34%……50%……104%……125%……145%……245%……

近日一睜眼，滿(mǎn)屏都是中美關(guān)稅稅率創(chuàng)新高。

特朗普政府喜怒無(wú)常的政策，高舉的關(guān)稅大棒，不斷給世界局勢(shì)不確定性增添新的注釋。

對(duì)應(yīng)這種不確定性，在國(guó)內(nèi)，提振消費(fèi)已成共識(shí)，成為了2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的底層邏輯。被人津津樂(lè)道的西子湖畔“六小龍”，則在科技突飛猛進(jìn)的藍(lán)色大洋上揚(yáng)起風(fēng)帆，激蕩著2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的信心。

然則我們?nèi)匀灰伎寂c追問(wèn)，當(dāng)關(guān)稅壁壘與技術(shù)封鎖成為常態(tài)時(shí)，該怎么應(yīng)對(duì)？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的突破口在哪？經(jīng)濟(jì)發(fā)力的方向會(huì)有什么變化？為此，南風(fēng)窗專(zhuān)訪(fǎng)了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰。他表示，面對(duì)美國(guó)關(guān)稅之戰(zhàn)，我們不僅要放棄幻想，更要加強(qiáng)修煉內(nèi)功。

在發(fā)展策略上，滕泰認(rèn)為，我們應(yīng)當(dāng)繼續(xù)以強(qiáng)有力的措施釋放消費(fèi)動(dòng)能。只要對(duì)內(nèi)所有的措施都花在提振消費(fèi)、改善民生方向，激活14億人的超大市場(chǎng)，就能對(duì)沖關(guān)稅戰(zhàn)的影響，立于不敗之地。

過(guò)度投資擠占了居民消費(fèi)？

南風(fēng)窗：近年來(lái)，關(guān)于如何提振經(jīng)濟(jì)，學(xué)界有不同觀點(diǎn)。有人提出推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，有人傾向于加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，你則呼吁把提振消費(fèi)放在首位。如今，“提振消費(fèi)”被放在2025年政府工作任務(wù)之首，與你的觀點(diǎn)不謀而合。從什么時(shí)候開(kāi)始，你做出了這個(gè)判斷？

滕泰：對(duì)促消費(fèi)的呼吁始于2020年疫情暴發(fā)初期。2020年以前，中國(guó)消費(fèi)占比低、內(nèi)需不足的矛盾雖然早就存在，但并不突出。2020年疫情來(lái)臨，中西方所采取的不同應(yīng)對(duì)模式，使中國(guó)的這一矛盾進(jìn)一步被放大。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)把力量用在恢復(fù)生產(chǎn)、恢復(fù)供應(yīng)鏈、擴(kuò)大投資等方面，效果確實(shí)立竿見(jiàn)影。中國(guó)2020年的GDP實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但81%由投資貢獻(xiàn)，消費(fèi)貢獻(xiàn)率為負(fù)的0.5%。

相比之下，歐美等地區(qū)刺激需求端，采用大規(guī)模財(cái)政發(fā)錢(qián)，疊加零利率等政策，出現(xiàn)了需求旺盛、供給缺乏的局面。憑借強(qiáng)大的制造能力，中國(guó)填補(bǔ)了全球供給缺口。一時(shí)間，“中國(guó)供給平抑了全球需求”的特殊經(jīng)濟(jì)平衡出現(xiàn)了。

而特殊時(shí)期一旦過(guò)去，就會(huì)為后面進(jìn)一步的供給過(guò)剩和總需求不足埋下隱患。到了2022年下半年，隨著海外供應(yīng)鏈逐步復(fù)蘇，我國(guó)出口訂單開(kāi)始流失。加上逆全球化抬頭、貿(mào)易保護(hù)主義挑戰(zhàn)等，國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩與需求不足的矛盾逐漸激化。

這正是我們持續(xù)呼吁轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。如今，提振消費(fèi)被放在九大任務(wù)之首，可以說(shuō)，我們從學(xué)術(shù)上也貢獻(xiàn)了一份微薄的力量。政府工作報(bào)告中“投資于人”等價(jià)值主張，也能在《消費(fèi)繁榮與中國(guó)未來(lái)》這本書(shū)中找到相關(guān)內(nèi)容。

