2024年中國經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)中趨緩，但消費(fèi)增長勢頭放緩值得關(guān)注。最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已降至改革開放以來平均水平之下，并呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)分化。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖受到收入與收入預(yù)期、居民杠桿與資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)等多重因素的制約。

為落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”的戰(zhàn)略部署，在進(jìn)一步實(shí)施“兩重”政策的同時(shí)，還需要多措并舉提振消費(fèi)。要從短期發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼、中期調(diào)整個(gè)稅體系與長期促進(jìn)收入分配制度改革相結(jié)合，從增加收入角度提升居民消費(fèi)；通過供給側(cè)的創(chuàng)新，發(fā)展高質(zhì)量的消費(fèi)升級與創(chuàng)新；還應(yīng)加大中央事權(quán)支出責(zé)任，完善社會(huì)保障體系，消除居民“后顧之憂”；最后，要重視公共消費(fèi)對擴(kuò)大消費(fèi)需求的支持作用。

當(dāng)前中國消費(fèi)需求的特征以及制約因素

2024年以來，消費(fèi)增速波動(dòng)走弱、增長持續(xù)放緩。改革開放以來，最終消費(fèi)支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率逐步上升，從1978年的38.7%上升至2023年的82.5%，但2024年前三季度最終消費(fèi)的增長貢獻(xiàn)率為49.9%，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)率回落至2.4%，均顯著低于改革開放以來的中位數(shù)水平（56.9%和4.86%）。目前最終消費(fèi)需求的不足，對生產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)的修復(fù)形成持續(xù)的制約。

消費(fèi)需求呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)分化。

一是商品消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)分化，服務(wù)消費(fèi)顯著偏離常態(tài)增長趨勢線。疫情以來，服務(wù)消費(fèi)對于整體消費(fèi)的帶動(dòng)作用較強(qiáng)，但2024年以來服務(wù)消費(fèi)走弱的跡象較為顯著；2024年，服務(wù)零售額同比增長6.2%，較上年大幅下降13.8個(gè)百分點(diǎn)；商品零售額同比增長3.2%，較上年僅下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。從商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)的增長趨勢看，目前商品消費(fèi)已經(jīng)基本恢復(fù)至疫情之前的常態(tài)化水平，但服務(wù)消費(fèi)較其自身增長趨勢看仍有較大差距和潛力，提振服務(wù)消費(fèi)將是未來提振消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需的重要發(fā)力點(diǎn)。

二是消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化，與房地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)回落，升級類產(chǎn)品消費(fèi)上行。一方面，受當(dāng)前房地產(chǎn)市場深度調(diào)整影響，與房地產(chǎn)相關(guān)的家居消費(fèi)、建筑及裝潢類消費(fèi)持續(xù)保持低迷，在社會(huì)消費(fèi)品零售額中的占比也隨之回落；另一方面，與“以舊換新”相關(guān)的通信器材、汽車等升級類產(chǎn)品的消費(fèi)占比波動(dòng)上行。

三是消費(fèi)呈現(xiàn)區(qū)域分化態(tài)勢，一、二線城市消費(fèi)增長走弱，三、四線城市消費(fèi)增長相對走強(qiáng)。2022年以來，三、四線城市社會(huì)商品零售額的增長在總體社會(huì)商品零售額增長中占比不斷上升，2022年達(dá)到26.2%，較2019-2021年8%左右的水平大幅抬升了18.2個(gè)百分點(diǎn)，雖然2023年有所回落，但14%的水平仍高于其他年份。此外，從不同城市的社零增速來看，三、四線城市社零總體增速也顯著快于一、二線城市，消費(fèi)下沉可能與房地產(chǎn)市場波動(dòng)、一線城市居民債務(wù)壓力相對更大，以及就業(yè)和收入預(yù)期沖擊更強(qiáng)等有關(guān)。

四是消費(fèi)降級現(xiàn)象依然存在，終端消費(fèi)的提振并非一時(shí)之功。從基礎(chǔ)類消費(fèi)和升級類消費(fèi)的占比情況來看，從2019年到2024年的前三季度，食品煙酒消費(fèi)在居民支出中的占比持續(xù)提升，食品支出在居民支出中占比（恩格爾系數(shù)）上升至30%以上。此外，隨著收入預(yù)期和就業(yè)預(yù)期的變化，消費(fèi)者的整體消費(fèi)行為發(fā)生了顯著變化，這又導(dǎo)致不同消費(fèi)傾向的電商平臺(tái)的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)差異。例如2024年上半年拼多多的營收和利潤增速顯著超過傳統(tǒng)電商平臺(tái)京東和阿里，這說明消費(fèi)者在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下更加注重性價(jià)比。

