīng)商的信心，拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，促進公司的長遠發(fā)展。

八成收入來自電網(wǎng)智能監(jiān)測領(lǐng)域

山大電力的主營業(yè)務(wù)為電力系統(tǒng)相關(guān)智能產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，基于在智能電網(wǎng)領(lǐng)域積累的電網(wǎng)監(jiān)測技術(shù)和電氣系統(tǒng)設(shè)計及集成化能力，公司已形成電網(wǎng)智能監(jiān)測和新能源兩大業(yè)務(wù)板塊。

其中，山大電力的電網(wǎng)智能監(jiān)測產(chǎn)品主要包括智能電力故障監(jiān)測裝置及監(jiān)控平臺、時間同步裝置，應(yīng)用于電網(wǎng)故障分析、故障預(yù)警提供技術(shù)保障，幫助電力運行人員及時掌握電力設(shè)備運行狀態(tài)，迅速分析故障、排除隱患、快速恢復(fù)供電，縮短因事故引起的停電時間，減少觸電與電氣火災(zāi)事故。而新能源產(chǎn)品則主要包括新能源充電樁和儲能兩類。

收入構(gòu)成上，電網(wǎng)智能監(jiān)測產(chǎn)品為山大電力的核心產(chǎn)品，2022年至2024年（報告期），來自電網(wǎng)智能監(jiān)測領(lǐng)域的收入貢獻超過八成，來自新能源領(lǐng)域的收入僅占一成多。

近年來，電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，智能化改造升級加速，作為智能化基礎(chǔ)的輸變電監(jiān)測行業(yè)也迎來新一輪的發(fā)展契機。2023年6月2日，國家能源局組織發(fā)布的《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書》提出，新能源供給消納體系中，需以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸電線路為載體。而山大電力的產(chǎn)品適用于特高壓電氣設(shè)備，可為特高壓智能感知及診斷預(yù)警提供可靠、有效的保障。

此外，在新能源領(lǐng)域，為突破新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展瓶頸，產(chǎn)業(yè)支持政策力度空前，電動汽車充電樁的市場容量進一步擴大；新能源配儲方面，風(fēng)光裝機規(guī)模激增，驅(qū)動儲能需求?！靶履茉?儲能”方案已成為提升能源利用率及使用經(jīng)濟性的優(yōu)化方案，在推動能源領(lǐng)域碳達峰、碳中和過程中將發(fā)揮顯著作用，市場前景巨大。

在行業(yè)高景氣度下，山大電力的業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2022年至2024年，山大電力實現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元、5.49億元和6.58億元，分別同比增長9.76%、14.80%和19.85%；凈利潤0.77億元、1.03億元和1.27億元，分別同比增長1.06%、33.53%和23.18%。此外，綜合毛利率分別達到41.28%、43.65%和44.27%，報告期內(nèi)也呈持續(xù)增長趨勢。

研發(fā)費用率保持增長

在電網(wǎng)智能監(jiān)測領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域，山大電力的相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)主要通過參與招標(biāo)的方式面向電網(wǎng)公司進行銷售，其主要客戶為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其相關(guān)企業(yè)，行業(yè)的市場化程度較高，參與者數(shù)量較多，市場競爭較為激烈。

在招股書中，山大電力表示，隨著電網(wǎng)建設(shè)和改造工作的有序推進，電網(wǎng)企業(yè)對各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的要求將越來越高。為了保持競爭優(yōu)勢，公司需要持續(xù)創(chuàng)新，盡可能地將前沿技術(shù)與公司現(xiàn)有技術(shù)和產(chǎn)品有效結(jié)合，進行新技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)，及時推出滿足客戶需求的產(chǎn)品。“若公司未來無法增加技術(shù)研發(fā)投入或科研成果轉(zhuǎn)化緩慢，則可能無法及時開發(fā)出符合市場需求的新產(chǎn)品，從而導(dǎo)致公司喪失技術(shù)和市場優(yōu)勢，影響公司的競爭優(yōu)勢和市場地位?！?/p>

山大電力還表示，公司自成立以來，始終以科技創(chuàng)新為導(dǎo)向，堅持自主研發(fā)，持續(xù)加強研發(fā)投入，把技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)立足和發(fā)展的根本，將新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)作為公司保持核心競爭力的重要保證。

從研發(fā)投入的實際情況看，報告期各期，山大電力的研發(fā)投入分別為3142.95萬元、3757.96萬元和4596.27萬元，研發(fā)費用率分別為6.57%、6.84%和6.98%。在招股書中，山大電力選擇了科匯股份、信通電子、智洋創(chuàng)新、中元股份四家公司作為同行業(yè)可比公司，從對比數(shù)據(jù)來看，相比上述同行業(yè)公司，山大電力的研發(fā)費用率是最低的，四家可比公司報告期內(nèi)的均值為12.86%、11.75%和10.53%。