南風(fēng)窗：一如你的新書(shū)書(shū)名《消費(fèi)繁榮與中國(guó)未來(lái)》，為什么說(shuō)消費(fèi)繁榮而不是投資繁榮關(guān)乎未來(lái)？今天，我們是要以過(guò)去抓投資的力度去抓消費(fèi)嗎？

滕泰：在經(jīng)濟(jì)起飛階段多搞一點(diǎn)投資，毫無(wú)疑問(wèn)是正確的，每一塊錢(qián)的投資不僅有可觀的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，而且通常都有幾倍的乘數(shù)效應(yīng)。但是在工業(yè)化后期和城鎮(zhèn)化后期還保持那么高的投資率，勢(shì)必造成社會(huì)資源的浪費(fèi)。

比如現(xiàn)在的一線(xiàn)城市，還能建幾個(gè)機(jī)場(chǎng)？還能修幾條高速？還能蓋多少大樓和廠房？房地產(chǎn)、廠房設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施都出現(xiàn)了過(guò)剩，繼續(xù)擴(kuò)大投資，不僅微觀經(jīng)濟(jì)效益下滑，宏觀上也循環(huán)不起來(lái)，乃至可能落入“過(guò)度投資陷阱”。

宏觀消費(fèi)壓抑和宏觀過(guò)度投資陷阱是孿生的，當(dāng)財(cái)政資金不斷地被投入各種低經(jīng)濟(jì)回報(bào)、低社會(huì)效益的項(xiàng)目，不僅擠占了消費(fèi)，而且根據(jù)相關(guān)測(cè)算，當(dāng)前我們財(cái)政資金用于投資的乘數(shù)效應(yīng)是1.06倍，個(gè)別省份甚至小于1，而同樣的財(cái)政資金用來(lái)發(fā)消費(fèi)補(bǔ)貼，其乘數(shù)效應(yīng)是3倍以上。

這意味著，如果把每年10萬(wàn)億元的低效投資變成居民收入和消費(fèi)的話(huà)，就會(huì)產(chǎn)生30萬(wàn)億元的總需求，那么擴(kuò)大內(nèi)需問(wèn)題就可迎刃而解。

南風(fēng)窗：在這種背景下，部分投資仍在擴(kuò)張，其背后的原因是什么？

滕泰：投資率居高不下的原因是多方面的，其中行政主導(dǎo)性投資占比過(guò)高是重要原因之一。當(dāng)前，我們決策部門(mén)仍然是投資驅(qū)動(dòng)的體制，地方政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要抓手也是招商引資、搞基礎(chǔ)設(shè)施投資等。

讓原來(lái)搞招商引資、搞基建的人，轉(zhuǎn)去推動(dòng)消費(fèi)，就要從認(rèn)知轉(zhuǎn)變，到機(jī)制轉(zhuǎn)變，再到實(shí)踐變化，它是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。我們既要深化投資驅(qū)動(dòng)的體制改革，也要建設(shè)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的體制，最終從建設(shè)財(cái)政向民生財(cái)政轉(zhuǎn)型。

具體而言，就是將財(cái)政支出的主要方向，從增加基建、補(bǔ)貼生產(chǎn)、補(bǔ)貼出口，盡快轉(zhuǎn)向社保、醫(yī)療等民生支持，或直接補(bǔ)貼居民消費(fèi)?？邕^(guò)這個(gè)坎，我們才能實(shí)現(xiàn)消費(fèi)繁榮。

關(guān)鍵是要提高居民可支配收入

南風(fēng)窗：今年3月16日發(fā)布的《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，將“城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)”放在了首位。你也明確指出，抑制中國(guó)消費(fèi)的主要原因，是中國(guó)居民可支配收入占GDP的比重仍然較低。為什么可支配收入不夠高是抑制消費(fèi)的主要原因？

滕泰：短期來(lái)看，消費(fèi)是收入和利率的函數(shù)?？芍涫杖朐黾?，消費(fèi)增長(zhǎng)；利率下降，儲(chǔ)蓄就減少，消費(fèi)就增加。這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)變量不改變，就想讓消費(fèi)增加，最后一定是南轅北轍。