我國居民消費(fèi)率整體偏低。

2021年，中國居民最終消費(fèi)率僅為38.24%，美國、日本、德國、法國分別為68.05%、53.54%、48.57%、52.45%；泰國和越南分別為52.23%和55.52%。中國居民消費(fèi)率不僅低于美國、日本等發(fā)達(dá)國家，也顯著低于全球中等收入國家的普遍水平（50%左右）；雖然最終消費(fèi)率并不是越高越好，但需要和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相匹配。

當(dāng)前我國居民消費(fèi)不振，顯然受到居民收入下滑與收入預(yù)期較弱、居民杠桿率較高和資產(chǎn)價(jià)格下降等因素的制約。首先，居民實(shí)際收入下滑和偏低的收入預(yù)期對消費(fèi)形成了顯著制約。當(dāng)前居民可支配收入增速低于GDP增速，消費(fèi)者收入指數(shù)和未來收入信心指數(shù)均處于歷史低位，同時(shí)，居民對于未來增加消費(fèi)的意愿也較疫情前顯著下滑。其次，經(jīng)過2017年房地產(chǎn)市場的擴(kuò)張，居民杠桿率快速上行，截至2023年末，居民部門杠桿率已達(dá)到69.3%，2024年或?qū)⑹状纬^70%，債務(wù)壓力對居民消費(fèi)形成了擠出。此外，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)下行帶來了較強(qiáng)的財(cái)富縮水效應(yīng)。我們估算，2023年相較2021年居民部門的房產(chǎn)資產(chǎn)累計(jì)縮水約9.8萬億元，居民對于長期財(cái)富的預(yù)期消極，這就進(jìn)一步掣肘居民的消費(fèi)。

進(jìn)一步提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的五點(diǎn)建議

2024年12月，中央政治局會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要把擴(kuò)大內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略，加快彌補(bǔ)消費(fèi)短板，并將擴(kuò)大內(nèi)需作為2025年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)的首位。擴(kuò)大內(nèi)需將成為今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力的重點(diǎn)，而提振消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需的主要手段。考慮到當(dāng)前投資已經(jīng)進(jìn)入了邊際乘數(shù)效應(yīng)遞減階段，消費(fèi)乘數(shù)已顯著高于投資乘數(shù)，提振消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長將有較顯著的拉動(dòng)作用。

第一，繼續(xù)推進(jìn)“兩新”“兩重”政策落地落實(shí)，發(fā)揮消費(fèi)品以舊換新的拉動(dòng)作用，同時(shí)要避免負(fù)面效應(yīng)。2024年9月以來，消費(fèi)品以舊換新政策效應(yīng)持續(xù)釋放。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月13日，消費(fèi)品以舊換新政策已整體帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品銷售額超1萬億元。2025年應(yīng)繼續(xù)加大對“兩新”領(lǐng)域的支持，延續(xù)發(fā)行超長期特別國債用于“兩新”領(lǐng)域，從而進(jìn)一步提振消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。在“以舊換新”過程中需要關(guān)注兩個(gè)問題：一是需要規(guī)范市場秩序，謹(jǐn)防尋租問題的發(fā)生，需要對套取補(bǔ)貼資金以及“先漲價(jià)后打折”等行為進(jìn)行打擊。二是加大對于淘汰舊商品循環(huán)利用的支持，“喜新”不能“厭舊”，市場監(jiān)管等部門需要圍繞循環(huán)利用加大標(biāo)準(zhǔn)供給。

第二，從增加收入的角度提升居民消費(fèi)能力和意愿。短期內(nèi)，現(xiàn)金補(bǔ)貼是最直接最有效的辦法。疫情期間，許多國家及地區(qū)采取了直接向家庭部門派發(fā)現(xiàn)金的方式，支撐需求及信心。2020年，美國、加拿大、中國香港地區(qū)向居民發(fā)放現(xiàn)金約占其GDP的3%、3%與2.7%，德國、新加坡、澳大利亞、印度等國派發(fā)比例也超過GDP的1%。短期的現(xiàn)金補(bǔ)貼有助于提升居民部門收入和修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，助推終端消費(fèi)與企業(yè)生產(chǎn)與投資之間形成良性循環(huán)。建議針對邊際消費(fèi)傾向比較高的中低收入人群發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼。若對4000萬低保人群發(fā)放1000億元現(xiàn)金類或數(shù)字貨幣補(bǔ)貼，限定時(shí)效使用，可以直接撬動(dòng)1500億元新增消費(fèi)，間接撬動(dòng)約5400億元新增GDP，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長0.45個(gè)百分點(diǎn)。出于“工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)”的考慮，可向1.2億鄉(xiāng)村家庭發(fā)放3000億元現(xiàn)金補(bǔ)貼，約可拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長1.35個(gè)百分點(diǎn)。