不過，值得一提的是，雖然山大電力的研發(fā)費用率增長緩慢，但在報告期內(nèi)，其始終保持著增長態(tài)勢，而對比的四家公司研發(fā)費用率均值卻呈現(xiàn)下降趨勢。

在研發(fā)成果上，截至2024年末，山大電力共擁有授權(quán)專利76項，其中發(fā)明專利44項。對比同行公司數(shù)據(jù)來看，截至2024年末，科匯股份共計擁有專利81項，其中發(fā)明專利59項；信通電子擁有277項專利，其中發(fā)明專利123項；智洋創(chuàng)新?lián)碛邪l(fā)明專利96項，實用新型專利136項，外觀設(shè)計專利73項，合計共有305項；中元股份擁有發(fā)明專利74項、實用新型專利42項、外觀設(shè)計專利1項，專利共計有117項。不論是專利總數(shù)還是發(fā)明專利數(shù)量，相比幾家同行業(yè)公司，山大電力均是最少的。

從核心技術(shù)產(chǎn)品的應(yīng)用角度來看，根據(jù)山大電力披露，公司核心技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)造的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.14%、71.86%和66.58%，其中，核心技術(shù)產(chǎn)品在2024年創(chuàng)造的收入占比有所下降。

對于研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司水平的情況，山大電力給出的解釋是：“主要系公司融資渠道單一，研發(fā)投入論證過程更加嚴格、謹慎所致?！蓖瑫r其還進行了風(fēng)險提示：“公司結(jié)合經(jīng)營發(fā)展所需制定了合理的研發(fā)項目規(guī)劃，但若未來公司研發(fā)工作沒有按計劃實施，或研發(fā)投入不足而導(dǎo)致未能及時完成技術(shù)更新和產(chǎn)品升級，可能對公司競爭能力帶來不利影響?！?/p>

布局新能源業(yè)務(wù)

據(jù)招股書披露，山大電力本次發(fā)行上市的募集資金項目中，有4000萬元的募集資金便計劃投資于“山大電力新能源汽車智能充電樁生產(chǎn)項目”，用于其完善并優(yōu)化新能源領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。另外，在公司的未來發(fā)展規(guī)劃中，“涵蓋源網(wǎng)荷儲全系列的新能源產(chǎn)品開發(fā)”也被其確定為“四大戰(zhàn)略方向”之一。

從現(xiàn)狀來看，新能源充電樁作為新能源汽車的基礎(chǔ)設(shè)施，國家政策支持力度持續(xù)加大，處于加速發(fā)展的機遇期。根據(jù)中國電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截至2024年末，我國新能源汽車充電樁數(shù)量為1281.75萬臺，車樁比為2.45：1，相較于國家發(fā)改委發(fā)布的《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020年）》中車樁比接近1：1的目標(biāo)仍有較大的發(fā)展空間。

不過，從報告期內(nèi)山大電力的經(jīng)營情況來看，在其收入構(gòu)成中，來自新能源領(lǐng)域的收入有所波動。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，來自新能源領(lǐng)域的收入分別為7414.78萬元、6597.81萬元和7904.85萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.53%、12.03%和12.06%。

從毛利率角度來看，2022年至2024年，山大電力主營業(yè)務(wù)收入中來自電網(wǎng)智能監(jiān)測領(lǐng)域的毛利率分別為45.60%、47.31%和47.95%，來自新能源領(lǐng)域的毛利率則分別為17.78%、16.92%和17.45%，其中，2023年，山大電力新能源充電樁產(chǎn)品毛利率由26%下降至16%。山大電力表示，這主要系受到市場價格調(diào)整的影響。

上述問題引起深交所的關(guān)注，在問詢函中，深交所表示，“新能源充電樁相關(guān)行業(yè)發(fā)展整體向好，目前招標(biāo)價格已經(jīng)企穩(wěn)”，因此，要求其披露新能源相關(guān)產(chǎn)品的主要客戶，2023年收入下滑的原因，毛利率是否繼續(xù)下滑，后續(xù)招標(biāo)價格的變化，結(jié)合充電樁、儲能行業(yè)的主要競爭對手及市場占有情況、進入市場的壁壘及核心競爭力等因素，分析說明其是否具備優(yōu)勢、相關(guān)業(yè)務(wù)是否能夠增長并具有可持續(xù)性。

此外，在審議會議現(xiàn)場問詢中，上市委要求其說明：發(fā)行人新能源汽車充電樁和儲能產(chǎn)品的技術(shù)先進性及市場競爭力情況；結(jié)合近年來新能源汽車充電樁和儲能市場快速發(fā)展以及同行業(yè)可比公司情況，說明發(fā)行人新能源業(yè)務(wù)收入較小的原因，發(fā)行人是否具備核心競爭優(yōu)勢，相關(guān)業(yè)務(wù)是否具有成長性。

附表 同行業(yè)公司研發(fā)費用率對比情況