過(guò)去我們認(rèn)為，消費(fèi)是慢變量，要促進(jìn)必須先提高就業(yè)。但現(xiàn)在觀念發(fā)生了徹底轉(zhuǎn)變，我們開(kāi)始從收入端發(fā)力去促進(jìn)消費(fèi)。

但必須指出的是，不能一提收入的增加，就要企業(yè)提高工資待遇，這是首先要排除的觀念。原因很簡(jiǎn)單，工資和勞務(wù)收入是企業(yè)成本的一部分，由市場(chǎng)決定。如果在企業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有增加的前提下，直接干預(yù)企業(yè)提高工資，那么，企業(yè)第一反應(yīng)必然是減少雇傭。

因此，先得有一個(gè)“外力”，增加非工資居民收入，再把消費(fèi)搞上去，讓市場(chǎng)活起來(lái)，企業(yè)才能有利潤(rùn)、有就業(yè)、有收入。所以，收入是啟動(dòng)消費(fèi)、激活市場(chǎng)的結(jié)果，而不是相反。

南風(fēng)窗：從收入端著手的話(huà)，短期里我們看到，國(guó)家增加了消費(fèi)補(bǔ)貼，推出了“以舊換新”等政策。一次性收入對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，到底有多大的促進(jìn)作用，能持續(xù)嗎？

滕泰：短期與消費(fèi)相關(guān)的收入變量中，一次性發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼是最有效的“外力”之一。

宏觀來(lái)看，消費(fèi)補(bǔ)貼的杠桿倍數(shù)，城市大概是3倍以上，農(nóng)村為5倍以上，籠統(tǒng)地說(shuō)就是3倍到5倍的宏觀需求乘數(shù)。

微觀來(lái)看，就像經(jīng)典的“蕭條小鎮(zhèn)”案例一樣，這種“外力”是繁榮市場(chǎng)、促進(jìn)企業(yè)消費(fèi)的最重要切入點(diǎn)—小鎮(zhèn)里，旅館沒(méi)有人住，屠夫的豬肉沒(méi)有人買(mǎi)，理發(fā)館沒(méi)有人理發(fā)，裁縫的衣服賣(mài)不出去……一個(gè)旅人拿著100塊錢(qián)去旅館住宿，旅館店主把賺來(lái)的100塊錢(qián)給了屠夫買(mǎi)豬肉，屠夫把賺來(lái)的100塊錢(qián)用來(lái)理發(fā)，理發(fā)師又用100塊錢(qián)買(mǎi)了衣服……于是，蕭條的小鎮(zhèn)活了。

這就是在特定條件下，一次性收入對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的作用。

老百姓用自己掙的錢(qián)進(jìn)行消費(fèi)，邊際消費(fèi)傾向很低，而政府發(fā)放幾萬(wàn)億元的通用消費(fèi)券，不是“打水漂”，而是百分之百轉(zhuǎn)為了消費(fèi)。不過(guò)前提是，政府籌集到足夠規(guī)模的資金。若僅有一兩千億，效果并不明顯。

南風(fēng)窗：那么，多大力度的補(bǔ)貼才算合理呢？資金的規(guī)模怎么衡量？

滕泰：考慮到擴(kuò)大內(nèi)需的迫切性，最少1.5萬(wàn)億元的補(bǔ)貼，人均才能達(dá)到約1000元。如果重點(diǎn)補(bǔ)貼中低收入者，效果則更大，每人補(bǔ)貼2000元，那么大約需要3萬(wàn)億元的資金規(guī)模。按照3倍的乘數(shù)效應(yīng)計(jì)算，3萬(wàn)億元消費(fèi)補(bǔ)貼會(huì)帶來(lái)將近10萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)增加。

從貨幣方面打開(kāi)空間、解放思想

南風(fēng)窗：除了發(fā)錢(qián)，還有什么方式？

滕泰：增加財(cái)產(chǎn)性收入。它對(duì)居民消費(fèi)傾向的影響，僅次于一次性消費(fèi)補(bǔ)貼。

人們買(mǎi)的房子價(jià)格漲了，人們投的股票價(jià)值漲了，人們的消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿自然就會(huì)增強(qiáng)。所以，這次政府工作報(bào)告以及專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)都明確提出，要穩(wěn)住樓市、股市，實(shí)際上就是增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。

