招商證券：4月PMI表明當(dāng)前外需壓力加大，出口類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況或不容樂觀，4月出口運(yùn)價(jià)指數(shù)較上月明顯下滑，或表明中國(guó)對(duì)美的直接出口或開始回落。從4月高頻數(shù)據(jù)看，內(nèi)需主導(dǎo)型行業(yè)仍相對(duì)維持韌性，如瀝青、焦化、PTA開工均高于去年同期水平，部分反映年初擴(kuò)張性政策落地較快。政治局會(huì)議提出四穩(wěn)目標(biāo)，當(dāng)前用足用好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的急迫性上升，接下來(lái)內(nèi)需擴(kuò)張將在很大程度上對(duì)沖外需放緩，成為制造業(yè)景氣度的主要支撐點(diǎn)?？紤]到對(duì)沖措施見效具有滯后性，預(yù)計(jì)5月制造業(yè)PMI或仍處在收縮區(qū)間，但大概率會(huì)小幅回升。

華福證券：4月制造業(yè)PMI的回落體現(xiàn)了外需不確定性抬升和房地產(chǎn)投資偏弱的共同影響。外部環(huán)境方面，近期特朗普關(guān)稅表態(tài)邊際緩和，我國(guó)二季度可能迎來(lái)二輪搶出口，但其剝離中國(guó)供給的政策意圖并未發(fā)生根本性改變，長(zhǎng)期來(lái)看出口仍可能面臨較大的陡峭下行風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求側(cè)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象的同時(shí)，最新政治局會(huì)議要求從兩方面同步加力，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，一是存量商品房收購(gòu)政策力度或?qū)@著提升，二是城市更新、城中村和危舊房改造對(duì)應(yīng)投資預(yù)計(jì)亦將有所提速。短期來(lái)看在“搶出口”和房地產(chǎn)供給側(cè)信心邊際改善的展望下，5—6月制造業(yè)PMI預(yù)計(jì)有望小幅反彈。下半年如若某些時(shí)段出口下行壓力開始浮現(xiàn)，則中央財(cái)政有望擴(kuò)張廣義赤字增加耐用消費(fèi)品補(bǔ)貼的范圍力度和總體強(qiáng)度，以更大力度促進(jìn)重點(diǎn)工程投資建設(shè)，并以更快速度敦促地方政府加速實(shí)施存量商品房收購(gòu)和閑置土地回收等政策，以穩(wěn)定居民預(yù)期、促進(jìn)消費(fèi)增量提質(zhì)、優(yōu)化內(nèi)需結(jié)構(gòu)的方式夯實(shí)國(guó)內(nèi)供需大循環(huán)，有效低于外部不確定性。貨幣政策方面，維持二季度有望降息20BP、全年降準(zhǔn)幅度可達(dá)100—150BP的預(yù)測(cè)不變。

國(guó)信證券：本月PMI數(shù)據(jù)顯示我國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)或有一定壓力。春旺結(jié)束后4月為相對(duì)淡季，季節(jié)性帶動(dòng)制造業(yè)PMI景氣度顯著回落。此外關(guān)稅政策壓力下新出口訂單降至2023年以來(lái)新低。服務(wù)業(yè)相對(duì)較有韌性，主要是非建筑服務(wù)業(yè)對(duì)沖建筑業(yè)下行，其中消費(fèi)性服務(wù)業(yè)逆勢(shì)上行，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，一定程度上扮演了宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”的角色。

申萬(wàn)宏源：生產(chǎn)景氣相對(duì)較高的情況下，4月外貿(mào)貨運(yùn)量同比上行0.7pct至1.3%，主因前期訂單在“搶出口”。而4月新出口訂單指數(shù)大幅回落4.3pct至44.7%，或意味著后續(xù)出口有較大壓力。對(duì)比之下，內(nèi)需訂單指數(shù)本月下滑2.3pct，但絕對(duì)水平仍在榮枯線附近。從PMI情況看，關(guān)稅對(duì)新出口訂單的影響已有顯現(xiàn)，但前期訂單“搶出口”加之內(nèi)需支撐下，4月PMI下行幅度可控。往后看，關(guān)稅或擾動(dòng)外需，而4月中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定不移辦好自己的事”“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”。擴(kuò)內(nèi)需政策加碼下，內(nèi)需或?qū)χ圃鞓I(yè)有較大支撐。