中長期看，可通過調(diào)整個(gè)稅、推進(jìn)收入分配改革等多重措施大力提振消費(fèi)。居民收入占GDP的比重偏低制約了居民消費(fèi)能力的提升，收入分配結(jié)構(gòu)性差距過大不利于居民消費(fèi)的改善。2021年中國居民可支配收入占GDP比重僅為59.51%，顯著低于美國79.03%的水平；同年，我國居民初次分配收入占GDP比例約為60.82%，相較于美國84%左右的水平仍有距離。中期來看，可以通過調(diào)整完善個(gè)稅體系，包括下調(diào)中低檔個(gè)稅稅率、延續(xù)并加大個(gè)稅優(yōu)惠政策力度、研究建立個(gè)人與家庭申報(bào)相結(jié)合的所得稅稅制等等，以促進(jìn)中等收入群體的消費(fèi)能力與意愿；長期來看，要促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步，尤其是要提升居民可支配收入，提高初次分配占比。其中還涉及需要權(quán)衡鼓勵(lì)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)和提振收入之間關(guān)系的問題。例如，若要直接提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，勢必增加企業(yè)的經(jīng)營成本，進(jìn)一步加劇其盈利壓力，因此對于增加居民收入需要權(quán)衡這兩者之間的關(guān)系。

第三，通過供給側(cè)的創(chuàng)新進(jìn)一步發(fā)揮“供給創(chuàng)造需求”的作用。中國在疫后消費(fèi)復(fù)蘇的過程中，主要以服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)性增長為主，且消費(fèi)市場低端產(chǎn)品過剩，尚未充分發(fā)揮出創(chuàng)新型供給對于新增消費(fèi)需求的輻射與帶動(dòng)作用。當(dāng)前，隨著我國人口老齡化問題不斷加劇以及人口結(jié)構(gòu)的變化，我們在商品和服務(wù)消費(fèi)等方面仍有較大的挖掘潛力和探索空間。例如美國在疫后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過程中，元宇宙、人工智能、大模型等創(chuàng)新領(lǐng)域所激發(fā)的新型消費(fèi)起到了重要的拉動(dòng)作用，也活躍了消費(fèi)市場及預(yù)期。我國在高質(zhì)量的升級類與創(chuàng)新類消費(fèi)領(lǐng)域依然有較高的增長前景。

隨著我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，發(fā)展要求和發(fā)展條件都呈現(xiàn)新特征，特別是人民對美好生活的向往，總體上已經(jīng)從“有沒有”轉(zhuǎn)向“好不好”，居民消費(fèi)呈現(xiàn)多樣化、多層次、多方面的特點(diǎn)，但相比之下，高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)供給存在不足，特別是居住、交通通信、文化娛樂等改善需求沒有得到較好滿足。

一是應(yīng)通過加強(qiáng)供給側(cè)改革對于消費(fèi)的引導(dǎo)力度，不斷提升國內(nèi)供給質(zhì)量水平，推動(dòng)供需在更高水平上實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。當(dāng)前正在推動(dòng)落地的大規(guī)模以舊換新政策與設(shè)備更新政策也有利于消費(fèi)與生產(chǎn)之間的相互促進(jìn)，特別是有利于擴(kuò)大改善型消費(fèi)、耐用品消費(fèi)以及服務(wù)型消費(fèi)的比重。

二是引導(dǎo)通過技術(shù)創(chuàng)新不斷擴(kuò)大創(chuàng)新型消費(fèi)品以及創(chuàng)新型服務(wù)的供給。日韓、美國等發(fā)達(dá)國家實(shí)現(xiàn)服務(wù)消費(fèi)升級的經(jīng)驗(yàn)也表明，消費(fèi)升級的過程與產(chǎn)業(yè)升級的過程是相輔相成的