放眼全球消費(fèi)旺盛的地方，其股市正是呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)。怎么促進(jìn)股市繁榮呢？貨幣政策應(yīng)該發(fā)揮主要作用。

南風(fēng)窗：談及財(cái)產(chǎn)性收入，多是指樓市、股市，但這類(lèi)收入主要是針對(duì)城市中等收入家庭。對(duì)于廣大的低收入群體，有什么渠道可以拓寬他們的收入？

滕泰：提高中國(guó)人的居民社會(huì)保障水平，對(duì)消費(fèi)也是非常重要的。

目前，我國(guó)社會(huì)保障支出占GDP的比重相對(duì)較低，一般公共預(yù)算中用于養(yǎng)老的支出僅占3%左右，即便加上社保基金的支出，兩者合計(jì)也不足10%。這相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平的一半，美國(guó)約18%、日本超20%、歐洲國(guó)家在20%到30%之間。

因此，要通過(guò)深化收入分配體制改革，提高國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)社?；鸬谋壤?，從而增加我國(guó)社保覆蓋水平。比如，再增加劃轉(zhuǎn)5%—10%的國(guó)有股權(quán)到社?；?，籌集5萬(wàn)億至10萬(wàn)億元資金，確保農(nóng)村老人每月養(yǎng)老金能達(dá)到500元至1000元，他們還會(huì)因?yàn)閾?dān)憂(yōu)養(yǎng)老問(wèn)題而不敢消費(fèi)嗎？

南風(fēng)窗：剛才提到，要做到這些，需要貨幣政策的配合。今年的政府工作報(bào)告就首次提出“更加積極的財(cái)政政策”，將連續(xù)實(shí)施了14年的“穩(wěn)健的貨幣政策”調(diào)整為“適度寬松的貨幣政策”。怎么理解？

滕泰：適度寬松的貨幣政策，要從總量上解放思想。

改革開(kāi)放以來(lái)，為了推動(dòng)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過(guò)程中的投資擴(kuò)張，中國(guó)的貨幣政策提供了有力的金融支持。如今，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化高峰階段過(guò)后，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能再繼續(xù)依靠投資，而是要投資與消費(fèi)并重，并且更加重視消費(fèi)。那么，貨幣政策亟需從總量上解放思想，也需對(duì)傳導(dǎo)機(jī)制作相應(yīng)的深化改革。

促消費(fèi)，貨幣政策應(yīng)該發(fā)力，且其發(fā)力的目標(biāo)順序應(yīng)當(dāng)是，把利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)和資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格等影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全局的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，放在匯率等外部指標(biāo)前面。

要知道，對(duì)于一個(gè)擁有14億人口的大國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率影響的只是少數(shù)進(jìn)出口部門(mén)。一定程度上，甚至可以為了保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而犧牲匯率，日本就是參考，匯率貶值越多，消費(fèi)越旺盛，甚至各國(guó)人都爭(zhēng)相去日本消費(fèi)，連巴菲特都去日本投資。

另一個(gè)影響貨幣政策的重要觀念是認(rèn)為，降息會(huì)影響銀行利差，進(jìn)而影響銀行體系穩(wěn)定，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)直接融資比重較高，銀行體系的安全性自然非常重要，但確保銀行體系安全，不等于要保證銀行的利差收入和盈利。

在幾百年的全球經(jīng)濟(jì)史上，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)為了保住銀行盈利而犧牲經(jīng)濟(jì)。當(dāng)各行各業(yè)盈利下降時(shí)，商業(yè)銀行的盈利下降甚至虧損都是正?，F(xiàn)象，等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，銀行自然會(huì)盈利。

對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，如果我們?cè)诮迪⒎矫娲蜷_(kāi)空間，比如降1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)增加1.5萬(wàn)億元、家庭部門(mén)的利息支出就會(huì)減少8000億元、中央政府和地方政府的債務(wù)成本也會(huì)減少1萬(wàn)億元以上……這時(shí)的貨幣政策是不是就推動(dòng)了“政府培育消費(fèi)，消費(fèi)激活市場(chǎng)，市場(chǎng)引領(lǐng)企業(yè)，企業(yè)擴(kuò)大投資”的良性經(jīng)濟(jì)循環(huán)？

新供給創(chuàng)造新需求

南風(fēng)窗：在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，企業(yè)之間內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)明顯。破局之道是什么？

滕泰：企業(yè)只能加快創(chuàng)新。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的生產(chǎn)函數(shù)公式表明，投入和產(chǎn)出是正相關(guān)的。這決定了你今天會(huì)的東西，其他人明天也學(xué)會(huì)了，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就自然會(huì)造成拼價(jià)格、拼成本、產(chǎn)能過(guò)剩的局面。

想要擺脫這個(gè)局面，我曾提出“創(chuàng)新函數(shù)”理論，通過(guò)整合技術(shù)、環(huán)境、信息和創(chuàng)意靈感四個(gè)維度的函數(shù)關(guān)系，構(gòu)建起新的創(chuàng)新規(guī)律。

在創(chuàng)新規(guī)律中，創(chuàng)新的投入產(chǎn)出不一定成正比，而是一種概率關(guān)系。對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，盡管你投入的風(fēng)險(xiǎn)更大了—可能投入幾百億的產(chǎn)出是零，也可能投入幾十萬(wàn)的產(chǎn)出是幾百億的效果—但是，你若能掌握別人不能掌握的投入產(chǎn)出，即創(chuàng)新函數(shù)規(guī)律，并形成相應(yīng)的管理模式，就能夠像華為、DeepSeek等企業(yè)一樣徹底擺脫內(nèi)卷。

而這種創(chuàng)新不一定是多么顛覆性的。哪怕是在消費(fèi)品領(lǐng)域，如服務(wù)業(yè)，只要有點(diǎn)小的創(chuàng)新，就可以脫穎而出。

南風(fēng)窗：早在年初，杭州“六小龍”備受矚目。在你看來(lái)，科技產(chǎn)品創(chuàng)新能夠有效帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，就像當(dāng)年喬布斯創(chuàng)造iPhone一樣。那么，結(jié)合今天這些火熱的創(chuàng)新企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，它們是怎么突破需求的天花板的？

滕泰：汽車(chē)被創(chuàng)造出來(lái)之前，消費(fèi)者曾告訴福特公司，他們只需要一輛更好的馬車(chē)。喬布斯創(chuàng)造蘋(píng)果手機(jī)之前，世界對(duì)它的需求是零，如今人人都離不開(kāi)智能手機(jī)。每一次技術(shù)上的進(jìn)步都會(huì)催生全新的產(chǎn)業(yè)和需求，在徹底改變社會(huì)與人們生活方式的同時(shí)，也必然會(huì)帶來(lái)新的消費(fèi)繁榮。

新供給不斷創(chuàng)造新需求、引領(lǐng)和改變?nèi)祟?lèi)生活方式，才能帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。從這個(gè)角度來(lái)講的話(huà)，各個(gè)領(lǐng)域都需要靠企業(yè)家、靠創(chuàng)新，來(lái)創(chuàng)造新的需求。

南風(fēng)窗：今年2月，中央層面召開(kāi)高規(guī)格民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)，激起了千層浪花。在進(jìn)一步刺激消費(fèi)的過(guò)程中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)企業(yè)家扮演著什么角色？

滕泰：人們通常用“56789”，來(lái)概括民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重要作用。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)創(chuàng)新的主要來(lái)源。比如，這次DeepSeek的成功，就是中國(guó)民營(yíng)資本和風(fēng)險(xiǎn)投資的成功。此外，像華為、比亞迪、大疆等民營(yíng)創(chuàng)新公司的成果，更增強(qiáng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的底氣。

回顧改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)消費(fèi)逐漸繁榮的過(guò)程，從“前店后廠”的簡(jiǎn)單生產(chǎn)，到智能手機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)等高端消費(fèi)品，民營(yíng)企業(yè)提供了從“雞毛換糖”的最基本市場(chǎng)流通，到連鎖大賣(mài)場(chǎng)、直播銷(xiāo)售等今天最先進(jìn)的促消費(fèi)方式。今天的時(shí)代，呼喚新一輪民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展熱潮。