第四，進(jìn)一步完善社會(huì)保障體系、減輕居民“后顧之憂”。近年來，我國社會(huì)保障覆蓋面不斷擴(kuò)大，但相較美日等發(fā)達(dá)國家，我國社會(huì)保障體系還有很大提升空間。以醫(yī)療和養(yǎng)老為例，目前，城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)制設(shè)計(jì)不合理，農(nóng)村和低收入群體養(yǎng)老和醫(yī)療負(fù)擔(dān)較重，獲得感較低，例如，農(nóng)民個(gè)人繳納的醫(yī)療保險(xiǎn)從每人每年10元提升到400元，漲幅較大，但直觀上報(bào)銷比例卻未提升。因此，建議將短期促消費(fèi)與惠民生相結(jié)合，重點(diǎn)加強(qiáng)對就業(yè)困難群體及低收入人口救助幫扶，發(fā)行超長期國債，加大惠民生財(cái)政補(bǔ)貼力度；同時(shí)推動(dòng)中期社會(huì)保障體系改革，著重解決民生領(lǐng)域的醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、托幼等短板問題，解決居民后顧之憂，提高消費(fèi)意愿。

完善居民后顧之憂，需要進(jìn)一步加大中央政府事權(quán)責(zé)任。教育、醫(yī)療、社保在地方財(cái)政支出中的占比約為35%，而美國、日本等發(fā)達(dá)國家相關(guān)支出主要以中央政府為主，考慮到這些項(xiàng)目普遍具有較強(qiáng)的外部性和公共屬性，建議中央政府加大在這些領(lǐng)域的支出力度。值得注意的是，近年來，政府支出占GDP比重逐步下降，且2024年下降趨勢更加顯著，前三季度，廣義財(cái)政支出占GDP比重已經(jīng)從2015年35.9%的高點(diǎn)回落到27.6%，央地財(cái)政支出占比均回落，地方支出占比回落尤為明顯。而政府的支出對應(yīng)的是居民和企業(yè)的收入，財(cái)政支出力度下滑、節(jié)奏偏慢、占GDP比重降低，均表明財(cái)政政策逆周期調(diào)控的對沖力度需進(jìn)一步提升，若再考慮乘數(shù)效應(yīng)，其對經(jīng)濟(jì)增長的影響應(yīng)該會(huì)更大。

第五，重視公共消費(fèi)對擴(kuò)大消費(fèi)需求的支持作用。黨的二十屆三中全會(huì)決議提出“合理增加公共消費(fèi)”。公共消費(fèi)包括環(huán)境保護(hù)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、育幼、體育等多個(gè)領(lǐng)域。提升公共消費(fèi)，對于刺激整體消費(fèi)需求、提升居民消費(fèi)意愿、增強(qiáng)消費(fèi)潛力等方面具有重要意義。目前公共消費(fèi)在最終消費(fèi)中的占比較低，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國公共消費(fèi)水平處于發(fā)展中國家的中等水平，與發(fā)達(dá)國家和經(jīng)濟(jì)體相比仍有較大差距。值得關(guān)注的是，目前公共消費(fèi)尤其是地方政府公共消費(fèi)支出因受到地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的壓力影響，面臨較大的約束。后續(xù)隨著地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解，未來在加大公共消費(fèi)支出力度方面仍有一定的空間，從而進(jìn)一步提升公共消費(fèi)對總體消費(fèi)的拉動(dòng)作用。

總體來看，擴(kuò)大內(nèi)需是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略。然而，這一戰(zhàn)略的實(shí)施需要綜合考慮多個(gè)方面的因素，需要從整體出發(fā)，綜合考慮財(cái)政、債務(wù)與宏觀政策的相互作用，形成合力。財(cái)政政策在擴(kuò)大內(nèi)需的過程中扮演著關(guān)鍵角色。政府需要通過合理的財(cái)政支出，刺激消費(fèi)和投資，從而推動(dòng)內(nèi)需的增長。同時(shí)，在面對債務(wù)問題時(shí)，必須謹(jǐn)慎處理財(cái)政支出與債務(wù)之間的平衡，以確保經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。此外，宏觀政策的協(xié)調(diào)性也不可忽視。擴(kuò)內(nèi)需并不能單靠財(cái)政政策的推動(dòng)，貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等的協(xié)同作用同樣重要。合理的貨幣政策能夠降低融資成本，激勵(lì)企業(yè)和消費(fèi)者，進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)需的擴(kuò)大。產(chǎn)業(yè)政策的支持能夠增強(qiáng)供給側(cè)的能力，提升產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量與競爭力，滿足日益增長的內(nèi)需。

（編輯 尚鳴）